МТс

Система опубликовала сильные результаты за 2018; снижение долговой нагрузки замедлилось    

Вчера Система опубликовала сильные результаты за 2018 — выручка группы превысила прогноз Интерфакса на 4%. Выручка Системы за квартал достигла 225 млрд руб. по новым стандартам МСФО (+15.5% г/г) на фоне сильной динамики ключевых активов, в том числе, роста выручки у МТС +11.3% г/г, Детского мира +13% г/г, агрохолдинга СТЕПЬ +183.9 % г/г, Segezha + 39.6% г/г и Медси +60.3% г/г. На сопоставимой основе выручка составила 220 млрд руб. Показатель EBITDA группы вырос на 45.5% по новым стандартам МСФО и на 15.5% на сопоставимой основе (53 млрд руб.). Корпоративные финансовые обязательства снизились всего на 1.7% г/г (до 223 млрд руб.), что, на наш взгляд, является несколько негативным фактором.

Мы считаем результаты Системы позитивными, поскольку темпы роста ряда ключевых активов превысили ожидания. Мы повысили нашу целевую цену до 20 руб. и сохранили рейтинг ВЫШЕ РЫНКА. Группа также внесла небольшие изменения в ранее объявленную стратегию, оставив основные цели без изменений — снижение дисконта рыночной капитализации до СЧА, максимизация стоимости для акционеров и снижение долговой нагрузки до комфортного уровня в 140-150 руб. (органически группа может уменьшать долг на 5-10 млрд руб. в год, тогда как более амбициозных показателей можно достичь за счет монетизации).

АТОН

Добрый вечер, уважаемые читатели. 

Я знаю, что вы высоко цените формат статей, и мы снова обращаемся к нему, чтобы рассмотреть информацию о компании МТС. 

На простых примерах (где-то может и чуть более сложных, чем простые, но вы знаете, что всегда можете обратиться в комментариях за уточнениями и помощью) мы рассмотрим разные аспекты итогов компании за 2018 год. Возможно, получится немало скринов и описаний, но любая статья это кроличья нора. Никогда не знаешь глубину, даже когда уже прыгнул и летишь вниз. 

Традиционно я ответственно заявляю, что любые выводы и замечания автора могут выступать следствием его личных заблуждений. Для полноты картины я вновь и вновь предлагаю вам изучить информацию самостоятельно с целью выработки критического взгляда и полноты своего мнения. Текст не является инвестиционной рекомендацией.

Про МТС приятно писать, ведь акции находятся в задумчивом дрейфе, плавно сползая по ценовой шкале. Это не та компания, от которой ждут прорыв в котировках, мы это знаем. Мы знаем многое уже, мы знаем как Система, замахиваясь на капитал МТС, говорит «бить буду сильно, но аккуратно». Прикованная к скале цепями обязательств компания терпеливо ждет, пока иноземный орел терзает ее плоть. 

( Читать дальше )

Холдинг в последние годы не платил больших дивидендов. Долг «Системы» превышает 210 млрд руб., и около 20 млрд в год уходит на выплаты процентов. МТС является наиболее ценным активом АФК, приносящим ей доход. Без учета МТС прочие активы «Системы» дали около 6 млрд OIBDA.

Фактически за счет дивидендов МТС обслуживается долг «Системы».

Я не ожидаю существенных изменений ситуации в обозримом будущем. В этом году «Системе» предстоит погасить/рефинансировать 57 млрд руб. Дивиденды имеют для миноритариев минимальное значение, они останутся низкими. Драйвером роста котировок холдинга может выступить продажа активов, например доли в «Детском мире», что позволит сократить долговую нагрузку.

Ващенко Георгий
ИК «Фридом Финанс»

 1 НЛМК

Сильные стороны

• Доля продаж Группы на домашних рынках составляет 63%.  
• НЛМК -лидер по показателю EBITDA в отрасли
• Прибыль (рост на 50%, начиная с 2016г)
• Дивиденды (рост на 30% последние 5 лет)

 

Слабые стороны

• Уровень снижения мирового потребления стали, угля в 2018 году на 2%. Тенденция к снижению спроса (автопроизводители). Снижение продажной цены
• НЛМК может закрыть производство в США из-за ввозных пошлин
• НