Газовые компании. В газовом сегменте делаем ставку на НОВАТЭК, который следует своей дивидендной политике и завершает строительство проекта «Арктик СПГ 2». Запуск первой линии «Арктик СПГ 2», а также положительное окончательное инвестиционное решение по Обскому ГХК должны подтвердить способность компании развивать производство СПГ даже без оборудования из ЕС и США. Между тем дивидендная доходность акций Газпрома на 12 месяцев вперед может оказаться крайне низкой (3%), как и вероятность выплаты в этом году промежуточных дивидендов за 2023 г. Мы понизили прогноз по цене на природный газ (хаб TTF) на 2023 г. с учетом низких котировок начала года, но уже летом рассчитываем увидеть восстановление, так как дополнительные существенные объемы СПГ поступят на рынок не раньше 2025 г.
           


( Читать дальше )

Сегодня группа ВТБ впервые более чем за год опубликовала результаты по РСБУ и отдельные показатели по МСФО. Менеджмент сегодня же проведет конференц-звонок с аналитиками и инвесторами. Убыток за 2022 г. составил 756,8 млрд руб. по российским стандартам бухучета и 613 млрд руб. — по международным. Без учета разового дохода от приобретения группы «Открытие» убыток ВТБ по МСФО составил 777 млрд руб., капитал снизился на 31% до 1531 млрд руб.

По оценке ВТБ, прибыль за 2023 г. превысит рекорд 2021 г (327 млрд руб.). По словам финдиректора группы Д. Пьянова, за 1К23 банк получил порядка 140 млрд руб. чистой прибыли, из которых 31 млрд руб. — эффект от консолидации РНКБ, а чуть больше 50 млрд руб. — положительная переоценка ОВП. Однако даже по итогам 2023 г. менеджмент не планирует рекомендовать выплату дивидендов из-за необходимости восстанавливать капитал.

Убыток прошлого года значительно превысил наши ожидания. Основными его источниками стали убытки по валютной позиции, в том числе из-за «набега вкладчиков», без возможности хеджирования, убытки от выбытия дочерних компаний, а также создание чрезвычайных резервов.

( Читать дальше )

С момента присвоения нами рейтинга «Покупать» по привилегированным акциям «Транснефти» 10 ноября они выросли на 26% и практически достигли нашей целевой цены. Весь рост произошел в последний месяц и, вероятно, был связан с ожиданиями дивидендов за 2022 год.

По нашим оценкам, если норма выплат останется на отметке 50% прибыли, то дивидендная доходность «префов» за 2022 год может составить 11% — недостаточно высокое значение для существенной переоценки стоимости компании. При этом без повышения нормы выплат потенциала для значительного роста дивидендов у «Транснефти» нет, что, на наш взгляд, ограничивает дальнейший апсайд в акциях компании.

Мы понижаем рейтинг по привилегированным акциям «Транснефти» с «Покупать» до «Держать» и сохраняем целевую цену на уровне 115 550 руб. Потенциал роста составляет 1,3%. Понижение рейтинга связано с бурным ростом акций в последние несколько недель.


( Читать дальше )

Нефтяные компании. Негативными для оценки сектора факторами стали понижение прогноза по цене Urals на 2023 г. до $68/барр. (ранее $75) и повышение безрисковой ставки на 1 п. п. до 10%. Позитивные — повышение прогноза курса USD/RUB (70 в 2023 г. вместо 67), не такое серьезное, как опасались, снижение добычи нефти в начале года и на удивление эффективный контроль над затратами, показанный в отчетности за 2022 г. В целом цифры в отчетах о прибылях и убытках мы в этом году ожидаем хуже, чем 2022 г, но лучше, чем в 2021 г., что, вероятно, позволит инвесторам рассчитывать на хорошую дивидендную доходность. Мы сохраняем рейтинг «Покупать» по акциям Транснефти, Роснефти и ЛУКОЙЛа.

Катализаторы: высокие итоговые дивиденды за 2022 г.; сужение спреда Urals– Brent; ослабление рубля.


( Читать дальше )

Цена меди на споте демонстрирует наибольшую за пять месяцев премию к базовым фьючерсам, что является признаком того, что рынок сжимается по мере сокращения запасов. Такое явление как беквордация на рынке фьючерсов обычно сигнализирует о нехватке доступного металла. Напряженность на рынке меди привела к тому, что запасы Лондонской биржи металлов упали в этом году на 28%, почти до самого низкого уровня с 2005 года.

Палладий восстановился до уровня 1500 долларов за унцию.


( Читать дальше )

«Модельный портфель»: структура и обоснование. Совокупная целевая доходность нашего «Модельного портфеля» на горизонте 12 месяцев сейчас достигает 47%. Портфель включает в себя акции 16 компаний, у которых баланс рисков и доходности выглядит оптимальным. Мы включаем только акции с рейтингом «Покупать» и присваиваем им больший вес, чем в индексе МосБиржи, который используется как бенчмарк для оценки динамики портфеля. За последние полгода «Модельный портфель» опередил индекс на 17 п. п. Ниже приведены краткие инвестиционные заключения по нашим фаворитам.

ЛУКОЙЛ. Вторая по объему добычи нефти компания в России выглядит очень привлекательно по мультипликаторам и ожидаемой дивидендной доходности, хотя после 2021 г. рынок не имел возможности ознакомиться с финансовыми результатами. На 12 месяцев вперед дивидендная доходность ожидается на уровне 22%, но показатель волатильный, поскольку неизвестны капзатраты и изменения в чистом оборотном капитале. Дивидендной политикой ЛУКОЙЛа предусматривается выплата 100% скорректированной суммы FCF. Кроме того, компания неоднократно проводила выкуп собственных акций. Долговая нагрузка близка к нулевой отметке, что позволяет присматриваться к активам за границей.

ИБ «Синара»

( Читать дальше )

С момента присвоения нами рейтинга «Покупать» по акциям «Роснефти» 8 декабря они принесли инвесторам доходность 24% (с учетом дивидендов) и достигли нашей целевой цены. Сильная динамика была связана со снижением рубля, ожиданием финальных дивидендов за 2022 год и недавним решением ОПЕК+ сократить добычу. Мы продолжаем позитивно смотреть на долгосрочные перспективы «Роснефти» за счет развития проекта «Восток Ойл», однако после роста последних месяцев считаем акции нефтяника справедливо оцененными.

Мы понижаем рейтинг по акциям «Роснефти» с «Покупать» до «Держать» и сохраняем целевую цену на уровне 391,9 руб. Потенциал снижения составляет 0,2%. Понижение рейтинга связано с бурным ростом акций в последние несколько месяцев.

Кауфман Сергей
ФГ «Финам»

«Роснефть» — крупнейшая в России и вторая в мире нефтегазовая компания по объемам добычи. Деятельность «Роснефти» охватывает добычу и переработку нефти и газа, сеть АЗС и нефтехимию.


( Читать дальше )

ЛУКОЙЛ вчера опубликовал финансовые результаты по РСБУ за 2022 г., в том числе чистую прибыль в размере RUB 790 млрд ($11.6 млрд) против RUB 636 млрд ($8.6 млрд) за предыдущий год.

Результаты по РСБУ неконсолидированные, но чистая прибыль может служить индикатором. Как и у большинства российских нефтегазовых компаний, отчетность Лукойла в соответствии с российскими стандартами бухгалтерского учета (РСБУ) в значительной степени неконсолидированная и представляет материнскую компанию. Так, выручка по РСБУ может быть далека от выручки по МСФО: например, за 2021 г. по МСФО составила $128 млрд, а по РСБУ — только $32.4 млрд. Тем не менее есть основания полагать, что большая часть чистой прибыли консолидированной компании отражается на уровне чистой прибыли и по крайней мере годовую динамику показателя можно использовать как индикатор изменений чистой прибыли по МСФО. В 2021 г. чистая прибыль Лукойла достигла $8.6 млрд по РСБУ, что составило 82% от $10.5 млрд, отраженных в соответствии с МСФО, а за 2022 г. чистая прибыль по РСБУ выросла на 134% до $11.6 млрд, тогда как наша модель с учетом показателей по МСФО дает прогноз роста на 120% до $12.5 млрд.

( Читать дальше )

Мать и дитя в 2022 г. сохранила высокую рентабельность и накопила солидную чистую денежную позицию. ГК MD Medical («Мать и дитя») опубликовала в понедельник, 3 апреля, финансовые результаты (МСФО) 12 месяцев 2022 года.

Ключевые финансовые показатели за 2022 г.:

Выручка осталась на прежнем уровне и составила 25 222 млн руб.


( Читать дальше )

Tele2 представила результаты за 2022 по РСБУ

Компания T2 Mobile, владеющая брендом Tele2 и контролируемая Ростелекомом, отчиталась о получении выручки по РСБУ в размере 206.8 млрд руб. (+6.9% г/г). Себестоимость продаж составила 117.7 млрд руб. (-1.6% г/г), чистая прибыль — 25.2 млрд руб. (+44.5% г/г). Объем капзатрат компания сократила на 31% г/г до 14.6 млрд руб.

Показатели отчетности свидетельствуют о стабильной динамике профильного мобильного бизнеса Ростелекома, обеспечивающего более 30% общей выручки. Отметим, что группа Ростелеком в целом не раскрывала результаты за 2022. Представленные цифры подкрепляют заявления менеджмента о результатах группы за 2022 год в целом, согласно которым, Ростелеком демонстрирует положительную динамику финансовых результатов и способен выплатить дивиденды за 2022 год. Хотя окончательное решение по дивидендам пока не принято, в случае положительного решения на этот счет выплаты, исходя из дивидендной политики Ростелекома, могут превысить 5 руб. на акцию (доходность 8%).

Атон