Мы закрываем торговую идею «Лонг Татнефть — шорт Газпром нефть», которая с 21 февраля, даты ее публикации, принесла доходность в 9%. Цена акции Татнефти за этот период выросла на 24%, а рейтинг акций компании на горизонте 12 месяцев был понижен с «Покупать» до «Держать».

Рынок, как мы считаем, позитивно для Татнефти воспринял решение правительства о постепенном снижении максимального дисконта к Brent в целях налогообложения нефтяного сектора.

Опасения, что налоги будут относительно более высокими именно для Татнефти, у которой нет премиальных каналов экспорта сырой нефти, не подтвердились. Позитива добавил и выход хорошей отчетности за 2022 г.: итоговый дивиденд может составить 21,6 руб./акцию (дивидендная доходность — 5,5%).

Новый налоговый бенчмарк в нашем базовом сценарии не влияет на налоги нефтяников, поскольку мы прогнозируем дальнейшее снижение дисконта Urals ниже $25/барр. к лету 2023 г

Бахтин Кирилл
Мордовцев Василий
ИБ «Синара»

Руководители Тинькофф Банка пообщались с аналитиками, подробно рассказав о работе организации и ее финансовых результатах, а также о влиянии санкций ЕС.

Отметим оптимистичный настрой представителей группы, которые указали на прочное финансовое положение банка и успехи в бизнесе. Ниже представлены наши основные вывода по итогам встречи.


( Читать дальше )

TCS GROUP провела встречу с аналитиками    

В ходе нашей встречи с топ-менеджментом TCS Group обсуждались развитие бизнеса и стратегические цели группы. Основные моменты встречи:

а) Группа продолжает быстро расширять бизнес и наращивать клиентскую базу во всех сегментах;


( Читать дальше )

Мы полагаем, что в среднесрочной перспективе акции «Совкомфлота» обладают потенциалом на фоне продолжающегося роста экспорта российской нефти в Азию по высоким тарифам и увеличения объемов поставок СПГ на фоне запрета на поставки трубопроводного газа из России. Компания продемонстрировала впечатляющие темпы роста финансовых показателей в 2022 году, несмотря на санкционное давление и вынужденную распродажу части флота, а также подтвердила, что направит на дивиденды не менее 50% скорректированной чистой прибыли за 2022 год, это предполагает дивдоходность не менее 7%.

Мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям «Совкомфлота» с целевой ценой 84,2 руб. на конец 2023 г. и потенциалом 42%.


( Читать дальше )

Positive Technologies объявила аудированные результаты за 2022 год, которые подтвердили предварительные данные, опубликованные ранее. Рост отгрузок в 2022 г. составил 88% г/г до 14,5 млрд руб., выручка увеличилась на 95% г/г до 13,8 млрд руб., рентабельность по показателю EBITDAC составила 38%, по EBITDA – 50%. Чистая прибыль скорр. составила 5,0 млрд руб. Рост отгрузок г/г на ¾ был обеспечен новыми контрактами, при этом основным источником новых доходов являются крупные и средние корпоративные клиенты. Менеджмент компании анонсирует бизнес-прогноз на 2023 год в ходе онлайн-мероприятия для инвесторов сегодня вечером. Также ожидается, что будет назван размер второго транша дивидендов за 2022 г. На наш взгляд, инвесторы могут рассчитывать на выплату, близкую по размеру с первым траншем (37,87 руб. на акцию). Мы подтверждаем наш позитивный взгляд на акции компании с рекомендацией ВЫШЕ РЫНКА.

Аудированные результаты за 2022 год подтвердили предварительные данные, опубликованные ранее.

( Читать дальше )

Российский рынок акций стоит на локальном максимуме, перекуплен, если судить по индексу относительной силы (RSI), и поэтому, с нашей точки зрения, сейчас не самое подходящее время для выдачи рекомендаций о покупке бумаг. Тем более, когда речь идет об акциях АК «АЛРОСА», которая находится под санкциями и введено эмбарго в отношении ее экспорта.

Кроме того, не совсем понятно, будет ли компания выплачивать дивиденды. С одной стороны, вроде бы должна, как компания с государственным участием, а, с другой стороны, трудно спрогнозировать размер возможных дивидендов при отсутствии отчетности (компания обязалась выплачивать дивиденды два раза в год, которые рассчитываются в размере 50-100% от свободного денежного потока, в зависимости от отношения чистого долга и EBITDA, но не ниже 50% от чистой прибыли по МСФО).


( Читать дальше )

ВТБ отчитался за потери всего сектора – Ъ. Второй по величине банк — ВТБ — спустя больше года после попадания в санкционные списки возвращается к регулярному раскрытию финансовых показателей. По РСБУ банк отразил почти 760 млрд руб. чистого убытка, по МСФО результат группы оказался немногим лучше — 613 млрд руб чистого убытка.

