ИнвестТема

Сегодня стало известно об изменении в структуре акционеров компании Ozon. Считаю, что нужно расставить акценты, дабы инвесторы правильно оценили новость и ее влияние на бизнес компании. 

Итак, второй по размеру акционер «Восток Инвестиции» (бывший Baring Vostok) продал свою долю в Ozon за 38,3 млрд рублей. Сделка была закрыта еще в 2024 году. Имя нового собственника не раскрывается, кроме того, что эта компания не находится под санкциями. Для инвесторов это крайне важный момент. 

Да и в целом, такая смена собственников для миноров не значит ровным счетом ничего. Вектор развития останется прежним, операционные взаимосвязи тоже будут без изменений. Причина понятна, доля «Востока» составляла всего 28%. Системе принадлежит еще 31%. По факту у Ozon нет контролирующего акционера, а почти половина акций находится во free-float. 

Так что я бы к этой новости отнесся спокойно, и больше смотрел за фундаментальными метриками. Посмотрим на них 29 апреля, когда компания отчитается за 1 квартал.

Российский рынок облачных сервисов растет высокими темпами как за счет ускоряющейся цифровизации экономики, так и повышенного интереса к ИИ. Недавно о финансовых результатах за 2024 год отчитался Selectel. Мне эта компания интересна по нескольким причинам: во-первых, это один из потенциальных кандидатов на получение публичного статуса. Во-вторых, у них сейчас в обращении 4 выпуска облигаций (два из которых, на мой взгляд, особенно интересны, но об этом ниже). 

Итак, выручка за отчетный период выросла на 29% до 13,2 млрд рублей. Количество клиентов приблизилось к отметке 28 тысяч, показав рост двузначными темпами, что вкупе с увеличением потребления облачных сервисов текущими клиентами позволяет компании демонстрировать высокие темпы роста выручки.

Необходимо подчеркнуть, что уровень проникновения облачных сервисов в нашей стране существенно ниже аналогичных показателей ведущих мировых экономик, что может свидетельствовать о наличии значительного потенциала дальнейшего роста.

Скорректированный показатель EBITDA увеличился на 24% до 7 млрд рублей при рентабельности выше 50%. При этом чистая прибыль увеличилась всего на 19% до 3,3 млрд рублей. На показатель давит рост процентных расходов на фоне высокого уровня ключевой ставки.

При высоких ставках ЦБ закредитованный телеком становится не таким уж и крепким, как обычно мы привыкли говорить о секторе. Теперь настало время погрузиться поглубже в отчетность за 2024 год. 

Итак, выручка компании за отчетный период выросла на 16,1% до 703,7 млрд рублей. Напомню, что после попытки поднять цены, к компании пришел ФАС и «дал по рукам», накинув 3 млрд рублей штрафа. Т.е. рассказы о простой и легкой индексации тарифов оказались немного преувеличены. Однако больше 16% роста в целом неплохой показатель.

Все ключевые денежные статьи расходов выросли на 16,3-29,9%. То, что амортизация не росла, компании не особо помогает, нам важно, что денежные потоки сжимаются. В итоге операционная прибыль выросла уже всего на 10,7% В 4 квартале почти вся операционная прибыль ушла на оплату процентных расходов. 2025-2026 гг. принесут острую проблему с процентными расходами.

«Денежный поток от операционной деятельности в 2024 году составил 294,7 млрд рублей. CAPEX вырос на 62% до 159,8 млрд рублей, а свободный денежный поток стал отрицательным (-21,8 млрд рублей).»

Индекс Мосбиржи продолжает восстановление после сильных распродаж в начале месяца, прибавив за вчерашний день 2%. По технике напрашивается коррекция в район 2935 пунктов, где проходит средняя линия Bollinger’а, однако многое зависит от новостей.

