ОФЗ

погрузочный зашкаливает счетчик
на корабле. ко дну бы не пойти
— у океана слабый позвоночник.
Хвала отчаянию. Вера Полозкова

по ощущениям, рынки приближаются к концу текущей фазы отскока (разворота?), поэтому хочу зафиксировать текущий взгляд на рынки. далее много букоф про европу, сиско, рус.рынок и евру.

общее: вектор движения рынков и глоб.экономики в 2012г. начнет определяться в ближайшие недели
источники фондирования Италии и фискал.пол-ка США на 2012г. — одни из (известных) определяющих векторов движения рынков и глобальной экономики в след.году. Европе предстоит помочь Италии сохранить доступ к рыночному фондированию, в противном случае проблемы ликвидности моментально превратятся в проблему платежеспособности. даже если у них это получится, эк.спад неизбежен и нет гарантий, что новое итал.прав-во приведет в порядок гос.финансы. тем не менее, общеевропейский кредитор последней руки жизненно необходим. ярчайший пример — Англия, у которой гос.финансы хуже, чем в Испании, однако благодаря наличию собственного центробанка гилты на фоне европы считаются safe haven. помочь италии по греческой схеме не получится, т.к. им нужно 0.5трлн. евро в ближайшие 3 года. а как же ЕЦБ? а действия ЕЦБ напоминают сцену из «Иронии судьбы», где пьяный ипполит со словами «какая гадость эта ваша заливная рыба» уплетал эту самую рыбу. так и ЕЦБ вслух говорит что не собирается монетизировать европ.долг, а по факту в 2 раза увеличил темпы покупок SMP. До сих пор европ.власти проигрывают ра

( Читать дальше )

Давно я не писал про облигации — безусловно необходимо восполнить этот «пробел».

Итак, для начала, — кривая доходности ОФЗ:


Динамика роста доходностей (фактически, «старт» кривой доходности, первые точки на графике) выглядит следующим образом:

1. 20-е числа августа — 3,25-3,5% 
2. 10-е числа сентября — 3,5-4%
3. 20-е числа сентября — 4-4,5%
4. конец октября — 5-6%

Хотя, на текущий момент, рост несколько замедлился — можно преположить продолжение роста доходностей ОФЗ (ближний конец) к 7% на конец года. 

Также, Вашему вниманию предлагаю ОФЗ + корпоративные облигации:



( Читать дальше )

Прошло 2 недели с момента написания прошлых раздумий. Как и прогнозировалось в прошлый раз началось движение по снижению цен на эмитенты, что приводит к росту доходностей на среднесрочные бумаги, отмечаю снижение интереса к дальним...

Как и предполагалось ранее кривая начинает приобретать более «плоский» вид.             
В основном, за счет снижения цен и роста доходностей на коротном и среднем промежутках цен — особенно резкого роста нет, но «напряженность» в бумагах с фиксированной доходностью — безусловно присутствует...

Максимальный объем предоставляемых на аукционе прямого РЕПО со сроком на 1 день установлен в размере 250 млрд. — минимальна ставка 5,25%
 
Максимальный объем предоставляемых на аукционе прямого РЕПО со сроком 3 месяца установлен в размере 10 млрд. — минимальна ставка 6,75%

UP^:
На текущий момент, после аукциона, наблюдается некое снижение ставок. Однако ставки на РЕПО достаточно высоки, что позволяет банкам «играть» на разнице привлеченных и размещенных активов:



На аукционе было размещено 125,5 млрд. — что несколько меньше, чем в пятницу. Как видно по рынку было предложено денег до 250 млрд., однако, взяли меньше, чем в прошлый раз — что радует. При этом, пока не понятно «передышка» это или «амнистия»… Как говорится — посмотрим в динамике…

( Читать дальше )

С одной стороны на рынке не происходит серьезных «провалов» и если сравнивать с рынком акций — получается, при «потерях» фонды в 20-30% рынок облигаций теряет порядка 2-3%. Хотя и это много если оценивать с позиции лимитов — лимиты на ОФЗ и корпоративные облигации, зачастую, существенно выше относительно лимитов на акции, которые составляют 1/5 — 1/7 портфеля — а облигации зачастую (в той или иной мере) достигают до половины инвестиционных портфелей. Поэтому, бесусловно, снижение цен на эти %% приносит больше негатива нежели снижение фонды.

Текущая ситуация на долговом рынке выглядит относительно нестабильно. Греческие «проблемы» не дают покоя Европе — прежде всего Германии => надо понимать, что нестабильность банковской системы Европы «ударит» и по нам, наверное менее «сильно» если сравнивать с 2008 годом, но тем не менее держатели крупных пакетов облигаций будут более «чувствительны» к нему (удару). 

Сценарий «кризиса» описаный мной несколько месяцев назад — еще не в полной мере реализован и я пока не готов сказать — что впереди серьезный обвал.

( Читать дальше )

Сегодня я хочу рассказать об облигациях, рынке ликвидности и планах Минфина по привлечению денег...
 
Облигации: за последний месяц ситуация на рынке ОФЗ несколько изменилась, ставки по ближним и средним несколько подросли, тогда как от 18 года на рынке ситуация стабильна. Рост ставок на коротких и средних составил порядка 0,3 – 0,5%. В основном, участники рынка торгуют 3-4  летние облигации. Серьезного спроса в «дальних» нет – они сейчас больше выполняют роль «индикативных». Рынок ОФЗ сейчас вернулся на уровни начала 2011 года.
 
