Банк Санкт-Петербург опубликовал результаты по МСФО за 3К23.

Чистая прибыль снизилась на 38% к/к до 8,5 млрд руб. (ROE 20%) на фоне сокращения торговых и прочих доходов на 86% к/к. В то же время основные статьи дохода – чистый процентный и комиссионный доходы – выросли на 16% и 3% к/к соответственно. Кредитный портфель вырос на 18,4% с начала года (+21% с начала года в корпоративном сегменте и +12% с начала года в розничном сегменте). Стоимость риска осталась немного ниже нуля, в то время как доля проблемных кредитов снизилась до 5,7% (против 6,9% в 2К23), при этом покрытие резервами составило 97%. Коэффициент Н1.2 составил 15,3% на конец 3К23 (не включает аудированную прибыль за 9М23.

Кроме того, Наблюдательный совет банка утвердил Стратегию на 2024-26 годы, которая включает 1) ROE выше 18%, 2) рост кредитного портфеля до 900 млрд руб. к 2026 году (около 10% рост в год, по нашим оценкам), 3) внутреннюю ИТ-трансформацию и 4) распределение избыточного капитала через дивиденды и выкуп акций – дивидендная политика сохранена на уровне “не менее 20% от прибыли по МСФО”, в то время как целевой показатель Н1.

( Читать дальше )

Тема обратного выкупа обсуждается в отношении «Татнефти» уже не первый день. Возникла она ещё весной после внезапного решения «Татнефти» выплатить лишь 50% чистой прибыли по МСФО в виде дивидендов, хотя рынок ждал выплаты 100% FCF. Акции тогда существенно упали и отстали от цен на нефть и сектора.

Учитывая, что у «Татнефти» был и остаётся почти нулевой чистый долг, «байбэк» в ситуации падения акций выглядит логичным решением. Это локально поддерживает котировки и показывает уверенность менеджмента в том, что акции компании в ближайшие годы будут расти. Однако менеджмент татарского нефтяника в последнее время крайне консервативно относится к выплатам акционерам, что, вероятно, связано с неопределённостью относительно будущего сверхвязкой нефти. На этом фоне ожидать «байбэка» в ближайшее время не приходится.

Кауфман Сергей
ФГ «Финам»

При этом, на наш взгляд, сейчас среднесрочные перспективы «Татнефти» постепенно улучшаются. Высокие цены на нефть, сохраняющийся дефицит на рынке и снятие ограничений ОПЕК+ могут подтолкнуть правительство к хотя бы частичному возвращению льгот по добыче сверхвязкой нефти. В то же время отставание акций «Татнефти» от сектора и цен на нефть выглядит избыточным даже с учётом имеющегося негатива из-за неопределённости с размером дивидендов. Отметим, что в наиболее позитивном сценарии компания может вернуться к реализации представленной ещё в 2018 году долгосрочной стратегии, предполагающей рост добычи, хотя полноценно рассчитывать на это пока рано.

На этом фоне мы позитивно настроены по отношению к акциям «Татнефти». Наша целевая цена по обыкновенным акциям составляет 670,1 руб., а по привилегированным – 636,6 руб., что соответствует апсайду 19,3% и 23,4% соответственно.

Мы полагаем, что после небольшой коррекции привилегированные акции «Транснефти» снова стали интересны для покупок. Основным драйвером для этого, на наш взгляд, является постепенный рост финансовых результатов в ближайшие годы на фоне восстановления добычи нефти в РФ и ежегодной индексации тарифов. Позитивно на нашу оценку повлияли и недавние сильные результаты за второй квартал.

Мы повышаем рекомендацию по привилегированным акциям «Транснефти» с «Держать» до «Покупать» и целевую цену с 185 064 руб. до 192 058 руб. Апсайд на горизонте 12 мес. составляет 20,1%. Рост целевой цены связан с учетом последней отчетности, небольшим снижением безрисковой ставки в РФ и переносом даты целевой цены.

