📈 За месяц: +2,4% (+5,1%*)
📉 С 17.01.2023: -3,3% (+3,8%*)
*Индекс S&P500

↗️ Наша подборка с момента последнего обновления в марте выросла на 2,4% против роста индекса S&P 500 на 5,1%.

📊 Мы продолжаем придерживаться осторожного взгляда в преддверии рецессионной коррекции американского
рынка и сохраняем позитивный взгляд на сектора телекоммуникаций и здравоохранения. Также мы увеличиваем
экспозицию на финансовый сектор, где видим потенциал для роста после публикации позитивных квартальных
отчетов крупных банков и стабилизации банковского кризиса США.

🔁 Мы меняем акции AMD на акции компании Qualcomm в связи с тем, что ждем восстановления спроса на
мобильные устройства на горизонте текущего квартала. Также мы фиксируем прибыль в идее Ely Lilly после того,
как акции выросли на 12% в нашей подборке, и добавляем акции Merck – считаем, что компания является одной
из наиболее качественных в секторе. Мы также закрываем позиции в DocuSign и Adobe и добавляем акции Match
Group – считаем, что текущая оценка является привлекательной точкой для входа в преддверии отчетности

🇷🇺 Сильный спрос на сталь на внутреннем рынке позволил ММК увеличить  в 1 кв. 2023 г. производство стали на 8% кв/кв и продажи на 3% кв/кв. Производство всей группы снизилось по сравнению с 1 кв. 2022 г. на 3.5% из-за остановки выплавки стали в Турции вследствие низкой рентабельности, однако производство в России увеличилось на 7% г/г.

🇹🇷 В конце марта ММК запустил выплавку стали в Турции на фоне улучшившейся конъюнктуры, что должно поддержать производство во 2 кв. 2023 г. Также компания планирует завершить капитальный ремонт доменной печи в России, что также может позволит увеличить производство на фоне сильного спроса.

🤓Наше мнение

👍 Продолжаем позитивно смотреть на сектор стали и на ММК в частности. Помимо стабильного спроса внутри страны, рост цен на сталь на глобальном рынке на 10-30% с начала года может сделать рентабельным экспорт в Азию для российских компаний. Исходя из текущей оценки, в секторе предпочитаем акции НЛМК и ММК – торгуются с дисконтом к историческим мультипликаторам EV/EBITDA на уровне 40%

📨 Сегодня группа «МВидео-Эльдорадо» соберет книгу заявок на свой 4й выпуск облигаций. Предварительные параметры: объем от 5 млрд руб., срок 3 года (оферта 2 года), ставка купона ОФЗ 2 года + 525 б.п. (~13.3%).

🎯 Цель размещения — рефинансирование оферты по первому выпуску (МВ ФИН 1Р1) на 10 млрд руб.

⭐️ «МВидео-Эльдорадо» — #2 игрок на российском розничном рынке электроники и бытовой техники (после DNS). Контроль над компанией у структур Саида Гуцериева (находится под санкциями Великобритании).

📊 Основные финансовые показатели за 1П22 по МСФО: выручка 219 млрд руб., EBITDA (МСФО 16) 17 млрд руб., Чистый долг (с арендой) 151 млрд руб., Чистый долг/EBITDA LTM 3.6x. Компания планирует опубликовать годовую отчетность по МСФО 2 мая. В марте 2023 г. два рейтинговых агентства — Эксперт РА и АКРА — понизили кредитный рейтинг компании на одну ступень (до А). У Эксперт РА действует Развивающийся прогноз, у АКРА — Стабильный.

👀 В 2022 г. компания выстраивала каналы параллельного импорта, что потребовало дополнительного финансирования и привело к росту долга и понижению кредитных рейтингов.

📝 По данным «Интерфакса», разовый сбор в бюджет составит 10% от превышения чистой прибыли за 2021-2022 гг. над показателем за 2018-2019 гг. при осуществлении платежа в 2024 г. и 5% — при досрочной выплате в 2023 г. В законопроекте сделаны исключения для угольных компаний.

