Инфляция в России

Ситуации, в которой находится страна, не было в истории современной России никогда. И это не просто красивые слова, а реальность, в которой мы живем. Параллели с прошлым не работают, будущего не знаем, а решения нужно принимать в моменте. Что же мы имеем (или оно имеет нас) прямо сейчас?

✔️ Военные действия продолжаются уже третий год.

Да, ситуация на фронте стала сильно лучше, чем было в 22 году (это понятно даже диванному обывателю). Но, нежелание обеих сторон идти на компромисс втягивает в войну все новые ресурсы и, тем самым, способствует разгону инфляции. Ибо ресурсы (как финансовые, так и трудовые) не берутся из воздуха без последствий.

✔️ Рекордно низкая безработица и гонка зарплат.

Главным последствием дефицита кадров стал рекордный рост зарплат практически во всех отраслях. Очень сильный проинфляционный фактор, который никак не убирается политикой ЦБ (без разрухи в экономике) и, вообще, никак не убирается быстро. Все пути решения (рост рождаемости, роботизация труда) требуют времени. Окончание СВО решит проблему лишь частично, ибо демографический провал 90-х никто не отменял.

( Читать дальше )

На фоне новых экономических данных аналитики Market Power обновили прогнозы по инфляции и ключевой ставке

 

 

❓Что с инфляцией?

Она замедляется ощутимо медленнее, чем того ожидал Центробанк. На конец этого года, по расчетам регулятора, инфляция составит 6,5-7%, на конец 2025-го — 4,0-4,5%. 

 

Оно и понятно: на рынке труда улучшений в ближайшие полгода явно не предвидится, а низкая безработица, как известно, — основной фактор повышенного инфляционного давления. По данным Росстата, в августе она третий месяц подряд оставалась на уровне 2,4% — исторический минимум с 1991 года.

 

Как это работает?

Когда безработица низкая, на рынке труда — дефицит рабочей силы. То есть вакансий больше, чем работников. Работодателям приходится повышать оплату труда. У людей появляется больше денег, которые они готовы тратить — и это фактор разгона цен и повышения инфляции.

 

Дальше — не легче! Правительство объявило обновленные параметры бюджета на 2024-2025 годы. Дефицит увеличился, тарифы ЖКХ в следующем году вырастут почти на 12%. А это тоже намекает на рост инфляции в будущем. 

( Читать дальше )

Экономические индикаторы говорят о существенном замедлении роста экономики в августе. При этом возобновилось ускорением роста зарплат (июль) и неожиданно произошло ускорение инфляции в последнюю неделю сентября.
По итогам сентябрьского заседания ЦБ, повышение ставки до 20% на заседании 25 октября высоко вероятно. Сейчас к этому добавляется отсутствие ожидавшегося замедления и поэтому может быть как повышение ключевой ставки выше 20%, так и более медленная траектория ее снижения в будущем году. ЦБ видит угрозу стагфляции в перегреве экономики, когда спрос превышает производственные возможности при ограничении производственных мощностей и дефиците рабочей силы…

Правительство РФ в понедельник внесло в Госдуму проект Федерального бюджета на 2025‑27 гг. Мы считаем, что бюджет окончательно подстроился под новые реалии. Основные принципы бюджетной политики — устойчивость бюджетной системы и приоритетность расходов на оборону. Дума может рассмотреть проект бюджета в первом чтении 24 октября.

Доходы бюджета вырастут до 18.8% ВВП
Проект Федерального бюджета на 2025 г. предполагает следующие изменения относительно текущего года:

Доходы вырастут с RUB 36.1 трлн (18.4% ВВП) до RUB 40.3 трлн (18.8% ВВП)
Нефтегазовые доходы снизятся до RUB 10.9 трлн (5.1% ВВП) из-за сокращения объемов экспорта и падения цен на нефть.
Из‑за временного снижения НДПИ на газ бюджет недоберет RUB 550 млрд.
На финансирование расходов бюджета потратят RUB 9.1 трлн, а RUB 1.8 трлн будут зачислены в Фонд национального благосостояния (ФНБ).
Ненефтегазовые доходы вырастут до RUB 29.4 трлн (13.7% ВВП) с RUB 24.8 трлн. (12.7% ВВП).
— Драйверы роста — увеличение номинального объема ВВП плюс RUB 2.6 трлн за счет повышения налога на прибыль и НДФЛ и увеличения утилизационного сбора почти на RUB 0.9 трлн.