По оценке банка, к этому привели убытки от валютных операций на фоне турбулентности рынка, фактически отъем дочерних компаний за рубежом, создание масштабных резервов и реализация процентного риска. Чистые процентные банка упали более чем в два раза до 271,6 млрд руб., чистые комиссионные доходы банка сократились на 20,6% до 117,4 млрд руб. Расходы на создание резервов под кредитные убытки и прочие резервы выросли в 4,4 раза до 514,3 млрд руб. Кроме того, около 300 млрд руб. убытка принесли открытая валютная позиция (ОВП) и эффект от укрепления рубля в 2022 году. Четверть убытка, 229 млрд руб., принесло выбытие дочерних обществ.

По нашему мнению, ВТБ собрал комбо в 2022 году.

( Читать дальше )

ВТБ представил результаты за 2023/2М23 по МСФО

Чистый процентный доход банка в 2022 году упал на 50% г/г до 321 млрд руб. из-за реализации процентного и валютного рисков. Чистая процентная маржа составила 1.8% (3.8% за 2021 г.). Чистый комиссионный доход сократился на 7% до 147 млрд руб. Прочие операционные расходы составили 467 млрд руб. в результате сочетания трех разовых факторов: убытка от операций с иностранной валютой (300 млрд руб.), убытка от выбытия дочерних иностранных компаний (229 млрд руб.) и прибыли от приобретения банка Открытие (165 млрд руб.). Резервы под обесценение выросли в 4.4 раза до 514 млрд руб. при стоимости риска 2.5%. Операционные расходы снизились на 8% до 284 млрд руб. Как результат, чистый убыток по МСФО за 2022 г. составил 612.6 млрд руб. Совокупные активы группы ВТБ выросли на 17% до 20 трлн руб., что обусловлено приобретением банка Открытие. Показатель капитала Н1.1 на 1 января составлял 7.3% (минимальное значение, установленное регулятором, — 4.5%) с учетом регуляторных послаблений ЦБ РФ. Без учета послаблений ЦБ показатель Н1.1 ниже. В 2023 ВТБ в целом вернулся к нормальному ведению деятельности, По итогам 1К23, по предварительным оценкам, чистая прибыль составила около 140 млрд руб. В целом за 2023 банк ожидает получить рекордную прибыль.

( Читать дальше )

Производители удобрений. Акции представителей сектора за последние 12 месяцев могли обеспечить инвесторам один из лучших уровней доходности, ведь их котировки выросли на 20–30%, тогда как индекс МосБиржи, из-за санкций и геополитических рисков, сейчас находится примерно на 10% ниже уровня годичной давности. Однако за тот же отрезок в 12 месяцев спот-цены на экспортируемый карбамид упали на 58% до $300/т, а на ДАФ — на 39% до $600/т (FOB порты Балтики). Главные причины столь масштабной коррекции — нормализация спот-цен на газ (TTF) на уровне $450/тыс. м3 и перезапуск мощностей по производству карбамида в ЕС. В этой связи мы ожидаем существенного снижения прибыли и FCF ФосАгро и Акрона в 2023 г. (на 30–40% г/г), и это падение еще не нашло отражения в котировках их акций. И хотя цены на удобрения, как мы полагаем, далее стабилизируются на тех уровнях, где находятся сейчас, текущие оценки компаний сектора нам представляются несколько завышенными. Мы понижаем рейтинг по акциям ФосАгро до уровня «Держать» (новая целевая цена — 7500 руб. за штуку), а акциям Акрона присваиваем рейтинг «Продавать» с целевой ценой в 15 500 руб.

( Читать дальше )

ВТБ раскрыл результаты по МСФО за 2022 год и 2М23. В 2022 году чистый убыток ВТБ составил 613 млрд руб., что привело к снижению балансовой стоимости капитала на 31% г/г. На это повлияли главным образом валютные потери и резервы, возникшие в результате внешних ограничений, введенных в отношении банка в феврале 2022 года. Из позитивных моментов – банк ожидает, что прибыль в 2023 году превысит уровень 2021 года (327 млрд руб.), включая 140 млрд руб. прибыли в 1К23 (частично благодаря разовым позитивным эффектам). Тем не менее, руководство не ожидает дивидендов за 2023 год, несмотря на потенциально рекордно высокую прибыль, поскольку в приоритете пополнение капитала (в настоящее время банк находится в процессе докапитализации). По нашим оценкам, ВТБ торгуется на мультипликаторе 0,64х P/BV 2023П с учетом допэмиссии, что соответствует историческим уровням и всего на 12% дешевле Сбербанка, который остается нашим фаворитом в банковском секторе в 2023 году.


( Читать дальше )