18 ноября в Москве состоится форум для частных инвесторов в облигации, организованный Ассоциацией владельцев облигаций.

В рамках мероприятия, которое пройдет в Soluxe Hotel Moscow, ведущие эксперты обсудят вызовы рынка и актуальные инвестиционные стратегии.

В программе форума предусмотрено пять тематических панельных дискуссий, а также подведение итогов работы АВО.

«Макроэкономика»

Курс рубля — самая обсуждаемая тема лета и осени. С начала 2023 г. отечественная валюта ослабла более чем на 35% по отношению к доллару США, а в августе-сентябре курс поднимался выше отметки 100 рублей за доллар. На этом фоне Банк России несколько раз повысил ключевую ставку. Ведущие экономисты в рамках сессии обсудят, чего можно ждать от рубля и процентных ставок в 2024 г., то, как экономическая ситуация влияет на российский бизнес и эмитентов, а также многие другие темы.

«Рынок облигаций: как мы прожили год и чего ждем в следующем»

С осени 2022 г. российский долговой рынок претерпел существенные изменения.

( Читать дальше )

     Еще всегда удивлялся тезису типа: «кому нужны акции с дивидендом 10%, если есть ОФЗ с купоном 12%?». Как будто купонная облигация и дивидендная акция это ровня, и сравнимы сугубо по своим выплатам.

     Так дивидендная акция, если это не какой-нибудь МТС, обычно еще годами растет в цене. И дивиденды это лишь часть прибыли, скажем 50%. Еще 50% это то, на чем она растет. Обычно не хуже индекса, чаще даже лучше. А индекс обычно лучше инфляции. То есть формула доходности дивидендной акции: инфляция + Х (премия индекса к инфляции) + Y (премия хороших дивидендных бумаг к индексу) + сам дивиденд. А в облигации только купон. И если купон больше дивидендов, скажем, на 3%, так акция кроет эти несчастные 3% вот этой массой: инфляция + Х + Y. Даже одной инфляции бы хватило, чтобы покрыть.

     Чтобы походить на дивидендную акцию, облигация должна быть, как минимум, линкером. То есть увеличивать тело на инфляцию + купон. Такие есть, купон там 2.5%. Вот они уже отчасти похожи на дивитикеры, их и сравнивайте.

( Читать дальше )

Рубль наконец-то послушал рекомендации аналитиков и начал потихоньку укрепляться ниже 96 рублей за доллар, дальше — ниже. Всё больше компаний хотят провести IPO. Мало новых выпусков бондов. А я пополнил свой портфель новыми активами и рассказал в традиционном инвестдайджесте о самом важном, что, на мой взгляд, произошло за неделю.

 

Рубль начал укрепление

Началось то, чего все ожидали. На фоне приближения налогового периода экспортёры начали постепенно наращивать продажи валютной выручки в преддверии налогового периода. В этом месяце объём уплачиваемых налогов будет особенно высоким, учитывая уплату квартального НДД (налога на дополнительный доход) и выросшие нефтяные цены. А происходят продажи «под контролем уполномоченных представителей властей». Всё идёт по плану.

Пока что курс упал за неделю со 97,24 до 95,32 рубля за доллар. Дальше — больше, эксперты называют сначала 92, а дальше может быть и ещё ниже. Инфляция на сентябрь — 6%. А туземунить на инфляции можно в линкерах. Но лишь официально =( Инфляция в сентябре-то снова растёт.

( Читать дальше )

Никто не пришёл покупать доллар по 100 рублей, так что в обменнике объявили курс по 97. Экспортёры полгода будут продавать валютную выручку, мы будем ждать новую ключевую ставку, инвесторы Астры будут потирать ладошки. Я же пополнил свой портфель новыми активами, а также рассказал в традиционном инвестдайджесте о самом важном, что, на мой взгляд, произошло за неделю.

 

Доллар за 97 и инфляция

Доллар на неделе начал наполнять баки топливом и готовиться взлетать на 110, но пришёл приказ отставить туземун. Экспортёры будут продавать валюту полгода, чтобы сдержать курс рубля.

Этого хватило на то, чтобы курс упал за неделю со 100,40 до 97,24 рубля за доллар. Кажется, на ближайшие полгода курс будет ходить ниже сотки, поэтому можно присмотреться к его покупке на будущее, особенно если цены будут хорошие (например, некоторые эксперты говорят даже про 80, но кто ж им верит). Инфляцию сдерживает КС. А туземунить на инфляции можно в линкерах. Но лишь официально =( Инфляция в сентябре-то снова растёт, как так-то. +5,2% с начала года.

( Читать дальше )

Ⓜ️ Минфин провёл аукцион ОФЗ и предложил инвесторам 2 выпуска, как ни странно, не привлекая флоутер в размещение. На сегодня мы имеем несколько причин если не для стабилизации рынка ОФЗ, то для остановки падения индекса RGBI (инвесторам/банкам становится сложнее требовать премию в ОФЗ):

🔹 Недавно Антон Силуанов заявил о сокращении внутренних заимствований в этом году на 1₽ трлн. В 2023 году план привлечения должен был составить 2,5₽ трлн. Кроме того, поправки в бюджетный кодекс давали Минфину право осуществить дополнительные заимствования в объёме до 1₽ трлн для замещения использования средств ФНБ. Соответственно, этим правом Минфин не будет пользоваться, потому что на сегодняшний день уже привлечено — 2,317₽ трлн. Возросшие доходы по НГД и нежелание давать премию в классике сподвигли регулятор отказаться от дополнительного заимствования.

🔹 Требование о продаже валютной выручки отдельными экспортёрами заработает с 16 октября. Укрепление рубля даёт свой эффект.

