В прошлую пятницу Банк России вновь сохранил ключевую ставку на уровне 21% годовых. Жалобы бизнеса на дорогие заемные средства не имели никакого эффекта — ЦБ остался непреклонен. Что мешает ЦБ начать снижать ставку и как это отразится на курсе рубля?
Материал подготовлен командой финансовой платформы Bitbanker
Резкое укрепление курса рубля с начала этого года помогло замедлить инфляцию в непродовольственных товарах. Однако, продовольственная инфляция и рост цен на услуги остались значительными, что свидетельствует о продолжении перегрева российской экономики.
В своем решении ЦБ отметил, что баланс рисков для инфляции остался смещенным в сторону проинфляционных. Банк России выразил опасения по поводу замедления роста мировой экономики из-за торговых войн и связанного с этим падения цен на нефть, особо отметив, что оно может иметь «проинфляционные эффекты через динамику курса рубля». По мнению ЦБ, устойчивость укрепления рубля еще предстоит доказать, так что спешить со снижением ставки не стоит.
Президентский указ, обязывающий экспортеров продавать валютную выручку, может быть продлён после 30 апреля 2025 года ещё на год. Однако нормативы продажи могут быть обнулены: Минфин считает, что экспортеры и так реализуют больше необходимого. Сейчас они обязаны репатриировать 40% валютной выручки и продавать 90% от этой суммы — фактически 36% всей валютной выручки. Минимальная продажа от всех внешнеторговых контрактов — 25%.
Суть предложения — сохранить механизм отчётности и список компаний, попадающих под требования, но дать возможность гибко регулировать норматив в будущем. При необходимости власти смогут оперативно повысить порог обязательной продажи. ЦБ и крупный бизнес продлению противятся, считая меру избыточной.
Сейчас 43,7% экспортных расчетов уже проходят в рублях, а доля долларов и евро снизилась до 16,3%. Указ считается скорее страховкой: он стабилизировал рубль осенью 2023 года, но теперь влияние минимально. Отмена может вызвать волатильность, как это было в ноябре 2024 года.
Рубль существенно укрепился за последние месяцы. Однако факторы, способствующие этому, в ближайшие недели могут оказывать все меньше поддержки национальной валюте. Рассмотрим акции компаний, которые могут выиграть от ослабления рубля.
Куда смотрит биржевой юань
• На чем может произойти рост юаня? На росте активности импортеров при сокращении продаж со стороны экспортеров. 30 апреля истекает срок действия указа об обязательной продаже выручки экспортерами. И власти уже ведут споры о том, стоит ли его продлевать. Сезонно высокий период налоговых платежей в марте – апреле подходит к концу, а ему на смену придет сезон отпусков, что подстегнет рост спроса на валюту.
• Техническая картина CNY/RUB демонстрирует признаки торможения падения. Формируется бычья дивергенция по RSI. Отскок проходит из района 11 руб., то есть уровней, близких к двухлетним минимумам. Аналитики БКС ожидают роста курса пары юань/рубль к 14 до конца года.
Бенефициары слабого рубля
В последнее время российские акции росли и без помощи валютного фактора — лишь на позитивных ожиданиях геополитических улучшений. Но если добавится еще и умеренное ослабление рубля, то взбираться наверх станет легче.
Обсудим все ключевые факторы влияющие на курс, а также ожидания по валюте.
🫱 Что укрепляет рубль:
📍 Ослабление доллара и юаню к другим мировым валютам. Это главный укрепляющий фактор в последний месяц и следствие тарифной политики США и торговой войны с Китаем. Чем больше продвижения в урегулировании, тем быстрее доллар снова начнет расти
📍 Потепление в политике США по отношению к РФ и разговоры о скором снятии санкций.
📍 Высокая ставка ЦБ. Она сдерживает потребительский спрос, импорт, «запирая» рубли в России на счетах, депозитах и ограничивая спрос на валюту
📍 Увеличение рублевых расчетов за импорт. В феврале доля рубля составила 53,5%
📍 Продажи валюты и золота из ФНБ и экспортерами. Сохраняется правило о 40% экспортной выручки
⬇️ Факторы ослабления:
🔹 Цена Urals снизилась до 50 $/барр., а госбюджет составлен при среднем курсе 70 $/барр. Выпадение нефтегазовых доходов заставляет Минфин искать способы наполнения бюджета.
Минэкономразвития РФ подтвердило прогноз роста ВВП в 2025 году на уровне 2,5%, несмотря на замедление экономики, снижение цен на нефть и жесткую денежно-кредитную политику. Об этом говорится в обновленном документе сценарных условий прогноза, направленном в правительство.
По словам представителя министерства, замедление темпов роста фиксируется, но о технической рецессии речи не идет. В первом квартале ВВП показывал положительную динамику, и хотя в феврале рост замедлился до 0,8% после 3% в январе, министерство не закладывает спад даже в стресс-сценарии. На следующий год прогноз по ВВП понижен до 2,4% с учетом отложенного эффекта жесткой ДКП.
Существенные изменения внесены в нефтяной блок: прогноз по средней цене Brent в 2025 году снижен до $68 за баррель (с $81,7 в сентябре), а по Urals — до $56. При этом добыча сохраняется, а значит, влияние на реальный ВВП будет ограниченным. Однако Минэк предупреждает: при длительной цене Brent ниже $50 могут возникнуть проблемы для бюджета и ФНБ.
Минэкономразвития пересмотрело прогноз инфляции на 2025 год, повысив его с ранее заявленных 4,5% до 7,6%. Причиной пересмотра стала высокая база конца 2024 и начала 2025 года. Новый прогноз находится в середине диапазона, обозначенного Банком России (7–8%).
В министерстве отмечают, что инфляция замедляется, особенно в сегменте непродовольственных товаров. Рост цен на продовольствие тормозится медленнее, но министерство рассчитывает на позитивный эффект от нового урожая. Ожидается, что инфляция в годовом выражении начнёт снижаться с мая–июня.
По итогам марта инфляция составила 0,65% месяц к месяцу, а в годовом выражении — 10,34%. На середину апреля показатель ускорился до 10,38%. В то же время инфляционные ожидания населения остаются высокими: в апреле они выросли до 13,1%, по данным опроса «ИнФОМа».
Инфляция наиболее замедлилась в группе товаров длительного пользования — автомобилей, смартфонов и бытовой техники. Это связывают с укреплением рубля и сокращением кредитования из-за высокой ключевой ставки.
Россия успешно минимизировала использование недружественных валют. Доля доллара и евро сократилась и в международных резервах, и в платежах. Главной внешнеторговой валютой России становится рубль. Доля рублевых платежей при оплате импорта РФ в феврале выросла до рекордных 53,5%.
На валюты недружественных стран пришлось только 17,2% и 29,3% — на прочие валюты. При оплате импорта РФ из стран Азии доля рублевых платежей в феврале 2025 года также обновила максимум: она достигла 49,6%. В валютах недружественных стран в феврале было оплачено всего 10,2% азиатского импорта.
В использовании рубля во внешнеторговых расчетах лидируют отрасли, составляющие основу экспортной структуры России: энергетика, сырьевая промышленность и сельское хозяйство. Другими перспективными отраслями для развития рублевых расчетов эксперты считают военную промышленность, металлургию и логистику.
В обозримой перспективе прогнозируется ослабление санкций Запада против РФ. Однако резкого изменения уже сложившейся в России структуры внешнеторговых платежей эксперты не ждут.