Ключевая ставка ЦБ РФ

JP MORGAN
Прогнозы по изменению ставок ЦБ.


</

Комментарий JPM по России: “…мы видим снижение темпов инфляции в 1П24, и эффект от недавнего ужесточения политики будет возрастать. Проинфляционные риски по-прежнему преобладают, но сейчас ЦБ признает, что уже реализованное ужесточение политики может привести к более резкому замедлению внутреннего спроса и инфляции. Мы ожидаем, первое снижение ставки состоится во 2К24, при этом она будет снижена примерно до 10% к концу 2024 года…”

С уважением,
Олег.

     В обществе инвесторов схлестнулись приверженцы различных направлений инвестиции. Одни делают ставку на облигации, другие на депозит, третьи в казино, но мы сейчас попробуем столкнуть лбами облигационеров и депозитчиков.
     ЦБ повысил ключевую ставку до 16%. Но борьба от этого стала лишь жёстче. Ведь, чем больше повышается, тем больше вероятность, что её скоро понизят. При этом не исключая вероятность дальнейшего повышения, хоть и с меньшим шансом.


( Читать дальше )

Обсудим важные (и не самые очевидные) моменты по ситуации на рынке облигаций.

▪️Что бывает, когда высокие ставки долгое время?

Возьмем эмитента 2-го или 3-го эшелона с проблемами в бизнесе или финансах. Например, М-Видео или Сегежу, бонды которых дают сейчас выше 20% годовых. Если приходит время погашения или оферты, нужно идти и размещать новый выпуск. На текущем рынке таким эмитентам занимать крайне невыгодно. Весной 2024 ставки все еще будут высокими… Остается надеяться, что к середине лета ставки пойдут вниз...

А если не пойдут? А если желающих рефинансировать долг будет много?

▪️ Как инвестору понять, что дела у компании не очень? (Ответ: зачастую никак).

Отчеты эмитентов содержат данные за 6 или 9 месяцев, когда ставки были ниже. Но даже там видно, что у ряда эмитентов почти вся EBITDA уходит на выплату процентов…

Рейтинги в данный момент тоже не отражают реальную ситуацию с кредитным качеством. В том числе и рейтинги инвест уровня.

Пишут, что 60% займов банки выдают сейчас по плавающим ставкам. Банки переложили проблему на заемщиков, некоторые из них могут не выдержать и тоже переложить проблему… на держателей облигаций.

( Читать дальше )

Комментарии ЦБ поддержали рынок ОФЗ. На прошлой неделе, ожидая решение по ставке ЦБ 15 декабря, рынок ОФЗ был под давлением. Хотя в первые две недели декабря инфляция замедлилась по сравнению с ноябрем, на рынке ОФЗ на прошлой неделе преобладали продажи, т. к. опубликованная макростатистика не давала рынку четкого сигнала.

Само по себе повышение ставки на 100 б. п., до 16,0%, не стало для рынка неожиданностью, в то время как комментарии регулятора были позитивно восприняты инвесторами – в пятницу наметился рост котировок ОФЗ, а доходность ОФЗ продолжила снижаться и на текущей неделе.


( Читать дальше )

🏦Когда ЦБ в прошлую пятницу объявил про ставку в 16%, рынок вздохнул с облегчением. Индекс акций рванул вверх на 3%, длинные облигации тоже сильно подросли в цене. 

Причина проста: рынок убежден, что ставка 16% это пик, и уже в первой половине 2024 года мы увидим существенные снижения. 

🙅‍♂️Я с этим категорически не согласен)

 

 

Почему рынок закладывает скорое снижение ставки?!

 

 1. Инфляция

 

Аналитика и аргументы находятся примерно на следующем уровне: 

Набиуллина сказала, что 

«мы близки к завершению цикла повышения ставки». 

 

Все обрадовались, и пропустили вторую часть цитаты: 

«Но во многом все будет зависеть от ситуации, которая будет происходить с устойчивыми компонентами инфляции»

 

 

⁉️А что у нас там с инфляцией вообще⁉️

 

✔️В ноябре были зафиксированы рекордные темпы роста инфляции

✔️Инфляционные ожидания населения за ноябрь повысились до 14,5% с 12,2%

( Читать дальше )

Прошло долгожданное заседание ЦБ, пора подводить итоги. Вот основные тезисы:

🔹Ключевая ставка повышена с 15% до 16% – в рамках ожиданий

🔹Отклонение экономики РФ вверх от траектории сбалансированного роста оказалось выше, чем ожидалось

🔹Близки к завершению цикла повышения ставок, но дальнейшие решения зависят от поступающих данных (тут нам даже показалось, что Набиуллина и Пауэлл говорят одно и то же)

🔹ЦБ не ждёт рецессии в 2024 году

🔹ЦБ видит признаки перегрева на рынке ипотеки, считает, что необходимо охлаждение. При этом ЦБ не против продления семейной ипотеки.

