Доходности ОФЗ в четверг выросли на 5-7 б.п. (11,93% по 5-летним бумагам и 12,12% — по 10-летним). Активность инвесторов на аукционе в среду не получила продолжения на вторичном рынке.

Несмотря на умеренно позитивные данные по инфляции (на 29 января, исходя из недельных данных, инфляция замедлилась до 7,32% с 7,42% на конец декабря) давление на долговой рынок оказывает динамика рубля и закрепление пары USDRUB выше отметки 90 руб./долл.

Косвенно о желании инвесторов захэджировать валютный риск говорит высокий спрос на облигации Русала в юанях – объем выпуска был увеличен вдвое до 1 млрд юаней при снижении ставки с 7,5% до 7,2% на 2,5 года. Кроме того, до февральского заседания ЦБ инвесторы будут сохранять осторожность и долговой рынок, скорее всего, не покажет выраженной динамики.

Грицкевич Дмитрий
«Промсвязьбанк»

Каждую неделю по средам Минфин занимает деньги на внутреннем рынке. Ведомство продаёт ОФЗ на аукционах, где участвуют самые крупные игроки этого рынка. Как прошёл очередной аукцион ОФЗ и какие сложились доходности по гособлигациям.

Спрос на «длину» остаётся сильным

В среду, 31 января, Минфин предложил рынку два выпуска ОФЗ-ПД-26243 и ОФЗ-ПД-26226. В этот раз ведомство размещало не только длинные бумаги, но и короткие, так что мы можем оценить спрос крупных банков на ОФЗ разной длительности.


( Читать дальше )

Кривая ОФЗ вчера снизилась в пределе 3 б.п. на оптимистичных данных по инфляционным ожиданиям – доходность 5-летних бумаг составила 11,77%, 10-летних – 11,93%.

Так, инфляционные ожидания населения РФ в январе резко снизились до 12,7% с 14,2% в декабре, приблизившись к уровню ноября 2023 года (12,2%). Позже вечером были опубликованы данные Росстата – недельная инфляция на 22 января замедлилась до 0,07%, а в годовом выражении опустилась ниже 7,4%.

Текущая жесткая ДКП ЦБ РФ оказывает позитивное влияние на охлаждение инфляционного импульса, что создает предпосылки для сохранения ключевой ставки на текущем уровне и возможного смягчения сигнала ЦБ. Однако прогноз по ставке не меняем (ждем первое снижение в июне) — весной инфляция будет проходить низкую базу прошлого года.

Результаты аукциона Минфина также подтверждают сохраняющийся спрос на госбумаги – спрос на 10-летний выпуск составил 101 млрд руб. при объеме размещения 63 млрд руб.

Сегодня ожидаем, что инвесторы будут более активно отыгрывать позитивные данные по инфляции и инфляционным ожиданиям.

Грицкевич Дмитрий

( Читать дальше )

Позитивное начало года, мы видим предпосылки для ралли. Первая полноценная рабочая неделя наступившего года принесла позитив на рынок ОФЗ. В целом, доходность вдоль всей кривой снизилась на 20-30 б. п., причем спрос сместился в сторону длинных ОФЗ-ПД. Рынок позитивно оценил данные по инфляции за первые две недели января; кроме того, результаты первого в этом году аукциона ОФЗ придали дополнительный импульс покупателям ОФЗ. Минфин разместил выпуск ОФЗ-26243 (погашение 19 мая 2038 г.) на сумму 97,05 млрд руб. по номиналу при спросе 137,2 млрд руб. При этом доходность по средневзвешенной цене составила 12,28%, т. е. размещение прошло практически без премии к вторичному рынку. Высокий спрос на первичном аукционе повлиял и на вторичный рынок, где доходность ОФЗ снизилась на 5-10 б. п. При этом размещение инфляционного линкера ОФЗ-52005 было признано несостоявшимся. Мы рассматриваем отсутствие спроса на инфляционный линкер как признак того, что участники рынка считают маловероятным дальнейшее ускорение инфляции.

( Читать дальше )

В четверг спрос наблюдался преимущественно на коротком конце кривой ОФЗ – доходность годовых бумаг снизилась на 51 б.п. – до 12,83%, 3-летних – на 8 б.п. – до 12,15% годовых.

Позитивным фактором для рынка является стабилизация инфляции – на 15 января годовая инфляция в РФ осталась на уровне 7,44% (данные вышли накануне). В целом, отсутствие дальнейшего ускорения роста цен снимает вопрос о дальнейшем ужесточении денежно-кредитной политики ЦБ на заседании в феврале. Исходя из данных Сбербанка по выдачи кредитов, кредитная активность в декабре продолжила снижаться в сегменте потребительских кредитов, стабилизировалась в ипотеке (уже с января может произойти резкое снижение за счет льготных программ).

При отсутствии признаков дальнейшего ускорения роста цен до конца января не исключаем возврат кривой ОФЗ к ноябрьским минимумам по доходности (11,6% по 5-летним ОФЗ и 11,7-11,75% — по 10-летним).