Кауфман Сергей
ФГ «Финам»

«Транснефть» — естественная монополия в области транспортировки нефти и нефтепродуктов. На данный момент компания транспортирует около 82% всей нефти и 28% всех нефтепродуктов в России.

В ближайшие годы финансовые результаты «Транснефти» будут предсказуемым образом улучшаться. Этому поспособствуют восстановление добычи нефти в РФ и ежегодная индексация тарифов по транспортировке нефти.

( Читать дальше )

ММК представил ударные операционные результаты за 2-й квартал 2021 года. Значительный рост продаж совпал с еще более существенным взлетом цен реализации, что во 2-м квартале обеспечит свободный денежный поток выше 1 млрд долл. и дивиденд в районе 6 руб. на акцию. В контексте экспортных пошлин ММК является самым защищенным металлургом с долей экспорта не более 25%, однако перераспределение части экспортных поставок на российский рынок окажет давление на внутренние цены. В нашем базовом сценарии прямой негативный эффект от пошлин для компании в 2021 г. составит лишь 92 млн долл., в то время как косвенный от падения внутренних цен – 347 млн долл.

Мы считаем, что текущий механизм изъятия части прибыли металлургической отрасли носит временным характер и в 2022 г. будет введен более гибкий и щадящий подход. Целевая цена для акций ММК сохраняется на уровне 76,7 руб. с рекомендацией «Покупать».

Сучков Василий
ИК «Велес Капитал»

Производство. Во 2-м квартале 2021 г. выплавка стали впервые в истории компании превысила 3,4 млн т, увеличившись на 44% г/г благодаря увеличению производительности доменных печей. Добыча коксующегося угля выросла на 21% г/г, производство угольного концентрата – на 27% г/г в ответ на возросшие потребности в сырье, связанные с ударными показателями выплавки. Производство железорудного сырья осталось неизменным.

Продажи. По итогам 2-го квартала 2021 г. ММК нарастил продажи стальной продукции на 49% г/г, до 3,3 млн т, что также стало новым рекордом на фоне сильного спроса на металлопродукцию. Доля продукции с добавленной стоимостью остается на уровне 42%, что гораздо ниже традиционных 46-48%. Средняя цена реализация продемонстрировала резкий рост вслед за мировым бенчмарками на 32% к/к, до 944 долл./т.

Состояние отрасли. ММК отмечает устойчивый рост мирового спроса на стальную продукцию, опережающий наращивание предложения. Аналогичные тенденции наблюдаются и в России на фоне сезонного роста потребления со стороны строительного сектора, реализации национальных проектов и постепенного снятия ковидных ограничений. В то же время мировые цены на коксующийся уголь, ранее отстававшие от динамики цен на сталь и ЖРС вследствие торговых войн между Китаем и Австралией, начали расти, что может оказать давление на рентабельность ММК, обеспеченного собственным углем лишь на 40%.

Инвестиционная идея

Freeport-McMoRan — ведущая международная горнодобывающая компания, один из крупнейших мировых производителей меди, с долей рынка около 5%.

Мы снижаем рекомендацию по акциям FCX до «Держать» в связи с достижением предыдущей цели и ограниченным потенциалом для продолжения роста. Новая целевая цена на июнь 2022 г. — $ 46,0, апсайд к текущей цене — 12,6%.

Калачев Алексей
ГК «Финам»

— Рост цен на медь до новых исторических рекордов в совокупности с восстановлением объемов добычи после технологического спада позволили FCX показать значительный рост финансовых результатов в 4-м кв. 2020 г. и 1-м кв. 2021 г.

— FCX снижает долговую нагрузку и с 2021 г. вернулась к выплате дивидендов по акциям. С 2022 г. компания планирует возвращать акционерам 50% свободного денежного потока.

— Акции FCX с марта 2020 г. выросли в цене в 8 раз. Такая динамика уже учитывает текущие и будущие результаты компании и делает продолжение роста проблематичным без заметной коррекции.

— Поводом для коррекции могут стать действия регуляторов по сдерживанию роста цен на сырьевые товары.
           

