В инвестиционной практике я ориентируюсь на компании, которые отличаются высокой рентабельностью собственного или инвестированного капитала. Компании, генерирующие на задействованный капитал отдачу, превышающую ставку дисконтирования, создают стоимость. Высокая отдача на задействованный капитал является индикатором наличия у компании конкурентных преимуществ. Хорошую историю от посредственной отличает именно высокая рентабельность капитала собственного/инвестированного. Но для того, чтобы заработать, нам недостаточно просто купить компанию с высокой рентабельностью капитала по любой цене. Чем ниже будет мультипликатор pbv относительно ROE, либо мультипликатор EV/INVESTED CAPITAL относительно ROIC, тем большую доходность мы сможем получить.

( Читать дальше )

На этой неделе в чате годовых подписчиков часто звучит вопрос — когда и на каких уровнях начинать покупать акции? Давайте постараемся дать ответ на этот вопрос.

Мой ответ прежний: зачем спешить, когда депозит дает 18,5% годовых? На мой взгляд важнее ответ на вопрос “когда?”, чем “по какой цене?”. Но никто не знает ответ, и мы не исключение. Потому что тот, что знает точную дату разворота мог бы стать сказочно богатым человеком (если взять максимальный риск в этой точке).

То, что сильно падает, я даже не рассматривал к покупке. На мой взгляд, все падающее просто было несправедливо разогнано за последний год и сильно переоценено, поэтому коррекция во многих именах — это возврат к норме.

Хорошие акции почти не падают, например: Позитив, Московская Биржа, ИнтерРАО, Сбербанк, HeadHunter. Все это компании, которые не имеют долга и стабильно генерируют хорошие денежные потоки.

( Читать дальше )

Котировки меняются каждый день, каждый день выходят новости, у наших читателей может создаваться впечатление, что это должно выливаться в какие-то телодвижения, идеи и сделки. Давайте наберемся терпения и подождем: хвост не виляет собакой, и рынок не виляет мнением Mozgovik Research. 

Напомню фундамент, на котором мы стоим:

( Читать дальше )

Когда рынок растет так, как в последние недели, мы в Мозговике немного грустим: нам начинает казаться, что мы делаем бесполезную работу. Зачем что-то анализировать, когда растет все подряд? Причем, то, что является самым рискованным, растет быстрее всего. 

Содержание статьи:

Давайте будем честны: откроем таблицу акций и посмотрим кто вырос с начала года сильнее всего:

Из всех этих бумаг мы честно обращали внимание только на SFI и Ленту. 

Остальных, таких как РБК, Русснефть, ЛСР, Европ.Электротехника, ЮГК, Яндекс, ЦМТ, Хэдхантер, Система, у нас не было. 

Лично я не грущу, когда что-то растет без меня. Я грущу оттого, что наши подписчики могут подумать, что мы недостаточно хороши в предсказании тюльпаноманий и безумств толпы😁

Как я вижу себе эту ситуацию? Представим, что мы  — профессиональный игрок в покер, который зашел в сочинское казино. Повсюду звонко работают аппараты. Один выигрывает, другой проигрывает, это происходит каждую секунду. Кто-то на наших глазах сорвал куш в рулетку или одноруком бандите. Как вы думаете, если я стану свидетелем такой сцены, заставит ли меня это сыграть в эту игру?

Нет, я предпочитаю играть в СВОЮ игру, а не в чужую. Профессионал пойдет только за тот стол, где игра понятная, предсказуемая и поддается контролю. 

Пока другие ходят в казино, я буду ждать свою игру.

По этой причине я не сильно рефлексирую над полётами акций, игра в которых мне кажется подобной орлянке. Рынок дал хорошо заработать в 2023, и 1й квартал так же был щедр на результативность.

Когда смотришь на таблицу сверху, возникает ощущение, что чем менее ликвидна акция, тем проще на ней “сделать иксы”. Давайте проверим:

Мы видим, что из самых быстрорастущих акций стоимость free-float не превышает 50 млрд рублей. Исключение — АФК Система, опасный зверь, трогать которого в этой заметке мы не будем.

Что касается акций более “тяжелых”, более дорогих компаний (в нижней части таблицы), то здесь, на мой взгляд, рост акций в большей степени сопряжен с фундаментальными факторами. 

( Читать дальше )

Как работают аналитики? Смотрят в зеркало заднего вида и глядя назад, пытаются проложить маршрут на километры вперед. Так делают все. При этом местность, где мы прокладываем дорогу, неизведанна, а самые большие прибыли находятся за углом, заглянуть куда обычно большинству аналитиков никак не под силу.

Глядя в зеркало заднего вида, почти все подряд аналитики второй год подряд кладут в портфели Сбербанк и Лукойл. (Так получилось, что и наша команда тут не оригинальна).  

