ГМК НОРНИКЕЛЬ

Мы ожидаем, что Норникель продолжит придерживаться текущей дивидендной политики, направляя на выплаты 60% от EBITDA, что, по нашим расчетам, составляет 1 515 руб. на акцию (исходя из текущего курса рубля к доллару США, общая сумма дивидендных выплат составит $3.1 млрд) с доходностью 7.1%. Мы сохраняем наш рейтинг ВЫШЕ РЫНКА по Норникелю, который сейчас торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 4.8x против собственного консенсус-мультипликатора за 2021 на уровне 6.3x.

ГМК Норникель с потенциалом 32%

Оценки показателей по формуле PriceLab:

🔀Рост EBITDA: 3,1
✅Рост выручки: 4
⛔️Рост чистой прибыли: 2,1
⛔️Рост чистых активов: 1,7
✅Рентабельность: 4,6
✅Стабильность улучшения показателей: 3,75
⛔️Недооценка по коэффициентам: 0,25
🔀Снижение от годовой скользящей средней: 10,45%
🔀Комплексная оценка по формуле PriceLab: 2,8

#GMKN

Узнайте Топ 5 акций для покупки по формуле PriceLab

Получение лицензии «Атомайз Россия» — это, безусловно, важнейший этап в революционном преобразовании как рынков капитала, так и сырьевой дистрибьюции: мы сможем предложить нашим партнерам и инвесторам в России цифровые решения, которые физически подкреплены металлом «Норникеля»

— вице-президент — руководитель блока сбыта и коммерции «Норникеля» Антон Берлин.

И это не только о токены на отдельные металлы, но и о сложные продукты, например, о составные корзины металлов, востребованных для перехода к низкоуглеродной экономике, и углеродно-нейтральном никеле.

«Атомайз» рассматривает как локализацию выпущенных в зарубежных юрисдикциях инструментов для российского инвестора, так и соответствующие российскому праву продукты.

Базовым активом для продуктов для российского рынка могут быть не только договоры поставок по металлам, но и денежные требования, а также права по ценным бумагам. В части металлов возможен выпуск инструментов на те из них, которые не так широко представлены на рынке, но представляют интерес с точки зрения инвестиций.

У Норникеля нет аналогов в России.

Однако есть несколько иностранных компаний-конкурентов, которые относительно похожи по капитализации и портфелю добываемых металлов: Impala Platinum, Anglo American, Freeport-McMoran, Vale.

Сравнительный анализ на слайде.

В последней колонке мы дали свою оценку, какие из них наиболее близки к Норникелю.

На втором слайде анализ мультипликаторов.

Я уже порядком соскучился по разборам Норникеля. Отчет МСФО компания публикует только 2 раза в год и за полный 2021 еще не представила. Зато мы можем взглянуть на производственные показатели и разобраться, как дела обстоят дела на предприятиях.

После событий в Норильске весной 2020 года, в 21-ом последовала еще череда аварий. Началось с подтопления двух рудников «Октябрьский» и «Таймырский». В результате происшествия работы были приостановлены на несколько месяцев. Далее последовало масштабное обрушение на Норильский обогатительной фабрике, которая вышла на проектную мощность лишь к 4 кварталу.

Как заявляет сама компания: «мы столкнулись с рядом непредвиденных обстоятельств в Норильском дивизионе» Непредвиденных? А CAPEX вам на что? Не пробовали они видимо модернизировать старое производство. Но сейчас не об этом. Сейчас поговорим о последствиях.

В результаты этих событий был нанесен удар по производственным показателям: 
— Производство никеля -18% до 193 млн т.
— Производство меди -16% до 407 млн т.
— Производство палладия -7% до 2,6 млн т.
— Производство платины -8% до 641 тыс т.

Радует лишь Быстринский ГОК, производство меди которого выросло на 8% до 68 тыс. т. Объективно слабые результаты, но и вызваны понятными причинами. Уже с 4 кв. компания наращивает добычу опережающими темпами. Этому благоволит и ценовая конъюнктура.

Цены на тот же никель устремились к вершинам, и только с начала года добавили 14%. Это максимальные значения за последние 10 лет. Никель используется в быстрорастущем сегменте электромобилей и повышенный спрос на него подгоняет цену. Медь не ушла далеко и держится вблизи максимумов. А вот палладий и металлы платиновой группы, после коррекции возвращаются лишь к своим средним значениям. 

Как бы не нагнетали некоторые аналитики по поводу отказа от никеля, палладия при производстве электромобилей, это произойдет не скоро. А значит весь спектр металлов компании будет пользоваться спросом, а продажи буду расти. Поэтому даже на текущей просадке, ГМК держался лучше рынка и заслуженно занимает место в моем инвестиционном портфеле. 

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией