ММК

1. #ММКкогда ждать разворот?

— Производство стали сократилось на 10% г/г

— Продажи сократились почти на 30% г/г. Это  вызвано сокращением экспорта. 

– Доля продаж в России и СНГ  выросла до 86% против 65-70% в прошлые периоды

— Средняя цена реализации выросла на 16% кв/кв из-за укрепления рубля. При этом издержки производства сляба выросли на 30%, что нивелировало рост цены реализации.

Стоимость угля снижается, курс Минфин всячески желает вернуть к 70-80₽. Так что к осени компания может вернуться к положительному денежному потоку. 

2. #ЛСРпадение продаж

Стоимость новых контрактов «Группы ЛСР» за 6 месяцев 2022 года увеличилась на 13% и составила ₽53 млрд, а их объём сократился на 1,6% до 308 тыс. кв метров. Доля ипотечных сделок составила 75%, увеличившись на 7 п.п. В эксплуатацию введено 348 тыс. кв метров чистой продаваемой площади, что на 41% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

Мы склонны полагать, что 3 квартал будет еще хуже для сталелитейщиков на фоне чересчур крепкого рубля, проблем с экспортом у предприятий, относительно дорогого сырья, а также пониженного спроса. От покупки акций представителей черной металлургии на данный момент рекомендуем воздержаться.

Индекс Мосбиржи продолжает консолидироваться возле психологической отметки 2000 пунктов. В лидерах роста накануне были бумаги Газпрома, которые потяжелели на 2% на новостях о продолжении поставки природного газа по трубопроводу Северный поток. Плановый ремонт завершается сегодня. Ранее ходили слухи, что Путин принял решение «не включать» газопровод после ремонта. 

Последний месяц неплохо выглядят бумаги IT-сектора, где в лидерах роста Яндекс и OZON. Инвесторы скупают акции на ожиданиях позитивной квартальной отчетности, которую эмитенты скоро представят на суд общественности. 

Сталевары и золотодобытчики вновь в лидерах падениях. Цены на металлопрокат и золото падают, а себестоимость производства растет. Если в прошлые кризисы спасала девальвация рубля, то сейчас мы видим обратный эффект. По ММК в понедельник выйдет статья с разбором операционного отчета за полугодие.

Для черной металлургии текущая ситуация более критичная, поскольку они остались без ключевых экспортных рынков, а поставки в Поднебесную не покрывают затрат на производство. Про щедрые дивиденды отечественных сталеваров в этом году можно забыть. Возможно, что выплат не будет и в обозримом будущем. 

🤦Целый детектив разворачивается в акциях ТМК. Во вторник на лентах раскрытия корпоративной информации появилась информация, что Совет директоров рекомендовал дивиденды за 6 мес. 2022 года в размере 9,68 руб. Инвесторы обрадовались двузначной дивидендной доходности и шустро скупали акций, однако в среду информациях о решениях СД исчезла. Вообще не удивлен.

Бумаги застройщиков пользуются неплохим спросом на этой неделе. Завтра Центробанк России проведет очередное заседание, где может снизить ключевую ставку до 9%, что благоприятно для девелоперов, которые могут рассчитывать на рост сделок по продаже недвижимости за счет ипотеки. Греф и Костин ждут снижения ключевой ставки до 7% осенью. Реализация такого сценария сулит застройщикам рост продаж к 4 квартале. Если ПИК и ЛСР мне не интересны, то вот Самолет надо бы разобрать еще раз.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией

🎤 Заместитель генерального директора «Северстали» Евгений Черняков накануне дал интересное интервью журналу «Металлоснабжение и сбыт», основные тезисы которого я предлагаю вашему вниманию:

🔸Закрытие традиционных экспортных рынков вынуждает наращивать поставки в Азию, на Ближний Восток, в Северную Африку и Индию.

🔸Самая большая проблема для металлургов – крепкий рубль!

🔸При текущем курсе рубля и возросших расходах на логистику экспортные поставки убыточные.

🔸Сокращение спроса на металлопрокат на внутреннем рынке в этом году может составить 15%.

🔸С начала года цены на металлопрокат упали примерно на 40%, откатившись на уровень 2020 года, а себестоимость производства выросла почти на 50%.

🔸Развитие инфраструктурных проектов в России позволит увеличит потребление стали.

🔸Драйвером роста также является жилищное строительство. На Западе и в Китае металлопотребление в строительстве в шесть раз больше, чем у нас. Отечественные девелоперы только сейчас начинают понимать выгоды стального строительства.

Поэтому аккуратные покупки акций Детского мира вполне оправданы. Ждем МСФО в августе.

Долгосрочная картина напрямую зависит от санкционных ограничений и цен на сталь в период предстоящей рецессии мировой экономики. Учитывая сложившиеся обстоятельства о дивидендах в секторе черной металлургии стоит забыть в лучшем случае до второй половины 2023 года.

Из негативных факторов отметим, что ММК ожидает существенного давления на рентабельность по результатам 2К22, что, на наш взгляд, уже должно быть учтено рынком в стоимости акций. Как мы понимаем, компания в этот раз откажется от публикации отчетности по МСФО за 2К22 и 1П22. В конечном счете, с нашей точки зрения, операционные результаты ММК за 2К22 лучше прогнозов с точки зрения объемов и цен, и это должно поддержать котировки.

Продажи металлопродукции за 2 квартал — одни из самых худших в истории. При этом, компания ориентирована на внутренний рынок, что позволяет предположить, что у основных конкурентов, как EVRAZ и Северсталь операционные результаты могут быть еще хуже. В денежном эквиваленте компания продала продукции на 68 млрд руб., так мало было только в 2011 году. Мы склонны полагать, что 3 квартал будет еще хуже для сталелитейщиков на фоне чересчур крепкого рубля, проблем с экспортом у предприятий, относительно дорогого сырья, а также пониженного спроса.