Посещение Новгородского НПЗ

ЛУКОЙЛ вчера организовал посещение своего крупнейшего НПЗ в Нижнем Новгороде мощностью 17 млн т в год и представил его стратегию развития. Строительство УЗК должно поспособствовать существенному увеличению рентабельности, но конечный эффект будет зависеть от рыночной конъюнктуры, на наш взгляд, учитывая увеличившуюся волатильность рентабельности переработки на фоне налогового маневра. В условиях снижения цен на нефть давление на финрезультаты нефтяных компаний возрастает: при текущей цене Brent (MtM $63/барр. в 2019), EBITDA ЛУКОЙЛа может снизиться на 14% к базовому прогнозу (до $16.5 млрд), EBITDA аналогов в секторе в среднем потеряет 17%. Тем не менее, оценка ЛУКОЙЛа на уровне EV/EBITDA 2019П 3.4x выглядит обоснованной, а объявление о следующем выкупе в августе должно стать катализатором для акций – сохраняем рейтинг ВЫШЕ РЫНКА.

Глазова Ангелина
ИК «Атон»

Нижегородский НПЗ – четвертый по величине в России, мощность 17 млн т в год

( Читать дальше )

«АЛРОСА» впервые опубликовала предварительные расчеты по проекту восстановления подземного рудника «Мир», затопленного в результате аварии в августе 2017 года. Вопрос об увеличении добычи стоит, поскольку мировой спрос увеличивается, а объем поставок Алросы сокращался. «Мир» давал более 10% добычи, полностью заменить его невозможно. Компания хотела бы добывать не менее 40 млн карат в год. Компания оценивает гэп между спросом и предложением в 11-35 млн карат, т.е., даже в базовом сценарии дефицит алмазов составляет примерно 8% от добычи.

Риск был в том, что не было известно, возможно ли восстановить рудник в принципе, или он потерян навсегда. Цифры, сейчас, на мой взгляд, не имеют принципиального значения: объем расходов на горизонте 12 лет невозможно спрогнозировать с приемлемой точностью. Ранее предполагалось, что экономически целесообразно восстанавливать «Мир», если расходы не превысят $6 млрд, или около 180 млрд руб. Эту сумму можно включить в инвестпрограмму, роста долга или сокращения дивидендов в таком случае не произойдет. 

( Читать дальше )

«Ленэнерго» – распределительная сетевая компания, работающая на территории Санкт-Петербурга и Ленинградской области с выручкой 78 млрд.руб. в 2018 году. Основной бизнес – передача электроэнергии, остальное поступает от техприсоединения и прочей деятельности.

Мы рекомендуем «держать» привилегированные акции «Ленэнерго». Наша целевая цена 118,3 руб. на 1 июля 2020 г. подразумевает потенциал роста 14%. Акции «Ленэнерго»-ао, на наш взгляд, вполне адекватно оценены рынком.

Отчет «Ленэнерго» по МСФО отразил рост прибыли акционеров в 1К2019 на 89%, до 4,9 млрд.руб. Операционная рентабельность улучшилась с ростом маржи EBITDA почти на 10 процентных пунктов – до 44,9%. Компания снизила чистый долг на 13%, до 24,6 млрд.руб. или 0,80х EBITDA. Факторами роста стали сокращение потерь, индексация тарифов, снижение амортизации после переоценки основных средств в прошлом году.

Средний тариф на передачу электроэнергии в 2019 г. может составить 2,43 руб./Квт*ч. (+8,2% г/г). Индексация быстрее инфляции обеспечивается возвратом сглаживания.

( Читать дальше )

В лидеры дня выбились акции «ВТБ» (+4,09%). В ходе собрания акционеров была подтверждена возможность перехода к выплате дивидендов до 50% от прибыли по МСФО, а также возможной выплате промежуточных дивидендов.

