Если смотреть колебания валютного рынка в последние недели, фактически мы вошли в очередной период дисфункции рынка, когда «ковровые» ограничения на банки привели к временным транзакционным проблемам на валютном рынке.

Это усиливает сегментацию FX, приводит к провалам ликвидности и волатильности. Но в общем-то не меняет общей конструкции, основа которой – это экспортно-импортные потоки.

Официальный курс на пятницу:
🟢 CNYRUB – 14.6653
🟢 USDRUB – 109.5782

Снова разъехались по кросс-курсу USDCNY на 3%: биржевой курс юаня 7.47, оффшорный курс 7.25. Это отражает логистические сложности, которые снова возникли между Мосбиржа ↔️ внебиржа ↔️ оффшор. Хотя объективно какого-то агрегированного офшорного курса просто нет, а то, что обычно где-то публикуется – это скорее индикативы, либо локальные курсы банков. Пока можно говорить, что оффшоре сильно разъехались спреды и курс CNYRUB там от 14.3 до 15.8 по широкому набору котировок. В моменте можно говорить и некоторой стабилизации после принятых мер.

( Читать дальше )

Учитывая последние события, объективно на некоторое время (месяц-два) трансграничные операции с иностранными валютами ограничены, что будет препятствовать возврату валютной экспортной выручки экспортерами. Пока платежи и платежные каналы не перегруппируются, что обычно реализуется за пару месяцев это может приводить к дефициту предложения валюты на рынок и крайне нестабильной ситуации с ликвидностью на внутреннем рынке. А это будет приводить к чрезмерным движениям курса, как и летом-осенью 2023 года.

( Читать дальше )

Банк России опубликовал сентябрьский Обзор рисков финансовых рынков, который ожидаемо показал существенное сокращение продажи экспортерами экспортной выручки на российском рынке, что и стало одной из причин ослабления рубля.

✔️ Чистые продажи валюты крупнейшими экспортерами в сентябре снизились на 30% до $8.3 млрд, скорее причиной здесь были, как послабления по возврату валютной выручки, так и рост ставок в юанях. По графику видно, что в конце сентября не было «налогового» всплеска продаж валюты экспортерами. Хотя это тоже объяснимо – можно было достаточно дорого разместить юани на период длинных китайских выходных (… и занять рубли) .

✔️ Население продавало валюту на 55 млрд руб., впервые за много месяцев, отчасти это связано с тем, что население традиционно продаёт валюту при ослабления рубля, отчасти с завершением периода летнего спроса на валюту.

✔️ Среднедневной объем торгов ОФЗ на вторичном рынке оставался скромным 15.5 млрд руб., банки, получившие с апреля более 300 млрд руб. убытка по портфелям ценных бумаг, немного продали на вторичном рынке, но объемы незначительны, покупало в основном население.

( Читать дальше )

По мере снижения навеса продаж юаней ситуация немного успокаивается, но расхождение курсов остается высоким.

🟢 CNYRUB – 11.8357 (+0.7%)
🟢 USDRUB – 91.4449 (0%)

Кросс-курс USD/CNY по официальным курсам Банка России составил 7.73 юаня за доллар, при оффшорном курсе 7.13 юаня за доллар. Это означает, что по нашим официальным курсам юань в России остается на 7.7% дешевле, чем на внешнем рынке — пока не сильно лучше, но может еще поджаться.

Завтра в 15:00 пресс-конференция по проекту Основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики на 2025-2027 годы. Именно ОНЕГДКП, видимо будет задавать тон перед заседанием в «пятницу 13-го» сентября ).

P.S.: Минфин перешагнул 16% на последнем аукционе, продолжая занимать длинными, в этот раз снова 26247 с погашением в 2039 году и доходностью по цене отсечения 16.16%. 
@truecon
 

В среду валютный рынок, наконец немного начал сходиться (хотя скорее это уже вчера вечером нарисовалось), официальные курсы Банк России:

🟢CNYRUB – 12.0672 (+0.4%)
🟢USDRUB – 90.5 (-2.9%)
🟢EURRUB – 100.3 (-0.2%)

Кросс-курс USDCNY по этим данным снизился до 7.46 юаня за доллар, что на 4.4% выше курса оффшорного юаня.

Расхождение все еще высокое, но основное сближение идет со стороны доллара. В общем-то так и должно быть в теории, но у многих были сомнения. Рынок юаня по объемам больше и ликвиднее, рынок доллара менее ликвиден и более сегментирован, что определяет его большую волатильность, когда межрыночные связи ограничены. Евро … там с оборотами и ликвидностью так печально, что кросс-курс EURUSD уехал сразу на 1.11, хотя и на FX подрос до 1.1.

❗️В каком-то смысле нарисовались временнЫе границы – три рабочих дня и размах расхождений 7-8% по курсам, посмотрим, как дальше будет. 

Инфляция… Недельная  инфляция 0.05% н/н, 5.11% с начала года и 9.07% г/г – скорее негативный намек, учитывая обычную дефляционность августа, но посмотрим дальше.

( Читать дальше )

Сегодня Банк России опубликовал официальные курсы валют
🟢CNYRUB – 11.8576
🟢USDRUB – 89.9475
🟢EURRUB – 96.6852

Официальный курс доллара с четверга вырос на 3.9%, евро – на 2.7%, а вот курс юаня практически не изменился. И это при том, что на внешнем рынке ни курс юаня к доллару, ни курс евро к доллару существенно не менялись.

