МСФО

Рентабельность по EBITDA находится на высоком уровне. В четверг, 28 марта, группа Global Ports опубликует отчетность за 2018 г. по МСФО и проведет телефонную конференцию. Согласно нашим прогнозам, год к году выручка вырастет на 7% до 355 млн долл., EBITDA – на 11% до 225 млн долл. при рентабельности по EBITDA, равной 63%, а чистый убыток составит 51 млн долл.

Во 2 п/г прогнозируется рост выручки и EBITDA. Мы ожидаем, что выручка и EBITDA во 2 п/г 2018 г. продолжат расти умеренными темпами. Поддержку выручке будет оказывать увеличение объемов перевалки контейнеров группы на 9% год к году (без учета показателей терминала «Моби Дик», который не консолидируется в отчетности по МСФО) при сохранении цен на перевалку на уровне 1 п/г 2018 г., а также рост перевалки неконтейнерных грузов (уголь, металлы). Девальвация рубля – один из основных факторов, поддерживающих рентабельность по EBITDA.

( Читать дальше )

Рентабельность остается на высоком уровне. В пятницу ПАО «Распадская» опубликовало консолидированную отчетность за 2018 г. по МСФО. За 2 п/г 2018 г. выручка не изменилась, а EBITDA снизилась на 6% до 286 млн долл., рентабельность по EBITDA – на 3 п.п. до 53%. Чистая прибыль осталась на уровне предыдущего полугодия (223 млн долл.). За 12 мес. 2018 г. выручка выросла на 25% до 1,09 млрд долл., EBITDA – на 29% до 598 млн долл., рентабельность по EBITDA составила 54%, а чистая прибыль увеличилась на 40% до 448 млн долл.

Утверждена дивидендная политика. Совет директоров 21 марта принял решение не рекомендовать выплату дивидендов за 2018 г. и утвердил принципы дивидендной политики:

• Минимальный ежегодный платеж в размере 50 млн долл., выплачиваемый двумя траншами минимум по 25 млн долл. каждый по результатам 1 п/г и финансового года.
• Совет директоров может рекомендовать увеличить выплаты, принимая во внимание финансовые показатели компании, прогноз цен и объемов на угольную продукцию, долгосрочные планы развития компании и необходимость дополнительных инвестиций.

( Читать дальше )

Рентабельность по EBITDA составила 5,8%. Вчера М.видео опубликовало отчетность за 2 п/г 2018 г. по МСФО, показавшую сильную динамику продаж в сочетании с давлением на рентабельность. Выручка выросла на 77% (здесь и далее – год к году) до 203 млрд руб. (3,4 млрд долл.), EBITDA – на 62% до 11,7 млрд руб. (198 млн долл.), что отражает консолидацию операций сети «Эльдорадо», приобретенной в конце апреля прошлого года. При этом рентабельность по EBITDA снизилась на 0,5 п.п. до 5,8%. На основании отчетности проформа выручка увеличилась на 15%, а EBITDA сократилась на 3% при снижении рентабельности по EBITDA на 1,1 п.п.

Долговая нагрузка находится на комфортном уровне. Компания заявила о достижении синергетического эффекта от приобретения «Эльдорадо» на уровне 5,8 млрд руб. (92 млн долл.) по итогам года. Во втором полугодии валовая прибыль М.видео выросла на 70% до 48 млрд руб. (806 млн долл.) при валовой рентабельности 23,6% (плюс 1,5 п.п.). При этом на основании отчетности проформа рост валовой прибыли составил 16%, а валовая рентабельность улучшилась на 0,1 п.п.

( Читать дальше )

В 4 кв. компания сократила объем реализации концентрата. Мечел опубликовал финансовые и операционные результаты за 4 кв. 2018 г. По итогам года чистая прибыль выросла на 9% до 12,6 млрд руб., а выручка – на 5% до 313 млрд руб., EBITDA снизилась на 7% до 76 млрд руб., рентабельность по EBITDA опустилась на 3 п.п. до 24%. В 4 кв. 2018 г. выручка относительно предыдущего квартала снизилась на 5% до 76 млрд руб., EBITDA – на 22% до 15 млрд руб., а чистая прибыль – на 74% до 1,6 млрд. руб. В то же по сравнению с 4 кв. 2017 г. чистая прибыль в 4 кв. 2018 г. возросла в 3,7 раза. Несмотря на убыток по курсовым разницам из-за девальвации рубля, прибыль в 4 кв. 2018 г. поддержали доходы, связанные со списанием кредиторами штрафов и пени.

