Банк Санкт-Петербург сегодня один из лидеров роста. Не скрою, когда цена достигла значений в 255р уже думал о (частичной) фиксации позиции. Но с одной стороны, потенциал роста все еще не исчерпан (пусть и остался не такой большой); кроме того подобный тренд продавать уж очень сложно. Решил воспользоваться старым принципом: не уверен — не дергайся.

Сейчас же пригляделся поподробнее, и кажется понял, что изменилось. Напомню, что через месяц, 1 сентября, изменится база расчета индекса Мосбиржи (в силу изменения вступят 15 сентября). Отмечу, что сейчас правила включения/исключения довольно расплывчаты, тем не менее, возьмем текущее состояние например индекса финсектора (куда входит БСПб). К слову, ситуация в индексе широкого рынка аналогичная — можно предположить, что при принятии решения о (не)включении в индекс МБ, будут руководствоваться той же логикой.


При цене в 285р за ао, по учитываемой капитализации, БСПб сравняется даже с Мосбиржей! Но даже текущей цены, достаточно, чтобы потеснить многие компании из IMOEX. С уверенностью можно сказать, что потеснит фикс прайс и русгидро. Возможно  — глобалтранс. Под вопросом что будет с Полиметаллом и Сегежой.

( Читать дальше )

World Gold Council выпустил отчет по трендам спроса на золото во 2м квартале. Приведу ключевые моменты.

Спрос со стороны ЦБ на золото за первое полугодие оказался рекордным. Хотя вторые полугодия бывали мощнее.


К слову, на общий результат оказало влияние разовых продаж ЦБ Турции во втором квартале (из-за внутренней конъюнктуры). Тем не менее, в июне уже вернулись к нетто-покупкам.


( Читать дальше )

Тут Fitch понизили рейтинг США до AA+

В веселые времена живем %) Теперь уже по мнению 2-х агенств из Большой Тройки, рейтинг Штатов не праймовый

И правильно

Зачастую серебро воспринимается как более дешевое «прокси» на золото. Попробуем разобраться так ли это. На глаза мне попался обзор по серебру от SILVER INSTITUTE. Некоторая выжимка интересных фактов.

Начнём с цены. Как видим, цена на серебро (темная линия и правая шкала) куда более волатильна (по сравнению с тем же золотом). По сравнению с золотом, серебро в целом росло медленнее, что выражается в росте соотношения gold/silver. За исключением короткой эпохи дорогого серебра (в начале 10-х, все еще последствия сырьевого бума начала 21-го века), оное соотношение гуляет в районе 50-100 (левая шкала, светлая линия).


Структура потребления серебра немного походит на золото, но акценты все же иные. Про золото можете почитать мой золотой обзор, а по серебру ситуация со спросом и предложением такова:


( Читать дальше )

На днях, компания Глобалтранс объявила о созыве внеочередного общего собрания акционеров. Основной вопрос на повестке внеочередного общего собрания  - рассмотрение и, если акционеры сочтут это целесообразным, одобрение начала процесса редомициляции Globaltrans Investment PLC с Кипра в свободную экономическую зону Abu Dhabi Global Market («ADGM»).

В меморандуме помимо описание предполагаемого процесса и технических деталей был представлен краткий отчет о деятельности материнской компании. На громкой новости стали слышны громкие голоса: как и всепропальщиков — мол а это ничего не меняет, так и туземунщиков — у компании классные результаты, завтра начнут платить дивы, в космос улетим.

Итак, давайте разбираться внимательнее. А для начала немного предыстории. На Конфе смартлаба я пообщался с IR компании Михаилом Перестюком. Лично у меня сложилось впечатление, что компания весьма заинтересована в том, чтобы ситуация для миноритарных инвесторов наладилась.

Тут, по всей видимости, необходимо следующее банальное примечание:

Давайте вообще-то не будем путать инвесторов и спекулянтов. Вторым надо побыстрее продать, да подороже. А у первых во главе угла стоят стратегические интересы компании. А то мне недавно заявляли чуть ли не «если цена акции просядет, то это кидок со стороны компании»...

( Читать дальше )

Видимо перестав надеяться на банки, ЦБ решил опубликовать их отчетности самостоятельно. Благо все данные как у регулятора есть.

Я остановлюсь исключительно на Банке Санкт-Петербург. Все-таки топ-фишка сейчас.К сожалению, на сайте самого банка пока никакой информации нет, будем ждать отчетность по МСФО. А пока можно сравнить полугодовые данные с РСБУшным 1-м кварталом.

Итого, за первое полугодие БСПб нагенерил немыслимые 28.2 ярда прибыли. Моя гипотеза, что его подбирают под отчет оказалась верной. Да, первое полугодие было особенным (1-й квартал был отчасти досанкционным), а во втором сказалась девальвация. Просто так экстраполировать на второе полугодие некорректно, но даже после всех этих разгонов капа банка 100 ярдов, P/(E1h23)=3.5! А ведь основной бизнес банка стабильно показывает прибыль; так что в годовом измерении по текущим ценам можно ожидать мульт P/E в районе 2-3. Какой-то безумно низкий показатель!

