Лика Кошкина

Общая ситуация

Рынки находятся в промежуточной стадии между до сих пор растущей экономикой с ожиданием, что ФРС завершила цикл повышения ставок, перед наступлением рецессии.
Рынок труда США ещё растет, сектор услуг растет, промышленность находится в рецессии, но хайп на теме ИИ и технологической революции сие пока компенсирует.
Понятно, что рост на теме ИИ сейчас это пузырь, а рецессия маскируется искажениями на рынке труда и в секторе услуг после пандемии, и фондовый рынок неотвратимо рухнет, его добьет если не ФРС и банковский кризис, то высасывание долларовой ликвидности минфином США после повышения потолка госдолга, но вопрос один – рухнет сие все сейчас на очередном ястребином посыле ФРС или же восходящий флэт продлится до конца августа и все рухнет с сентября.
Отчет на этот вопрос кроется в данных США, нонфарме сегодня, ISM услуг в понедельник и инфляции CPI США 13 июня.

Nonfarm Payrolls

При околопрогнозном нонфарме реакции рынка не будет, доллар ещё припадет, акции вырастут, доходности ГКО США упадут.

( Читать дальше )

Сегодня в центре внимание будет отчет по рынку труда США за май с публикацией в 15.30мск.
Многие банки и эксперты связывают качество сегодняшнего нонфарма с решением ФРС 14 июня, но выступления членов ФРС в предыдущие два дня говорят о том, что порог для повышения ставки на предстоящем заседании очень высок.
Я сомневаюсь, что рост новых рабочих мест выше 200К с ростом зарплат на 0,3%мм станет гарантией повышения ставки ФРС на заседании 14 июня, как считают многие банки, на мой взгляд для этого нужен рост рабочих мест ближе к 300К или выше с ростом зарплат не ниже 4,5%гг на фоне дальнейшего падения уровней безработицы.
С учетом, что банки ожидают начало влияния банковского кризиса с мая с сокращением новых рабочих мест, то очень сильный нонфарм сомнителен.
Тем не менее, косвенные данные указывают на сильный нонфарм, отчеты JOLTs, ADP и компонента занятости в составе ISM промышленности США вышли лучше ожиданий, а отчет PMI сообщил о сильном росте занятости в секторе услуг.
В любом случае, рынки будут реагировать только на нонфарм, значительно расходящийся с прогнозом, при этом реакция может быть на уход от риска как на очень сильный, так и на провальный отчет, ибо в одном случае рынкам грозит рецессия, а в другом повышение ставок ФРС.

( Читать дальше )

Летом рынки, как правило, находятся в рамках широкого флэта, ибо крупные инвесторы отправляются на отдых, оставляя за себя замов, которые опасаются рисковать и работают в диапазоне.
Иногда летом, особенно в августе, происходят стрессовые события в банковском секторе, ибо август – месяц отдыха членов правительств, парламентов, ЦБ и регулирующих органов, в связи с чем банкротства, как Леман Бразерс, происходят из-за недостаточно быстрого реагирования.
Но именно июнь, в частности июньское заседание ФРС, во многом определяет характер и диапазон предстоящего летнего флэта.
Со вчерашнего дня ряд членов ФРС, включая вице-президента Джефферсона (назначенного Байденом накануне), настраивают рынки на отсутствие повышения ставки в ходе заседания 14 июня, хотя и подчеркивают, что предстоящие отчеты США могут изменить это решение.
При этом члены ФРС отмечают, что минимальный уровень ставок уже достигнут, но при необходимости члены ФРС могут переоценивать необходимость повышения ставок на каждом втором заседании или, как сказал Пауэлл в ходе майской пресс-конференции, раз в квартал.

( Читать дальше )

[b]Вводная к открытию недели[/b]

Открытие недели будет происходить на позитиве достижения соглашения по потолку госдолга США и на победе Эрдогана во втором раунде выборов в Турции.
Победа Эрдогана – плохая новость для лиры и евро, но она во многом была в цене после итогов первого тура.
Отмена риска технического дефолта США является безусловным позитивом для аппетита к риску.
Долговой и фондовый рынки США вырастут, доллар припадет на фоне падения доходностей краткосрочных ГКО США.
Весь вопрос – насколько сильным и длительным будет аппетит к риску, или как быстро внимание инвесторов переключится на риски повышения ставок ФРС.
Очевидно, что при любом раскладе фондовый рынок рухнет, а доходности ГКО США, особенно долгосрочных, вырастут по причине драконовских объемов заимствования минфином США после повышения потолка госдолга, но этот процесс не будет одномоментным, падение на нехватке долларовой ликвидности следует ожидать с сентября, динамика рынков летом целиком и полностью зависит от политики ФРС.

( Читать дальше )

Уходящая неделя четко делится на две части: на чаше позитива отчет Нвидиа, а на чаше негатива все остальное.
Отчет Нвидиа сделал эту неделю, ибо прогноз на 2 квартал значительно превысил ожидания.
Банки и эксперты, которые так долго прогнозировали самый ужасный сезон отчетности, бросились покупать акции БигТеха на мысли о том, что США смогут избежать рецессии на фоне технологической революции.
На второй чаше весов в первую очередь отсутствие повышение потолка госдолга США, при этом банки уже начинают предупреждать о возможном снижении рейтинга США даже при повышении потолка госдолга по причине практически ежегодного стресса, устраиваемого Белым домом и Конгрессом США по данному поводу, т.е. по причине, по которой агентство S&P500 снизило рейт США при Обаме.
Но потолок госдолга США все равно повысят, скорее всего обойдется без снижения рейтинга, тем более что минфин США Йеллен передвинула Х-дату на 5 июня.
Куда интереснее смешанные данные США, которые показывают резкое замедление в секторе промышленности на фоне роста сектора услуг, инфляции и расходов физических лиц.

( Читать дальше )

Неделю будем открывать на продолжающемся тупике в отношении потолка госдолга США, позитиве по результату выборов в Греции и голубиной риторике члена ФРС Кашкари.
Минфин США Йеллен сегодня заявила о низкой вероятности того, что США смогут оплачивать свои счета в середине июня и, хотя в этот период ожидаются налоговые поступления, неизвестно хватит ли наличности у минфина до этого времени.
Спикер нижней палаты Конгресса США Маккарти все выходные твердил, что Белый дом его кинул и теперь предлагает повысить налоги на богатых и не хочет сокращать расходы на соц пособия, но после разговора с Байденом вечером воскресенья изменил риторику, назвал телефонный разговор с Байденом продуктивным и с надеждой ждет личной встречи с ним в понедельник для решения проблемы.
На парламентских выборах в Греции лидирует правящая проевропейская партия, что позитивно для евро.
Член ФРС Кашкари, который занимал крайне ястребиную позицию с лета прошлого года, заявил, что он не против взятия паузы на июньском заседании ФРС для того, чтобы иметь больше времени для наблюдения за реакцией экономики на цикл повышения ставок и ужесточение кредитования.

( Читать дальше )

Уходящая неделя в очередной раз доказала отсутствие рецессии в США на текущем этапе и этого достаточно рынкам для роста с учетом, что рецессия является главным страхом инвесторов.
Отчет по розничным продажам США вышел сильным, вторичные отчеты были разноплановыми, но в ситуации прекращения цикла повышения ставок ФРС для аппетита к риску вполне достаточно, чтобы ключевые релизы выходили с указанием на сохранение роста экономики на фоне снижения инфляции, при этом вторичные отчеты указывали на наличие проблем, которые гарантируют отсутствие у ФРС желания продолжить цикл повышения ставок.
Из позитивного нужно отметить риторику главы ФРС Пауэлла в пятницу, которая явно продемонстрировала уход ФРС в состояние паузы с очень высоким порогом для повышения ставки, что, впрочем, совпадает с ожиданиями рынка.
Отчеты компаний также можно положить на весы позитива, в целом они выходят лучше ожиданий, что, впрочем, неудивительно при прогнозах ниже плинтуса.