Грицкевич Дмитрий
«Промсвязьбанк»

Повышенная волатильность торгов на рынке ОФЗ сохраняется с начала недели с дневным диапазоном изменения доходности порядка 20 б.п. Основная причина — ограниченная ликвидность рынка на текущей короткой рабочей неделе. В результате, доходность среднесрочных и длинных бумаг по итогам четверга составила 11,88%-11,90% годовых.

Сегодня вечером ждем публикацию данных Росстата, которые станут первым ориентиром в новом году по инфляционному тренду. В целом ставки денежного рынка (ROISFIX) достаточно консервативно оценивают перспективы снижения ключевой ставки, ставя на 2-е п/г при ставке 14% на конец года. Мы несколько более оптимистичны: ожидаем, что ставка может быть снижена уже в июне и в декабре доведена до 12%.

В результате, как минимум в течение 1 квартала ожидаем преимущественно бокового движения на рынке облигаций, что позволяет максимизировать доходность через флоатеры. Локально инвесторы пока игнорируют укрепление рубля – продолжение тренда на следующей неделе при восстановлении активности торгов поддержит котировки ОФЗ.

Грицкевич Дмитрий

( Читать дальше )

Активность торгов в первый рабочий день 2024 г. выросла, однако осталась ниже средних декабрьских значений – объем торгов по индексу RGBI составил 3,3 млрд руб. по сравнению с 9,5 млрд руб. в среднем за декабрь. Невысокая ликвидность рынка, которая, вероятно, сохранится до конца текущей недели будет способствовать повышенной волатильности торгов.

Так, вчера при достаточно позитивной рыночной конъюнктуре, связанной с укреплением рубля, доходности среднесрочных и длинных ОФЗ выросли на 9-22 б.п., вернувшись к уровню 12,0% годовых. Со следующей недели начинаются аукционы Минфина, что будет абсорбировать основной объем спроса на длинные бумаги. В результате, ожидаем сохранения доходности по длинным бондам вблизи текущих уровней.

В целом, стратегией на I квартал остается сохранение превалирующей доли флоатеров в портфеле (~70%). Наращивание среднесрочных и длинных бумаг с фиксированной ставкой, вероятно, станет целесообразно весной при появлении сигналов по стабилизации инфляции.

Грицкевич Дмитрий

( Читать дальше )

Комментарии ЦБ поддержали рынок ОФЗ. На прошлой неделе, ожидая решение по ставке ЦБ 15 декабря, рынок ОФЗ был под давлением. Хотя в первые две недели декабря инфляция замедлилась по сравнению с ноябрем, на рынке ОФЗ на прошлой неделе преобладали продажи, т. к. опубликованная макростатистика не давала рынку четкого сигнала.

Само по себе повышение ставки на 100 б. п., до 16,0%, не стало для рынка неожиданностью, в то время как комментарии регулятора были позитивно восприняты инвесторами – в пятницу наметился рост котировок ОФЗ, а доходность ОФЗ продолжила снижаться и на текущей неделе.


( Читать дальше )

Внешние рынки получили вчера приятный сюрприз от ФРС, указавшей на высокую вероятность пиковых уровней по ставке с последующим снижением в 2024. Можно ли и от российского ЦБ ждать такого подарка в контексте доступной на текущий момент информации?

Цифры по недельной инфляции с 5 по 11 декабря показали рост с 0.07% до 0.20% н/н: волатильные и прочие компоненты обеспечили по 0.1 п.п. Позиций с очень высоким недельным ростом цен не так много, но товары и услуги дорожают широким фронтом, о чем говорит рост медианы с 0.10% до 0.14% (вдвое выше целевых 0.075%) и максимальное с сентября число позиций с темпами выше целевых и повышением к предыдущей неделе. Годовой показатель немного снизился с 7.10% до 7.07% г/г, в ноябре было 7.47%. Снижение из-за того, что в начале 2022 повышали тарифы ЖКХ, поэтому никакого замедления нет. К концу года в хорошем сценарии выйдем на верхнюю границу прогноза ЦБ в 7.5%, ускорение же недельной динамики под праздники сохранит шансы на 7.7-7.8%.


( Читать дальше )

Вчера доходности ОФЗ подросли на 3-7 б.п., отыгрывая данные по дальнейшему ускорению недельной инфляции, вышедшие накануне вечером. Как мы отмечали ранее, это ведет к росту рисков дополнительного повышения ключевой ставки на декабрьском заседании.

Кроме того, с завершением налогового периода рубль потерял часть поддержки – дальнейшее коррекционное восстановление позиций будет восприниматься инвесторами, как дополнительный проинфляционный фактор накануне заседания ЦБ. В результате, в ближайшее время динамика котировок госбумаг буду особенно подвержены колебаниям валютного курса.

Рекомендации для инвесторов остаются прежними. Более половины портфеля облигаций сохранять во флоатерах – на горизонте, как минимум, 4-5 месяцев данный портфель обеспечит высокую доходность. На бумаги с фиксированной ставкой пока рекомендуем аллоцировать до 30% портфеля (корпоративные выпуски срочностью до 3 лет), что с одной стороны, позволяет отыграть идею снижения ставки в следующего году, с другой – ограничит размер потенциальных процентных рисков. При этом рекомендуем дождаться итогов заседания ЦБ 15 декабря, по итогам которого принимать решение об увеличении доли классических бумаг.

Грицкевич Дмитрий

( Читать дальше )