“Маршрут заднего вида 2024” в глазах рынка выглядит следующим образом:

👉рост индекса Мосбиржи 20%

👉курс доллара 90 рублей

👉нефть $85 за баррель

👉ставка ЦБ 12% к концу года

В этой стратегии мы хотели бы в большей степени подсветить неочевидные сценарии и неочевидные идеи, которые находятся за углом, вне поля зрения аналитиков. Примером таких идей в 2023 году были Сургут-п (в мае), Магнит (с мая по октябрь), Совкомфлот (весь год), которые так или иначе были подсвечены в нашей аналитике раньше других.

***
Оглавление:



***

💡Для понимания: конец/начало года — это не повод что-то купить, потом через 12 месяцев продать и думать снова что купить. Инвестиционный и аналитический процесс является не дискретным, а непрерывным. В течение года будет выходить новая информация, которая будет менять наш взгляд на акции. Будут меняться и сами цены на акции, которые будут менять наш взгляд.

( Читать дальше )

ЛУКОЙЛ — одна из любимых компаний практически любого частного инвестора на Мосбирже, это доказывает не только Народный портфель

Но и статистика пульса — за последний год больше всего инвесторы из Пульс покупали ЛУКОЙЛ (и это оправдало ожидания многих, акция выросла с 3500-4000 рублей до 6800 + выплатила хорошие дивиденды в 887 рублей)

( Читать дальше )

Добрый день, друзья! Приветствую вас на канале, посвященном инвестициям. Сегодня рассмотрим подходы и методы расчета справедливой стоимости акций.

Для данной статьи доступна видео версия на Youtube.

Больше информации и свои сделки публикую в Телеграм.

Подходы к оценке.

Как говорил Уоррен Баффет: «Цена — это то, что ты платишь. А стоимость — это то, что ты покупаешь». Поэтому каждому инвестору важно представлять справедливую стоимость компании.

Так как вычисление справедливой стоимости базируется на данных финансовых отчетов, очень желательно, уметь в них разбираться. Напомню, что на нашем YouTube канале, в плей-листе «Обучение» есть соответствующие видео, где простыми словами рассказывается, как можно легко разбираться в финансовой отчётности.

( Читать дальше )

 

Продолжение.

Часть 1 – smart-lab.ru/blog/903001.php
Часть 2 – smart-lab.ru/blog/905219.php
Часть 3 – smart-lab.ru/blog/907392.php
Часть 4 – https://smart-lab.ru/blog/909474.php

Краткое содержание предыдущих частей

Наша исследовательская группа поставила задачу рассчитать ставку дисконтирования, базируясь исключительно на российской финансовой статистике.

Для этого мы оценили стоимость собственного капитала по модели CAPM, а сегодня определяем стоимость заёмного капитала и остальные параметры для расчёта WACC и ставки дисконтирования.


Стоимость заемного капитала (R_d) и доли источников финансирования проекта (w_e, w_d) определяются на основании планируемой структуры финансирования проекта.

Следует обратить внимание на то, что стоимость и доля и заемного капитала по отдельному инвестиционному проекту могут отличаться от аналогичных показателей по компании в целом.

Поэтому следует различать WACC компании в целом иWACC инвестиционного проекта.

( Читать дальше )

Добрый день, друзья!

Продолжаем наше исследование о ставках дисконтирования на российском фондовом рынке.

Часть 1 – smart-lab.ru/blog/903001.php
Часть 2 – https://smart-lab.ru/blog/905219.php

Краткое содержание предыдущих частей.

Наша исследовательская группа поставила задачу рассчитать параметры моделей CAPM, WACC и ставку дисконтирования, базируясь исключительно на российской финансовой статистике.

Для этого мы определили доходность безрискового актива и премию за рыночный (корпоративный) риск для российского фондового рынка и подошли к расчёту коэффициента бета.

____________

Коэффициент β (бета)характеризует меру отраслевого и финансового риска, свойственного для анализируемой компании (отрасли) и отражает амплитуду колебаний её доходности относительно рынка в целом. Можно утверждать, что коэффициент βпоказывает, на сколько процентов изменятся котировки акций анализируемой компании при изменении рынка акций в целом на 1%.

Математически бета представляет собой коэффициент регрессии в корреляционном уравнении зависимости доходности анализируемых акций от доходности фондового индекса за исследуемый период. 

( Читать дальше )

 

Продолжение. Начало см. здесь: https://smart-lab.ru/blog/903001.php

В прошлый раз мы закончили на том, что наша исследовательская группа занялась импортозамещением в области финансов. В частности, мы поставили задачу рассчитать параметры моделей CAPM, WACC и ставок дисконтирования, базируясь исключительно на российской финансовой статистике.

В мировой финансовой практике для определения ставки дисконтирования инвестиционного проекта как правило используется показатель средневзвешенной стоимости капитала (WACC), характеризующий вменённую стоимость капитала инвестора с учётом структуры финансирования проекта:
 

где    WACC ^{проекта} – средневзвешенная стоимость капитала по проекту, %;
         R_e – ожидаемая доходность (стоимость) собственного капитала, %;
         w_e – доля собственного капитала в финансировании проекта;
         R_d – стоимость заемного капитала, %;
         Т – ставка налога на прибыль, доля;

( Читать дальше )