Наше мнение

🔍 По нашей оценке, в случае досрочной выплаты компаниями разового сбора в размере 5% в 2023 г. общая сумма поступлений в бюджет от публичных металлургических компаний может составить 65 млрд руб.

👀 В среднем разовый сбор может составить 1-2% рыночной капитализации для компаний этого сектора. Исходя из текущей формулы оцениваем влияние разового сбора на акции («Норильский Никель», «Полюс», «Северсталь», НЛМК, «Русал», «Алроса», ММК, «Полиметалл», «Селигдар») как незначительное, однако в финальной версии закона могут быть корректировки. Отметим, что угольные компании, включая «Распадскую» и «Мечел», не подпадают под данный сбор.

©️Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Малина 

Тысячи инструментов на платформе размещений ВТБ Мои Инвестиции. 

📈 Совкомфлот показал рекордные финансовые результаты в 2022: компания заработала $0,8 млрд операционного денежного потока после капитальных вложений и $1 млрд EBITDA (+53% г/г)

💪 При этом рыночная капитализация Совкомфлота составляет $1,8 млрд

🏦 Уровень долга сократился с 3,5x в конце 2021 г. до менее 1х на конец 2022 г.

⚖️ В результате мультипликатор EV/EBITDA 2022 г. снизился до 2.8x. Это в два раза ниже, чем у аналогов и в три раза ниже, чем мультипликатор при размещении.

💸 Компания возобновила выплату дивидендов. 7% доходность соответствует уровню, обещанному во время IPO и выплаченному по результатам 2020 г.

💰 Основную прибыль (сверх законтрактованной по долгосрочным индустриальным контрактам) компания заработала во 2П22

🔬 При этом ситуация на рынке не ухудшилась. В 1 кв 2023 средние ставки фрахта нефтяных танкеров были в три раза выше г/г, составив более $50 тыс/день

🏆 Ожидаем от компании очередного рекорда по финансовым результатам в 2023 г: EBITDA достигнет $1,4 млрд.

💵 Это позволит показать рекордную чистую прибыль около $0.6 млрд и заплатить 16% доходность (при выплате 50% от чистой прибыли)

🔍 Общая квота составила 17,9 млн тонн. Разбираемся на какие виды удобрений были установлены квоты (июн-ноя 2023 к июн-ноя 2021, данные за 2022 года недоступны):

• Карбамид — 6.02 млн тонн (+86% к экспорту 2021 г.)
• Аммиачная селитра — 4.23 млн тонн (+78% к экспорту 2021 г.)
• Карбамидно-аммиачная смесь — 1.27 млн тонн (+3% к экспорту 2021 г.)
• Сложные удобрения NPK — 3.73 млн тонн (+16% к экспорту 2021 г.)
•Моноаммонийфосфат (MAP) — 1.99 млн тонн (+65% к экспорту 2021 г.)
• Прочие азотно-фосфатные удобрения — 0.7 млн тонн (+163% к экспорту 2021 г.)

🌍 Таким образом, установленные квоты обеспечивают существенный запас по возможностям экспорта для производителей удобрений — нейтрально для акций ФосАгро, Акрона, КуйбышевАзота.

©️Елена Сахнова, Михаил Бесценный

Тысячи инструментов на платформе размещений ВТБ Мои Инвестиции. 

Открыть счет

🏡 Индивидуальное жилищное строительство (ИЖС) — новая точка роста для «Группы Самолет». Продажи первого проекта «Дмитров Дом» стартовали в марте 2023 г.

🏗 В сегменте нет федеральных институциональных игроков, а спрос (90% дома эконом и комфорт 7-16 млн руб. за дом) не соответствует предложению (80% — это дома бизнес-класса с ценником 16-25 млн руб.). «Самолет» будет фокусироваться на сегменте комфорт.

🔑 Земельный банк ИЖС «Группы Самолет» — это 3 млн кв. м, или 9% от общего. В экспозиции находится 130 домов с общей площадью 18 тыс. кв. м. Отличительной особенностью проекта является высокая доля ипотечных сделок (90%).