I квартал для банка оказался не столь удачным, но всё же есть надежда на возобновление существенного роста прибыли, что делает акции «ВТБ» достаточно привлекательными как с позиции ожидания роста выплат акционерам, так и повышения капитализации.

Кочетков Андрей
«Открытие Брокер»

ВТБ – второй крупнейший по активам и кредитам банк в России с активами около 15 трлн руб. Доля государства в капитале около 60%.

Прибыль акционеров сократилась в 1К2019 на 16%, до 46,6 млрд.руб. на фоне сокращения доходов от кредитования и комиссий, а также роста убытков от страхования. Чистая процентная маржа сузилась на 90 бп, до 3,2% после роста стоимости фондирования.

Кредитный портфель и депозиты сократились с начала года на 1,2% и 2,4% соответственно за счет корпоративного сегмента. Квартальный отчет умеренно-слабый, но во многом в рамках отраслевых тенденций.

Банк решил направить львиную долю прибыли за 2018 год на пополнение капитала. Нормы достаточности улучшились с начала года, но дивиденды были снижены на 68% — до 0,0011 руб. на акцию. Дивидендная доходность в этом сезоне небольшая, ~3,0%, но по итогам 2019 года банк может восстановить норму выплат с 15% до 50% прибыли по МСФО. Дивиденд, согласно консенсусу Bloomberg, может составить 0,003 руб. с доходностью 8,1%.

Отчет за 1-й квартал раскрыл ослабление динамики ключевых показателей, но мы отмечаем, что мультипликаторы, с которыми торгуются акции VTBR – в среднем на уровне 2,9 годовой прибыли 2019-2020П, не предполагают высоких ожиданий от банка, и мы считаем, что риски уже по большей части отражены в котировках.

Мы понижаем рекомендацию до «держать» и целевую цену до 0,043 руб. Потенциал 17% в перспективе 12 мес.

Малых Наталия
ГК «ФИНАМ»

По данным прессы, РФПИ хочет выступить основным приобретателем осенью 2019 года расписок группы «РусАгро», после неудачной попытки войти в капитал Ч«еркизово». Государственный фонд заинтересован в проектах, направленных на экспорт продовольствия в Китай. Перед этим акционеры «РусАгро» одобрили SPO до 6,5 млн акций, средства от которого компания может потратить на снижение долговой нагрузки после покупки холдинга Солнечные продукты, а также на новые сделки слияния и поглощения.

Ориентиром для нового вторичного публичного размещения может стать цена прошлого SPO с/х производителя в апреле 2016 года, которое проходило по цене $15 (977 руб). Мы рекомендуем покупать расписки группы компаний «РусАгро» с целевой ценой $14,5 (942 руб). При текущей цене – $11,78 (767 руб.), потенциал роста составляет 23%.

Дополнительным позитивным фактором является выплата дивидендов, на уровне $0,52 — $0,81 в год, что приносит 4% — 6%, в валюте, что выше депозитов западных банков и, потому, привлекательно для иностранных фондов.

Кумановский Дмитрий
«Инвестиционная компания ЛМС»

АК «АЛРОСА» — крупнейший в мире производитель алмазов. На долю компании приходится около четверти мировой и 95% российской добычи алмазов.

Снижение показателей 4 квартала не помешало компании отчитаться о росте прибыли и снижении долга, а также предложить акционерам хорошую дивидендную доходность. При низком отношении чистого долга к EBITDA «Алроса» платит дивиденды до 100% FCF.

Авария на руднике «Мир» снизила объемы добычи в прошлом году. В новом году, несмотря на очередной рост объёмов добычи, продажи упали на фоне снижения мирового спроса на алмазы.

В 1 квартале 2019 года выручка «Алросы» снизилась на 26,5%, показатель EBITDA потерял 34,3%, а, чистая прибыль г/г упала на 26,8%.

Рентабельность по EBITDA остается одной из самых высоких на рынке. Однако по основным мультипликаторам АК «АЛРОСА» уже не выглядит настолько недооцененной относительно прочих горнодобывающих компаний.