Рентабельность по EBITDA – под давлением из-за увеличения объемов вскрышных работ и дефицита полувагонов. В 2018 г. металлургический сегмент компании показал рост как выручки, так и EBITDA – на 9% и 49% соответственно. При этом показатели добывающего сегмента, который вносит основной вклад (60% в 2018 г. и 76% в 2017 г.) в консолидированную EBITDA Группы Мечел, сократились (выручка сегмента уменьшилась на 3%, а EBITDA — на 26%).

( Читать дальше )

Дивиденды по итогам года могут составить 92,06 руб./ГДР. Вчера X5 Retail Group опубликовала хорошие финансовые результаты за 4 кв. 2018 г. по МСФО. Так, выручка возросла на 17%(здесь и далее – год к году) до 423 млрд руб. (6,4 млрд долл.) – в соответствии с ожиданиями и ранее опубликованными операционными результатами. Скорректированная EBITDA компании увеличилась на 26% до 30,4 млрд руб. (456 млн долл.), что превысило наш и консенсусный прогнозы на 4%. Скорректированная рентабельность по EBITDA при этом выросла на 0,5 п.п. до 7,2% против 6,9%, ожидавшихся нами и рынком. EBITDA без учета корректировки на расходы по программе мотивации и разовые статьи выросла на 25% до 29,8 млрд руб. (447 млн долл.), что предполагает рентабельность на уровне 7,0%. Чистая прибыль возросла на 15% до 6,2 млрд руб. (94 млн долл.), также оказавшись лучше прогнозов. Совет директоров рекомендовал направить на выплату дивидендов 83% чистой прибыли за 2018г., или 92,06 руб./ГДР, что предполагает доходность по текущим котировкам на уровне 5,7%.

( Читать дальше )

Сильный приток депозитов помогает удешевлять фондирование. Банк Санкт-Петербург вчера опубликовал отчетность за 4 кв. 2018 г. по МСФО и провел телефонную конференцию, а также встречу с аналитиками. Чистая прибыль превзошла наш и рыночный прогнозы на 5%, ROAE составил 13,6% за квартал (мы ожидали около 13%) и 12% за год. Основные статьи также оказались немного лучше ожиданий. Так, ЧПД и чистые комиссии превысили прогнозы на 2–3%; ЧПМ, по оценке банка, выросла примерно на 20 б.п. за квартал. Базовая банковская маржа снизилась на 10 б.п. за квартал до 5,7%, в целом показатель остается относительно стабильным последние три года. Доходность активов банка выросла на 30 б.п. за квартал, стоимость фондирования осталась почти без изменений. При этом средние ставки, по словам менеджмента, снижаются с обеих сторон баланса. Доля розницы в кредитном портфеле продолжила расти и на конец года приблизилась к 24% (против 23% в 3 кв. и 21% на конец 2017 г.). За квартал корпоративные кредиты просели на 1,7%, а розничные – выросли на 4,7%. По итогам года эти два портфеля прибавили 1% и 18% соответственно, при этом совокупный рост портфеля составил около 5%, как и прогнозировал менеджмент. Доля проблемных кредитов снизилась на 10 б.п. за квартал до 10,8% (с пропорциональным снижением коэффициента в корпоративном и розничном сегментах), коэффициент их покрытия остался на уровне около 90%. Розничные депозиты при этом подскочили на 10% за квартал, а корпоративные – на 7%, и соотношение Кредиты/Депозиты у банка снизилось до 83%, тогда как предыдущие четыре квартала оно было близко к 90%. Это, в свою очередь, позволяет удешевлять фондирование. Так, в 1 кв. максимальная ставка по вкладам банка впервые сравнялась с максимальной ставкой Сбербанка.

( Читать дальше )

Сезонное снижение показателей за квартал... Группа «ФосАгро» опубликовала отчетность за 4 кв. 2018 г. по МСФО, которая отразила сезонное снижение основных показателей по сравнению с предыдущим кварталом, но существенный рост год к году. Результаты оказались на уровне консенсус-прогноз по выручке, но на 8% ниже рыночных ожиданий по EBITDA. По сравнению с предыдущим кварталом выручка сократилась на 5% до 59,4 млрд руб., EBITDA – на 21% до 18,6 млрд руб., рентабельность по EBITDA снизилась на 6 п.п. до 31%. Чистая прибыль, скорректированная на неденежные убытки по курсовым разницам, упала на 15% до 10,9 млрд руб. За 2018 г. выручка увеличилась на 29% до 233 млрд руб., EBITDA – на 46% до 75 млрд руб., а скорректированная чистая прибыль выросла практически в два раза до 42 млрд руб.