Вчера были опубликованы результаты «РусГидро» за 1 квартал 2021 года, которые оказались близки к нашим прогнозным оценкам. Главный момент в комментариях менеджмента — продление еще на шесть лет дивидендной политики, которая предполагает, что дивиденды не могут быть ниже среднего уровня за последние три года. Это означает, что, если сроки одобрения дивидендов останутся прежними, даже дивиденды за 2026 год, которые подлежат выплате в 2027 году, должны составить 50% чистой прибыли по МСФО и быть не ниже среднего уровня за последние три года. Менеджмент вновь сообщил о возможных списаниях (связанных со 2-м этапом строительства линии Певек — Билибино), и продление текущей дивидендной политики должно успокоить инвесторов, поскольку разовые списания, если таковые возникнут, не окажут существенного влияния на величину дивидендных выплат.

Отдельного внимания заслуживает сообщение менеджмента о существенном повышении цен на топливо в Дальневосточном регионе (цены на уголь выросли на 23% в 1К21 по сравнению с 1К20), что отразилось на результатах. Разница между ценами на топливо, предусмотренными в решении по тарифам, и фактическими ценами приводит к убыткам регулируемых генерирующих активов на Дальнем Востоке, хотя в будущем эта разница может быть компенсирована, если будет заявлена в качестве недополученных доходов в рамках тарифного регулирования. На наш взгляд, если компания пострадает из-за такого эффекта в 2021 году, она может добиться компенсации ущерба при принятии решения по тарифам на 2023 год.

Помимо этого, еще два проекта, которые компания может включить в программу модернизации на Дальнем Востоке в настоящее время проектируются как угольные, что, по нашему мнению, предполагает некоторые риски в области ESG. Новые угольные блоки — это совершенно не то, чего ESG-инвесторы ожидают от компании, которая является национальным лидером в области гидроэнергетики. Отметим, однако, что как минимум один из этих двух проектов (Нерюнгринская ГРЭС) теоретически может быть перепроектирован на газ. Если проекты модернизации будут финансироваться из средств Фонда национального благосостояния, это может быть только долговое финансирование, и если оно будет предоставляться по льготной ставке, то предполагается, что эта экономия в значительной части позволит снизить нагрузку на конечных потребителей. Ожидается, что реальные капиталовложения, связанные с проектами модернизации, начнутся в 2022 году, а некоторые предварительные работы могут быть профинансированы уже в этом году, хотя и в небольшом объеме.

Мы рассматриваем продление дивидендной политики «Русгидро» в качестве дополнительного фактора поддержки для акций компании и подтверждаем позитивный взгляд на акции «РусГидро».

Корначев Федор
Sberbank CIB

X5 Retail Group провела ГОСА     

Вчера X5 Retail Group объявила результаты ГОСА. Акционеры и держатели ГДР утвердили выплату годовых дивидендов в предложенном советом директоров объеме 184.13 руб. на ГДР за полный год (с дивидендной доходностью 7.8%). Финальные дивиденды из расчета 110.49 руб. на ГДР (с дивидендной доходностью 4.7%) будут выплачены в течение 45 дней с даты ГОСА в дополнение к промежуточным дивидендам в размере 73.64 руб. на ГДР, выплаченным 31 декабря 2020. Среди других вопросов повестки дня отметим назначение двух новых членов Наблюдательного совета — бывшего главы Pick n Pay Ричарда Брэшера и сооснователя М.видео Александра Тынкована, уже входившего в состав Набсовета в 2008-2015.

Итоги ГОСА не принесли сюрпризов, и мы оцениваем новость нейтрально. X5 остается одним из наших фаворитов как лидер российского ритейла с хорошей экспозицией на дивиденды.

Атон

Цены на алюминий продолжают ралли. Ключевым среднесрочным фактором роста, как и по остальным основным базовым материалам, остается Китай, который продолжает наращивать потребление промышленных металлов в процессе реализации инфраструктурных проектов и на фоне борьбы с вредными выбросами. Впрочем, одновременно с остановкой устаревших производств, в 2021 году в Китае запланирован ввод в строй новых мощностей по производству первичного алюминия объемом около 3 млн т в год на базе возобновляемых источников энергии.

