Акции

Проведение заседания совета директоров (наблюдательного совета) и его повестка дня

дата проведения заседания Совета директоров эмитента – 30 января 2025 года;

повестка дня заседания Совета директоров эмитента:

5. Определение коэффициента Чистый долг / EBITDA (для целей дивидендной политики).

www.e-disclosure.ru/portal/event.aspx?EventId=UJi0lkWJEEq3Bmj8aSG6jA-B-B

🕯 Друзья, если взглянуть на российский рынок акций и курс рубля в конце 2024 года, то картина выглядит неутешительной: снижение, давление внешних факторов, неопределенность. Но, возможно, уже скоро все изменится. Так что же нас ждет? Будет ли в новом году разворот тренда или российские активы продолжат падение?

💸 Рубль: под давлением, но возможен шанс на стабилизацию

📊 Текущие факторы, влияющие на курс рубля, известны: высокая инфляция, новые санкции, проблемы с поступлением валютной выручки от экспортеров, а также колебания мировых цен на нефть. Эти элементы создают серьезное давление на российскую валюту, и в первом квартале 2025 года рубль может продолжить оставаться под давлением. Ожидаю, что курс останется в диапазоне 100-105 рублей за доллар. Почему? Всё из-за того, что спрос на валюту был повышен, а сейчас рынок начинает адаптироваться к новыми санкционным ограничениям.

❓ Что может нас удивить в рублевом тренде? Прежде всего, если будет улучшение геополитической ситуации, поддержка со стороны нефтяных цен и возобновление трансграничных платежей — рубль может немного укрепиться. Однако честно скажу, маловероятно, что эти сценарии реализуются в ближайшие месяцы. Геополитическая напряженность по-прежнему сохраняется, а нефтяные цены пока не показывают обещанного роста.

Акции Positive Technologies показывают динамику хуже рынка уже не один месяц и остаются очень дешевыми относительно своей справедливой стоимости (объективно EV/EBITDA'25 ~ 5х —это мало для IT-игрока с хорошими перспективами роста). Давайте разбираться, какие есть негативные и позитивные факторы для дальнейшей динамики котировок.

Компания снизила гайденс по отгрузкам на 2024 г., ожидаем снижения и на 2025 г.

В ноябре компания понизила гайденс по отгрузкам на 2024 г. с 40-50 до 30-36 млрд руб. (+18-37% г/г). По словам компании, это обосновано переносом старта массовых продаж нового продукта PT NGFW на полгода (7-8 из 10 млрд. руб. отгрузок перенеслось на 2025 г.).

Для понимания: PT NGFW (Next Generation Firewal, межсетевой экран нового поколения) создан для защиты бизнеса от кибератак, количество которых за последние три года существенно возросло (только за 1 кв. 2024 г. достигло уровня 2022 г.)

Несмотря на перенос части отгрузок на 2025 год, мы видим существенные риски того, что гайденс на этот год также будет снижен (ориентировочно это может произойти в этом или следующем месяце).

• ФАС разрешила повысить тариф на транспортировку нефти в 2025 г. сразу на 9,9% вместо предполагавшихся 5,8%, что, безусловно, позитивно отразится на финансовых показателях Транснефти и после 2025 г.

• Однако и такой индексации недостаточно, чтобы чистая прибыль достигла тех величин, каких можно было бы ожидать, если бы ставка налога на прибыль не выросла с 25% до 40%.

• И даже несмотря на изменение налогообложения, Транснефть нам нравится ввиду и низких рисков, и высокой дивидендной доходности (прогнозируется выше 10%).

• Поскольку на дивиденды компания направляет меньшую, чем ее свободный денежный поток, сумму, видим в перспективе возможность повысить коэффициент выплаты.

• При новой целевой цене в 1720 руб. за акцию рейтинг остается прежним — «Покупать».