Группа ЛСР

Актуализация оценки: девелопмент — ставки должны снизиться, потенциал растет

• Девелоперы по-прежнему очень восприимчивы к высокому «ключу»: долг привязан к ставке, а спрос сильно зависит от доступности ипотечных программ. Соответственно, строительные компании более тщательно подходят к выбору проектов и регионов своего присутствия. Застройщики стремятся сохранить маржу, контролируя операционные затраты.

• В то же время с учетом новостей из мира геополитики рынок постепенно закладывается на сценарий снижения ключевой ставки, что меняет ситуацию для девелоперов в лучшую сторону.

• В стратегии на 2К25 мы обновили финансовые модели, понизив безрисковую ставку до 15,5%, и пересмотрели прогнозы по продажам, основываясь на результатах за 4К24.

• В результате мы повысили рейтинг по акциям ПИК СЗ с «Держать» до «Покупать» с целевой ценой 920 руб/штуку, сохранили рейтинг «Покупать» по бумагам ГК Самолет с целевой ценой 2300 руб. Мы также подтвердили рейтинги «Покупать» по ГДР Etalon Group с целевой ценой 95 руб. и «Держать» — по Группе ЛСР с целевой ценой 970 руб. за акцию.

В I квартале 2025 года девелоперы вложили в земельные участки под жилищное строительство в Москве и области 17 млрд рублей, что на 47% меньше, чем годом ранее (31,8 млрд руб.). Это минимальный показатель за последние четыре года, свидетельствуют данные IBC Real Estate. По России в целом инвестиции в покупку земли сократились на 65% до 26 млрд рублей.

Снижение интереса к земле связано с высокими ставками по кредитам (ключевая ставка 21%) и падением спроса на жилье. После отмены льготной ипотеки застройщики оптимизируют свои земельные активы и избавляются от излишков. Многие компании, такие как ПИК, Sminex и «Самолет», начали продавать ранее приобретенные участки, чтобы снизить долговую нагрузку.

Тем не менее крупные игроки, обладающие финансовыми ресурсами, продолжают инвестировать в землю, пользуясь моментом низкой конкуренции. Например, Coldy купила бизнес-центр Mirland Plaza для строительства жилого квартала, а компания Vos’hod приобрела недостроенный апарт-комплекс «Правда». Дисконт на земельные участки может достигать 10–20%, а реальные сделки проходят по 40 000–60 000 руб. за 1 кв. м будущей площади, что ниже ожиданий продавцов (70 000–100 000 руб.).

«Выход в новый сегмент соответствует стратегии развития группы. На долгосрочном горизонте „Эталон“ будет развивать под брендом Aurix российские и зарубежные проекты курортной недвижимости», — говорится в материалах.

По данным аналитиков компании, рынок премиального жилья России по итогам 2024 года показал устойчивый рост. Спрос увеличился на 54% в денежном выражении, средняя цена квадратного метра выросла на 38%. Поддержку сегменту обеспечивает низкая зависимость продаж премиальной недвижимости от ипотеки, что снижает подверженность колебаниям спроса на турбулентном рынке, считают в компании.

Группа «Эталон» основана в 1987 году. С 2021 года компания активно развивается на региональных рынках и строит масштабные проекты в Омске, Новосибирской области, Екатеринбурге, Тюмени и Казани. С момента создания группа ввела в эксплуатацию 9,2 млн кв. м. Активы девелопера включают в себя 32 проекта в стадии проектирования и строительства в восьми регионах. 

tass.ru/nedvizhimost/23577097?ysclid=m8zuhrpxxw975746005

Финансовый ландшафт 2025 года продолжает испытывать сектор недвижимости на прочность. Решение ЦБ РФ оставить ключевую ставку на отметке 21%, хотя и ожидаемое рынком, сохраняет высокую нагрузку на бизнес. Однако регулятор намекнул на завершение цикла ужесточения, что добавляет осторожного оптимизма. Замедление инфляции, снижение кредитной активности и обнуление инфляционных ожиданий граждан до минимума за последние полгода формируют новую реальность. В фокусе — девелоперы, чьи стратегии адаптации стали эталоном для отрасли.  

Тренды-2025: от экспансии к осторожному маневрированию.  

Пока аналитики ждут отчетности игроков, уже очевидны три ключевых вектора их действий:  

1. Смещение в регионы — выбор локаций с господдержкой и платежеспособным спросом вместо перегретых столичных рынков.  

2. Льготы как драйвер — акцент на проектах с особыми условиями (МИП, КРТ), позволяющих нивелировать риски.  

3. Работа с портфелем — заморозка новых стартов, оптимизация текущих активов для быстрого оборота капитала.  

Правительство РФ готовит план спасения строительных компаний
Рост процентных ставок, сжатие ипотечного рынка и падение спроса на подорожавшие квартиры означают заставляют власти готовить меры поддержки девелоперов, для которых наступает трудное время. Минстрой работает над адресными мерами поддержки застройщиков, заявил замминистра строительства и ЖКХ РФ Никита Стасишин.
Меры, по его словам, будут адресными и направлены на то, чтобы было как можно меньше недостроенных домов. В этом году Минстрой не видит проблем с вводом жилья, но дальше «у нас есть опасения, и мы работаем… по мерам поддержки предложения», сказал Стасишин. Поддержка, по его словам, «точно будет более адресная и точно будет в привязке к объемам распроданности, чтобы граждане в срок могли получить квартиры».
Застройщики готовятся к непростым временам. Проводимый ЦБ опрос предприятий показал, что в марте «в строительстве ожидания по спросу вновь перешли в отрицательную зону».

На иллюстрациях и по ссылке – справка о Группе ЛСР. Облигации этого эмитента на данный момент входят в наш публичный портфель PRObonds ВДО  на 1,8% от капитала (ЛСР БО 1Р7, ISIN RU000A103PX8, доходность к погашению 26,8%).

Аналогичную справку для каждого из эмитентов в портфеле мы делаем 3-4 раза в год.

«Сейчас мы из ключевых опасных моментов видим — не начинают новые проекты. Даже те, у кого не начинались новые проекты, а те, у кого есть разрешения на строительство, просто физически не строят, потому что ждут, когда будет ставка, будет нормальное финансирование, это раз», -  заявил журналистам вице-премьер РФ Марат Хуснуллин.

«Она в два раза сократилась, люди все ждут, особенно семейную ипотеку. Были задержки в банках, и сейчас есть по выдаче ипотеки. Вроде бы мы лимиты отменили, а все равно банки не всегда выдают ипотеку, и при этом берут комиссии», — добавил вице-премьер.

«Мы сегодня не видим проблем с вводом 2025 года, но у нас есть опасения и мы работаем с коллегами по мерам поддержки предложения. Это то, что мы делали в 2022 году: субсидировали ставку по проектному финансированию, когда ставка была 20%», -  заявил в Госдуме замглавы ведомства Никита Стасишин.

По его оценке, пока рано говорить о параметрах программы.

«Она точно будет более адресная и точно будет в привязке к объемам распроданности, для того, чтобы в срок граждане могли получить квартиры», — подчеркнул Стасишин.

«Мы действительно видим колоссальное снижение объемов выдачи рыночной ипотеки. Мы понимаем, что на 57% в целом снизился объем выдачи ипотечных кредитов. У нас снизился объем запуска новых проектов на 26% — это первое снижение с 2021 года», — сообщил замминистра.

«Пытаемся сделать все, чтобы даже предпосылок для банкротства застройщиков не было. Пока ни о какой реструктуризации по портфелям проектного финансирования речи нет. Но, мы понимаем, что в горизонте 4-5 месяцев, если все будет как сейчас, точно будут ситуации, которые будет нужно решать», — отметил Стасишин.

«Если посмотреть по ценам на квадратный метр, то себестоимость кратно увеличилась. (...) С нашей точки зрения, если смотреть по нескольким застройщикам Москвы, (...) там, конечно, есть потенциал. Если смотреть по стране, реальная доходность по проектам после раскрытия эскроу, налогов и всех вещей, она не превышает 10%-12% сегодня у застройщиков. Если кто-то знает застройщиков в регионе, кто завышает сегодня цену и зарабатывает 30-50%, покажите нам, мы хотим посмотреть, кто у них покупает», — заявил замминистра строительства и ЖКХ Никита Стасишин.