Опасения относительно сокращения поставок алюминия из России после введения новых санкций мы считаем безосновательными. «РУСАЛ» не попал в новый санкционный список, и шансы на то, что он попадет в следующий, минимальны. После того, как в 2018 году он побывал там, и это негативно отразилось на мировом рынке алюминия, после чего сам же Минфин США придумывал способ, чтобы исключить компанию из «черного списка», вряд ли он горит желанием снова наступить на эти грабли.

Калачев Алексей
ГК «Финам»

В долгосрочном плане спрос на алюминий и другие промышленные металлы будет поддерживаться за счет реализации инфраструктурных проектов в развитых и развивающихся странах, а также в процессе энергоперехода мировой экономики. Все это рассматривается в качестве базовой стратегии для восстановления роста мировой экономики после пандемии.

«РУСАЛ» остается одним из бенефициаров этих процессов. Компания может существенно улучшить свое финансовое положение и снизить долговую нагрузку, что позволит ей вернуться к практике выплаты дивидендов по акциям. Мы позитивно относимся к акциям «РУСАЛа» и сохраняем рекомендацию «Покупать» с целевой ценой в районе 61,5 руб. за штуку.

Сбербанк: финансовые результаты за 3 мес. 2021г. по РСБУ. Чистая прибыль банка за первые 3 месяца выросла на 29,2% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года -до 282,5 млрд руб.

Кроме этого, нужно отметить рост чистой прибыли в марте 2021г. на 66,3% — до 103,3 млрд руб. Сильные результаты Сбербанка обусловлены ростом процентных и комиссионных доходов банка на фоне потребительской активности населения, а также за счёт сокращения резервов.

В связи с сильными результатами, мы подтверждаем рекомендацию покупать обыкновенные акции Сбербанка и повышаем целевой ориентир до 315 руб. Ждём роспуска резервов и роста котировок перед дивидендными выплатами.

Баженов Дмитрий
КИТ Финанс Брокер

Система: финансовые результаты за2020г. по МСФО. Выручка компании за год выросла на 5,7% по сравнению с прошлым годом — до 691,6 млрд руб. на фоне сильных результатов таких ключевых активов, как МТС, Сегежа, Медси и агрохолдинг СТЕПЬ.

Скорректированная чистая прибыль упала до 16 млрд руб.из-за продажи 100% акций Лидер Инвеста и 18,3% Детского мира и их деконсолидации. Дополнительно на прибыль Системы негативное влияние оказали гостиничный и ресторанный бизнес, показатели которых снизились из-за влияния пандемии коронавируса.

Также стало известно, что на этой неделе Segezha Group может объявить официально о проведении IPO на $500 млн. Таким образом, Segezha Group может добавить к публично торгуемым активам около 10руб., что в свою очередь окажет положительное влияние на переоценку АФК Системы.

В связи с вышеперечисленным, мы сохраняем рекомендацию покупать акции Системы и цель 40 руб.

Норильский никель: дивиденды. В прошлую пятницу совет директоров компании рекомендовал выплатить финальные дивиденды за 2020 г. в размере 1021,22 руб. на акцию. Текущая дивидендная доходность составляет 4,1%. Дата закрытия реестра для получения дивидендов назначена на 1 июня 2020 г.

При этом, дивиденды были впервые рассчитаны от FCF, а не от EBITDA, как прописано в действующей дивидендной политике. Таким образом, Норникель направит на выплаты дивидендов 50% от FCF за 2020г., за вычетом промежуточных дивидендов, выплаченных по итогам 9 мес. 2020г.

Кроме этого, Норникель сообщил о планах запустить программу обратного выкупа акций на $2 млрд до конца 2021г. В связи с этим, акционеры компании получают возврат в размере около 2000 руб. в виде дивидендов и buyback.

