Реализация газа «НОВАТЭКом» в 1 квартале, включая СПГ, составила 21,47 млрд куб. м. (-3,8% г/г). Важно, что добыча ЖУВ выросла, несмотря на падение переработки как на Пуровском ЗПК на 2,8%, (3,3 млн т.), так и в Усть-Луге на 23,4%, (1,4 млн т.) из-за внешнего воздействия. При этом реализация сократилась незначительно и от «высокой базы» прошлого года, когда НОВАТЭК на 60% нарастил поставки СПГ на международные рынки.

Бумаги НОВАТЭКа зависят от успеха реализации амбициозных СПГ-проектов, кроме уже действующего Ямал СПГ. Речь идет о Мурманском СПГ и Арктик СПГ-2, который должен был быть запущен еще в конце прошлого года, но подпал под санкции США. Пока у компании решается вопрос с танкерами ледового класса Arc7, отгрузки не могут начаться, что оказало давление на бумаги компании (-10% с начала года).

Однако НОВАТЭК может пока «переключиться» на более крупный и менее уязвимый за счет отсутствия необходимости в танкерах ледового класса проект Мурманского СПГ. Также НОВАТЭК планирует использовать для проекта недозагруженные мощности Кольской АЭС, что позволит избежать необходимости импорта газовых турбин. Технология сжижения будет использоваться собственная — Арктический микс, что снизит зависимость от иностранного технологического оборудования.

( Читать дальше )

Новатэк может сократить число линий на Арктик СПГ-2 до двух вместо трех в пользу Мурманского СПГ.

Анализ: Причина в танкерах. Преимущество Мурманского СПГ в том, что проект реализуется на круглогодичном незамерзающем порту, а значит, для отгрузки топлива не нужны специальные танкеры ледового класса. Проект «Арктик СПГ-2» и Совкомфлот попали под санкции, поэтому ни один из 6-7 танкеров, заказанных для обслуживания первой линии, так и не были поставлены, а коммерческая эксплуатация не началась, хотя запуск состоялся в конце декабря. Площадка Новатэка для строительства плавучих линий сжижения СПГ в Мурманске имеет два дока. На одном из них завершается строительство второй линии для Арктик СПГ-2, которая должна быть доставлена на полуостров Гыдан в августе этого года. Другой док был высвобожден в августе этого года после отправки первой линии, и, вероятно, теперь будет задействован для работы над первой линией Мурманского СПГ.

Мы считаем новость умеренно позитивной для Новатэка, поскольку повышаются шансы на реализацию амбициозных планов по развитию СПГ. Однако мы полагаем, что даже обычные танкеры для перевозки СПГ будет сложно купить или построить в большом количестве, поэтому у компании остается много вызовов.

Смит Рональд

( Читать дальше )

Новатэк может перенести линию по сжижению газа с Арктик СПГ 2 на Мурманский СПГ   

Как сообщает «Коммерсантъ» со ссылкой на Reuters, НОВАТЭК может запустить на «Арктик СПГ 2» только две производственные линии, а третью перенести на строящийся новый завод в Мурманске. Вторую и третью линии сжижения газа ранее планировалось запустить на «Арктик СПГ 2» в 2024 и 2026 годах соответственно. По словам неназванного источника, сейчас все внимание в НОВАТЭКе сосредоточено на «Мурманском СПГ», потому что для работы этого завода, в отличие от «Арктик СПГ 2», не нужны танкеры ледового класса. Производительность «Мурманск СПГ» планируется на уровне 20,4 млн тонн СПГ в год, что превышает плановые показатели «Арктик СПГ 2» (19,8 млн тонн в год). По прогнозам источников Reuters, первые две линии мурманского завода могут заработать в 2027 году, третья — в 2029 году.

Арктик СПГ 2 — важный проект для «НОВАТЭКа», и перенос линии может потенциально позволить компании решить проблему нехватки судов для транспортировки топлива.

( Читать дальше )

Добыча газа на Арктик СПГ 2 в феврале 2024 снизилась  

Как сообщают «Ведомости» со ссылкой на неназванные источники, в феврале 2024 года добыча газа на Арктик СПГ 2 снизилась из-за задержки начала отгрузок СПГ. При этом добыча составила 83 млн куб. м против 250 млн куб. м в январе 2024 и 425 млн куб. м в декабре 2023. Напомним, НОВАТЭК планировал начать отгрузку газа с первой очереди завода «Арктик СПГ 2» в декабре 2023 или начале 2024, однако поставки трех танкеров ледового класса СПГ для «Арктик СПГ 2», которые строятся для японской MOL в Южной Корее, задерживаются.

Арктик СПГ 2 — важный проект для инвестиционного кейса НОВАТЭКа, поэтому инвесторы внимательно следят за прогрессом в наращивании мощностей проекта. По нашим оценкам, после запуска всех трех линий общая мощность составит 19,8 млн т в год. Арктик СПГ 2 должен добавить 20% к добыче природного газа Группы НОВАТЭК и генерировать около $2,5-3,0 млрд EBITDA и 2,5-4,0% дивидендной доходности. НОВАТЭК торгуется по 5,7x EV/EBITDA 2024П, что соответствует дисконту 20% к его среднему 5-летнему значению.