В итоге кросс-курс USDCNY по официальным данным ЦБ взлетел до 7.59 юаня за доллар при внешнем курсе 7.18 юаня за доллар (отклонение 5.7%). Это ставит вполне логичный вопрос: а какой курс более правильный? Доллар по ~90, или биржевой юань на Мосбирже по 11.9?

Ответ, возможно, не всем понравится, но предположу, что «неправильны» оба курса. До недавнего времени на российском рынке традиционно был избыток предложения юаня, что приводило к небольшому занижению кросса USDCNY на внутреннем рынке. Предложение обеспечивают продажи экспортеров и Банка России в рамках зеркалирования операций ФНБ. Но юаня было слишком много относительно спроса на него, как инструмент сбережений, что создавало арбитраж, который закрывался на оффшорном рынке (в основном иностранными банками).

( Читать дальше )

После ухода доллара и евро с Мосбиржи много споров о том какой курс правильный, какой нет, смысла в этом не так много, учитывая, что сейчас очередной переходный период, когда финсистема адаптируется к новым условиям.

Официальный курс USD/RUB Банка России определяется по операциям на внебиржевом рынке, который сейчас в стадии переформатирования и представляет собой лоскутное одеяло из операций банков с валютой. Раньше внебиржевой рынок закрывался все-равно на биржевой курс. Сейчас рынок переезжает… официальный курс USD/RUB более-менее адекватен ситуации, в той мере как это возможно, по этому же курсу можно купить валюту в банках (Банк России считает средневзвешенный по объемам курс).

Российский рынок имеет большой положительный поток юаней на рынок (в последнее время статистика по юаню частично закрыта, поэтому цифры приблизительные):

🔸Внешняя торговля: ~¥30 млрд в месяц;
🔸Банк России: ~ ¥10 млрд в месяц;

Но в российской финсистеме «сберегательный» спрос есть в лучшем случае на половину этих юаней: население дрейфует в юань медленно, а компании продают значительную часть валюты — сильно не накопишь.

( Читать дальше )

Пока, с подачи Swift,  обсуждают «рекордные» объемы расчетов в долларах (которые на самом деле лишь следствие того, что Swift более адекватно стал учитывать долю евро), Китай ударными темпами переводит свою внешнеэкономическую в юань. Последние данные за август показали резкий взлет объемов и доли расчетов Китая, как по исходящим платежам, так и по входящим платежам.

✔️ Исходящие платежи из Китая в юанях в августе взлетели до рекордных $328 млрд (+28% г/г), в долларах составили $239 млрд (-6% г/г), в сумме за 6 месяцев исходящие платежи в юанях составили $1.63 трлн (+15% г/г), а в долларах $1.38 трлн в (-14% г/г).

✔️ Входящие платежи в Китай составили в августе $297.5 млрд в юанях (+20% г/г), в долларах они составили $242 млрд (-13% г/г). В сумме за 6 месяцев входящие платежи в юанях составили $1.57 трлн (+14% г/г), а в долларах $1.48 трлн (+14% г/г).

Чистый долларов в Китай за последние полгода составил $109 млрд, отток юаней из Китая за полгода составил $60 млрд. Это говорит о том, что Китай в августе активнее накачивал юанями внешние рынки, хотя цифры пока нельзя назвать значительными.

( Читать дальше )

Китай планомерно продолжает переводить свою внешнеэкономическую деятельность в юань. Платежи из Китая уже несколько месяцев как превысили платежи в долларах, суммарные за 6 месяцев исходящие платежи в юанях составляли $1.52 трлн, в то время как в долларах они опустились до $1.36 трлн. Доля доллара в поступивших за 6 месяцев платежах впервые опустилась ниже юаня, соответственно $1.47 трлн против $1.49 трлн.

При этом долларовый баланс у Китая положительный (+$111 млрд за полгода), а в юанях отрицательный (-$30 млрд за полгода). Отток юаней на внешние рынки относительно небольшой, но он постепенно растет, что говорит о постепенном росте юаневой ликвидности за пределами китайской экономики. Объемы, конечно, для Китая смешные пока, но учитывая достаточно небольшие объемы оффшорного рынка – уже вполне заметные.

Сами изменения уже значительны по масштабам и для долларового рынка...

https://t.me/truecon

✔️ Общий объем внешних платежей Китая по текущему и финансовом счету вырос $268 млрд, в то время как в долларах он снизился до $226 млрд. Платежи в юанях за в последние 4 месяца стабильно превышали платежи в долларах и в целом за полугодие превысили долларовые платежи.

✔️ Общий объем поступлений от внешнеэкономической деятельности в Китай в июне вырос до $264 млрд в юанях и составил $255 млрд в долларах. Хотя здесь юань превзошел доллар только в последние 2 месяца и за полугодие пока доллар не догнал.

Чистый баланс поступлений от внешнеэкономической деятельности в долларах положительный, т.е. в Китай приходит больше долларов, чем уходит (в июне +$28 млрд). В юанях баланс поступлений наоборот немного отрицательный (в июне -$4 млрд), т.е. постепенно количество юаней на внешнем рынке растет, хотя и крайне медленно.

В прошлый раз активный процесс интернационализации юаня был сбит на лету и фактически остановлен на 4-5 лет кризисом на фондовом рынке, спровоцировавшим мощный отток капитала и потерю $1 трлн резервов. После этого были сделаны выводы и китайцы продвигают юань через торговлю при жесткой модерации потоков капитала.

( Читать дальше )