ГАзпром

Давайте посмотрим, как отработал конец года газовый бизнес и поразмышляем на счет размера дивидендов

Выручка сократилась на 30% с 8.0 до 5.6 трлн руб. При этом себестоимость снизилась всего на 9% до 4.3 трлн руб

В результате этих «ножниц», валовая прибыль грохнулась на 60% до 1.27 трлн руб

Этих денег не хватило на коммерческие и управленческие расходы, и операционная прибыль с 1.56 трлн в 2022 году ушла в -292 млрд руб

Дивиденды дочек выросли до 895 млрд руб

В чистой прибыли осталось 696 млрд руб

Почему в 2022 году рентабельность газового сегмента обнулилась и снижалась в этом?

Причин, как минимум 2-е

1. потеря высоко маржинального газового рынка Европы

2. разовое изъятие государством более 2 трлн руб через повышенный НДПИ

По данным МИНФИН, за 2023 год платежи по НДПИ на газ составили 1.5 трлн руб

Сегмент транспортировки газа стал стабильно убыточен начиная с 3кв'22, когда были взорваны Северные потоки

Как при отрицательной операционной прибыли компания может гасить долг?

ИНТЕРФАКС — Конфискованная у «Газпрома» правительством ФРГ компания SEFE Securing Energy for Europe GmbH (ранее Gazprom Germania) становится владельцем газотранспортного холдинга WIGA Group, сообщают стороны.

Ранее SEFE считалась владельцем 49,98% в СП, а теперь выкупит 50,02% у Wintershall Dea. Закрытие сделки запланировано на лето 2024 года.

В состав WIGA входит сетевой газотранспортный оператор GASCADE Gastransport GmbH (3710 км) и NEL Gastransport GmbH (оператор западного отвода от магистрали «Северный поток»). Сумму покупки было решено не разглашать. Руководство SEFE также сообщило о намерении провести приватизацию захваченного актива к концу 2028 года.

www.interfax.ru/world/952573

Вчера вечером правительство выпустило постановление (ссылка на проект publication.pravo.gov.ru/document/0001202403250011):

«Доля Shell (27.5%) в Сахалин-2 уйдет Газпрому, а не НОВАТЭКу за 94.8 млрд рублей.»

Полтора года назад предполагал такое развитие событий, правда изначально правительство решило помочь НОВАТЭКу и продать ему четверть проекта за 95 млрд рублей:
smart-lab.ru/company/mozgovik/blog/820217.php

Отчетности за 2023 год по МСФО у Сахалин-2 пока нет, но это фантастически прибыльный проект (Газпром владеет 50% и увеличит долю до 77,5%)

Газпром получит долю исходя из оценки P/E ~1,3 (если брать прибыль за 2022 год, как базовую) вместо Новатэка

Как это повлияет на оценку? Добавит около 70 млрд рублей чистой прибыли Газпрому ежегодно (рост в районе 5%)

В масштабах Газпрома это не выглядит существенно

ООО «Сахалинская Энергия» — является оператором проекта «Сахалин-2». Проект «Сахалин-2» предусматривает разработку двух месторождений в Охотском море на шельфе острова Сахалин, расположенном на Дальнем Востоке России, в рамках соглашения о разделе продукции. Добыча нефти и попутного газа осуществляется с платформ «Моликпак» и «Пильтун-Астохская-Б».
«Сахалинская Энергия» которой с 19 августа 2022 года перешли права и обязанности компании «Сахалин Энерджи Инвестмент Компани Лтд.» ведет освоение Пильтун-Астохского и Лунского месторождений на северо-восточном шельфе острова Сахалин. В задачи ООО входят добыча, транспортировка, переработка и маркетинг нефти и природного газа.
«Газпром» контролирует 50% в операторе проекта ООО «Сахалинская энергия», также среди акционеров японские Mitsui (12,5%) и Mitsubishi (10%).

Сахалинская энергия (Газпром 50%) – рсбу/ мсфо
Общий долг на 31.12.2022г: 509,294 млрд руб/ мсфо нет данных

Покупка доли Shell в Сахалине-2 немного сгладит Газпрому потерю экспорта в Европу — аналитики

МОСКВА, 26 мар (Рейтер) — Покупка российским Газпромом доли Shell в компании-операторе Сахалина-2 выгодна для концерна, который практически потерял трубопроводный рынок экспорта газа в Европу, а для Новатэка, который первоначально был единственным претендентом на проект, могла нести юридические риски, говорят аналитики.

Вместе с долей Газпром может получить в наследство от Shell take-off-контракт на 1 миллион тонн СПГ с Сахалина-2. Правительство РФ определило, что покупателем 27,5% акцийShell за 94,8 миллиарда рублей станет структура Газпрома — ООО Сахалинский проект. Причины отказа Новатэка от покупки не раскрываются.

«Для Газпрома, который уже контролирует проект, эта доля увеличит экспорт в дальнее зарубежье примерно на 3,5 миллиарда кубометров, или на 7% относительно оставшихся объемов экспорта в Европу и Турцию и текущих объемов с проекта Сахалин – 2», — пишут аналитики БКС Мир Инвестиций.

С точки зрения долговой нагрузки в рамках Газпрома затраты не очень существенны. На вечерней сессии бумаги Газпрома отреагировали на новость ростом более, чем на 1%. Компания получит очевидную синергию, плюс сможет начать строить 3 очередь СПГ-завода, поставленную на паузу. Считаем, что на этом фоне акции Газпрома могут попытаться закрепиться выше «круглого» уровня в 160 руб./акцию.

Уступка «Газпрому» выгодного приобретения, на наш взгляд, выглядит несколько негативным фактором в инвестиционном кейсе НОВАТЭКа. Однако реализация ключевых проектов роста («Арктик СПГ 2») и без того потребует от НОВАТЭКа больших усилий, поэтому решение о покупке доли «Газпромом» вполне закономерно. Газпром торгуется на уровне 4,3x по мультипликатору EV/EBITDA 2024П против средней 5-летней оценки 3,5x.