Татнефть

Запуск производства планируется в ноябре 2022 года по плану, а уже выход на проектную мощность — в 2025 году. <…> Количество рабочих мест предполагается 1 116, производимая продукция с точки зрения структуры сбыта будет распределена следующим образом: Республика Казахстан — 60%, экспорт в Российскую Федерацию и страны Центральной Азии — 40%

Хотя результаты за 4К20 оказались значительно ниже консенсус-оценок по статьям EBITDA и чистой прибыли, мы считаем результаты в целом нейтральными, учитывая сильный рост FCF, который компания использует как основу для расчета дивидендов. При коэффициенте выплат 100% FCF дивиденды за 2П20, по нашим оценкам, могут обеспечить доходность 5.2% (а минимальный коэффициент выплат, предусмотренный дивидендной политикой — 50% по МСФО — обеспечил бы доходность 2.1%). Мы ожидаем, что комментарии по дивидендам и прогноз на 2021 будут в центре внимания на завтрашней телеконференции, которая пройдет в 16:00 по московскому времени.

Консолидированная выручка Татнефти от реализации и прочие доходы от небанковской деятельности за вычетом экспортных пошлин и акцизов за четвертый квартал 2020 года составили 198 754 млн. рублей (2 608 млн. долл. США), по сравнению с 187 370 млн. рублей (2 547 млн. долл. США) за третий квартал 2020 года.
Чистая прибыль акционеров Группы в четвертом квартале 2020 года составила 24 893 млн. рублей (327 млн. долл. США), по сравнению с 35 745 млн. рублей (486 млн. долл. США) чистой прибыли акционеров Группы, полученной в третьем квартале 2020 года.

Консолидированная выручка от реализации и прочие доходы от небанковской деятельности за вычетом экспортных пошлин и акцизов за весь 2020 год составили 720 677 млн. рублей (9 989 млн. долл. США), по сравнению с 932 296 млн. рублей (14 401 млн. долл. США) за 2019 год.
Чистая прибыль акционеров Группы за 2020 год составила 103 490 млн. рублей (1 434 млн. долл. США) по сравнению с 192 260 млн. рублей (2 970 млн. долл. США) чистой прибыли акционеров Группы, полученной за 2019 год. 

Показатель EBITDA* за четвертый квартал 2020 года составил 49 505 млн. рублей (650 млн. долл. США), по сравнению с 58 367 млн. рублей (793 млн. долл. США) за третий квартал 2020 года.
Скорректированный показатель EBITDA (без учета исключительных статей)* составил 49 400 млн. рублей (648 млн. долл. США) за четвертый квартал 2020 года, по сравнению с 58 748 млн. рублей (799 млн. долл. США) за третий квартал 2020 года.

Показатель EBITDA* за 2020 год составил 179 871 млн. рублей (2 493 млн. долл. США), по сравнению с 290 800 млн. рублей (4 492 млн. долл. США) за 2019 год.  
Скорректированный показатель EBITDA (без учета исключительных статей) * составил 187 304 млн. рублей (2 596 млн. долл. США) за 2020 год по сравнению с 328 412 млн. рублей (5 073 млн. долл. США) за 2019 год.


сообщение

Мы ожидаем, что чистая выручка компании увеличится до 194.4 млрд руб. (+4% кв/кв), отражая повышение цен на нефть (стоимость Urals выросла на 7% кв/кв в рублевом выражении) и рост объемов добычи нефти на 3% кв/кв. Показатель EBITDA, как ожидается, снизится на 3% кв/кв до 56.9 млрд руб., а рентабельность EBITDA составит 29% (против 31% в 3К20) вследствие снижения маржи переработки. По нашему прогнозу, чистый финансовый результат снизится на 1% до 35.4 млрд руб. С учетом того, что минимальный уровень дивидендных выплат составляет 50% чистой прибыли по МСФО или РСБУ (для расчета берется больший показатель), минимальный уровень дивидендной доходности во 2П20, как мы ожидаем, составит 2.8%.

В настоящее время ключевым для инвестиционной истории «Татнефти» является следование озвученным планам по выплате 100% свободного денежного потока по результатам финансового года. Компания планирует дать рекомендацию по размеру дивиденда за 4К20 в апреле (наше ожидание: 27,8 руб./акц,, дивидендная доходность ~5%). Мы ожидаем, что к данному вопросу будет приковано внимание и во время телеконференции.

Мы ожидаем, что чистая выручка компании увеличится до 194.4 млрд руб. (+4% кв/кв), отражая повышение цен на нефть (стоимость Urals выросла на 7% кв/кв в рублевом выражении) и рост объемов добычи нефти на 3% кв/кв. Показатель EBITDA, как ожидается, снизится на 3% кв/кв до 56.9 млрд руб., а рентабельность EBITDA составит 29% (против 31% в 3К20) вследствие снижения маржи переработки. По нашему прогнозу, чистый финансовый результат снизится на 1% до 35.4 млрд руб. С учетом того, что минимальный уровень дивидендных выплат составляет 50% чистой прибыли по МСФО или РСБУ (для расчета берется больший показатель), минимальный уровень дивидендной доходности во 2П20, как мы ожидаем, составит 2.8%.

Руководитель бизнес-направления «Нефтегазопереработка», генеральный директор АО «ТАНЕКО» Илшат Салахов:

Механизм инвестиционной надбавки – это действенный экономический стимул для реализации масштабных проектов со значительным народнохозяйственным эффектом, что обеспечивает энергетическую безопасность страны и способствует развитию смежных отраслей промышленности и экономики России в целом

Мы подтверждаем рекомендацию ПОКУПАТЬ для всех освещаемых нами компаний, но по-прежнему отдаем предпочтение Татнефти, у которой самая привлекательная доходность свободных денежных потоков и дивидендная доходность. При этом, на наш взгляд, акции Роснефти могут больше других выиграть от сочетания высоких цен на нефть и относительно слабого рубля, а у бумаг Газпрома наибольший потенциал роста относительно текущих котировок.