ДКП

«Предлагается дополнить перечень случаев, когда председатель Банка России может быть освобожден от должности по представлению президента Российской Федерации. В частности, предлагается предусмотреть возможность освобождать председателя Банка России от должности в случае значительного отклонения от целей денежно-кредитной политики, заявленных Банком России на текущий год или непринятия мер по защите и обеспечению устойчивости рубля, а также в случае повторного отклонения Государственной думой основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики», — сказано в пояснительной записке к проекту закона, который внести в Госдуму депутаты КПРФ.

Центробанк России в декабре фиксирует смягчение риторики перед решением о ключевой ставке, несмотря на ускорение инфляции. Консенсус-прогноз предполагает повышение ставки до 22–23% (с текущих 21%), хотя аналитики не ожидают сверхжестких шагов.

Инфляция в 2024 году прогнозируется на уровне 9,2%, что превышает цель ЦБ в 8–8,5%. Рост цен ускорился из-за продовольственных шоков и увеличения транспортных тарифов. Тем временем кредитный рост замедлился до нижнего уровня цели регулятора в 8–13% год к году, а вклад спроса в инфляцию сократился впервые с марта 2024 года.

Аналитики отмечают, что рост кредитных ставок отстает от ключевой из-за доли субсидируемых программ, влияющих на прибыль банков. Вкладчики активно реагируют на повышение депозитных ставок, что способствует увеличению вкладов. Ожидается, что с 2025 года снижение субсидий по льготным кредитам усилит эффективность денежно-кредитной политики.

Таким образом, ЦБ, вероятно, возьмет паузу после повышения ставки до 23%, чтобы оценить результаты своей политики к февралю 2025 года.

Центробанк России отмечает, что продолжающееся повышение ставок по долгосрочным депозитам свидетельствует о том, что банки уверены в сохранении жестких денежно-кредитных условий (ДКУ) на длительный срок. Это подтверждает аналитический материал ЦБ «Денежно-кредитные условия и трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики».

Повышение ключевой ставки в октябре отразилось на розничных депозитах. Если в августе и сентябре ставки росли равномерно в краткосрочном и долгосрочном сегментах, то в конце октября ведущие банки пересмотрели в сторону повышения краткосрочные ставки, которые по итогам месяца стали выше долгосрочных.

Смещение спреда между короткими и длинными ставками в положительную область аналитики связывают с неожиданно жесткой денежно-кредитной политикой (ДКП) и заявлением Центробанка о возможности дальнейшего повышения ключевой ставки в декабре.


Источник: 1prime.ru/20241210/dku-853478721.html

Банк России публикуют агрегированный индикатор жесткости ДКУ, который включает пять компонентов: процентные ставки и доступность кредитования (смежные индикаторы, условия по которым напрямую регулируются ЦБ), инфляционные ожидания, темпы роста кредитных и денежных агрегатов (смежные понятия).

Высокие инфляционные ожидания и высокие темпы роста кредитных и денежных агрегатов показывают меру мягкости денежно-кредитных условий – это то, что происходит сейчас в России (максимальный за 15 лет разгон денежной массы и кредитования и максимальные за десятилетия инфляционные ожидания).

Чем это можно компенсировать? Повышением ключевой ставки и ужесточением стандартов и условий кредитования – то, чем занимается Банк России с авг.23.

По графику видно, что кривая ставок и доступности кредитования в зоне максимальной жесткости за десятилетие, компенсирую в свою очередь максимальную мягкость денежно-кредитного импульса и разгон инфляционных ожиданий. В этом и «зашифрована» логика действий Банка России последние 1.5 года.

Вышло сразу два обзора от Банка России. В "обзоре денежно-кредитных условий" отмечено, что:

Про кривую ROISFIX:
«Рынок допускает, что пик ужесточения ДКП еще не пройден, и ожидает повышения ставки в декабре до 22–23%»

Про ОФЗ:
«Основными покупателями оставались розничные инвесторы (4,1 млрд руб.) и некредитные финансовые организации, в том числе в рамках доверительного управления (23,4 млрд руб.). Крупнейшими нетто-продавцами в ноябре, как и месяцем ранее, были банки»

Про кредитование корпоратов:
«…уже в ноябре корпоративное кредитование значительно замедлилось: за месяц портфель вырос всего на 0,8 после 2,3% в октябре»

Про кредитование населения:
«в ноябре розничный кредитный портфель сократился на 1,7% после роста на 0,4% в октябре (годовой прирост замедлился до 11,1 с 14,9% месяцем ранее). Однако это было связано с проведением масштабных сделок по секьюритизации потребительских кредитов, без учета которых месячный прирост составил бы 0,3%».

Банк России заявил о необходимости более жесткой денежно-кредитной политики для охлаждения перегревающегося спроса и снижения инфляции. Высокие ставки, как пояснил Андрей Ганган, глава департамента денежно-кредитной политики, являются ответом на быстрый рост кредитования и масштабные бюджетные расходы.

На заседании 20 декабря ЦБ рассмотрит повышение ключевой ставки с текущего уровня 21% до 23%. Аналитики Сбербанка прогнозируют, что в феврале 2025 года ставка может достичь 25%, а ее снижение отложено до 2026 года. При этом инфляция в 2024 году ожидается на уровне 9,5%.

Ганган отметил, что эффект от ужесточения монетарной политики проявляется постепенно, но регулятор намерен добиться снижения инфляции уже в следующем году. Риски массовых банкротств компаний на фоне высоких ставок ЦБ не ожидает, так как большинство заемщиков имеют умеренную долговую нагрузку.

ЦБ также отверг идею активного использования валютных интервенций для поддержки рубля, подчеркнув, что такой подход может быстро истощить золотовалютные резервы, которые нужны для защиты финансовой стабильности.

Осень 2024 года оказалась успешной для рынка коллективных инвестиций, несмотря на слабые результаты в октябре. Более половины крупных розничных фондов показали прирост стоимости паев, а 30 фондов принесли двухзначный доход, при этом 15 лучших ПИФов продемонстрировали доходность в 20–28%. Однако высокие результаты объясняются в основном ослаблением рубля, который за три месяца ослаб на 17,5% по отношению к доллару. Это привело к положительной переоценке валютных активов, в частности, фондов, инвестирующих в золото и валютные облигации, с ростом стоимости паев на 12–28%.

Лучшие результаты показали ПИФы денежного рынка, номинированные в юанях, которые выиграли от роста китайской валюты и высоких ставок по операциям обратного репо. В рублевых фондах наибольшие результаты продемонстрировали фонды сырьевых компаний (рост на 2,3–6%), а также ПИФы с высокой долей флоатеров.

Тем не менее, высокие ставки по депозитам и жесткая монетарная политика ЦБ России продолжают оказывать давление на фонды акций, смешанного типа и облигаций. Эти фонды в основном демонстрируют убытки: их паи снизились на 0,2–11%. Долгосрочные ожидания повышения ключевой ставки также предполагают отсутствие заметного улучшения ситуации на этих рынках в ближайшие месяцы.

«Экономический рост в следующем году неизбежно замедлится. Замедлится не из-за денежно-кредитной политики, замедлится из-за того, что мы практически уперлись в потенциал наших производственных возможностей», — сказал советник председателя Банка России Кирилл Тремасов.

«Главное ограничение, с которым столкнулась сейчас экономика, почему мы говорим, что мы находимся на пределе производственных возможностей, это абсолютно беспрецедентно, мы никогда в истории не наблюдали такой ситуации на рынке труда, — это полное отсутствие, фактически полное отсутствие новых свободных рук», — пояснил Тремасов.

«Мы не ждем рецессии, мы не ждем спада в экономике, но экономика уже не сможет расти так быстро, как она росла последние годы», — сказал он, добавив, что в этом году рост экономики будет около 4%.

“Я не знаю, сейчас время или не время идти в акции. Для этого надо оценивать перспективы компаний. А это вопрос понимания их бизнес-моделей, их положения на рынке сегодня и завтра. Но базово что такое жесткая ДКП? Она реализуется в ответ на те инфляционные условия, которые сегодня существуют в экономике. Это реакция на то, чтобы снизить инфляцию и инфляционные ожидания. И в этом смысле на краткосрочном горизонте, если посмотрим на ставки, мы видим, что сейчас более выгодно вложиться в депозиты и больше ни о чем не думать. Но если мы рассчитываем на среднесрочный и долгосрочный горизонт, тотолько при низкой инфляции возможны долгосрочные вложения. Это, как правило, вложения в долевые инструменты, когда можно рассчитывать на рост стоимости компании и на получение дивидендов. И в этом смысле альтернативы жесткой ДКП не существует. Если предположить, что сегодня ее не будет, то даже близко не получим нормального фондового рынка завтра. Он просто будет разрушен. Инвесторы не будут на него приходить. В этом плане сегодня жесткая ДКП формирует долгосрочный тренд на повышение доверия к фондовому рынку в будущем”.

Курсы валют ЦБ на 5 декабря:

💵 USD — ↘️ 104,2361
💶 EUR — ↘️ 110,2041
💴 CNY — ↘️ 14,2565

▫️ Индекс Мосбиржи по итогам основной торговой сессии снизился на 2,13%, составив 2 485,62 пункта.

▫️ Индекс PMI сферы услуг в ноябре: 53.2 (51.6 в октябре), напомним, ранее был объявлен индекс PMI обрабатывающих отраслей: 51.3 (50.6 месяцем ранее), — исследование S&P Global.

▫️ Владимир Путин выступил на 15-м форуме «Россия зовёт», на этот раз обошлось без постановки новых масштабных целей, президент напоминал об уже существующих, в т.ч. об удвоении капитализации российского фондового рынка к 2030 году. Отдельно заметим, что Владимир Путин поддержал предложение разрешить вывод дивидендов и купонов с ИИС-3 на прочие счета, а спустя несколько минут А.Аксаков заявил, что такой закон уже готов.

▫️ IPO. Президент оценил задачу по выходу компаний на биржу в 2024 г. на «удовлетворительно», в масштабах страны объем небольшой. Эльвира Набиуллина указывает на то, что количество IPO за этот год достигло «19 штук», а это рекорд за 10 лет, но размещения маленькие – привлечено всего 102 млрд рублей, в то время как российские компании за этот же период взяли кредитов на несопоставимые 12,5 триллионов.