НЛМК

В целом, по нашему мнению, можно ожидать, что НЛМК по итогам второго квартала продемонстрирует рост рентабельности за счет неплохих цен на сталь и снижения цен на уголь (глобальные цены-ориентиры снизились по сравнению с январем — мартом в среднем на 7%). При этом не исключено, что в апреле-июне вырос оборотный капитал НЛМК — в связи с увеличением объемов продаж в России и США. Мы моделируем для компании на второй квартал EBITDA на сумму $910 млн. и свободные денежные потоки после выплаты процентов на сумму $400-450 млн.

В американском дивизионе также мы ожидаем повышения маржи за счет резкого роста цен на металлопродукцию на локальном рынке, кроме того, в США компания во 2 кв. существенно наращивала продажи более маржинального оцинкованного проката (+28% кв./кв.).

Более того, мы ожидаем, что компания пока продолжит поставки слябов из РФ на американские активы, т.к. даже после уплаты пошлины на слябы рентабельность продаж возросла в результате резкого роста цен на прокат (с начала года цены на г/к прокат на локальном рынке возросли более чем на 40%).

Операционные результаты Группы НЛМК за 2 квартал 2018 года:

Во 2 кв. 2018 г. производство стали выросло на 1% кв/кв до 4,38 млн т (+6% г/г), загрузка мощностей — на 1 п.п кв/кв до 99%. Продажи Группы во 2 кв. 2018 составили 4,38 млн т (+6% кв/кв; +4% г/г).

Ключевые показатели 2 кв. 2018 г.:

• Производство стали выросло на 1% кв/кв до 4,38 млн т на фоне высокой загрузки мощностей дивизиона Сортовой прокат РФ. Рост на 6% г/г связан с увеличением спроса на продукцию Группы на основных рынках.
• Продажи Группы выросли на 6% кв/кв до 4,38 млн т за счет роста продаж плоского проката на рынках РФ и США. Доля готовой продукции в продажах Группы выросла на 2 п.п. кв/кв до 62%. Относительно 2 кв. 2017 г. продажи выросли на 4% на фоне роста продаж чугуна и слябов.
• Доля продаж Группы на домашних рынках составила 62% (-1 п.п. кв/кв; -2 п.п. г/г).

Ключевые показатели 1 пг. 2018 г.:

• Производство стали выросло на 4% г/г как следствие возросшего спроса на рынках сбыта компании.
• Продажи Группы выросли на 8% г/г до 8,53 млн т на фоне роста продаж полуфабрикатов.
• Доля продаж Группы на домашних рынках составила 63% (без изменений г/г).

Общие меры (в случае, если информация Коммерсанта верна), не должны оказывать никакого влияния на российских производителей стали, что должно положительно восприниматься рынком, особенно после того, как акции Северстали и НЛМК пострадали на почве обеспокоенности по поводу ответных мер ЕС ранее. Северсталь снизила экспорт стали в ЕС на 0,5 млн т. по антидемпинговым обязательствам (с 1 млн. в предыдущие два года), поэтому квоты, рассчитываемые на основе трехлетнего среднего не только не будут отрицательно воздействовать на предложение, но и позволят увеличить поставки. Возможность поставлять слябы в ЕС имеют критически важное значение для бизнес-модели компаний.

Между тем потребление стали в России в мае выросло на 3% г/г, однако мы полагаем, что в июне–июле рост может замедлится из-за снижения строительной активности и транспортных ограничений в связи с Чемпионатом мира по футболу.

Причиной падения акций «Сбербанка» стала дивидендная отсечка. Владельцы обыкновенных акций заработали 5,6% годовых, а привилегированных – 6,27% годовых (по 12 рублей на бумагу). Таким образом, по итогам дня владельцы «префов» остались в плюсе, несмотря на «красный рынок». Мы ждём, что дивидендный гэп по «префам» закроется относительно быстро, учитывая рыночную конъюнктуру. По итогам текущего года можно рассчитывать на дивиденд в районе 20 руб. по каждому типу акций госбанка, что будет стимулировать интерес участников рынка. Наша среднесрочная цель по «префам» – 215 руб. + дивиденды по итогам 2018 года.