На текущий момент Минфин серьезно «озадачен» проблемой привлечения денег. Рынок не готов «давать кредит» — аукцион 10 августа – предложение было 25 млрд., а спрос – лишь 230 млн. Недавний аукцион по ОФЗ 26206  со ставкой 7,7% при предложении 25 млрд. собрал 3,1. А при этом, нужно понимать, что бюджету требуются деньги – у нас «на носу» Олимпиада. Планы Минфина по «привлечению» на внутреннем рынке ОФЗ – в 2010 – 0,87 трлн. (выполнено), планы -в 2011 – 1,7 трлн.; 2012 и 2013 — по 2 трлн. в год заимствований на внутреннем рынке. Сейчас реальная инфляция в стране превышает 10% и к ноябрю, как можно предположить, вырастет до 13% => это приведет к росту %% ставок ЦБ => переход капитала из «фонды» в fix инструменты. Также у Минфина есть планы, о том, чтобы разрешить иностранцам работать на рынке ОФЗ – это несколько выведет отечественные долговые обязательства в мировой рынок – не плохое привлечение. Долг страны – маленький, поэтому имеет смысл в таком шаге. «Дальние» доходности при этом снизятся с 7% до 5%, хотя волатильность увеличиться. Рубль по отношению к доллару и евро – укрепится.


( Читать дальше )

С начала недели ликвидность на рынке выглядела неплохо — ставки были достаточно низкими 4,2 — 4,3%.

Однако, на текущий момент, на рынке РЕПО намечается слабый рост ставок — овернайт ГЦБ — 4,7%; овернайт акции —  4,9%. РЕПО ГЦБ неделя — 5,5%, РЕПО акции неделя — нету.

ЦБ РЕПО — 5,5% овернайт (для справки)

На рынке МБК ситуация намного лучше, остатки на счетах достаточно высоки и, соответственно ставки вполне адекватны. 
МБК первый круг 3,65 — 3,75%
МБК второй круг  3,75 — 4,25%

(рекомендую держать в основном ломбардные бумаги, и избавляться от неломбардных)
--------------------------------------------------------------------------------

Рынок облигаций сейчас выглядит относительно спокойно, хотя намечается некоторое снижение «дальних» ОФЗ. При этом «ближние» практически не меняются. При этом, можно ожидать рост на 0,5 — 0,7% (в принципе — ни о чём).
Есть некоторые ощущения, что на рынок облигаций «поддавливают» дабы участники вышли по более низким ценам…

Сейчас ситуация, как мне кажется, остается достаточно стабильной, в среднем доходности продолжают колебаться в разрезе 6 — 8,5% годовых.

Мои облигационные портфели сейчас соориентированы в основном на ближний и среднесрок — в основном банковский корпоративный сектор и так (по мелочи, «с миру по нитке»), есть «областные», есть «мусорные» — 4 fun. 

Я продолжаю размышлять о вероятности снижения доходности ОФЗ (дальние бумаги), мне кажется, что во второй фазе доходность (в ближайшее время) может начать снижаться и возможно спекулятивно сыграть на этом...

«Уралкалий»
Goldman Sachs повысил прогнозную стоимость GDR «Уралкалия» с $53,5 до $55, рекомендация «покупать» не изменилась.
«Тройка диалог» рекомендует «покупать» расписки «Уралкалия», прогнозная цена — $52,8.
Вчера расписки компании в Лондоне подорожали на 1,45% до $44,86.
http://www.vedomosti.ru/newspaper/article/263065/uralkalij
 
«Интер РАО ЕЭС» не возобновила поставки электроэнергии в Белоруссию
По словам представителя компании, причины невозобновления экспорта выясняются, от дальнейших комментариев он воздержался. Назаров также затруднился ответить, подавал ли «Интер РАО ЕЭС» заявку на включение в диспетчерский график и с какого часа.
http://www.newsru.com/finance/30jun2011/netpostavki.html
 
Сенат США отказался от каникул, чтобы завершить переговоры по госдолгу
Сенат конгресса США не уйдет на каникулы, вняв призыву президента Барака Обамы продолжить переговоры по вопросу о повышении потолка госдолга и сокращению бюджетного дефицита, заявил сенатор-демократ Фрэнк Лотенберг журналистам в среду.


( Читать дальше )

На текущий момент, на рынке облигаций отмечается тенденция снижения цен. Причем «дальние» бумаги снижаются намного активнее, чем «ближние». На последних эта тенденция не столь заметна.  Корпоративный сектор до 2-3 лет и гос.сектор до 5 лет выглядят относительно стабильно.
 
В целом могу отметить, что бумаги в среднем котируются по номиналу или близко к нему. Ситуация выглядит достаточно неплохо и позволяет сформировывать «короткий» портфель из облигаций с целью «пересиживания» нестабильности лета. Для тех, кто на рынке акций использует лозунг «sell in May and go away» — такая идея «хранения» денег оправдывает себя.
 
Также текущая ситуация на рынке бондов может быть благоприятна для компаний, которые хотят разместить свои свободные остатки на рынке с низким риском. При этом возможны стратегии использования как облигаций, так и совмещение стратегии облигации + опционы на индекс РТС + депозит – последняя стратегия, с опционом на рост индекса РТС, может дать неплохую прибавку процентов и получить итоговую квартальную доходность порядка 3-5%.
 
В целом по рынку доходности консолидируются в районе 6,5 – 8,5% — что говорит о некой «устойчивости». Хотя, как всегда, «последнее слово» за ЦБ – если банк продолжит политику увеличения ставок – можно ожидать продолжение «перехода» в «ближние» бумаги.