🔹Риски отклонения инфляции в 2024 году вверх от прогнозного диапазона велики. Набиуллина заявила о “сильном беспокойстве” ЦБ по поводу «незаякоренных» инфляционных ожиданий.

🙂Мои мысли:
Поднятие ставки с 15% до 16% – это далеко не то же самое, что её рост с 8% до 13% или даже с 13% до 15%. Для фондового рынка эффект минимальный. Можно сказать, что ЦБ проводит точечную финальную работу над ситуацией с ценами. Уже всем понятно, что инфляция вышла за изначальный прогнозный диапазон. Основную работу ЦБ проделал именно в момент повышения ставки с 8% до 15%, теперь нужно взять паузу и понаблюдать за последствиями.

( Читать дальше )

Краткий отчёт ЦБ по инфляционным ожиданиям (ИО) в декабре — рост с 12.2% до 14.2%, оценка текущей инфляции — 17.1% vs 15.1% в ноябре.

Ближайшее заседание ЦБ России
16 февраля 2024г.
Ещё не скоро.
Если инфляция не уменьшится, то ЦБ России будет держать ставку около текущего уровня.

Возможно в конце 23г. аырастет денежная масса: М2 и нал. (узкая база): буду мониторить.

Если высокая ставка надолго, то индекс Мосбиржи может идти в боковике.

#ОптимальнаяСтавка
По правилу Тейлора,
для эффективной борьбы с инфляцией, ставка должна быть выше инфляции.
Т.е. при инфляционных ожиданиях 14,2%, ставка 16,0%- нормально.

При такой инфляции,
для роста фонды нужны или рост денежной массы М2 или ослабление рубля.
До выборов 17 марта 2024г., существенного ослабления рубля не жду.

С ваажением,
Олег.

    За выступлениями главы Центрального Банка  внимательно следят все. Еще бы, она дирижирует важнейшим показателем, влияющим на биржевые котировки. Объяснения и понимание экономики Эльвиры Сахипзадовны также весьма интересны, но глубже первого уровня их мало кто  разбирает. Все кажется шаблонно простым. Высокая ставка — тушит экономику, низкая разгоняет. 

    Мало кто из инвесторов держит акции или облигации “экономики России”. В этой связи хочется разобраться:  высокая ставка плохо, низкая хорошо — а почему и для кого? Осталось ли на кого ставить? Вот я попытался вникнуть в пример с пятничной конференции про машину, которую разогнали, а она не может. 

    Берем модель реального бизнеса, в текущих условиях.

    Дано: Есть российская компания, испокон веков производившая продукт А. Есть работающее производство, планы развития, под которые взяты кредиты в спокойное время, скажем под 8%, есть график обслуживания — все устойчиво.

( Читать дальше )

16% ключевой ставки, установленной Банком России в минувшую пятницу выглядят не самым бодрым для экономики вариантом, но только на первый взгляд. Есть цифры в мире и существенно ниже, и в разы выше. Поднимают её, чтобы остановить инфляцию и обесценивание национальной валюты, получается при этом, далеко не у всех.  

Япония использует отрицательную ставку уже несколько лет, сегодня это минус 0,1%. И особо радоваться тут нечему. У страны огромный госдолг — 264% к ВВП (рекордные цифры среди всех стран мира), отрицательная ставка вместе со сдерживанием доходности облигаций позволяют удерживать бюджет в относительно стабильном состоянии. Спрос в экономике наращивать не получается — население стремительно стареет, почти треть японцев старше 65 лет, а в таком возрасте люди не спешат каждый год менять мобилку. Старики вообще отличаются экономностью, вот спрос на товары и услуги в Японии постоянно снижается.  

В Венесуэле ключевая ставка составляет 56%, экономика страны из-за санкций США сильно просела за последние годы, инфляция достигает до 400% в год, так что регулятор ещё не сильно стискивает ежовые рукавицы. В Зимбабве в этом году ключевая ставка в разы больше — 130%, вроде как инфляцию удалось обуздать (нынче она ниже 20%), а значит в скором времени ЦБ начнёт аккуратное снижение.

( Читать дальше )