🏦 Сбер опубликовал сокращённые результаты по РПБУ за 12 месяцев 2023 года. За полноценный год компания заработала рекордную сумму — 1,493₽ трлн чистой прибыли, планка в 1,5₽ трлн почти покорилась (в рекордном 2021 году за весь год было заработано 1,251₽ трлн чистой прибыли). Данный результат был достигнут на фоне ужесточения ДКП, хотя стоит признать, что в последние месяцы меры регулятора начали работать и снижение чистой прибыли можно зафиксировать. Выдача ипотеки уже не на тех уровнях — 467₽ млрд (в предыдущие месяцы — 451₽ млрд, 475₽ млрд, 564₽ млрд), всплеск выдачи в декабре связан с корректировкой параметров льготных ипотечных программ, льготная ипотека становится более адресной (упор сделан на малозаселённые регионы, первоначальный взнос повышен на чувствительные 30%, а объём кредита для столиц уменьшен с 12₽ млн до 6₽ млн, результаты новых увидим в I-II квартале). Выдача же потребительских кредитов чувствительно снижается — 173₽ млрд (в предыдущие месяцы — 248₽ млрд, 248₽ млрд, 260₽ млрд), на данное положение повлияло повышение макропруденциальных лимитов/надбавок и увеличение ключевой ставки, регулятору удалось охладить кредитование, но главная цель ещё не достигнута (ипотека). Перейдём же к основным показателям компании за декабрь:

🏗 Правительство наконец-то признало, что на рынке недвижимости образовалась проблема, а спред между первичным и вторичным жильём сейчас увесистый. Данные меры были анонсированы 15 декабря прошлого года, но уже тогда можно было догадаться об охлаждении спроса в льготной ипотеке, а значит, и о падении прибыли банков/застройщиков. Вот основные корректировки параметров льготных ипотечных программ:

✔️ По Дальневосточной и Арктической ипотеке с 6 до 9₽ млн увеличен предельный размер кредита.

✔️ До 30% повышен взнос по льготной ипотеке (раньше было 20%), которая выдаётся по ставке 8% годовых на покупку жилья в новостройках, строительство частного дома или приобретение земельного участка для его строительства.

✔️ Максимальный размер льготного ипотечного кредита для всех регионов, включая столичные, теперь составляет 6₽ млн (раньше 12₽ млн).

Как вы можете убедиться льготная ипотека становиться более адресной (упор сделан на малозаселённые регионы, первоначальный взнос повышен на чувствительные 30%, а объём кредита для столиц уменьшен с 12₽ млн до 6₽ млн).

🪨 В декабре 2023 года произошло событие, которое хотелось бы описать подробнее, а именно мои изменения в портфеле. Я всё-таки добавил нового эмитента в свой портфель — Магнит (о своём выборе и аргументах будет ниже) и продал Распадскую (продал не только данную акцию, вышел ещё из нескольких активов, статьи будут выходить по мере готовности). Почему же я всё-таки совершил данную продажу?

Если отталкиваться от последнего отчёта компании (РСБУ за 9 месяцев 2023 года), то результаты оказались слабыми, причём по отношению к I-II кварталу 2023 года. Причины снижения финансовых результатов:

➖ Из-за санкций комплектующих для оборудования не хватает, причём покупка их идёт по завышенной цене

➖ Цена на коксующий уголь сложилась в 2 раза по сравнению со II п 2022г., да в III кв. 2022 г. была низкая база, поэтому компания показала убыток по ЧП, но всё же в 2022 г. былая более эффективная цена на продукт. В IV квартале цена продолжила падать и на сегодняшний день цена на продукцию ниже показателей III квартала (меньше $100 за тонну)

💳 По данным ЦБ, в ноябре прибыль банков составила 268₽ млрд (ROE — 23,1% в годовом выражении), это на 4,5% выше, чем месяцем ранее — 256₽ млрд. С начала года банковский сектор заработал — 3,2₽ трлн, отличный результат на фоне 2022 года, но всё же данной прибылью поделятся не многие с акционерами, а значит стоит ожидать неплохие дивиденды, только от некоторых эмитентов. Темпы заработка банковского сектора снижаются, ибо спрос в потребительском кредитовании остывает из-за поднятия ключевой ставки и ужесточения макропруденциальных лимитов/надбавок. Единственным помощником банков является льготная ипотека (выдача рыночной ипотеки снизилась на 19%, а льготной осталась на том же уровне в ноябре), но уже в этом месяце были скорректированы параметры льготных ипотечных программ (30% взнос по льготной ипотеке, размер льготного ипотечного кредита для всех регионов составляет — 6₽ млн), что явно отразиться на прибыли банков в будущем. Теперь же перейдём к интересным моментам из отчёта:

Ⓜ️ По данным ЦБ, в ноябре повышенный спрос в кредитовании продолжил снижаться — 518₽ млрд (1,6% м/м и 24,3% г/г, месяцем ранее 712₽ млрд), темпы выдачи приходят в некую норму (темпы упали до июльских значений 529₽ млрд). Необходимо учитывать лаг по сделкам, а также влияние ДКП, именно I-II квартал 2024 года даст ответы на многие вопросы и покажет по мнению ЦБ, что траектория роста полностью согласуется с целями регулятора по охлаждению кредитного спроса, соответственно, и инфляции.

🏠 Главным же драйвером в кредитовании остаётся — ипотека, по предварительным данным, в ноябре ипотека незначительно замедлилась до 2,8% (+2,9% в октябре). С начала года прирост составил 30,6%, что выше аналогичного показателя 2021 года (23,7%), где был поставлен предыдущий рекорд по кредитованию. Если рассматривать конкретные цифры, то выдача ипотеки с господдержкой почти не снизилась — 540₽ млрд (541₽ млрд в октябре), выдача же рыночной ипотеки снизилась на 19% из-за ужесточения ДКП.

Центральный банк зафиксировал рекордные темпы выдачи в кредитовании, именно 3 квартал стал полным откровением для финансового сектора, темпы роста ипотеки достигли крайне высоких показателей — 10,8% (предыдущий максимум за последние пять лет — 8,7% в 4 кв. 2020 г.). Именно выдача кредитов по льготной ипотеке обеспечила такой прирост параметров, например, кредитование на вторичном рынке ипотеки в 3 кв. снижалось. Ажиотаж вокруг ипотечного кредитования был обусловлен несколькими параметрами: опасений дальнейшего роста цен на жильё на фоне волатильности курса ₽, роста инфляционных ожиданий, а также из-за повышения первоначального взноса до 20%. Банки же старались успеть выдать кредиты до ужесточения макропруденциальных лимитов с 01.10.2023. В том же сегменте потребительских ссуд был явный спрос, помимо закрытия повседневных желаний заёмщиками, многие брали кредит для первоначального взноса на ипотеку — повышение ставки и ужесточение макропруденциальных лимитов/надбавок данную затею искоренили. Как итог: инфляционная спираль за счёт кредитного спроса начала раскручиваться и это уже явно должно было повлиять на действие наших регуляторов.

Ⓜ️ По последним данным Росстата, за период с 5 по 11 декабря индекс потребительских цен вырос на 0,20% (прошлые недели — 0,12% и 0,33%), с начала декабря — 0,27%, с начала года — 6,93% (годовая же составляет 7,1%). Начало декабря не вселяет какую-либо надежду на улучшение, темпы инфляции высокие, ни о каком позитиве речи не должно идти (вы уже, наверное, в курсе какая вакханалия творится с ценами на куриное яйцо). На сегодняшний момент мы подбираемся к прогнозируемым цифрам по годовой инфляции регулятором — 7-7,5%, есть ещё 3 недели в запасе, но думается мне, что мы всё-таки уложимся в данные цифры. Отсюда вытекает, что в декабре на заседании ЦБ явно будут обсуждать только повышение ключевой ставки и учитывая темпы инфляции необходимо ужесточать ДКП, увеличение ставки на 2% точно намекнуло бы на это (лаг, конечно, присутствует и результат мы увидим только весной следующего года, но регулятор сам виноват в данной ситуации, ибо начал действовать поздно и осторожно). Давайте рассмотрим ряд других мер, которые должны повлиять на инфляцию, но всё же ужесточение ставки во главе угла:

Минфин РФ опубликовал результаты размещения средств ФНБ за ноябрь 2023 г. В этом месяце регулятор продолжает сокращение своих инвестиций, проинвестировал около 39₽ млрд (октябрь — 42₽ млрд, сентябрь — 127₽ млрд, август — 223₽ млрд). По состоянию на 1 декабря 2023 г. объём ФНБ составил — 13,43₽ трлн или 9% ВВП (в октябре — 13,54₽ трлн). Объём ликвидных активов Фонда (средства на банковских счетах в Банке России) составил — 6,74₽ трлн или 4,5% ВВП (в октябре — 6,94₽ трлн). Объём фонда сокращается 3 месяц подряд (в декабре происходит коррекция на фондовом рынке, это сильно повлияет на неликвидную часть ФНБ), это несмотря на снижение инвестиций и профицит НГД (не надо продавать юани/золото), давайте разбираться почему.

Неликвидная часть активов ФНБ:

▪️ на депозитах в ВЭБ.РФ — 658,3₽ млрд (в октябре —657,7₽ млрд);

▪️ евробонды Украины — $3 млрд (прощаемся);

▪️ облигации российских эмитентов (нововведение ФНБ, сюда уже входят ВК и НЛК-Финанс) – 1,02₽ трлн и $1,94 млрд;

🏦 Сбер опубликовал сокращённые результаты по РПБУ за 11 месяцев 2023 года. За 11 месяцев компания заработала — 1,377₽ трлн чистой прибыли и стремится к 1,5₽ трлн за полноценный год (в рекордном 2021 году за весь год было заработано 1,251₽ трлн чистой прибыли), напомню, что ещё в начале 2023 года аналитики предполагали, что Сбер заработает, только 1₽ трлн чистой прибыли. Но это не помешало котировкам снижаться который день, всё дело в ужесточении ДКП, меры регулятора начали действовать. Выдача ипотеки продолжает снижаться — 451₽ млрд (в предыдущие месяцы — 475₽ млрд, 564₽ млрд), портфель же потребительских кредитов остался на том же уровне — 248₽ млрд (в предыдущие месяцы — 248₽ млрд, 260₽ млрд). За счёт ужесточения первоначального взноса, повышения макропруденциальных лимитов/надбавок, увеличения ключевой ставки и укрепления рубля, удалось охладить кредитование, соответственно, в будущем это снизит заработки финансовых организаций (мы уже наблюдаем снижение чистой прибыли в этом месяце относительно прошлых месяцев, если рассматривать относительно прошлого года, то на снижение повлияли операционные расходы, ибо комиссионный и процентный доход увеличились относительно прошлого года). Перейдём же к основным показателям компании за ноябрь:

Ⓜ️ По последним данным Росстата, за период с 21 по 27 ноября индекс потребительских цен вырос на 0,33% (прошлые недели — 0,20% и 0,23%), с начала ноября — 1,13%, с начала года — 6,66% (годовая же составляет 7,5%). Если на прошлой неделе мы фиксировали замедление инфляции, то данная неделя преподнесла сюрприз. Даже без учёта ускорения, темпы всё равно высокие, ни о каком позитиве речи не должно идти. Сомнений в том, что ноябрьская инфляция перейдёт за 1% у меня не было, но уже на сегодняшний момент мы подбираемся к прогнозируемым цифрам по годовой инфляции регулятором — 7-7,5%, а ещё в запасе есть декабрь. В декабре ЦБ будет явно обсуждать только повышение ключевой ставки и хочется увидеть реально жёсткую ДКП, увеличение ставки на 2% точно намекнуло бы на это (лаг, конечно, присутствует и результат мы увидим только весной следующего года, но регулятор сам виноват в данной ситуации, ибо начал действовать поздно и осторожно). Давайте рассмотрим ряд других мер, которые должны повлиять на инфляцию, но всё же ужесточение ставки во главе угла: