ЕЦБ

Продолжается монетарное безумие в Еврозоне. Доходность по 10-летним гособлигациям Испании сегодня опустилась до 0.29%. А несколькими неделями ранее во Франции доходности по таким же бумагам стали отрицательными (ранее об этом писал в телеграм канале https://tele.click/MarketDumki/1160). Еще 7 лет назад остро стоял вопрос о платежеспособности Испании и доходность по 10-леткам поднималась до 7%. Понятно, что никто и никогда в здравом уме не дал был в долг Испании на 10 лет под 0.29%. Но отрицательные ставки ЕЦБ и понимание того, что будет напечатано еще куча миллиардов новых евро, делают свое дело.

Экономика еврозоны показала свою полностью несостоятельность. Только в январе остановили печатный станок, как уже вовсю пошли разговоры о том, что, скорее всего, ЕЦБ опять начнет программу QE. И плюс ко всему регулятор пойдет на дальнейшее понижение ставки (ранее на эту тему https://tele.click/MarketDumki/1171). Никак не получается стимулировать экономику со ставкой минус 0.4% годовых. Надо попробовать еще ниже ее сделать. До конца не понимаю, чем это поможет. Разве дело в ставке? До кризиса 2008 года ставка в Еврозоне была на уровне 5% и экономика росла. А сейчас при минус 0.4% скатывается в дефляцию. Очевидно же, что дело не в этом. Но выбора особо никакого и нет у ЕЦБ. Просто не осталось никаких инструментов для борьбы со слабеющей экономикой. Всё уже было испробовано в течение 10 лет с момента окончания кризиса 2008 года. Такими мерами хотя бы смогли избежать суверенных дефолтов стран южной Европы. Но к устойчивому росту это не могло привести.

( Читать дальше )

По ФА…

На предстоящей неделе:

1. Nonfarm Payrolls, 5 июля

Отчет по рынку труда за июнь станет важным аргументом для принятия решения ФРС по ставке на заседании 31 июля.
Рыночные ожидания на снижение ставки ФРС на 0,25% в июле составляют 100%, плохие нонфармы приведут к росту ожиданий на 0,50%, но однозначно сильный отчет по рынку труда может пошатнуть уверенность рынков в снижении ставки ФРС на июльском заседании, что приведет к вертикальному, хотя и вряд ли продолжительному, росту доллара.
ФРС не против снизить ставку, даже сразу на 0,50% и не закрывать дверь для последующих снижений, но им нужны веские аргументы, чтобы остановить поток обвинений в потакании желаниям Трампа и подержания роста пузыря на фондовом рынке.
Итог саммита G20 является позитивным для упреждающего снижения ставки ФРС, ибо фактического прорыва нет, пошлины останутся неизменными, что продолжит приводить к замедлению промышленности США, падение ISM промышленности ниже водораздела рецессии в 50 пунктов с публикацией 1 июля станет веским аргументом для ФРС, но именно рынок труда является прямым мандатом ФРС для запуска стимулов.

( Читать дальше )

Добрый день!
Подскажите, как формируется ставка привлечения/размещения по валютным SWAPам?

Вчера (28.06.19) с 10:00 до 11:00 по Мск ставки по USDTODTOM были в диапазоне 5.2-5.3% до 01.07.19, при этом ставки
EURTODTOM доходили до 8.8-8.9%.
Я правильно понимаю, что для расчета ставки по ЕвроСвопу, мы должны взять ключевую ставку Банка России, отнять ставку средств депонирования ЕЦБ  (Deposit facility (-0.4)  и получить 7,9%, а не 8,8%?
Чем может быть вызван такой рост, кроме спроса/предложения?

По мнению парламентской группы CDU / CSU в бундестаге, Германия уже является лидером в вопросе блокчейна. Но политики  хотят продолжать использовать возможности, предоставляемые технологиями, и поместить их в надежную правовую базу. Кроме того, они хотят создать «цифровой Евро».

 В  документе Группы CDU / CSU, принятом во вторник,  указывается, что транзакции с крипто-активами имеют много преимуществ, особенно в трансграничной торговле. Они дешевле и быстрее, чем переводы в евро.
 
  Согласно   CDU/ CSU, криптовалюты, такие как Биткойн или Эфир, имеют ограниченное использование  для бизнес-платежей, потому что их цены колеблются в широких пределах, а ценами манипулируют.
 
  «Мы хотим перевести преимущества технологии блокчейна из теневой экономики в легальные и легитимные бизнес-модели. Мы стремимся к  единому регулированию в ЕС», говорится в позиционном документе.
 
 Конкретно, CDU и CSU требуют, чтобы центральные банки выпускали так называемые стабильные монеты через коммерческие банки,  криптовалюты, связанные с государственными валютами. Банки должны обрабатывать эти стабильные монеты, как депозиты.

( Читать дальше )

Эксперты центральных банков еврозоны изучают возможности, как можно обойти центральное препятствие для дальнейших покупок государственных облигаций.
По данным агентства Reuters, это предельные уровни покупок, установленные Европейским центральным банком (ЕЦБ), которые запрещают ему удерживать более трети непогашенного долга страны.

Помимо прочего, этот страновой лимит предназначен для предотвращения участия монетарных властей  в блокирующем меньшинстве при голосовании по решениям о реструктуризации. Для небольших стран, таких как Финляндия, Нидерланды или Португалия, это ограничение может быть быстро достигнуто.

По словам двух человек, знакомых с ситуацией, эксперты Центрального банка еврозоны в настоящее время рассматривают пути обхода этого ограничения. Некоторые считают, что этот предел можно было бы обойти, если бы в этих случаях монетарные власти были бы лишены права голоса, сообщили инсайдеры.

Это может быть сделано через пункт в правилах, который лишит  держателей облигаций, которые напрямую связаны с должником, их права голоса.

( Читать дальше )

По ФА…

На уходящей неделе:

— Заседание ФРС

ФРС не стала опровергать уверенность рынков в скором снижении ставок.
Решение ФРС было голубиным, с одним исключением – на текущем этапе ФРС продолжила ссылаться на внешние риски, которые создают неопределенность для перспектив роста экономики США и могут привести к снижению ставок, без признания фактического замедления экономики США.
Т.е. на текущем этапе ФРС предпочла избрать тактику максимальной поддержки пузыря на фондовом рынке, удовлетворив желания Трампа.
Внешние риски не предполагают начала цикла снижения ставок ФРС, а лишь открывают дверь к упреждающему снижению ставок, ФРС явно рассчитывает, что при успешных итогах саммита G20 и разумной торговой политики Трампа сможет избежать возобновления цикла снижения ставок.

Ключевые моменты решения ФРС:
— Удаление характеристики «терпение» из «руководства вперед».
ФРС указала, что по-прежнему ожидает устойчивый рост экономики, сильный рынок труда с ростом инфляции, близкой к симметричной цели в 2,0%, но отметила, что неопределенность в отношении перспектив роста экономики США возросла.
В связи с этим ФРС внимательно следит за развитием ситуации и готова действовать в зависимости от обстоятельств.
Удаление характеристики «терпение» свидетельствует о готовности ФРС снизить ставки.

( Читать дальше )

Поскольку сегодняшнее заседание ФРС «находится в фокусе внимания участников рынка», вставлю свои ржавые 5 копеек на эту тему. Если посмотреть на фьючерсы на фед.фонды, вероятность колеблется между 74% и 80%, что сегодня ставку не изменят, но примерно с той же вероятностью (чуть выше 80%) она будет снижена 31 июля.



( Читать дальше )

Обсуждались дальнейшие покупки облигаций, а также штрафные санкции для банковских вложений. Все это чтобы увеличить инфляцию. Если цены долгое время держатся на низком уровне или падают, то потребители и фирмы переносят свои покупки и инвестиции на более позднее время, что плохо для экономики.
Однако, улучшать экономику только за счет инфляции тоже не очень хорошо. Что было видно когда то на примере Италии, когда они обесценивали свою лиру. Допустим они делают автомобили, и чтобы их продать обесценивают лиру, и тогда автомобили раскупают из за низкой цены. Однако тогда инженерам и рабочим уже особо и не нужно напрягаться чтобы улучшить товар, можно просто цену каждый раз снижать. Поэтому качество товара падает со временем. Я даже слышал такую аналогию, что увеличение инфляции это примерно тоже самое, что наделать себе в штаны — сначала становится тепло и приятно, но позже ты понимаешь что сделал что то не то. Так и тут.

По ФА…

На предстоящей неделе:

1. Заседание ФРС, 19 июня

ФРС сохранит ставки неизменными на июньском заседании, реакция рынка зависит от указаний в «руководстве вперед», новых прогнозов членов ФРС и риторики главы ФРС Пауэлла.
Нет сомнений в том, что ФРС не станет отрицать возможного снижения ставок в качестве упреждающей меры для поддержания роста экономики США, но на текущем этапе ФРС явно не готова к снижению ставок более 1-2 раз на 0,25%-0,50% в то время, как рынки настроены на переход к циклу смягчения политики ФРС.
Голубиные сигналы от большинства ЦБ мира, включая ФРС и ЕЦБ, привели в крайние недели к росту фондовых рынков, падению доходностей ГКО, падению инфляционных ожиданий, что создало пузырь.
Если ФРС, по мнению рынков, окажется недостаточно голубиной – пузырь лопнет, фондовые индексы США рухнут, доходности ГКО США резко вырастут на фоне роста доллара, что приведет к ужесточению финансовых условий.
Ужесточение финансовых условий на фоне признаков замедления экономики США, инверсии отдельных участков кривой доходности США, рост доллара усилит необходимость снижения ставок ФРС.
В этом случае, при провальных переговорах Трампа и Си Цзиньпина на саммите G20, усилия ФРС по смягчению политики могут быть запоздалыми и ФРС действительно придется снижать ставки быстрыми темпами.

( Читать дальше )

По ФА…

На уходящей неделе:

— Заседание ЕЦБ

ЕЦБ преподнес голубиный сюрприз рынкам, но рынки его не оценили.
Причины этому две:
— Рынки сосредоточены на ожидании смягчении политики ФРС, причем ожидания говорят не о каких-то 1-2 снижениях ставок, что более логично в качестве упреждающей меры, а о начале цикла снижения ставок ФРС и решения ЕЦБ в такой ситуации не котируются, ибо даже при введении многоуровневой системы ставок ЕЦБ не способен значительно снизить ставку;
— Приближение времени отставки Драги делают его гарантии по сохранению мягкой политики ЕЦБ несущественными, рынки понимают, что июньское решение ЕЦБ – последний залп из базуки Драги, любой преемник Марио будет менее голубиным, эпоха Драги подошла к концу.

ЕЦБ принял два решения:
— Изменил указание по ставкам в «руководстве вперед» на «ставки останутся на текущих уровнях до конца первой половины 2020 года» против «конца 2019 года» ранее.
Некоторые эксперты и банки заявляют, что это решение не имело особого значения для рынков, т.к. ожиданий на повышение ставки ЕЦБ нет в обозримой перспективе.
Это не соответствует действительности, динамика курсов валют тесно связана с политикой ЦБ, которая привязана к экономическим данным.
При улучшении или ухудшении экономических данных рынки реагируют изменением понимания предстоящих действий ЦБ, что отражается в рыночных ожиданиях по изменению ставки.
При текущих гарантиях ЕЦБ от экономических данных Еврозоны ничего не зависит, если торговые войны чудесным образом прекратятся или Еврозона адаптируется к изменению глобальной торговли или фискальные стимулы ускорят рост экономики – рыночные ожидания не отразят возможное изменение политики ЕЦБ, ибо есть гарантия сохранения ставок неизменными ещё как минимум в течение года.
Грубо говоря, экономические данные Еврозоны будут иметь слабое влияние на курс евро, как только рынки начнут учитывать возможное повышение ставки в июле 2020 года.
Хотя, конечно, если преемником Драги станет ястреб, то ему будет несложно заявить, что это указание не касается депозитной ставки ЕЦБ, но при этом доверие рынков к ЕЦБ упадет.

( Читать дальше )