Снизившийся потенциал роста обусловил пересмотр нашей рекомендации по обыкновенным акциям АК «АЛРОСА» с «Покупать» до «Держать».

Калачев Алексей
ГК «ФИНАМ»
   

Металлургический сектор

В этом обзоре мы производим краткий обзор фундаментальных показателей 17ти компаний третьего эшелона металлургического сектора. Мы рассматриваем их оценку и долговую нагрузку, количество акций в свободном обращении и ликвидность, а также — ключевые инвестиционные темы, которые в настоящее время вызывают интерес инвесторов. Мы не выпускаем официальных рекомендаций, но даем общее представление о привлекательности акций. Во время нашего последнего маркетинга в Москве мы были удивлены количеству вопросов по неликвидным именам, таким как дочерние компании Мечела. При этом мы признаем, что при среднем дневном обороте всего в 25 тыс. долларов в день (не включая Распадскую) выборка обозреваемых компаний навряд ли заинтересует всех инвесторов. Более подробная информация по акциям представлена на Рис. 2-Рис. 7.

Атон

Дочерние компании Мечела: UKUZ, KOGK, CHMK, UNKL
Ключевыми темами, на которые ставят инвесторы в дочерние компании Мечела, являются: 1) 100%-ая консолидация дочерних компаний Мечелом – маловероятно, поскольку банки, скорее всего, заблокируют отток денежных средств, не связанный с уменьшением долговой нагрузки; 2) Банкротство Мечела и продажа его дочерних компаний банками-кредиторами крупным стальным компаниям по более высоким мультипликаторам – маловероятно, поскольку госбанки продемонстрировали поддержку в гораздо более трудных экономических условиях. Дочерние компании также дороги по мультипликаторам, на наш взгляд вероятно, из-за специфического распределения затрат/прибыли внутри группы.
Южный Кузбасс (UKUZ). Основной угольный актив Мечела – очень неликвидная (оборот $1 тыс в день, free float 1%, капитализация $300 млн) ставка на коксующийся и энергетический уголь. Выглядит очень дорого с мультипликатором EV/EBITDA 2018 17x и имеет чрезвычайно высокую долговую нагрузку – $2.2 млрд с соотношением чистый долг/EBITDA 16x. Завод испытывает нехватку полувагонов, что негативно сказывается на результатах производства и продаж. Несколько недавних скачков котировок нельзя объяснить публичными новостями или изменениями цен на уголь.

( Читать дальше )

«Мегафон» входит в четверку крупнейших операторов мобильной связи в России. 3 июня компания объявила о приостановке торгов акциями на Московской Бирже, что стало логическим завершением трудностей, которые преследовали компанию в течение трех последних лет.

Для компаний телекоммуникационного сектора характерна высокая дивидендная доходность. В связи с низкими темпами роста финансовых показателей и отсутствием драйверов для значительного роста компании направляют полученную прибыль на дивиденды. Дивидендная доходность «Мегафона» составляла порядка 10% в 2013-2016 годах и была схожей с конкурентом – «МТС».

Ситуация у «Мегафона» ухудшилась в ноябре 2016 года. Акции «Мегафона» могли исключить из индекса MSCI Russia, на которой ориентируются многие иностранные инвесторы, в связи со снижением капитализации компании. «Мегафон» пытался отсрочить данное событие, платя дивиденды в долг для поддержки капитализации, однако это не помогло компании, и ее акции исключили из индекса MSCI Russia в ноябре 2016 года.

( Читать дальше )

Пока на внешних рынках горит огонь торговой войны США против всех, у российских инвесторов своя музыка. Бумаги «Газпрома» продолжают своё восхождение на переоценке перспектив дивидендной политики.

Если компания выйдет на уровень выплат до 50% от прибыли по МСФО, то владельцы акций компании могут рассчитывать на ежегодное получение 25-30 рублей дивидендов с бумаги.

Кочетков Андрей
«Открытие Брокер»