🔮 «Самолет» ожидает рост продаж в 1.8х до 1,9 млн кв.м в 2023 г. за счет вывода новых корпусов в продажу и наращивания доли рынка в московской агломерации (17% в 2022 г.). Наши дивидендные ожидания находятся на уровне 6% годовой доходности в 2023 г. (10 млрд руб.), а компания, в отличие от остальных в секторе, продолжает выплачивать дивиденды. Акции торгуются с более чем 70% дисконтом капитализации к стоимости чистых активов.

📝 ЦБ опубликовал  основные агрегаты платежного баланса за 1к23. Из накопленных итогов следует, что в марте:

i) профицит текущего счета составил $5.7 млрд – почти не изменился с февральских 5.8 млрд

ii) профицит торговли товарами вырос до $11.8 млрд c 9.1 и 8 млрд в январе-феврале

✏️ Это, пожалуй, все, что можно сказать про платежный баланс за 1к23. В остальном данные теряют смысл, и выводов про рубль из них сделать нельзя

🔙 В прежней жизни ожидания по текущему счету транслировались в ожидания по курсу – для равновесного состояния экономики можно было определить, какая доля профицита окажется резервами ЦБ (благодаря бюджетному правилу), какая пойдет на погашение обязательств и как изменятся иностранные активы

💱 Обязательная репатриация валютной выручки не оставляла неопределенности относительно того, какая её часть пройдет через банковскую систему РФ

💡 Теперь понимание про платежный баланс выродилось в единственное тождество:

«Профицит текущего счета равен дефициту счета финансового»

📆 В пятницу, 7 апреля, пара USD/RUB достигала отметки 83,5 — нового годового максимума.

💪 Тем не менее пара резко перешла к укреплению, опускаясь ниже 81 — почти сразу после того, как Минфин РФ опубликовал  предварительные данные по бюджету за 1 кв. 2023 г., согласно которым в марте профицит бюджета составил 180 млрд рублей.

🤓 Однако профицит в марте не является чем-то необычным. Ему способствуют повышенные налоговые выплаты в марте, поэтому примерно такой размер профицита был вполне ожидаемым.

Укрепление рубля вряд ли было связано непосредственно с новостью по бюджету, скорее с появлением впервые за много месяцев на рынке игрока, который оказался в состоянии сбить спекулятивный настрой рынка на ослабление рубля. Совпадение со временем публикации данных по бюджету вряд ли случайно, особенно учитывая высказанное в четверг 6 апреля заявление министра финансов Антона Силуанова о том, что рубль вскоре будет укрепляться. Но, как выяснилось по итогам понедельника, атака на курс доллара, которая состоялась в пятницу, в понедельник не повторилась, она оказалась разовой акцией. Пара USD/RUB снова поднялась выше 82 во вторник. 

📌 Что интересного в результатах за IV кв. 2022 г.?

📑 Поскольку многие публичные и непубличные компании АФК «Система» уже опубликовали свои основные результаты за 2022 г., отчетность самой группы не преподнесла больших сюрпризов.

📈 В IV кв. 2022 г. выручка АФК выросла на 18,3% г/г до 254,5 млрд руб. По итогам года выручка увеличилась на 18% г/г до 912,7 млрд руб.

📊 Скорр. EBITDA группы за IV кв. 2022 г. выросла на 16,5% г/г до 80 млрд руб. и по итогам года составила 310,4 млрд руб., увеличившись на 17,3% г/г.

⭐️ Высокие финансовые показатели были достигнуты за счет роста ключевых дочерних компаний. Также существенное влияние оказала консолидация результатов «Эталона» с начала мая 2022 г.

🔜 Мы ожидаем сохранения положительной динамики финансовых результатов в 2023 г., в т.ч. благодаря консолидации Wenaas Hotel Group,  приобретение которой было завершено в начале марта этого года.

💰Чистый долг корпоративного центра вырос с 230 млрд руб. по состоянию на конец III кв. 2022 г. до 245 млрд руб. на конец года.