«Юнипро» планирует опубликовать финансовые результаты за 1П20 и 2К20 и провести звонок с инвесторами 11 августа.

Мы ожидаем следующую динамику финансовых результатов в 2К20:

Выручка за 2К20 может снизиться на 8% г/г в значительной степени вследствие снижения среднего уровня цен на электроэнергию на рынке на сутки вперед (РСВ) в 1-й ценовой зоне (-16% г/г) и во 2-й ценовой зоне (-13% г/г) при снижении уровня выработки электроэнергии электростанциями «Юнипро» (-17% г/г).

EBITDA за 2К20 может снизиться на 25% г/г вследствие снижения выручки в совокупности c менее значительным снижением денежных затрат.

Скорректированная чистая прибыль может снизиться на 29% г/г до 3,6 млрд руб. на фоне сокращения EBITDA.

Ключевые вопросы на звонке: Сроки ввода в строй восстанавливаемого блока на Березовской ГРЭС. Текущий ориентир компании (обозначенный вместе с отчетностью за 1К20) – конец 2020 г.

Обновленные финансовые ориентиры на 2020 г. включая EBITDA, капвложения. Текущий ориентир компании по EBITDA на 2020 г. (обозначенный вместе с отчетностью за 1К20) составляет 26-28 млрд руб. с учетом переноса ввода восстанавливаемого блока Березовской ГРЭС на конец 2020 г.

( Читать дальше )

«Сбербанк» (ПОД ПЕРЕСМОТРОМ) в минувшую пятницу представил финансовые результаты за июль 2020 по РСБУ. Чистая прибыль, хотя снизилась на 13% г/г, продолжала улучшаться в квартальном сопоставлении в сравнении с уровнями апреля-июня. ЧПМ продолжала показывать устойчивость в июле (несмотря на острожный прогноз менеджмента на 2П20) на фоне снижения стоимости фондирования и снижения отчислений в АСВ. Возобновление бизнес-активности в июне поддержало восстановление комиссионного дохода и дальнейшее улучшение стоимости риска.

В целом мы считаем, что цифры продолжают демонстрировать весьма оптимистические тренды, особенно в части ЧПМ. Ожидания дивидендных выплат за 2019 (при дивидендной доходности 8-9% по обыкновенным и привилегированным акциям) оказывают краткосрочную поддержку бумагам. В то же время текущая устойчивость ЧПМ не является продолжительной – давление, вероятно, начнет проявляться в ближайшие месяцы на фоне переоценки кредитного портфеля по более низким ставкам. Это, в свою очередь, ограничивает потенциал восстановления ROE и дивидендов до докризисных уровней, сдерживая, на наш взгляд, масштабную переоценку акций с текущих уровней.

Кипнис Евгений

( Читать дальше )

«Юнипро» представит результаты за 2К20 по МСФО 11 августа. Мы думаем, что в них вряд ли будет много неожиданного для рынка, т. к. отчетность компании по РСБУ уже опубликована, а она обычно довольно близко соответствует показателям по МСФО. Соответственно, мы считаем, что основное внимание инвесторов будет сосредоточено на прогнозах.

После объявления результатов за 1К20 компания дала понять, что дивидендные выплаты в размере 7 млрд руб., предполагавшиеся в декабре, будут зависеть от ситуации с пандемией, и мы ожидаем от менеджмента комментариев на эту тему. После публикации результатов за 1К20 «Юнипро» понизила прогноз EBITDA до 26-28 млрд руб., т. к. перезапуск третьего энергоблока Березовской ГРЭС был перенесен на конец 2020 года, а прогноз по остальным активам остался прежним.

Прогноз компании близок к показателям 2018 года (EBITDA 27,9 млрд руб.), и мы тоже полагаем, что EBITDA за 1П20 будет близка к уровню 1П18 (мы моделируем 13,4 млрд руб. за 1П20 против 13,7 млрд руб. за 1П18). В 2П18 выработка электроэнергии выросла на 5,5% по сравнению с предыдущим полугодием; при этом существенный прирост обеспечила Сургутская ГРЭС-2, генерирующая существенную маржу на рынке РСВ.

( Читать дальше )

Сбербанк опубликовал финансовые результаты за июль 2020 по РСБУ      

Чистая прибыль банка за июль 2020 составила 65.6 млрд руб. (-13% г/г), что подразумевает аннуализированный RoE на уровне 15.9%. Чистый процентный доход увеличился на 19% г/г до 122 млрд руб., доходность активов составила 4.9% (+16 бп м/м). Чистый комиссионный доход показал рост на 16% г/г до 46.7 млрд руб. за счет эффекта низкой базы прошлого года. Операционные расходы в июле сократились на 0.4% г/г. Расходы на создание резервов, включая переоценку резервов, составили 68.7 млрд руб., что предполагает высокую стоимость риска (3.8%), однако они были частично компенсированы прибылью от курсовых разниц. Совокупные активы банка выросли на 1.7% м/м до 30.5 трлн руб. Чистая прибыль банка за 7М20 снизилась на 22% г/г до 403 млрд руб., RoE составил 15%. Чистый процентный доход увеличился на 12.7%, а чистый комиссионный доход — на 8.6%.

Величина прибыли банка в июле свидетельствует о продолжении тренда на восстановление. На краткосрочном горизонте катализатором стоимости станет заседание Набсовета в конце августа, на котором будут объявлены рекомендации по дивидендам. По нашим ожиданиям, их размер составит 18.7 руб. на акцию.

Атон

ВТБ представил ожидаемые слабые результаты 2К/1П20 по МСФО     

Чистая прибыль ВТБ за 2К20 упала на 93% г/г до 2.1 млрд руб. (ROE на уровне 0.5%), что ниже консенсус-оценки Интерфакса (-78%). Банк получил высокий чистый процентный доход в размере 132 млрд руб. (+21% г/г), а чистая процентная маржа (ЧПМ) составила 3.7% (против 3.3% во 2К19). Чистый комиссионный доход снизился на 4% до 25 млрд руб. Совокупные расходы на создание резервов выросли в 2.3 раза до 69 млрд руб., что подразумевает стоимость риска на уровне 1.7%. Прочие расходы выросли в 10 раз до 30 млрд руб. за счет переоценки непрофильных активов и эффекта курсовых разниц. Чистая прибыль за 1П20 снизилась на 45% до 41.9 млрд руб. Чистый процентный доход составил 252 млрд руб. (+18% г/г), а чистый комиссионный доход — 53 млрд рублей (+18%). Портфель кредитов физлицам в 1П20 увеличился на 7.0%, юридическим лицам — на 3.1%. Банк улучшил прогноз на 2020 по сегментам розничных кредитов (ожидается рост выше среднего по рынку уровня +6%) и корпоративных кредитов (до среднего по рынку уровня +4%), но отложил прогноз по стоимости риска и чистой прибыли на этот год до получения результатов 3К20 по МСФО. Наблюдательный совет банка будет рекомендовать направить на выплату дивидендов за 2019 10% от чистой прибыли по МСФО вместо 50%.

( Читать дальше )

ТГК-1 опубликовала результаты по МСФО за 2К20, которые показали умеренное снижение как выручки (-6% г/г), так и скорректированной EBITDA (-3% г/г), поскольку снижение выручки от электроэнергии (-21% г/г) было частично компенсировано ростом выручки от тепловой энергии (+5% г/г) на фоне увеличения выработки последней.

Более того, снижение EBITDA в 2К20 оказалось не столь значительным, как ожидали мы и участники рынка. В то же время остается неясным, будет ли компания использовать номинальную или скорректированную чистую прибыль в качестве основы для расчета дивидендов за 2020 г.

Гончаров Игорь
Степанов Денис
«Газпромбанк»

На более детальном уровне отметим следующие моменты. Нейтральные моменты:

— Устойчивые финансовые показатели за 2К20

— Некоторое снижение выручки (-6% г/г), обусловленное снижением доходов от электроэнергии (-21% г/г), было сглажено ростом выручки от тепловой энергии (+5% г/г) и стабильным доходом от электрической мощности (+1% г/г). Снижение выручки от электроэнергии было во многом обусловлено падением цен на нее (-16% г/г в 1-й ценовой зоне), которое было смягчено в целом стабильным объемом генерации (-1% г/г). Рост доходов от тепловой энергии был прежде всего связан с увеличением ее выработки (+15% г/г)

( Читать дальше )

Котировки ВТБ ускорили снижение после публикации результатов за квартал, хотя, на наш взгляд, нельзя сказать, что именно отчетность стала негативным драйвером. Ухудшение результатов ожидалось, но их прогнозирование было сопряжено с высокой степенью неопределенности. Акции ВТБ начали снижение несколько дней назад на новости о сокращении доли дивидендов в прибыли до 10% (при этом планы по начислениям на обыкновенные акции пока неясны). Сегодня отрицательную динамику демонстрирует большинство ликвидных бумаг.

Прибыль группы сократилась до 4,1 млрд руб. при консенсусе 7 млрд. Это стало следствием увеличения резервов под обесценение на 127% кв/кв, до 68 млрд руб. Фактически половина всех ЧПД была направлена резервы ( Для сравнения, у Сбербанка на эти цели была выделена только треть чистых процентных доходов).