💎СД АЛРОСА рекомендовал не выплачивать финальные дивиденды за 2024 год. Это ожидаемое решение, учитывая, что компания завершила предыдущий год с отрицательным свободным денежным потоком, а перспективы мирового алмазного рынка на 2025 год остаются туманными. Основной конкурент — компания De Beers — фиксирует слабый спрос на дорогие ювелирные изделия в Китае. 

Золото бьет рекорды, и цена унции достигла уже $3350. Дональд Трамп обратился к руководству Китая с предложением начать переговоры для урегулирования нарастающего торгового конфликта, однако Пекин занимает выжидательную позицию. На этом фоне инвесторы активно скупают драгметалл, реагируя на растущие риски и неопределенность мировой экономики. 

Негативные последствия недавнего обвала цен на нефть оказались заметны для участников альянса ОПЕК+, и теперь некоторые государства, ранее игнорировавшие установленные квоты, стали подчеркивать необходимость строгого соблюдения договоренностей. 

Повышенная волатильность на рынке акций вновь подчеркивает важность диверсификации инвестпортфеля. Облигации остаются одним из традиционных защитных активов. При выборе долговых бумаг ключевыми критериями для меня становятся высокое кредитное качество эмитента и наличие привлекательной доходности относительно ОФЗ.

На этом фоне будет интересно взглянуть на финансовую отчетность за 2024 год Первого клиентского бюро (ПКБ), которое занимает лидирующие позиции на российском рынке коллекторских услуг и готовится разместить два облигационных выпуска. 

Итак, операционные доходы в отчетном периоде увеличились на 38,3% до 9,5 млрд рублей. Эмитент продолжает укреплять свои позиции на рынке, выстраивая успешное сотрудничество с ведущими банками и МФО. Чистая прибыль компании увеличилась на 21,4% до 7,9 млрд рублей, при внушительной рентабельности акционерного капитала на уровне 58%.  

Важную роль в достижении высоких результатов играет использование передовых технологий, таких как Big Data и искусственный интеллект, которые позволяют точно прогнозировать возврат задолженности и наиболее выгодные условия приобретения долгов.

В эпоху высоких ставок, налогов, коррекции цен на углеводороды и сильного рубля, страдают в первую очередь экспортеры. На рынке сложно искать крепкие истории, однако некоторые из низ все еще интересны. Сегодня мы разберем отчетность Роснефти за 2024 год и ее перспективы на текущий год.

Итак, выручка компании за отчетный период выросла на 10,7% до 10,1 трлн рублей. Компания вынуждена держать объемы добычи в соответствии с требованиями квот ОПЕК+. По итогам года добыча нефти снизилась на 5,2%, переработка аналогично снижается. Так что назвать сектор растущим тут нельзя, тем более с такими гигантскими объемами продаж.

В 2024 году были достаточно высокие цены на нефть при слабом рубле. В отчетном периоде постепенно сжимался дисконт российской нефти Urals к бенчмарку сорта Brent. Сегодня же и цена на бочку остывает, и первый квартал прошел с окрепшим рублем. А еще выросли налоги, ведь государству очень нужны деньги.

Расходы компании росли быстрее выручки, прибавив 14,7% до 8,0 трлн рублей. Налоги по всему сектору давят — они дали самый большой вклад в рост затрат и составили 3,6 трлн рублей (+15,3% г/г). В 2025 году налогов станет еще больше. Сама компания подчеркивает, что объем уплаченных налогов и иных платежей в бюджет РФ в 2024 году превысил 6,1 трлн рублей.

Т-Технологии, многоликий «Потанинофф финтех» (ex TCS Group, Тинькофф, Т-Банк) — один из немногих банков, который так мощно противостоит давлению регулятора. Как ему это удается? Сегодня у меня на столе отчет компании за полный 2024 год, который я и разберу сейчас.

Почти триллион!!! Выручка Т-Технологий за год увеличилась на 97% до 962 млрд рублей. Чистая прибыль при этом выросла на 51% до 122 млрд. Прибыль на акцию за год составила 536 рублей, что на 33% выше прошлого года. Количество активных клиентов за год увеличилось на 16% до 32,4 млн человек, а рентабельность капитала составила 32,5%. 