Также в понедельник компания сообщила, что возобновила добычу на руднике «Октябрьский» раньше времени. В связи с вышеперечисленным позитивом, мы рекомендуем спекулятивные покупки с целью 27000 руб.

АЛРОСА: результаты продаж за март 2021 г. Суммарные продажи компании выросли в 2,3 год к году — до $357 млн. Из них АЛРОСА реализовала алмазного сырья на $345 млн и бриллиантов — на $12 млн. Таким образом, продажи алмазно-бриллиантовой продукции по итогам I кв. 2021 г. увеличилась на 28%.

Положительные результаты обусловлены эффектом низкой базы, ждём сильные финансовые результаты за Iкв. 2021г. по МСФО на фоне роста цен на продукцию и девальвацию рубля.

Сохраняем целевой ориентир по акциям АЛРОСА — 124,5 руб.

Котировки «АЛРОСА», в 1-й половине 2020 г. существенно отставшие от динамики российского рынка, наверстали упущенное. Несмотря на мощный рост и обновление исторического максимума, мы по-прежнему видим апсайд в акциях компании. Рост потребления ювелирных украшений и снижение предложения алмазов на горизонте нескольких лет обусловят не только увеличение продаж «АЛРОСА», но и рост цен реализации. Компания нацелена на максимальную отдачу акционерам и на фоне сильных финансовых показателей, низкой долговой нагрузки и слабого рубля способна обеспечить форвардную дивидендную доходность на уровне 9-10%. Мы подтверждаем предыдущую рекомендацию «Покупать» для акций «АЛРОСА» и повышаем целевую цену до 127,2 руб.

Финансовые показатели. В 4-м квартале 2020 г. показатели АЛРОСА продемонстрировали бурное восстановление. Выручка выросла на 53% г/г вследствие рекордного объема продаж алмазов. EBITDA увеличилась лишь на 8% г/г в результате ухудшения продуктового микса, рентабельность снизилась до 40%. Компания получила максимальный за всю историю свободный денежный поток благодаря распродаже запасов и сокращению CAPEX. Финансовое положение АЛРОСА улучшилось настолько быстро, что гос. поддержка ушла с текущей повестки, хотя по-прежнему остается опционным вариантом. Менеджмент отметил, что продажа алмазов в Гохран невыгодна акционерам, так как производилась бы по заниженным ценам и привела бы к потере части дохода.

Состояние отрасли. Алмазная отрасль, оказавшаяся одной из наиболее пострадавших от пандемии COVID-19, с августа 2020 г. начала быстрое восстановление. В январе 2021 г. чистый импорт алмазов в Индию вырос на 71% г/г, продажи ювелирных украшений в США – на 26% г/г. В январе-феврале 2021 г. китайские потребители приобрели в 2 раза больше украшений по сравнению с 2020 г. В условиях ограничений на путешествия потребители начали прибегать к альтернативным формам самопоощрения, в том числе через покупку украшений. Также потребление бриллиантов в 2021 г. будет поддерживаться за счет эффекта отложенных свадеб. Цены на алмазы, обвалившиеся в середине 2020 г., превысили доковидные уровни. И хотя цены реализации конкретной алмазной компании зависят от множества факторов и могут достаточно сильно различаться, мы считаем, что в 2021 г. индекс цен на продукцию АЛРОСА возобновит рост после двухлетнего спада. В условиях остановки добычи на крупнейшем месторождении Argyle, обеспечивающем 10% мировой добычи алмазов, и многолетнего уменьшения инвестиций в новые проекты мир столкнется с дефицитом алмазов. Если в 2017-2018 гг. добывалось около 150 млн карат алмазов, то в 2021-2025 гг. объем добычи не превысит 115-120 млн карат. АЛРОСА ожидает, что в 2021-2023 гг. предложение алмазов будет расти с CAGR 1-2%, в то время как потребление товаров роскоши (включая украшения с бриллиантами) – с CAGR до 10%.


( Читать дальше )