Валютные курсы

ЦБ РФ опубликовал проект указания, закрепляющего порядок установления официальных курсов валют к рублю.
Документ подробно описывает регламент этой процедуры на основе данных внебиржевых торгов.

Для обеспечения репрезентативности расчета по сделкам вводится дополнительный критерий концентрации, отмечается в пояснительной записке к проекту. Будут учитываться данные о сделках, заключенных не менее чем тремя разными парами кредитных организаций (при условии, что на одного участника приходится не более 75% от общего объема сделок) в течение дня до 15:30 мск.

Кроме того, ЦБ уточнил порядок расчета курсов валют на основе кросс-курсов.

Указание вступит в силу со дня его опубликования. С этого момента будет признан утратившим силу действующий сейчас нормативный акт ЦБ о порядке установления и опубликования официальных курсов.

www.interfax.ru/russia/975127
t.me/ifax_go

Новые санкции США фактически лишили Россию основной части биржевого валютного рынка. Теперь сделки с долларом и евро, на которые в мае приходилось более 50% общего объема торгов, перейдут на менее ликвидный и прозрачный внебиржевой рынок. В обменниках Москвы доллар вечером 12 июня продавался по 200 рублей. ЦБ заверяет, что с валютой на счетах граждан ничего не произойдет и обещает формировать официальные курсы на основе котировок банков и цифровых платформ.

Власти США ввели санкции против группы Московской биржи, включая Национальный клиринговый центр и Национальный расчетный депозитарий. Санкции также затронули банк «Точка» и иностранные подразделения Сбербанка, ВТБ и ПСБ. Биржа запретила с 13 июня торги долларом и евро. ЦБ будет устанавливать курсы валют на основе данных от банков и цифровых платформ.

По словам экспертов, санкции могут вызвать краткосрочную волатильность и расширение спредов в обменниках. Однако в среднесрочной перспективе возможно даже укрепление рубля из-за снижения оттока капитала. В крупных банках спреды выросли, но остались в приемлемых рамках — 85 руб. (покупка) и 95 руб. (продажа).

22 апреля 2024 года вступает в силу новая редакция методики расчета индикативных валютных курсов Московской Биржи.

В новой методике обновлены правила раскрытия и распространения информации, а также включена возможность перерасчета значений валютных курсов в случае возникновения технических сбоев. Помимо этого, уточнено время перехода на новый курс Банка России в случае его использования.

С новой редакцией методики можно ознакомиться на следующей странице.

Согласно опросу аналитиков, проведенному «Ведомостями», все 18 участников считают, что на ближайшем заседании 22 марта Совет директоров Банка России снова оставит ключевую ставку на текущем уровне в 16%. Даже несмотря на мнения двух участников о возможном повышении на 50–100 базисных пунктов, такой исход они считают маловероятным.

На предыдущем заседании 16 февраля ЦБ впервые после серии повышений сохранил ставку на уровне 16%. Однако, регулятор подчеркнул, что устойчивого снижения инфляционного давления еще нельзя назвать, несмотря на снижение текущего инфляционного давления по сравнению с осенью 2023 года.

В своем выступлении 14 марта первый замдиректора департамента денежно-кредитной политики Банка России, Андрей Ганган, отметил, что текущая ставка в 16% эффективно сдерживает инфляцию. Регулятор ожидает снижения ставки в течение 2024 года, возможно, до уровня 13,5–15,5% к концу года.

С начала 2024 года курс рубля показывал низкую волатильность, что оказывает влияние на укрепление национальной валюты. Высокая ставка Банка России оказывает значительное давление на курс рубля и является одним из факторов стабилизации.

🏦 Первый зампред Банка России и куратор банковского надзора Дмитрий Тулин на прошлой неделе дал интервью РБК, где рассказал о текущем состоянии банковской отрасли. Рассмотрим основные моменты.

🦾 Банки достаточно стойко перенесли первое полугодие, но «легкой жизни» для индустрии в ближайшем будущем Банк России не видит. Регулятор готов к любому развитию событий.