За 2024 год Т-Технологии высосали из Росбанка все активы, делистнули его с биржи и отправили «на выход» его бывших миноритариев (кстати, никого не обидев, ноль жалоб в сети на этот счет). Это феноменальная скорость. Старые владельцы Росбанка любили скучные европейский подход классического банкинга, а теперь из каждого рубля будет выжат допустимый максимум. 

На момент написания статьи капитализация Т-банка составляла 718 млрд рублей. С годовой чистой прибылью в 122 млрд получим мультипликаторы: P/E = 5,9; P/BV = 1,38. С прошлого обзора, когда акции торговались с мультипликаторами на исторических минимумах, бумага выросла более чем на 38%. Но рост показателей не дает перегреваться оценке.

По данным Reuters, есть риски увидеть обрушение цен на нефть, как в 1980-е годы. Тогда цены рухнули и продержались на этом уровне почти 20 лет. Этот «исторический прецедент» может повториться, по словам того же Reuters. Текущие значения цен на нефть я бы не назвал критичными, однако они все еще далеки от заложенных в бюджете.

«Российские власти внимательно следят за ситуацией с падением цен на нефть и сделают все для минимизации последствий» — заявил Песков. Но вспоминая слова Путина о том, что работа Пескова как раз и заключается в том, чтобы «говорить», рассчитывать на данный тезис я бы не стал.

На этом фоне будет интересно взглянуть на результаты Лукойла за полный 2024 года. Итак, выручка компании выросла на 8,8% до 8,6 трлн рублей. Тут нужно учитывать, что мы смотрим в «далекое» прошлое, и в 2025 году мы значительно снизим этот показатель. А вот затраты мы едва ли снизим. Так, операционные расходы, затраты на приобретение нефти и налоги выросли на 16,1%, снизив операционную прибыль.

Безумные, но интересные выходные мне удалось провести. Пока добираюсь домой расскажу, как я провел эти несколько дней, какие мероприятия удалось посетить, и что нового узнал на них. Даже небольшой коллаж сделал с фоточками. Погнали!

Все началось с Элемента
В пятницу компания провела День Инвестора. Специальным гостем стал заместитель Министра промышленности и торговли РФ Василий Викторович Шпак, который обозначил контур развития отрасли полупроводников в России. Если кратко, то дан зеленый свет, компаниям остается только впитать позитив и продолжать развиваться. 

Элемент, будучи лидером отрасли, должен быстрее прочих расти в своих направлениях деятельности. Про каждый сегмент рассказал свой руководитель направления (на фото почти весь топ-менеджмент). Открытость компании впечатляет, теперь бы только раздобыть ликвидность на рынке, чтобы котировки смогли впитать «все эти блага».

Друзья, как вы знаете, я всегда активно участвую в инвестиционных конференциях и звонках эмитентов, поскольку они позволяют получить ценную информацию из первых рук. На этом фоне я не мог пропустить деловой завтрак, организованный М.Видео, где руководство ритейлера представило ключевые направления развития компании до 2027 года.

За прошедшие три года рынок бытовой техники и электроники в России переживал серьёзные трудности, вызванные уходом иностранных производителей и резким повышением ключевой ставки ЦБ, что привело к охлаждению потребительского спроса. Тем не менее, М.Видео адаптировалась, быстро реагируя на изменения и трансформируя бизнес-модель, что позволило эмитенту сохранить свои позиции на рынке.

Компания с нуля развернула собственную систему импорта, заключила партнерские соглашения с новыми поставщиками, а также предложила клиентам новые сервисы, включая выкуп, трейд-ин и сервисные центры М.Мастер по ремонту и обслуживаю техники (в 2024 г. уже запустили 30 центров в 8 крупных городах). Одним из ключевых векторов развития станут финансовых продукты (рассрочка, страхование, кешбэк, подписки).