В понедельник снижение котировок ОФЗ продолжилось – доходности прибавили еще 9-17 б.п. (12,49% — по 5-летним бумагам, 12,54% — по 10-летним). Индекс RGBI уже практически полностью нивелировал рост с осени прошлого года на ожиданиях достаточно быстрого возврата инфляции к цели за счет жесткой ДКП ЦБ. На текущий момент ожидания рынка по началу снижения ключевой ставки смещаются на 2 полугодие, что давит на котировки госбумаг.

Рекомендуем по-прежнему придерживаться короткой дюрации облигационных портфелей, делая ставку на корпоративные флоатеры (основная часть портфеля), а также на участие в первичных размещениях облигаций с фиксированной ставкой сроком не более 3 лет и кредитным рейтингом не ниже категории «А».

Грицкевич Дмитрий
«Промсвязьбанк»

Отсутствие факторов для роста ожиданий по снижению ключевой ставки продолжает оказывать давление на котировки ОФЗ – за прошедшую неделю доходность среднесрочных и длинных ОФЗ продолжила рост на 10 б.п. – до 12,4% по 5-летним и 12,38% — по 10-летним госбумагам. Лучше рынка выглядели короткие бумаги за счет разового фактора – доходность годовых бумаг снизилась на 7 б.п. за неделю – до 14,32% годовых после погашения выпуска ОФЗ 26223 на 339 млрд руб.

На текущей короткой неделе не ожидаем, что ситуация на рынке изменится – сползание котировок вниз продолжится. Внимание инвесторов будет по-прежнему сосредоточено на инфляции. Напомним, по данным на 26 февраля инфляция в годовом выражении ускорилась до 7,6% с 7,4% неделей ранее, что являлось негативным сигналом для рынка.

По-прежнему имеем консервативный взгляд на долговой рынок, как минимум, на горизонте ближайших нескольких месяцев – не ожидаем появления сигналов от ЦБ по ослаблению ДКП и считаем флоатеры лучшей идеей на данном временном горизонте.

Грицкевич Дмитрий

( Читать дальше )

Факторов для роста котировок ОФЗ-ПД по-прежнему нет – инфляция начала демонстрировать тенденцию к росту, а спрос на аукционах ОФЗ несколько снизился. Так, на 26 февраля инфляция в годовом выражении ускорилась до 7,6% с 7,4% неделей ранее. Совокупный спрос на аукционах Минфина (размещался ОФЗ-ИН и 14-летний классический выпуск) составил 88 млрд руб. (размещено бумаг на 53 млрд руб.), тогда как с начала года стабильно составлял не менее 100 млрд руб.

Не смогло поддержать спрос и погашение вчера выпуска ОФЗ 26223 на 339 млрд руб. – инвесторы предпочли частично переложится в короткие бумаги, не увеличивая дюрацию портфелей. Так, за 2 дня доходность короткого годового выпуска снизилась на 11 б.п. – до 14,29% годовых. Доходности среднесрочных и длинных ОФЗ вчера изменились в разнонаправленно в пределе 1-2 б.п.

В целом, как минимум до середины весны не ждем появления сигналов по снижению инфляции и ослабления ДКП ЦБ – в ближайшие месяцы рекомендуем оставаться в корпоративных флоатерах.

Грицкевич Дмитрий

( Читать дальше )

Во вторник доходности госбумаг продолжили плавное восходящее движение – кривая поднялась на 2-3 б.п. (12,52% годовых по 3-летним ОФЗ, 12,32% — по 10-летним). Сигналы для роста ожиданий инвесторов по снижению ставки по-прежнему отсутствуют, что давит на котировки госбумаг. Опубликованные вчера «минутки» ЦБ по сути повторили комментарии главы ЦБ на пресс-конференции по итогам заседания 16 февраля. Ключевой сигнал – сохранение жесткой ДКП продолжительное время.

Сегодня Минфин на аукционе вместо короткого классического выпуска предложит ОФЗ-ИН, а также длинный 14-летний выпуск. В условиях сохранения жесткой политики ЦБ и положительной реальной ключевой ставки инфляционные ОФЗ выглядят менее интересно по сравнению с флоатерами – не ожидаем увидеть значимый спрос на ОФЗ-ИН на аукционе.

В целом, как минимум в ближайшие несколько недель давление на котировки ОФЗ-ПД будет сохраняться; покупка корпоративных флоатеров в портфель остается актуальной.

Грицкевич Дмитрий

( Читать дальше )

Банк России 21 февраля 2024 года объявил об отзыве лицензии у Киви Банка. Страховые выплаты вкладчикам начнутся не позднее 6 марта 2024 года. Период ликвидации банка, по данным Агентства страхования вкладов, займёт не менее года. Банк находился на 89-м месте по активам в России.

Ранее ЦБ ввёл временные ограничения на отдельные операции Киви Банка. регулятор тогда выявил недочёты в отчётности и ведении документации.


( Читать дальше )

Рубль может перейти к укреплению ближе к концу февраля на фоне более выраженной поддержки со стороны налогового периода. Кроме того, 16 февраля ЦБ оставил ключевую ставку без изменений на уровне 16%, что означает продление периода жесткой денежно-кредитной политики. Фундаментально позитивный эффект на рубль продолжает накапливаться, в частности, охлаждается кредитование, в том числе на приобретение импорта, а рублевые вложения сохраняют свою привлекательность.

Пик монетарной поддержки нацвалюты может прийтись на начало весны. Не будем забывать также о валютных интервенциях ЦБ и обязательных продажах на внутреннем рынке экспортёрами большей части выручки. Против девальвационного сценария говорит также электоральный цикл.

В этих условиях можно ждать скорого движения пары доллар-рубль к 90-91 и консолидации на этих уровнях. Такой курс в среднем может сохраняться и в марте с эпизодами движения как под 90, так и в направлении 92. В курс транслируются изменения (порой резкие) ценовой конъюнктуры рынка энергоносителей с лагом в несколько недель, также нужно учитывать эффекты от санкций и добровольного сокращения Россией нефтедобычи в рамках ОПЕК+, которые приводят к снижению объема поступающей в страну валютной выручки.

( Читать дальше )

Котировки ОФЗ остаются под давлением, продолжая отыгрывать сигнал ЦБ по продолжительному удержанию ставок на высоком уровне. В понедельник доходности подросли на 1-3 б.п. (12,2% по 5-летним ОФЗ, 12,26% — по 10- летним); 10 б.п. прибавили 3-летние бумаги (12,35% годовых) – Минфин регулярно стал предлагать выпуски на аукционах на данном участке кривой.

В целом, итоги прошедшего заседания Банка России определят поведение рынка, как минимум, на ближайшие 2-3 недели до появления новых факторов, способных сдвинуть ожидания по началу снижения ставки (сейчас консенсус соответствует середине года). В результате, в ближайшее время рынок бумаг с фиксированной ставкой будет оставаться фактически безыдейным, постепенное сползание вниз котировок классических ОФЗ может продолжится.

Таким образом, корпоративные флоатеры пока по-прежнему остаются топ идеей на российском долговом рынке.

Грицкевич Дмитрий
«Промсвязьбанк»

В пятницу, 16 февраля, Банк России объявил о досрочном завершении финансового оздоровления банка Уралсиб. Акции отреагировали ростом на 21,8%.

Сейчас у банка Уралсиб устойчивое финансовое положение, улучшено качество его активов, сформированы резервы по проблемным активам, уточняется в пресс-релизе ЦБ. Уралсиб также выполняет установленные регулятором обязательные нормативы и осуществляет свою деятельность в стандартном режиме надзора.

«Выход из процедуры финансового оздоровления не повлечёт за собой изменений в стратегии банка, которая, как показывает досрочное завершение финансового оздоровления, вполне успешна. Смена собственников никогда не планировалась и не планируется», — сообщил Интерфаксу представитель Уралсиба.

Финансовое оздоровление Уралсиба проводилось с осени 2015 года, его планировалось закончить до 2025 года. Банк на протяжении всего периода санации был прибыльным, но с 2011 по 2014 год показывал убытки. За годы санации банк получил от Агентства по страхованию вкладов 91,5 млрд руб. и инвестировал их в облигации федерального займа. Объём задолженности перед АСВ на текущий момент банк не раскрывает. В банке отметили, что заёмные средства будут возвращены в конце 2025 года.

«Альфа-Банк»

За прошедшую неделю кривая ОФЗ поднялась на 10-20 б.п.  (11,97% по 5-летним бумагам и 12,15% — по 10-летним) — с окончанием налогового периода пара USDRUB прибавила порядка 1,7%, оказав давление на рынок госбумаг. Также ЦБ подтвердил свой прежний сигнал по ДКП – регулятор видит «пространство для снижения ставки в этом году, скорее во втором полугодии». Таким образом, на более быстрое снижение ключевой ставки, пока, видимо, рассчитывать не стоит.

В ближайшие две недели до заседания ЦБ инвесторы, вероятно, будут сохранять осторожность на рынке госбумаг. При этом основное влияние на котировки госбумаг продолжит оказывать валютный рынок – развитие повышательного тренда в паре USDRUB будет способствовать росту инфляционных рисков.

Среднесрочно по-прежнему сохраняем ставку на флоатеры (50%-70% портфеля). В качестве диверсификации интересно выглядит первичное размещение ГК Самолет (A+/–) (книга закрывается 6 февраля) с фиксированным купоном до 16% на 2 года.

Грицкевич Дмитрий

( Читать дальше )

В пятницу доллар поднялся выше 91 руб. Это произошло впервые с 16 января, когда курс неожиданно вырос до 92,9 рублей, но затем быстро вернулся под отметку 90 рублей. Юань к закрытию дня строил 12,6 рублей. Давление на рубль оказало падение цены на нефть Brent до 77,3 долл./баррель за счет активности спекулятивного капитала в условиях низких объемов рынка. Также на настроении трейдеров мог сказаться рост стоимости доллара относительно мировых валют после выхода сильной статистики по рынку труда США и смещение ожиданий начала смягчения денежно-кредитной политики ФРС с марта на май.

Сегодня утром доллар торгуется около отметки в 91 рубль. В начале недели инерционный импульс к росту доллара может сохраниться и его стоимость может колебаться в пределах 90,5 – 92 рубля.

Дужинский Станислав
«Промсвязьбанк»

Ближе к концу недели ждем возврата американской валюты «под» отметку 90 руб за счет постепенного увеличения объема продаваемой экспортерами валюты и восстановления цен на нефть выше 80 долл.

( Читать дальше )