( Читать дальше )

По данным Росстата, в августе потребительский спрос взял курс на замедление, показывая первые признаки насыщения и, возможно, отражая действие жестких денежно-кредитных условий. Однако вновь оживление зафиксировано в производственных секторах (без учета с/х, где сдвинуты сроки сбора урожая), что формирует дополнительные риски для рынка труда и ускорения роста з/п в условиях дефицита трудовых ресурсов.

В августе спрос на непродовольственные товары показал нулевой прирост (0.0% м/м сск*) под влиянием как инфляционных процессов, так и привлекательности сбережений на фоне высоких ставок. Спрос на продовольствие также замедлился (+0.4% м/м сск*).

Сектор услуг показал оживление (+0.3% м/м сск*) после месяца стагнации, вероятно, сказался пик отпусков в августе.

В производственных секторах тренд на замедление, сформировавшийся в последние два месяца, оказался неустойчивым. Строительство, промышленное и обрабатывающие производства вновь вернулись к росту, добавляя риски для рынка труда.

Если не учитывать c/х, по нашим оценкам, прирост ВВП в августе замедлился с 3.5% г/г в июле до 3.2% г/г, что не является достаточным для стабилизации инфляции.

( Читать дальше )

Вчера обсудили, что Минфин идёт на провал квартального плана из-за отсутствующего спроса.

Из-за перелёта не обсудили свежие данные Росстата по недельной инфляции которые выходят вечером в среду. А там много интересного. 

В конце Сентября инфляция ускорилась до 0,19% (0,06% и 0,10% двумя неделями ранее). Сезонные факторы лета ушли и инфляция ведёт себя не по плану ЦБ, что в свою очередь оставляет мало пространства для манёвра на ближайшем заседании 25 Октября. 

Так как заседание опорное (обновляется среднесрочный прогноз), то мы, скорей всего, увидим как повышение ожидаемой средней инфляции, так и, возможно, повышение прогнозной средней ключевой ставки.

Годовая инфляция чуть замедлилась до 8.57% ближайшие пару месяцев тренд скорей всего продолжится, просто за счёт выпадения высоких значений прошлого года. 

Но о снижении ставки ближайшие месяцы даже речи быть не может. Рубль слабеет и обновляет годовые уровни, бюджет на 2025 «амбициозный» по задачам и сложный для взятии инфляции под контроль. Рост тарифов которые не учитывал ранее ЦБ, утиль сбор и т.д. и т.п. бюджет мы ещё подробно разберём на выходных. 

( Читать дальше )

НЕДЕЛЬНАЯ ИНФЛЯЦИЯ: БЛИЗКИЙ К РЕКОРДНОМУ РОСТ ЦЕН ЗА НЕДЕЛЮ. А ВПЕРЕДИ — УТИЛЬСБОР, БЮДЖЕТ, ТАРИФЫ, РУБЛЬ...

По данным Росстата (https://rosstat.gov.ru/storage/mediabank/155_02-10-2024.html) с 24 по 30 сентября ИПЦ вырос на 0.19% vs 0.06% и 0.10% в предыдущие 2 недели. Рост в сентябре – 0.43%, с начала года – 5.72%, годовой показатель – 8.6% гг. Для 39-й недели года рост ИПЦ на 0.19% — это очень много (средний рост за последние 12 лет – 0.09%).

Без огурца, томата, самолёта рост ИПЦ за 3 недели: 0.14%, 0.07% и 0.07%.