… но существенный рост год к году. В связи с сезонным снижением спроса на минеральные удобрения 4-й квартал – традиционно низкий сезон у производителей удобрений и характеризуется сокращением объемов продаж и наращиванием товарных запасов.

( Читать дальше )

Всем привет, друзья. Хочу поделиться с Вами эмоциями, которые испытываю при изучении отчетности компаний. По образованию я юрист и склад ума максимально гуманитарный. Я не говорю, что не изучал отчеты компаний до этого, ведь в системе принятия решений фундаментальному анализу есть место быть. Финансовые показатели компаний мне были интересны, но сами отчеты просматривались быстро, тезисно и поверхностно.

Но этот сезон корп. отчетности я решил провести за доскональным изучением никому не нужного PDF файла с отчетом МСФО за 2018 год. Я не претендую на то, что выводы сделанные мной являются аксиомой, ведь максимально глубоких познаний и образования в сфере финансов у меня нет. Это изучение носит субъективный характер, местами эмпирический. В подобных вещах намного лучше читать Богданова или Щетинина. Хотя я не основываю свою торговлю на их исследованиях.

Но то, когда ты начинаешь понимать финансовые потоки у компании, те цифры, которые остаются у тебя в памяти, те мультипликаторы, которые ты рассчитываешь сам на калькуляторе, доставляет приятные ощущения.

( Читать дальше )

Годовая чистая прибыль составила 16 млрд руб., оставшись примерно на уровне 2017 г. Вчера Группа ЛСР опубликовала финансовые результаты за 2018 г. по МСФО и провела телефонную конференцию. Во 2 п/г 2018 г. выручка снизилась на 3% год к году до 95 млрд руб., EBITDA – на 9% до 27 млрд руб., а чистая прибыль акционеров – на 10% до 12 млрд руб. За 12 мес. 2018 г. выручка выросла на 6% до 146 млрд руб., EBITDA сократилась на 1% до 36 млрд руб., а чистая прибыль увеличилась на 2% до 16 млрд руб.

Операционный денежный поток вырос. С другой стороны, отчет о движении денежных средств компании очень сильный. Так, впервые за три года операционный денежный поток стал положительным и по итогам 2018 г. составил 20 млрд руб., тогда как в 2015–2017 г. он был отрицательным. В результате чистый долг сократился на 30% по сравнению с прошлым годом до 30 млрд руб., а соотношение Чистый долг/Скорректированная EBITDA снизилось с 1,2 в 2017 г. до 0,8 в 2018 г. Менеджмент отметил высокие темпы роста продаж в январе и феврале 2019 г., но не стал давать ориентир по операционным показателям на весь год.

( Читать дальше )

OIBDA в 4 кв. оказалась на 4% выше ожиданий рынка... Вчера МТС опубликовала финансовые результаты за 4 кв. 2018 г. по МСФО, которые превзошли ожидания. В частности, консолидированная выручка выросла на 11% (здесь и далее – год к году) до 130 млрд руб. (2,0 млрд долл.), оказавшись на 2% лучше наших и на 1% – рыночных ожиданий. OIBDA увеличилась на 23% до 56 млрд руб. (835 млн долл.), что выше нашего и консенсусного прогнозов на 5% и 4% соответственно. Чистая прибыль составила 14,2 млрд руб. (214 млн долл.).

… но по итогам 2019 г. ее рост может быть в негативной зоне. По итогам 2019 г. компания ожидает увеличения выручки приблизительно на 3% за счет роста потребления мобильной передачи данных, роста продаж устройств, повышения НДС, а также хорошей динамики доходов на Украине. В то же время OIBDA может незначительно снизиться, в том числе из-за регуляторных факторов, конкурентной ситуации и роста затрат на персонал. МТС прогнозирует капзатраты в 2019 г. на уровне 90 млрд руб. (что достаточно много, на наш взгляд) с учетом затрат по «закону Яровой». При этом прогноз общей суммы затрат по этому закону на пять лет с июля 2018 г. был понижен с 60 млрд руб. до 50 млрд руб. В 4 кв. 2018 г. выручка от услуг мобильной связи МТС в России выросла на 2% до 79,3 млрд руб. (1,2 млрд долл.). Продажи мобильных устройств увеличились на 33% до 19,4 млрд руб. (272 млн долл.). OIBDA компании в России выросла на 21% до 53,0 млрд руб. (689 млн долл.) при рентабельности 43,6%.

( Читать дальше )