📉 Убыток банковского сектора в первом полугодии составил 1,5 трлн рублей. Это существенная сумма, но она полностью перекрывается прибылью прошлых лет: 2,4 трлн рублей в 2021 году и 1,6 трлн рублей в 2020-м. Основную часть убытков (1 трлн рублей) банки понесли из-за изменения валютных курсов. В дальнейшем таких потерь не ждут.

💰 Запас прочности у банков достаточно большой. В начале года он составлял около 7 трлн рублей — эту сумму сектор мог потерять без нарушения главных нормативов достаточности капитала. Благодаря этому капиталы банков в первом полугодии не ушли в отрицательную зону.

«однако фактическими, глубинными причинами падения стоимости валюты являются изменения экономической реальности, а не деятельность спекулянтов… Ожидая немедленного снижения валютных курсов, спекулянты просто ускорили их падение. Это означает, что снижение курсов этих валют произошло бы независимо от действий спекулянтов… Более того, ежедневная деятельность спекулянтов сделала этот процесс более плавным.»

К. Р. Макконнелл «Экономикс», 19-е издание

Коллеги, добрейшего Вам выходного дня!!!

Продолжаем цикл экономических публикаций в разрезе проекта «Дневник трейдера». Конечно данные статьи только вершина «айсберга» и делаются они для понимания процессов, происходящих в экономике.

• Рынки вчера стояли на месте. S&P 500 +0.15%, STOXX Europe 600 +0.1%, индекс ММВБ минус 0.26%.  

• Рубль вчера почти не шевелился, колеблясь около 64.5/доллар. У России и рубля вчера была знаменательная дата — начало свободного плавания рубля. Э. Набиуллина вчера подвела итоги этой годовщине, заявив, что российская экономика постепенно адаптировалась к новым условиям, нервозность на рынке спала, и курс рубля также меньше реагирует на новости, слухи, кратковременные изменения конъюнктуры. «И что очень важно — эффект переноса (то есть влияние валютного курса на динамику цен внутри страны) снизился.
  Напомним, что свободное плавание необходимо в рамках так называемой “невозможной троицы”, или трилеммы, согласно которой при фиксированном курсе невозможно проведение независимой монетарной политики при открытых рынках капитала. Есть мнение, что трилемма ложная, что даже если страна закрыла движение капитала (как Китай), то бизнес рано или поздно найдет способы вводить и выводить капитал, маскируя капитальные потоки под счет текущих операций. В итоге, альтернативы свободному плаванию, вроде, как нет.

• S&P 500 на месте, минус 0.03%. STOXX Europe 600 +0.3%, индекс ММВБ минус 0.7%, долларовый РТС упал на 2.6%. Брент снизился до 47.8 долл. за барр.

• Главным событием пятницы для мировых рынков следует считать “job report” от Бюро трудовой статистики (BLS) США, который выходит по пятницам, после завершения каждого месяца. Этот отчет регулярно вызывает заметные движения на рынках акций и валютных курсах. Вот и на этот раз, выход отчета привел к росту доллара к большинству валют мира, а курс USD-RUB скакнул с ~63.5 до ~64.5 руб./долл. Причина влияния отчета в том, что он является важнейшим для определения денежной политики ФРС.

• Чтобы понять причины такого влияния сделаем довольно длинное теоретическое и историческое отступление. Еще сравнительно недавно — до краха Бреттон-Вудской системы в 1971-1973 гг. — почти все валютные курсы были привязанными к друг другу или к золоту, и это приводило к негативным последствиям в экономике, поскольку требовало проциклической денежной политики. Сейчас почти все развитые страны мира имеют плавающие валюты, и к этому же склоняется развивающийся мир.
  Понять это лучше на примере. Предположим, есть страна с фиксированным курсом, условия торговли которой сначала резко улучшились (цена на основной экспорт страны, выросла, например, на нефть). Страна будет испытывать бум, в ней возрастут прибыли и доходы, она будет покупать больше импорта. Будут расти реальные и номинальные зарплаты (как росли в РФ в “нулевые” годы).
  Пусть, затем цена на нефть (или другой товар) упадет, но по условиям фиксации обменный курс остается прежним. Тогда зарплаты окажутся слишком высокими к сложившимся условиям — жители по-прежнему смогут покупать много импорта, притом что доходов от экспорта уже не хватает. Возникнет давление по платежному балансу. Какое-то время центробанк может покрывать разницу, проводя интервенции, но их не хватит на слишком долго. Тогда у центробанка будет две возможности. 1) Если он хочет сохранить валютный курс на прежнем уровне, нужно провести дефляцию в стране. 2) Либо, он может отказаться от фиксации и девальвировать курс, что позволяет ему не обваливать экономику высокими ставками.
  Дефляция — первый вариант весьма затруднителен. Он предполагает снижение номинальных доходов и зарплат в стране так, чтобы они приспособились под новые условия торговли. То есть, в реальных и номинальных деньгах население и бизнес должны стать беднее так, чтобы они больше не могли себе позволить покупать столько же импорта, как раньше.
  В экономике, в которой внешние условия (валютный курс) зафиксированы, приспособление может быть достигнуто только через изменение внутренних цен (доходов и зарплат). Технически это достигается повышением процентной ставки вызывающей безработицу и создающей давление на зарплаты. Если изменения условий внешней торговли слишком негативные, то и вызываемая дефляция должна быть большой.
  Но вот проблема — почти любое правительство, даже в недостаточно демократических странах, вынуждены учитывать мнение населения (кроме случая тоталитарных стран). Если безработных слишком много, а экономические лишения слишком тяжелые, то правительство не переизберут. В авторитарных странах может случиться революция. Вот поэтому слишком жесткая привязка трудно реализуема из соображений политэкономии. Страна рано или поздно будет вынуждена девальвировать валюту, то есть выдержать фиксированный курс все-равно не удастся.
  Давление к девальвации будет очень большим, если открыт счет капитала. Если жители страны (включая бизнес страны) распознают возможность девальвации, они будут переводить средства из национальной валюты за рубеж, что резко ускорит давление платежного баланса на запасы центробанка и еще быстрее истощит его резервы.
  Некоторое спасение может оказать общий запрет на конвертацию, то есть, если есть ограничения по счету капитала (такие, как действуют в Китае). Тогда давление будет оказываться лишь по линии экспорта и импорта, являющиеся более предсказуемыми. Но вот еще одна беда — в рыночной экономике бизнес довольно быстро научается маскировать трансграничные движения капитала под счет текущих операций. Для вывода средств за рубеж можно завышать цены импорта или занижать цены экспорта. Контролировать рыночную экономику теоретически можно, но надо вводить штрафы и наказания, а также садить большую армию чиновников по валютному контролю. Но это, очевидно, коррупциогенный путь. Есть сведения, что даже сейчас из Китая бизнес выводит средства.
  В итоге — страны с фиксированной валютой рано или поздно девальвируют, и это происходило со всеми, включая США, и страны Европы. Вот отличный и свежий пример. В пятницу  казахский тенге показал обвал уже больший по масштабам (+101%),  чем у рубля (+196%), если брать за точку отсчета конец 2013 г. (которым мы нормализовали курсы на графике). Казахстан жил в ситуации с жесткой привязкой к доллару, при этом имеет открытые в таможенном союзе границы (что позволяет заводить капиталы из РФ и в РФ обратно “маскируя” их по счету капитала). В итоге, был вынужден отказаться от режима привязки и перейти к плавающему курсу (что было объявлено в августе, вместе с девальвацией). Сейчас Казахстан переживает то, что переживала РФ на рубеже 2014/2015 гг. — бегство от национальной валюты. Легко предсказывать, что их центробанку придется повышать процентную ставку, дернув стоп-кран, как это сделал Банк России в декабре. Процесс уже идет, трехмеячный KazPrime был на 6.5% до осени 2014, сейчас — на 13.5% и мы думаем, что это еще не предел.  
  
  История Казахстана показывает, что жесткая привязка валюты ни от чего не спасает. У людей может быть какое-то время иллюзия, что ситуация стабильна, но потом происходит обвал. График выше показывает, что курс тенге не принципиально отличается от рубля.
  В общем, мы ведем к тому, что по-настоящему фиксированные курсы несовместимы с демократией. Эта убедительно доказывается Барри Айкенгрином в книге “Globalizing capital”. Именно по этой причине мы считаем совершенно дурацкой идеи С. Ю. Глазьева о