Сентябрьский рост на 0.43% — это около 9% mm saar, т.е. примерно на уровне августа. Но мы ожидаем, что полные данные за сентябрь (выйдут 11 октября) покажут рост на 0.5% mm и будут ближе к 10% mm saar.

Ожидания на октябрь у нас мрачные. Во-первых, резкое повышение утильсбора добавит несколько десятых к росту ИПЦ в октябре и до 0.5 пп до конца года. Во-вторых, обратите внимание, как феерично быстро начал заваливаться рубль – сегодня официальный курс доллара к рублю пробил годовой максимум, впервые с октября-23 поднявшись до 94.5…  MMI.

( Читать дальше )

Вчерашние данные за август, с одной стороны, показали замедление роста розничных продаж в РФ с 6,2% г/г до 5,1% г/г (прогноз 5,5% г/г), но также свидетельствовали о сохраняющейся напряженности на российском рынке труда. Уровень безработицы остался на историческом минимуме в 2,4%, а рост реальных зарплат ускорился с 6,2% г/г до 8,1% г/г (прогноз 6,0% г/г). Более того, недельные данные указали на ускорение инфляции с 0,06% н/н сразу до 0,19% н/н. Во многом такие цифры связаны с ростом цен на перелеты сразу на 6,5% н/н, и в годовом выражении инфляция осталась у 8,6% г/г.
Тем не менее вчерашние данные вкупе с последними деталями проекта федерального бюджета не только делают неизбежным повышение ключевой ставки до 20%, но и заметно увеличивают риски ее движения к 21-22% годовых.

Начнём с объемов кредитования.

 

23 сентября ЦБ опубликовал ежемесячный отчёт «О развитии банковского сектора Российской Федерации», отразив динамику объёмов кредитования за август.

 

Скажу я вам: «Картина печальная». Объемы кредитования почти не замедлились, поэтому инфляция также почти не замедляется.

 

Корпоративный портфель кредитов вырос на 1,9 % в августе после 2,3 % роста в июле до 82,9 трлн. руб.

 

Портфель потребительских кредитов вырос на 1,3 % в августе после 1,4 % в июле до 15,3 трлн. руб.

 

Портфель ипотечных кредитов вырос на 0,9 % в августе после 0,7 % в июле до 19,8 трлн. руб.

 

Повторюсь, замедление есть, но несущественное.

 

Компании готовы брать в долг под высокие процентные ставки за счёт рекордной прибыли в этом году.

Прибыль компаний выросла на 14 % за 5 месяцев 2024 г. по сравнению к 5 месяцам 2023 г. Этим обуславливается рост зарплат в 1 полугодии 2024 г. и рост объёмов кредитования населения (портфель потреб. кредитов все ещё растёт).

( Читать дальше )

Когда правительство вносит на рассмотрение проект бюджета, общественность ожидает, что среди всех цифр и громких заявлений будут и конкретные меры по ключевым экономическим вызовам. Однако новый трёхлетний бюджет России (2025-2027) удивляет не своими социальными расходами, а полным отсутствием намеков на борьбу с инфляцией. Без реальных инструментов сдерживания роста цен, заветные 4% инфляции могут остаться недостижимыми не только в 2025 году, но и в 2026 и 2027. Что скрывается за этим подходом и как это скажется на экономике?



При первом прочтении новостей о новом бюджете создаётся впечатление, что социальные обязательства занимают центральное место. Огромные суммы заложены на поддержку семей, строительство школ и больниц, пенсии и индексации. Прямо как в новогодней речи, правительство подчёркивает, что забота о гражданах — это приоритет номер один. Свыше 18 трлн рублей будет потрачено на реализацию национальных проектов, включая 19 ключевых инициатив. Поддержка регионов составит ещё 3,3 трлн рублей ежегодно. Всё это, безусловно, важно для социальной стабильности и поддержания уровня жизни. Но что с инфляцией?

( Читать дальше )