ВДО

Средняя доходность ВДО (под высокодоходными мы понимаем облигации с кредитным рейтингом не выше ВВВ; в расчете доходности не учитываем облигации без рейтинга) остановилась в диапазоне 18,5-19%. На 7 марта – 18,8%.

Корреляции между кредитным рейтингом и доходностью нет. Что не в пользу снижения доходностей / роста котировок облигаций. Когда более высокий рейтинг дает более низкую доходность, можно предполагать, что участники рынка рационально относятся к его дефолтным рискам. Верхняя диаграмма отметает предположение.

При этом премии ВДО к денежному рынку сохраняются низкими, в среднем около 2%. Такая средняя премия – это спекулятивная ставка. Ставка на то, что цены ВДО обязательно вырастут. В чем есть сомнения.

О том, что доходности пусть и стабильны и не так низки, но имеют мало потенциала к снижению, свидетельствует и их сравнение с ключевой ставкой. Средняя доходность ВДО превышает КС меньше, чем в 1,2 раза. А чтобы доходности имели потенциал снижения (и, повторимся, цены облигаций – потенциал роста), желательно выйти на соотношение выше 1,3. При нынешних доходностях это ключевая ставка хотя бы 14,5%.

( Читать дальше )

Коротко о торгах на первичном рынке

7 марта стартовало размещение трехлетних облигаций Брусника 002Р-02. Выпуск объемом 7, 5 млрд рублей был полностью размещен в первый день торгов за 25 564 сделки, средняя заявка 332, 4 тыс. рублей.

Завершили размещение выпуски Центр-резерв БО-03 объемом 200 млн рублей и БИЗНЕС АЛЬЯНС 001P-04 объемом 500 млн рублей, доразместив 800 тыс. и 25 млн 249 тыс. рублей соответственно.

Коротко о торгах на вторичном рынке

Суммарный объем торгов в основном режиме по 408 выпускам составил 961,7 млн рублей, средневзвешенная доходность — 15,79%.

Следим за объемами торгов в нашем сегменте облигаций: в интерактивном графике, таблице текущих размещений и лучших ценных бумаг по объему торгов, доходности и изменению цен — в ВДОграфе.

( Читать дальше )

• BBB от АКРА 01.12.23, BBB от НКР 28.04.23
• купон до 11% квартальный, YTM~11,5% 
• 2 года, объем 200 млн. CNY

Ключевой актив компании – Славянский НПЗ в г. Славянск-на-Кубани (Краснодарский край). Крупный бизнес, делает ~160 млрд. годовой выручки и ~1,5% объема переработки нефти в РФ

🌀Бизнес-модель выглядит так:

Покупают сырье у больших ВИНКов. Диверсификация по поставщикам присутствует – доля крупнейшего чуть выше 20%. Далее перерабатывают в широкий ассортимент продукции – бензины, газойли, керосин, мазут и др. И продают, в основном на экспорт в Азию и Африку. Схема экспорта непрозрачная, работают через собственных и сторонних трейдеров

💰Что здесь по финансам:

• Выручка 9м’23 – 120,1 млрд. (-5,3%), П2023 – 171,7 млрд. (+6%)
• EBIT 9м’23 – 15,1 млрд. (-35%), EBITDA П2023 – 23,6 млрд. (+10,9%)
• Прибыль 9м’23 – 7,7 млрд. (-35%)

Компания ждет сильный годовой результат, но даже без него – зарабатывает вполне хорошо. Снижение прибыли может смущать, но ранее в 2022 она выросла более, чем вдвое г/г за счет увеличения доли продуктов с высокой добавленной стоимостью и поступлений по «обратному акцизу»

( Читать дальше )

Эти таблицы для нас практические. Еженедельно мы проверяем, можем ли что-то с премией положить в свой портфель ВДО. И нет ли чего-то с дисконтом, от чего лучше бы избавиться.

Поэтому в таблицах не весь спектр облигаций, а только бумаги с кредитными рейтингами от ВВ- до А+ и с дюрацией от 0,5 до 2 лет. Есть еще какая-то поправка на ликвидность.

Из таблицы премий в нашем портфеле сейчас ровно треть облигаций. Растет соблазн купить ПР-Лизинг. В остальном соблазнов, пожалуй, нет. Из таблицы с дисконтами бумаг у нас нет.

( Читать дальше )

( Читать дальше )

Растущее число регистраций физлиц на Мосбирже не обязательно означает роста численности биржевого населения. Как и в целом по стране, люди рождаются и умирают, частные инвесторы открывают счета и замораживают. Можно открыть пять аккаунтов у разных брокеров. Что такое регистрация? Как это и зачем?