Посмотрим более детально. За 1кв было 14.8 ярда прибыли, выходит за 2кв 13.4 ярда.

( Читать дальше )

Ну, после провокационного заголовка, можно сразу сделать необходимую оговорку: я все-таки придерживаюсь инвестиционного подхода; поэтому данный тезис верен исключительно в этой парадигме. Для трейдеров — это безусловно не так.

В чем же принципиальное отличие? В трейдинге сделки как бы независимы друг от друга. Поэтому безусловно, разница между точкой входа и выхода и есть результат. В подходе же инвестиционном, в принципе не очень корректно выделять конкретные сделки, важна именно динамика портфеля как такового. А как уже обсуждалось ранее, на это влияет не только доходность конкретной идеи, но в той же степени и уровень аллокации в конкретную идею.

На простом примере: пусть некий инвестор (почти всегда) на 100% в акциях. И если задуматься, то при таком подходе, в принципе нет такого понятия как купить(продать) конкретную акцию! Есть лишь опция купить А, продав приэтом Б. В парадигме трейдера, тут две точки: входа в А и выхода из Б, но в парадигме инвестора — лишь одна. Иными словами: вот недобрал скажем 5% роста акции Б, плохо ли это? Трейдер скажет что да. А инвестору важен не рост Б, а разница роста А и Б.

( Читать дальше )

Просто напомню, как прямо со сцены на Конфе Смартлаба, отвечая на вопросы Тимофея о текущем портфеле я объяснял почему я докупал БСПб и закупал Селигдар. Уже после конференции несколько увеличивал долю в обеих компаниях. С Селигдаром, к слову, налажал — не думал что начнет восхождение настолько рано.

Сегодняшний день порадовал сильным выносом этих фишек, что и позволило пробить психологически важную (для человека с инвесторским подходом) циферку в 100% с начала года.

Хочется поблагодарить всех смартлабовцев, рассказывавших о своих достижениях; это позволяет лучше оценивать себя, искать у себя недочеты и изъяны, а значит и дарит возможность их исправлять. О чем к слову и предыдущий пост. В продолжении, надо всегда помнить, что прошлый результат (свой ли или же тренд конкретной фишки) вовсе не гарантирует будущих результатов.

Расслабляться нельзя, но надо держать голову холодной, и всегда анализировать рынок на предмет лучших альтернатив. В первую очередь это совет самому себе, но и другим не помешает.

( Читать дальше )

Хотелось бы обсудить тему когнитивных искажений в аспекте принятия рыночных решений.

Вообще, проблема с подобными ошибками в том что их зачастую сложно отловить. Или же, даже если проблема на виду, сложно начать применять полученное знание и не допускать искажений.

Приведу пример ошибки, от которой я (надеюсь что) избавился лишь относительно недавно.
Есть некая компания А: вам нравится бизнес, она органически растет, платит дивиденды не то чтоб дорога по мультипликаторам. Согласно модели, она будет приносить (дивы+рост производства + переоценка по мультипликаторам) ну скажем 30%. Вопрос: стоит ли её держать? С точки зрения такого классического инвестора — да, безусловно. Считай идеальный актив.

Нюанс в том, что привлекательность компании и привлекательность её нахождения в портфеле — это же разные вещи. Динамика портфеля обеспечивается суммой (по всем компаниям) степени аллокации помноженной на рост. Так что целью является иметь максимальные аллокации в компаниях с максимальным потенциалом для роста. Иными словами, если есть компания Б, у которой по аналогичной модели предполагается доходность в 50%, то держать А — уже не так привлекательно.

( Читать дальше )

Как можно было догадаться из моего выступления на конфе смартлаба, я весьма позитивно смотрю на (как минимум) среднесрочные перспективы золота.

Всего в рамках одного выступления не расскажешь; оное было посвящено все-таки глобальным изменениям, которые могут являться бычьими драйверами для золота. Если что, некоторые тезисы тут. Недавно я описывал интересную модель от Chris Rutherglen по связи цены на золота и денежной массы M2 США. Из неопубликованного есть еще интересное наблюдение, имеющее пожалуй даже более краткосрочные перспективы. Поэтому перейду к такому интересному мультипликатору: HUI/gold.

$HUI, если кто не знает, это не транслитерация одного из наиболее известных русских слов, а тикер NYSE Arca Gold Bugs Index. BUGS здесь не жучки, а акроним для Basket of Unhedged Gold Stocks — корзины золотодобытчиков. Разумеется, интересно посмотреть на динамику отношения этого индекса к стоимости базового актива.
О чем вообще говорит подобный график? Если значения высоки, значит компания относительно дорого стоит по сравнению с базовым активом. На это влияет два фактора: общая дороговизна рынка (по мультипликаторам) и маржинальность компаний (она должна быть исторически высока). Низкие же значения говорят о дешевизне рынка и/или низкой средней маржинальности.

( Читать дальше )