ГазпромНефть

Мы оцениваем результаты «Газпром нефти» за 1 кв. 2021 г. умеренно положительно, особенно выделяя рост рентабельности по EBITDA. Полагаем, что во 2 кв. на фоне продолжающегося роста цен и послаблений в рамках соглашения ОПЕК+ «Газпром нефть» также покажет хорошие результаты. Мы немного скорректировали оценку стоимости «Газпром нефти» с учетом результатов 1 кв. 2021 г. и роста цен на энергоносители. Рекомендуем «держать» акции компании с целевым уровнем 422 руб./акцию, что предполагает рост 12% от текущей цены.

• 194 млрд руб. составила скорректированная EBITDA «Газпром нефти» за 1 квартал 2021 года, рост в 2 раза по сравнению с аналогичным периодом 2020 года;
• Отношение чистого долга к показателю EBITDA на конец 1 квартала 2021 года составило1,06x

На данный момент мы рекомендуем держать акции «Газпром нефти» с целевой ценой 404 руб., что соответствует апсайду в 9,2%.

По нашим прогнозам, выручка компании увеличится до 609.5 млрд руб. (11+% кв/кв) на фоне роста цен на нефть (марка Urals подорожала выросла на 30% кв/кв в рублевом выражении), который будет частично нивелирован снижением объемов добычи природного газа и ростом пошлин. Показатель EBITDA, как прогнозируется, вырастет на 26% кв/кв до 150.2 млрд руб. благодаря повышению операционной эффективности и улучшению показателей в сегменте переработки и сбыта, рентабельность EBITDA, по прогнозу, увеличится до 25% с 22% в 4К20). Чистая прибыль ожидается на уровне 84 млрд руб. против 81.5 млрд руб. в 4К20 благодаря росту прибыли от курсовых разниц).

На наш взгляд, низкие дивиденды за 2020 год были исключением, и по итогам 2021 года выплаты на акцию увеличатся до 32,8 руб. на акцию, что соответствует доходности в 8,9%. Поспособствуют росту дивидендов восстановление цен на нефть, слабый рубль и постепенное ослабление ограничений ОПЕК+. На данный момент мы рекомендуем «Держать» акции «Газпром нефти» с целевой ценой 404 руб., что соответствует апсайду в 9,9%.

В общей сложности группа распределит в виде дивидендов 71 млрд руб. (60% от чистой прибыли по МСФО). Общая рекомендованная сумма за 2020 год оказалась немного выше наших ожиданий и предполагает доходность в 4%.

 
Нидерланды – хаб TTF: €24,95 MWh = $318,60 за 1000 м³  
Германия – хаб Gaspool: €25,20 MWh = $321,79 за 1000 м³  
Германия – хаб NCG: €25,23 MWh = $322,17 за 1000 м³  
Австрия – хаб CEGH: €25,19 MWh = $321,66 за 1000 м³