Назовем главные плюсы и минусы:

 

Часто брокеры специализируются на определенных продуктах: кто-то на ВДО (высокодоходных облигациях), кто-то на депозитарных расписках – у профильного брокера и выбор шире, и доступ актуальней. А для своих биржевых фондов брокеры могут устанавливать минимальные комиссии...

С другой стороны – и хлопотно, и времени тратишь не мало.

И все равно, если фондовым рынком занимаешься профессионально, одним счетом не обойдешься. Людям, которые занимаются инвестициями в ценные бумаги, всегда нужно иметь несколько счетов. За последние десять лет было раза четыре-пять, когда индексы летели вниз, как подстреленные утки, и в эти моменты разные брокеры реагировали очень по-разному.

( Читать дальше )

Старт размещения, допвыпуск и букбилдинг:

• «Брусника. Строительство и девелопмент» сегодня начинает размещение трехлетних облигаций серии 002P-02 с офертой через 1,5 года объемом 7,5 млрд рублей. Регистрационный номер — 4B02-02-00492-R-002P. Бумаги включены во Второй уровень котировального списка. Ставка 1-18-го купонов установлена на уровне 16,25%. Купоны ежемесячные. Сбор заявок прошел 4 марта. По выпуску предусмотрена амортизация. Бумаги доступны для приобретения неквалифицированным инвесторам после прохождения теста. Организаторы — БКС КИБ, Газпромбанк, Россельхозбанк, инвестбанк «Синара» и ИФК «Солид». Кредитный рейтинг эмитента — A-.ru со стабильным прогнозом от НКР.

• Московская биржа зарегистрировала дополнительный выпуск №1 ООО «МФК «Быстроденьги» серии 002P-04. Регистрационный номер — 4B02-04-00487-R-002P. Бумаги предназначены для квалифицированных инвесторов.

( Читать дальше )

Коротко о торгах на первичном рынке

6 марта новых размещений не было.

Коротко о торгах на вторичном рынке

Суммарный объем торгов в основном режиме по 276 выпускам составил 949,7 млн рублей, средневзвешенная доходность — 16,01%.

Следим за объемами торгов в нашем сегменте облигаций: в интерактивном графике, таблице текущих размещений и лучших ценных бумаг по объему торгов, доходности и изменению цен — в ВДОграфе.

( Читать дальше )

Ежемесячный отчет о деятельности ИК Иволга Капитал как организатора облигационных размещений. Отчет и о нашей величине как инвестиционного банка (в России это понятие законодательно не определено, но оно определяет смысл нашей работы). И о том, приносит ли эта работа плюс инвесторам.

В первую очередь сумма всех размещенных нами (как организатором) облигаций в обращении. Облигаций, которые еще не погашены или не ушли в дефолт. По итогам февраля сумма облигаций в обращении – 19,9 млрд р. -0,3 млрд р. к январю 2024. И +7 млрд р. к февралю 2023.

Организованные нами выпуски облигаций в обращении сгенерировали для их держателей в феврале 264 млн р. купонного дохода. В январе 2024 было 250 млн., в феврале 2023 – всего 152 млн.

Если поделим полученный за последние 12 мес купонный доход (2,2 млрд р.) на среднюю сумму выпущенных нами облигаций в обращении (16,5 млрд р. за эти же 12 месяцев), получим доходность 13,6%. Купонную доходность вложений в выпущенные нами облигации за последний год. Напомним, в прошлом ноябре в дефолт ушли компании холдинга Голдман Групп, -300 млн р. Что скорректировало доходность вниз.

( Читать дальше )

Главное из пресс-релиза:

Группа «АСПЭК-Домстрой» входит в пятёрку крупнейших девелоперов Удмуртской Республики по объёмам текущего строительства — 92 тыс. м2 на 01.02.2024 г. В настоящее время «АСПЭК» реализует 5 проектов по строительству многоэтажных жилых домов комфорт-класса в Ижевске (основной рынок присутствия ) и Альметьевске. Продажи жилья осуществляются с использованием механизма проектного финансирования, около 70% квартир реализуются в ипотеку.

Позитивное влияние на оценку финансового профиля компании оказывает низкая долговая нагрузка. По итогам 2023 года отношение совокупного долга (с учётом денежных средств на счетах эскроу и с корректировками НКР на степень готовности проектов) к OIBDA составило 2,4. В 2024 году НКР ожидает незначительного снижения долговой нагрузки — до 2,1.

Вместе с тем оценку финансового профиля «АСПЭК-Домстрой» ограничивает запас прочности по обслуживанию долга: средства от операций до уплаты процентов (FFO) компании в последние годы были достаточно волатильными, с отрицательным показателем в 2022 году и положительным в 2023 году благодаря увеличению поступлений средств от продажи жилья.

( Читать дальше )