Этот индикатор волатильности «сделал серию более высоких минимумов» — и это плохой знак.
Волатильность фондового рынка похожа на американские горки — экстремальные взлеты и падения. Однако, в отличие от любящих острых ощущений гонщиков на американских горках, которые часто встают со своих мест после поездки с улыбкой, инвесторы часто уходят, хмурясь. Это потому, что чрезмерная волатильность после ралли акций часто заканчивается гораздо более низкими ценами. При этом многие инвесторы — даже профессионалы — не ожидают сейчас скачка волатильности.

Действительно, 15 января газета San Diego Union-Tribune спросила старшего директора финансовой консультационной фирмы: «Будет ли 2021 год нестабильным для фондового рынка?». Он ответил: НЕТ: Если бы 2020 год не был годом нестабильности фондовых индексов — с пандемией, рецессией, выборами и беспорядками, — тогда разумно ожидать, что 2021 год будет относительно стабильным.

( Читать дальше )

Завершая шквал новостей крупных банков за 4 квартал, сегодня утром Morgan Stanley сообщил о результатах за последний квартал 2020 года, и, вероятно, не будет большим сюрпризом, что они, как и вчера у Goldman, были звездными. Morgan Stanley сообщил о чистой прибыли в размере 3,39 млрд долларов, что на 50% больше по сравнению с 2,24 млрд долларов годом ранее, в результате чего скорректированная прибыль на акцию составила 1,92 (компания использовала эффективную налоговую ставку 23% против 15,7% год назад), что превзошло оценку 1,27 при выручке в размере 13,6 млрд, что выше на 26% г/г и более чем на 2 млрд долларов выше консенсус-прогноза в 11,54 млрд.
Впечатляющий квартал был обусловлен звездными результатами в основном подразделении институциональных ценных бумаг (т. е. продажи, трейдинг и инвестбанкинг), которые превзошли ожидания:

Выручка от продаж и торговли акциями 2,50 млрд долларов США, + 30% г/г, оценка 2,15 млрд долларов США

( Читать дальше )

Недавно опубликованные удивительно плохие показатели по рынку труда показывают, что в декабре Америка потеряла 140 000 рабочих мест. Большая часть проблемы в том, что это лишь один из индикаторов кровавой бойни, происходящей в нашей экономике. Поскольку малые предприятия закрываются навсегда, многие из этих рабочих мест больше не вернутся. Это приводит к гораздо более высокому дефициту в будущем, поскольку все больше американцев покидают рабочую силу. К нашей дилемме добавляется и ответ на нашу преподносимую проблему, в том числе предоставление значительных сумм денег большинству американцев, что снижает их стимул идти и суетиться в поисках работы. Это подчеркивает тот факт, что мы не должны путать то, что некоторые называют «последним экономическим восстановлением» с «выздоровлением».
После того, как эти цифры были обнародованы, Байден объявил, что его администрация с двумя недавно избранными сенаторами-демократами приступит к работе. «Цена будет высока», — сказал Байден о своем запланированном пакете помощи в Уилмингтоне, штат Делавэр. Он пообещал изложить свои предложения до вступления в должность 20 января, он также заявил: «Это будут триллионы долларов».

Пакет, который изложил Байден, составил всего 1,9 триллиона долларов, что разочаровало некоторых его последователей. Это потому, что в нем мало того, что он обещал. Не хватало таких вещей, как расходы на инфраструктуру и выдачу студенческих ссуд. Однако это только первый из многих пакетов, которые будут проходить через конгресс, чтобы не дать экономике развалиться. Чтобы увидеть, насколько разрушительна пандемия и ограничения, введенные для замедления ее развития, для экономики, нам нужно только взглянуть на такие города, как Нью-Йорк, где стало очевидно, что последствия будут долгосрочными. Недавние сообщения о том, что многие крупные и известные компании в ближайшие годы намерены переехать в небольшие города, только усугубят эти проблемы.

В то время как средний уровень безработицы по стране составляет около 6,7%, Bloomberg сообщает, что уровень безработицы в Бронксе составляет около 16%. Мало того, что спад, вызванный вирусом, может привести к разорению примерно трети предприятий города. Особенно сильно пострадали города, в которых туризм составляет значительную часть экономики. Гостиницы, рестораны и все предприятия, которые обслуживают их и их клиентов, страдают. Крах этих малых и средних фирм заставляет людей массово покидать такие районы. Что, в свою очередь, приводит к резкому росту вакансий и падению арендной платы. Если просто бросить деньги на проблему, это не гарантирует, что это остановит образование самоподдерживающейся спирали.

Чтобы было понятно, проблема, с которой мы сталкиваемся, заключается в том, что плохое расходование даже триллионов долларов не обязательно создает сильную экономику. Как обычно, когда дело доходит до государственных расходов, большая часть денег просто тратится впустую. Примером этого является то, как многие люди видят в государственных расходах на инфраструктуру создание рабочих мест и идеальное решение для нашей больной экономики. Я хотел бы предостеречь, все не так просто. Ясно одно: когда Вашингтон начинает говорить о расходах на инфраструктуру, это разносится по всей Америке, поскольку политики и бизнес спешат одобрить такие программы. Конечно, они утверждают, что это должно осуществляться на местном уровне, чтобы деньги не растрачивались неэффективными ставленниками Вашингтона, которые не понимают стоящих перед нами приоритетов.

Это запускает выдачу того, что известно как бесплатные деньги, подаренные ответственными лицами. На самом деле существует больше «мостов в никуда» и потраченных впустую расходов, чем налогоплательщик мог себе представить. Часто расходы на инфраструктуру не приносят реального благосостояния нашей стране, а лишь подпитывают кумовство и в конечном итоге набивают карманы власть имущих и их друзей. История показывает, что большая часть расходов на инфраструктуру расходуется неэффективно. В долгосрочной перспективе экономическая политика страны и ее система налогообложения гораздо важнее для экономики, чем государственные расходы.

Тот факт, что правительства во всем мире приступают к реализации аналогичных программ расходов, мало что можно сделать, чтобы успокоить американцев, учитывая взрывной рост долга, который мы наблюдаем с 2008 года. Множество проблем возникает с экономическим спадом, и работающие бедняки берут на себя большую часть боли, это становится очевидным в виде роста социальных волнений и роста насильственных преступлений. Поскольку арендная плата и ипотека остаются невыплаченными, не удивляйтесь, увидев, что неравенство продолжит расти. Мы должны помнить, что все это эксперимент, цель которого — создать ложную экономику, настолько укоренившуюся в стимулах, что она не выдержит.

перевод отсюда

( Читать дальше )

В издании книги Роберта Пректера Conquer the Crash 2020 года есть раздел под названием «Финансовые ценности могут исчезать». Вот отрывок:

Люди, кажется, считают само собой разумеющимся, что финансовые ценности могут создаваться бесконечно, казалось бы, из ниоткуда и накапливаться до Луны. Поверните направление и отметьте, что финансовые ценности могут исчезнуть в никуда, а они настаивают, что это невозможно. «Деньги должны куда-то уходить… Они просто переходят из акций в облигации, в денежные фонды… Они никогда не уходят… Для каждого покупателя есть продавец, поэтому деньги просто переходят из рук в руки». Это верно в отношении денег, но не так в отношении ценностей, которые могут пройти весь путь как вверх, так и вниз.

Цены на активы растут не из-за «покупки» как таковой, потому что на каждого покупателя есть продавец. Они растут, потому что те, кто совершает сделки, просто соглашаются с тем, что их цены должны быть выше. Что касается всех остальных — включая тех, кто владеет некоторыми из этих активов, и тех, у кого нет, — им ничего не нужно делать. И наоборот, чтобы цены на активы упали, достаточно одного продавца и одного покупателя, согласных с тем, что прежняя стоимость актива была слишком высокой. Если никакие другие активные заявки на покупку или продажу не конкурируют с ценой этих покупателя и продавца, то стоимость актива падает, и она падает для всех, кто им владеет. Если им владеет миллион других людей, их собственный капитал падает, даже если они ничего не сделали. Два инвестора сделали это, заключив сделку, а остальные инвесторы и все неинвесторы сделали это, решив не возражать со своей ценой. Финансовые ценности могут исчезнуть из-за снижения цен на любой тип инвестиционного актива, включая облигации, акции, товары, недвижимость и криптовалюты.

( Читать дальше )

В течение десяти лет руководство TransCanada заявляло, что трубопровод Keystone XL будет построен, потому что он имеет слишком большой экономический смысл для Америки. Но, как отмечает сегодня утром @ Greekfire23, «мы здесь не так работаем», потому что, по данным Reuters, «Джо Байден планирует отменить разрешение на проект трубопровода Keystone XL стоимостью 9 миллиардов долларов в качестве одного из своих первых действий в офисе. И, возможно, в первый же день».
Слова «отменить разрешение на строительство трубопровода Keystone XL» появляются в списке действий исполнительной власти, которые, вероятно, запланированы на первый день президентства Байдена, согласно более раннему отчету Canadian Broadcasting Corp. Байден, который был вице-президентом в администрации Обамы, когда она отклонила проект как противоречащий его усилиям по борьбе с изменением климата, ранее пообещал отказаться от президентского разрешения на строительство нефтепровода, если он станет президентом. В 2015 году Барак Обама свернул проект, заявив, что Канада получит большую часть экономических выгод, в то время как проект увеличит выбросы парниковых газов.

( Читать дальше )

Ученые начинают приходить к выводу, о котором мы говорили в течение многих лет: приток ETF и пассивное инвестирование на сегодняшнем рынке может быть большей проблемой, чем кажется. Многие люди в настоящее время считают, что наиболее крупные компании находятся в пузыре и что в 2021 году стоит поискать компании малой капитализации. Новое исследование подтверждает это утверждение. Фактически, пассивные потоки в S&P 500 «непропорционально взвинтили цены его крупнейших участников, открывая путь небольшим компаниям, участвующим в эталонном тестировании, в конечном итоге превзойти их», — говорится в новом отчете BNN.

В отчете, цитируемом командой из Университета штата Мичиган, Лондонской школы экономики и Калифорнийского университета в Ирвине, были проанализированы данные за период с 2000 по 2019 год. Авторы этого отчета — Хао Цзян, Димитри Ваянос и Лу Чжэн. Был сделан вывод, что более мелкие члены S&P 500 становятся слишком дешевыми по сравнению с более крупными именами. «Потоки в фонды, отслеживающие индекс S&P 500, непропорционально повышают цены на акции с большой капитализацией в индексе по сравнению с ценами на небольшие акции индекса. Эти потоки предсказывают высокую будущую доходность портфеля индексов «малый минус большой»», — говорится в документе.

( Читать дальше )

Тут прозвучали аргументы, что на рынке много нерезидентов, и в случае введения санкций они побегут восвояси с РФР. По моему мнению, это, наоборот, аргумент в пользу того, что страновые или секторальные санкции введены не будут. Весь приток западных денег в последнее время происходил в основном через ETF на развивающиеся рынки. А у них сейчас и так высокие риски, прежде всего растущие доллар и доходность по американским облигациям. Обвал на российском рынке может спровоцировать обвал по всем развивающимся рынкам, а далее и по развитым. Кроме того, не забывайте про CDS, которых неизвестно сколько выписано. А в случае отключения от свифта и санкций на ОФЗ Россия запросто может задефолтить весь свой долг, ссылаясь на форс-мажор. Крупные банкиры давно уже по факту являются частью правительств, не думаю, что такие вещи так просто пройдут. Ну и в дополнение ещё несколько второстепенных соображений:

1. Среди как западных, так и российских оппозиционных говорящих голов сформировался консенсус, что страновые и секторальные санкции — плохо, ибо бьют по российскому народу, а персональные — хорошо.

( Читать дальше )

Годами — нет, десятилетиями — ходили слухи о том, что «доллар США вот-вот рухнет». С 1999 года, когда впервые был введен евро, основная валюта-конкурент доллара, эти слухи усиливаются каждый раз, когда евро берет верх в течение длительного периода времени. И каждый раз, когда доллар восстанавливается, скептики разочаровываются. Но обесценивание валюты может требовать времени. Что касается последствий, они могут быть весьма серьезными. «Когда империи падают, это обычно сопровождается порчей валюты», — говорит наш руководитель отдела глобальных исследований Мюррей Ганн.