( Читать дальше )

Рубль поплыл в свободное плавание, оказалось, что плавать он не умеет. Нефть дешевеет, ключевая ставка не работает, зато появилось IPO и разместились новые облигации. А я пополнил свой портфель новыми бондами, китайскими и российскими акциями, а также рассказал в традиционном инвестдайджесте о самом важном, что, на мой взгляд, произошло за неделю.

 

Доллар за сотку, инфляция, нефть и индекс

Рубль продолжил триумфальное отрицательное укрепление и опустился на дно, которое считается психологической отметкой. С 97,96 до 100,40 руб. за доллар. Одновременно с этим дешевеет нефть с 95 до 84. Место для мема «Совпадение? Не думаю». Где там разговоры про доллар до конца года от 90 до 95? Эксперты уже говорят про 250 к концу следующего года. С другого берега говорят, что 90 — справедливый курс.

Ни для кого не секрет, что нефть и рубль взаимосвязаны, но пытаются положить на рубль подорожник вместо того, чтобы попросить экспортёров продать всю валюту. А пока продолжаем разгонять инфляцию. Туземунить на ней можно в линкерах. Но лишь официально =(

( Читать дальше )

Объем предложения корпоративных облигаций с плавающим купоном, или флоатеров, в России достиг рекордных значений, и это начало сказываться на спросе на аукционах госдолга.

С августа этого года спрос на облигации Минфина снизился до минимума. В то время как флоатеры привлекли значительное внимание инвесторов, облигации с фиксированным купоном и флоатеры с линкерами не пользуются спросом.

Эмитенты уже разместили в этом году рекордные 800 миллиардов рублей новых флоатеров, что превышает сумму размещений за два предыдущих года вместе взятых. Этот тренд связан с повышением ключевой ставки Банка России.

Однако, как только инвесторы увидят перспективы снижения ставок, спрос вернется к облигациям с фиксированным купоном. Пока же флоатеры остаются удобным инструментом для минимизации процентного риска банков.

Источник: www.vedomosti.ru/investments/articles/2023/10/05/998873-korporativnie-floateri-kannibalizirovali-spros-na-ofz

Индекс полной доходности и портфель ИИС в сентябре растеряли одинаково — по 3%. С 20-х чисел сентября индекс и портфель впали в штиль и было ощущение, что ничего не происходит.




Проанализировал портфель с конца 2021 года, чтобы понять причины коррекции, а также выявить период, когда портфель шёл так близко к индексу. Получается, что до 25 февраля 2022 года портфель шёл близко к индексу, рухнув на 40% в первые 2 месяца 2022 года. Сильное расхождение с индексом появилось в период с марта 2022 по февраль 2023, когда я дистанцировался от рынка в силу внешних событий, и ИИС практически не пополнялся.

В марте 2023 уже надоело вялое движение и поставил на зеро — в одну акцию, но летом постепенно вернулся к прежней стратегии и распылил портфель между бумагами. К августу портфель распух на бумагах третьего эшелона, так что стал задумываться об облигациях и фишках. Увы оказалось, что облигации облигациям рознь. Длинные ОФЗ вели себя даже похуже некоторых акций. В будущем вместо длинных ОФЗ предпочту линкеры или просто кэш.

( Читать дальше )

Газпром Капитал на следующей неделе (5 октября, четверг) проведёт формирование книги заявок по ещё двум выпускам флоатеров (серии БО-002P-09 и БО-002P-10, объём не менее ₽60 млрд, тенор 4,5 года).

Напомним, что в августе Газпром разместил 8 выпусков флоатеров общим объёмом ₽300 млрд с купоном RUONIA + 130 б.п. Учитывая, что все выпуски флоатеров ГазК, размещённые в августе, практически не торгуются на вторичном рынке, можно предполагать, что они произведены по «обратным запросам» от коммерческих банков. Во время маркетинга наблюдалось видимое превалирование продавцов в биржевых стаканах ликвидных ОФЗ-ПК (все «новые» выпуски, в которых присутствует короткий лаг в привязке к RUONIA, потеряли в цене), что подразумевает, что банки-держатели частично перекладывались из ОФЗ в выпуски Газпрома, чьи купоны предлагают (в отличие от ОФЗ) премию к RUONIA.

Большое предложение корпоративных флоатеров, возможно, несколько каннибализировало спрос на первичных аукционах ОФЗ – с середины августа на них наблюдается минимальный объём спроса, причём не только на «классические» (по определению Минфина) длинные выпуски с фиксированным купоном, но и на флоатеры и инфляционные линкеры.

( Читать дальше )

Минфин провёл аукцион ОФЗ и предложил инвесторам 2 выпуска. На сегодняшний день у частных инвесторов есть несколько причин требовать премию в ОФЗ:

🔹Инфляционная спираль раскручивается, её хотят погасить с помощью повышения ключевой ставки, но рынок ОФЗ почему-то до сих пор не отреагировал адекватно (13% это не предел)

🔹Частые заимствования средств Минфином и непонятная ситуация с бюджетом РФ

🔹Лучшая доходность в безрисковых инструментах, вклады можно открыть под +12% и не платить налог с купонов

Идёт борьба между частными инвесторами и Минфином, регулятор не хочет уступать инвесторам, поэтому иногда случаются провалы. Единственным спасением регулятора является — флоутер, купон изменяется в зависимости от среднего значения ставки RUONIA. Как только данный вид ОФЗ отсутствовал в предложении, то объёмы средств были не слишком привлекательными, а на этот раз и вовсе выпуски были не реализованы в связи с отсутствием заявок по приемлемым уровням цен.

( Читать дальше )