Атон

Из-за санкций Новатэк может не получить в этом году шесть СПГ-танкеров. Поставка предназначалась для структур Совкомфлота и Новатэка, которые владеют и управляют флотом для Арктик СПГ-2. Три танкера для японской Mitsui, партнера по Арктик СПГ-2, не попали в последний пакет санкций. Тем не менее их сдача может задержаться на неопределенный срок (Коммерсантъ).


( Читать дальше )

Новатэк может не не получить шесть СПГ-танкеров в этом году 

Как сообщает «Коммерсантъ» со ссылкой на TradeWinds, сдача трех СПГ-танкеров для проекта «Арктик СПГ 2», которые строятся по заказу японской MOL в Южной Корее, задерживается. Задержка связана с нехваткой рабочей силы на верфи Hanwha Ocean. Поставка еще трех газовозов сейчас невозможна, поскольку их заказчики — структуры «Совкомфлота» — попали под прямые санкции США 23 февраля. Сдача судов с верфи «Звезда», по данным «Коммерсанта», ожидается не раньше конца года. Напомним, что производство СПГ на «Арктик СПГ 2» началось в декабре 2023 года.

На данный момент по-прежнему неясно, когда НОВАТЭК сможет начать поставки СПГ с первой линии «Арктик СПГ 2». Ранее ожидалось, что первые отгрузки начнутся не раньше марта. По нашим оценкам, после запуска всех трех линий суммарной мощностью 19,8 млн тонн в год «Арктик СПГ 2» добавит 20% к общему объему производства природного газа группы НОВАТЭК, около $2,5-4,0 млрд к показателю EBITDA и 2,5-4,0% — к дивидендной доходности. НОВАТЭК торгуется на уровне 5,7x по мультипликатору EV/EBITDA 2024П, что на 20% ниже средней 5-летней оценки.

Атон

Совкомфлот и 14 его судов включены в SDN список 

Министерство финансов США 23 февраля включило в SDN-список ПАО «Совкомфлот» и 14 его танкеров для перевозки нефти. По мнению властей США, эти суда использовались для торговли нефтью по ценам выше установленного «потолка».


( Читать дальше )

Поставки танкеров-газовозов СПГ класса Arc-7 LNG могут начаться в ближайшее время. Новатэк сможет начать отгрузку СПГ с первой линии Арктик СПГ-2 не раньше марта, ожидая, пока флот проекта пополнится первым из шести СПГ-танкеров ледового класса Arc7 с южнокорейской верфи Daewoo, сообщает Коммерсантъ.

Анализ: Это первые позитивные новости по поставкам танкеров за последнее время. Самой большой проблемой для Арктик СПГ-2 сейчас является не столько производительность линий по сжижению, сколько возможность отгрузки произведенного СПГ потребителям. Пока проект не получил ни одного из 21 танкеров Arc-7, которые компания планировала включить в состав флота Арктик СПГ-2. Ожидания компании получить 6 танкеров из Южной Кореи в 2024 г. кажутся нам оптимистичными. Однако поставка даже нескольких танкеров могла бы позволить проекту начать коммерческую эксплуатацию первой линии, что поддержало бы котировки бумаг Новатэка.

У нас нейтральный взгляд на бумаги Новатэка, которые торгуются по P/E на 2024 г. на уровне 5.3x — на 50% ниже долгосрочных средних.

Смит Рональд

( Читать дальше )

Японская компания Mitsui намерена продать Новатэку три танкера класса Arc-7 для проекта «Арктик СПГ-2», сообщает Интерфакс.

Анализ: Три судна могли бы оказать существенную поддержку, но остаются юридические вопросы. Mitsui — один из иностранных партнеров Новатэка в проекте «Арктик СПГ-2», которому принадлежит 10% проекта. Специально для проекта компания приобрела три танкера ледового класса Arc-7, первый из которых должен быть поставлен в этом году. Теперь компания намерена продать все танкеры непосредственно проекту, что допускается контрактом в случае введения санкций в отношении Арктик СПГ-2.

Однако сами санкции затрудняют этот процесс, и Mitsui ищет варианты решения проблемы с юридической точки зрения. Между тем проект «Арктик СПГ-2» испытывает затруднения с получением 21 судна, предусмотренного контрактом, и наращивание объемов первой линии, на которой в прошлом месяце началось коммерческое производство, значительно замедлилось из-за отсутствия танкеров.

( Читать дальше )

Новатэк отправит первую партию газа с Арктик СПГ-2 на танкере Christophe de Margerie, сообщает Коммерсантъ. Этот танкер ледового класса Arc-7 обслуживает проект «Ямал СПГ». По данным Reuters, груз будет отправлен в Азию (предположительно по Северному морскому пути), скорее всего, в Китай или Южную Корею.

Как мы и предполагали, Новатэк может использовать флот Ямал СПГ для запуска производства на Арктик СПГ-2. Акции компании (нейтральный взгляд) торгуются с мультипликатором P/E 5.4x 24п, что на 50% ниже среднего долгосрочного показателя.


( Читать дальше )