По нашему мнению, последствия кризиса, пришедшегося на отчетный период, не были критическими для банка. Его активы сократились на 1,5% за квартал, но увеличились на 5,4% за полугодие. Объем кредитов повысился на 4,2% г/г. Обращает на себя внимание устойчивость комиссионных доходов: они почти не изменились в поквартальном сопоставлении. Инвесторы сейчас смотрят на перспективы банковского сектора более консервативно, чем год-два назад. Снижение ключевой ставки напрямую влияет на доходность депозитов, и их объем постепенно снижается. Средства физлиц во втором квартале сократились на 2,6%.

( Читать дальше )

«Мосэнерго» ожидаемо отчиталась о спаде показателей прибыли в 1-м полугодии на фоне снижения спроса на электричество и тепло вследствие теплой зимы и карантина. Прибыль акционеров сократилась на 48% г/г, EBITDA — на 21%. Реализация электроэнергии снизилась на 13,5% г/г, тепла – на 6,6%. Выручка составила 93 млрд руб., что на 10,5% ниже прошлого года. Результаты были также обусловлены неблагоприятной динамикой спотовых цен (-9,4% г/г). Из хорошего отметим, что продажи рентабельной мощности повысились на 2,3% за счет вступления двух объектов ДПМ в период повышенных выплат.

Кризис затронул операторов ТЭС в большей степени, чем остальную отрасль, но результаты можно считать приемлемыми с учетом проблем 1-го полугодия. Во втором полугодии поддержку окажут восстановление энергопотребления, рост спотовых цен и увеличение загрузки ТЭС.

По итогам года прогнозируется прибыль около 9,5 млрд руб., что сопоставимо с прошлогодним результатом, когда компания отразила обесценение основных средств на сумму почти 9 млрд руб. Подобные списания сложно спрогнозировать, но при прогнозном объеме прибыли 9,5 млрд руб. компания может выплатить дивиденд 12 коп. на акцию, что сейчас означает доходность 5,6%. Финансовый отчет и ожидания соответствуют нашей рекомендации «держать».

Малых Наталия
ГК «Финам»
          

Прибыль акционеров упала на 91% до 2,7 млрд руб., ROE составила 0,6% на фоне кризисного 2-го квартала. Результат был обусловлен созданием резервов на сумму 55 млрд руб., что в 1,8х раз больше, чем во 2К 2019 года, а также низкой динамикой комиссий (-4,2% г/г). Отчет также отразил непроцентные убытки в размере 16 млрд руб. в сравнении с доходом 6 млрд руб. годом ранее. Эффект был сглажен снижением процентных ставок на рынке, на фоне чего процентные расходы сократились на 20% г/г. Чистая процентная маржа улучшилась на 60 б.п. до 3,9% в том числе за счет сокращения отчислений в фонд АСВ.

Слабые результаты не стали сюрпризом. На днях правительство разрешило сократить план по дивидендам до 10% прибыли по МСФО с докризисного прогноза 50% из-за давления внешних факторов на прибыль и капитал. Достаточность базового капитала составляла на конец полугодия 9,3%, что предполагает небольшой запас к минимально требуемому уровняю 8,0%. Мы не исключаем докапитализацию банка посредством выпуска субординированных или вечных облигаций до конца года. Недавно появилась информация о том, что ВТБ будет учувствовать в допэмиссии «Аэрофлота». В перспективе это прибыльная сделка, но в моменте потребует капитала.

( Читать дальше )

ОГК-2 планирует опубликовать финансовые результаты за 1П20 и 2К20 9 августа и провести звонок с инвесторами 10 августа. Мы ожидаем следующую динамику финансовых результатов в 2К20.

Выручка за 2К20 может уменьшиться на ~18% г/г в значительной степени из-за снижения среднего уровня цен на электроэнергию на рынке на сутки вперед (РСВ) в 1-й (-16% г/г) и 2-й (-13% г/г) ценовых зонах при сокращении выработки электроэнергии электростанциями ОГК-2 (-32% г/г) и увеличении отпуска тепла (+20% г/г).

EBITDA за 2К20 может снизиться на ~19% г/г вследствие падения выручки.

Скорректированная чистая прибыль может снизиться на 36% до 2,3 млрд руб. на фоне снижения EBITDA.

Гончаров Игорь
Степанов Денис
«Газпромбанк»

Ключевые вопросы на звонке:

— Финансовые ориентиры на 2020 г., включая выручку, EBITDA, капвложения.

— Подходы к расчету дивидендов за 2020 г., в том числе взгляд на возможное исключение неденежных статей из расчета базы чистой прибыли за 2020 г. (подобно принципам, заложенным в текущую дивидендную политику Газпрома).

( Читать дальше )