Инфляция в России

В новом выпуске программы «Вот такие пироги» мы смотрим на то, как фактически повел себя рынок акций:

• крупные акции смотрятся сильно, мелкие — слабо (планктон, кто их держал, боится);

• просадки в индексе выкупаются;

• новые факторы для цен скорее хорошие, чем плохие.

А затем смотрим, кого в теории (и по опыту других рынков) и по фундаменталу надо брать, и тут бинго — все сходится (!)

Заодно говорим про 2 важные вещи:

1. Динамику нефти и краткосрочный тренд.

2. Длинные ОФЗ.

Примечание: в этом выпуске я исхожу из того, что вы помните, что мы ранее разбирали про оценки акций (они недорогие) и долг (у голубых фишек низкая долговая нагрузка и дюрация побольше).

Приятного просмотра!

Сергей Пирогов, основатель Invest Heroes

ИО НА МАКСИМУМЕ С ЯНВАРЯ

Результаты июльского опроса (https://t.me/russianmacro/19481) (в опросе приняли участие 3.9 тыс респондентов):

• Медианная оценка наблюдаемой инфляции повысилась с 16.9 до 17.8% (max с марта 2024г)

• Медианная оценка ожидаемой инфляции выросла с 17.1% до 17.6% (max с января 2024г)

ИО за 2 месяца выросли на 150 пп, и это означает смягчение ДКУ. Теперь, чтобы вернуть прежнюю жёсткость, ЦБ надо поднять ставку минимум до 17.5%. Но, как мы увидели во 2К24, и этой жёсткости может быть недостаточно для быстрого возвращения инфляции к цели.

Напомним, что опросы инФОМ (https://t.me/russianmacro/19385) также фиксировали рост ИО в мае-июне. Результаты июльского опроса будут в середине месяца, и если и этот опрос подтвердит дальнейший рост ИО, то это станет серьёзным «ястребиным» аргументом на заседании СД 26 июля.

Любопытно, что USD/RUB за 3 мес снизился на 6%. Но ИО выросли. На наш взгляд, это логично, т.к. укрепление рубля перекрывается ростом издержек для импортёров (проблемы платежей), поэтому дезинфляционных эффектов тут нет, скорее, наоборот.

Смотрите до конца, пишите комментарии под постом и не забывайте о лайках!

Подписывайтесь на наш телеграм-канал @finam_invest

В этом еженедельном выпуске:
🔹 Рубль стабилизировался, снова укрепление?
🔹 Разные оценки курса доллара никак не сойдутся
🔹 Снижение курса доллара в мире дало вздохнуть Японии.
🔹 Что не поняли рынки во фразе главы ФРС про опасность высокого долга в США
🔹 Рост безработицы в США поднимает котировки золота. Не обвал, а рецессия с понижением ключевой ставки
🔹 Нефть подошла к верхней границе широкого канала 78-87 долларов за бочку Brent
🔹 Сумасшествие на фондовом рынке США
🔹 Пик инфляции в России пройден, теперь рост цен начнет затухать в измерении год к году
🔹 Статистика говорит о замедлении экономики России. ЦБ перегнул палку
🔹 Короткий конец кривой госдолга уже на 17% — дальний относительно стабилен у 15,5%
🔹 Стоимость денег в России уже выросла без повышения ключевой ставки
🔹 Акции роста выдохлись?
🔹 Инвестиционные часы – минутка финансовой грамотности. Депозит – лучший актив?
🔹 Индекс Мосбиржи – впереди крупные дивидендные отсечки
🔹 Акции за неделю, 3 месяца и с начала года
🔹 Особенности IPO ВсеИнструменты.ру

Стоимость красной икры в России достигла исторического максимума, сообщил руководитель ИА по рыболовству Александр Савельев. По его словам, во Владивостоке 1 кг икры чавычи свежего посола может обойтись в 10 тысяч рублей, на Камчатке — в 9 тысяч. Цена килограмма икры горбуши поднялась до 7,5 тысяч рублей. При этом в 2023 году был один из самых крупных отловов рыбы, так что, как уточнил Савельев, причина резкого повышения цен банальна — алчность трейдеров. @bankrollo

   
Савельев странный тип, он что не понимает, что если бы икру не покупали по таким ценам, она бы столько не стоила, при чём тут алчность? Ты можешь хоть до небес ценник поставить, в соответствии со своей алчностью, но если у тебя по этой цене никто не купит, то грош- цена твоей алчности. Как такие люди, не понимающие азов экономики, являются у нас крупными руководителями? Как такое возможно, братцы? Наверно лукавит он и хайпует просто.

💯 26 июля совет директоров Банка России обсудит ключевую ставку, судя по последним заявлениям, тема будет одна: насколько пунктов повысить ключевую ставку. Судя по последним статистическим данным по инфляции, нас может ожидать шоковое повышение до 20%.

Недельные данные за июнь по инфляции составили — 0,74%. Месячный пересчёт явно будет выше, потому что недельная корзина включает мало услуг, а они растут в цене опережающими темпами. Можем выйти на 0,85-9%, тогда это выходит уже 11% saar (это месячная инфляция без сезонных факторов, умноженная на 12), уже стабильная двухзначная инфляция. С учётом того, что за 1 июля рост составил 0,5% (спасибо большое повышению цен на тарифы ЖКУ), то к заседанию ЦБ мы можем выйти на 15-16% saar, тогда наш регулятор окажется просто в агонии.

К чему я это? Если произойдёт шоковое повышение, то всеми любимый «безрисковый» инструмент ОФЗ припадёт знатно,RGBI нащупает второе дно или получит его в подарок (кому, как нравится). У нас есть пример в виде — ОФЗ 26238, торгуется данный выпуск по 53% от номинала с доходностью 15,23%, кто покупал по 100%, то имеют сейчас -47% по активу, представляю лица консервативных инвесторов смотрящих на свой портфель.

Основные драйверы

Прогнозы по дальнейшему росту экономики

Публичная полемика экспертов и регулятора о судьбе ключевой ставки на заседании 26 июля не оставила пространства для ее сохранения на уровне 16.0%. 

Доступные к текущему моменту данные – по экономике за апрель-май, (неофициальные) оценки кредитования в июне и данные недельной инфляции на 1 июля (9.2% г/г) – говорят о том, что экономика полноценно пошла по «рисковому» сценарию, в котором ужесточение денежно-кредитных условий является обязательной реакцией регулятора. 

В июле у регулятора будет широкий набор альтернатив (16-17-18%), но в случае ужесточения менее, чем на 2 пп, полагаем, останутся риски для новых повышений. 

Важно отметить, что рост ставки до 18.0% мы считаем временной мерой до декабря 2024 — февраля 2025. Это время будет направлено на оценку последствий завершенных с 1 июля безадресных льготных ипотечных программ, и уже к концу 1к’25 ключевая ставка может быть возвращена к 16.%, а к концу 4к’25 к 13.0%.

Экономика перешла к рисковому сценарию, что может вынудить регулятора повысить ставку до 18.0%. Возврат ставки к 16.0% и последующее снижение просматривается лишь в 2025 году.