Что ж, 2021 год начался впечатляюще, и мы ожидаем еще более глубоких изменений в следующие несколько месяцев. Позвольте мне выделить две минуты вашего времени, чтобы донести до вас через, возможно, самое важное. Меняющийся мировой порядок. Имеет ли наконец последствия обесценивание валюты?

Когда империи падают, это обычно сопровождается порчей валюты. На этой диаграмме показано снижение содержания серебра в имперских монетах в период упадка Римской империи. Обратите внимание на то, как деградация усилилась по мере приближения Рима к краху. Фактически, весь процесс можно интерпретировать как аккуратно вписывающийся в импульсную волну Эллиотта, где третья волна имеет пять подволн.

( Читать дальше )

Пара доллар/рубль на прошедшей неделе упала и закрылась на уровне 73.645. Среднесрочно пара, возможно,  находится в волне 3 конечного диагонального треугольника с 86, который является С в плоской. Варианты долгосрочных разметок здесь. Индекс РТС вырос и закрылся на уровне 1474.28, есть все основания полагать, что он уже закончил волну Е треугольника с 2008 года (долгосрочная разметка здесь, среднесрочная - здесь). Индекс российских государственных облигаций (RGBI-tr) упал и закрылся на уровне 616.79. Подробнее смотрите в программе «Итоги недели».

Мировые рынки

Нефть Я считаю, что низы 4-х летнего цикла уже установлены и долгосрочный разворот вверх произошёл. Количество действующих вышек в США выросло с 275 до 287. Чистый объём длинных спекулятивных позиций на прошедшей неделе вырос на 9 100, с 518 600 до 527 700.  На мой взгляд, идёт третья волна с  с апрельких низов. Неделя закрылась WTI — 52.04, Brent — 55.

( Читать дальше )

Глава Европейского центрального банка Кристин Лагард призвала к глобальному регулированию биткойнов, назвав криптовалюту «достойного порицания». Лагард сделала комментарии во время конференции Reuters Next ранее сегодня, во время которой она заявила, что биткойн не является валютой. «Если вы посмотрите на самые последние события в сторону увеличения, а теперь и на недавнюю тенденцию к снижению… тем, кто предполагал, что он может превратиться в валюту, ужасно жаль, но это актив, и это очень спекулятивный актив», — сказала она.
twitter.com/Reuters/status/1349402076372209664

Бывшая глава МВФ, которая ранее была признана французским судом виновной в финансовой халатности в связи с арбитражной сделкой на сумму 403 миллиона евро в пользу бизнесмена Бернара Тапи, обвинила Биткойн в том, что он активно участвует в преступной деятельности. «(Биткойн) сопровождал весёлые бизнесы и некоторые интересные и совершенно предосудительные действия по отмыванию денег», — сказала Лагард. Глава ЕЦБ призвала к регулированию Биткойна финансовыми властями. «Должно быть регулирование. Это должно применяться и согласовываться […] на глобальном уровне, потому что, если есть лазейки, то они будет использованы», — сказала она.

Глобалисты и технократы давно выражают недовольство Биткойном, потому что он децентрализован и поэтому не может попасть под контроль централизованных финансовых институтов. Криптовалюта также стала прибежищем для диссидентов, которых по политическим лишены возможности пользоваться финансовыми службами и учреждениями.

Биткойн недавно взлетел до рекордного уровня, превысив 41000 долларов, но с тех пор упал до примерно 35000 долларов. После того, как в конце 2017 года криптовалюта достигла рекордного уровня, превышающего 17000 долларов, она опустилась примерно до 3000 долларов, что подчеркивает дикую волатильность актива. Однако многочисленные аналитики предсказывают, что растущий долг, рекордная печать денег и гиперинфляция могут привести к тому, что биткойн вырастет до сотен тысяч в течение следующего года.

перевод отсюда

( Читать дальше )