Негатив тоже очевиден, это отсутствие прогресса по соглашению о потолке госдолга США и предупреждение минфина США Йеллен банкирам о вероятности новых слияний в банковской сфере, что говорит о продолжении кризиса.

( Читать дальше )

Неделя открывается на результатах выборов в Турции, на текущий момент ни один из кандидатов не получил 50% голосов, что означает проведение 2 тура 28 мая при сохранении результата при подсчете всех голосов.
Отсутствие победы Эрдогана в первом туре будет позитивно для турецкой лиры, а значит приведет к росту евро из-за тесных связей банков Турции и Еврозоны, но рост евро на этом будет краткосрочным до окончательного голосования.

Вторник станет ключевым днем для рынков.
Во вторник выйдет масса важных отчетов, в том числе розничные продажи США, что окажет влияние на аппетит к риску через корректировку мнений инвесторов о близости экономики США к рецессии через силу потребительского спроса.
Во вторник состоятся переговоры Байдена с лидерами Конгресса по потолку госдолга и их результат станет определяющим для динамики рынков, ибо до дефолта остается 2 недели и спикер нижней палаты Конгресса допускает дефолт при отсутствии уступок Байдена, в то время, как Байден намерен в среду улететь на саммит лидеров G7.

( Читать дальше )

Уходящая неделя была демонстрацией борьбы рынков между жадностью и страхом.
Отчеты многих крупных компаний вышли лучше прогноза, банковский кризис пока не ударил по экономике, ФРС намекает на взятие паузы до сентября для переоценки ситуации.
Инфляция замедляется вместе с экономикой, но инфляция достаточно высокая для того, чтобы уйти в кэш, а экономика ещё не замедлилась достаточно для панических продаж на фондовом рынке на фоне пересмотра на понижение прибыли компаний.
Главным препятствием для большего аппетита к риску стал риск технического дефолта США, перетягивание каната между республиканцами и демократами в преддверии выборов показывают всю глупость политической элиты ведущей страны мира.
Тем не менее, и демократы и республиканцы должны понимать, что эта игра не закончится позитивно ни для одной из партий, хотя главная вина ляжет на Байдена и утвердит электорат в его сомнении о способности Байдена руководить страной.
В базовом варианте, конечно же, сделка последнего часа будет, скорее всего это будет отмена потолка госдолга до осени, чтобы конгрессмены могли спокойно уйти в отпуск в августе без лишних проблем с избирателями.

( Читать дальше )

Открытие недели будет происходить на мрачном предупреждении минфина США Йеллен о том, что все возможности экстраординарных мер по избеганию дефолта подходят к концу.
Безусловно, эта тема будет напрягать рынки, но во вторник Байден наконец-то соизволит обсудить с лидерами Конгресса повышение потолка госдолга, а любые переговоры по данной теме приведут если не к аппетиту к риску, то позволят рынкам на время сфокусироваться на общем позитиве, т.е. пока ещё сильных экономических отчетах и готовности ФРС как минимум к паузе в цикле повышения ставок.

В целом, неделя будет проходной, в центре внимания будут два события: инфляция цен потребителей США в среду и заседание ВоЕ в четверг.
Инфляция CPI США важна, снижение базовой инфляции после сильного нонфарма США и голубиного Булларда многократно увеличит аппетит к риску на фоне падения доллара.
ВоЕ ожидаемо повысит ставку на 0,25%, риторика сопроводительного заявления, вероятно останется неизменной, но пресс-конференция главы ВоЕ Бейли важна и может дать коррект по фунту.

( Читать дальше )