ИСК

Свободный денежный поток компании во 2-м полугодии 2021 г. снизится на 20% г/г, до 3 186 млн долл., в результате роста CAPEX в 1,5 раза. Финальный дивиденд «Норникеля» за 2021 г. будет выплачен в соответствии с текущей дивидендной политикой (60% EBITDA) и составит 1 385-1 592 руб. на акцию (в зависимости от размера резерва по иску Росрыболовства) с доходностью 6,4-7,4%. Совокупный дивиденд по итогам 2021 г. достигнет рекордных 2 909-3 115 руб. на акцию. В то же время мы отмечаем риск перехода на выплату 75% FCFF с 2022 г., что может привести к падению годовых выплат до 1 700 руб. на акцию.

👉 Акции производителя лекарств отреагировали на решения суда по иску со стороны Arbutus Pharma

👉 Moderna пытается обжаловать решение по патенту, касающегося технологии доставки веществ вакцины в организм человека

👉 По решению суда, Moderna не имеет права обжаловать иск. Это может сделать вакцину уязвимой к дальнейшим судебным искам о нарушении патентных прав со стороны компании. Акции Arbutus выросли на 68%

Продажа IRC — стратегический шаг для Petropavlovsk, так как она снимет с золотодобывающей компании статус гаранта по кредитным соглашениям IRC, что, в свою очередь, должно снизить ее финансовые риски. С другой стороны, $10 млн за 30% в компании с рыночной капитализацией $213 млн вряд ли будут способствовать росту стоимости. Мы не осуществляем аналитическое покрытие Petropavlovsk, который торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2022П 3.8x против 4.1x у золотодобытчиков средней капитализации.

Мы ожидаем дальнейшего обновления информации по поводу иска Росрыболовства и объявления промежуточных дивидендов, что станет краткосрочным катализатором роста акций компании. Уникальная корзина металлов «Норникеля» продолжает оказывать поддержку фундаментально сильному инвестиционному кейсу «Норникеля».

Мы ожидаем, что выручка за 1П21 достигнет $8,8 млрд, в целом не изменившись в сравнении с предыдущим отчетным периодом, и вырастет на 32% г/г. Цены на никель выросли в среднем на 42% в сравнении с 1П20, цены на медь — на 67% г/г, тогда как цены на палладий — на 23% г/г.

Тем не менее, если иск будет принят арбитражем для разбирательства, которое вряд ли будет быстрым, то «Норникелю», вероятно, придется сформировать резерв в размере этого иска. Это может привести к снижению размера дивидендов «Норникеля» за 2021 г. примерно на 10%.

Новость умеренно негативная для бумаг НорНикеля, так как полная сумма ущерба составляет 10,5% от EBITDA компании за 2020 г. В то же время, НорНикель уже выпустил заявление о намерении оспорить это в суде. С учетом последних событий новости о новых исках против НорНикеля воспринимаются негативно, хотя по факту итоговые выплаты могут быть заметно ниже объявленных и не нести существенной угрозы финансовым метрикам компании.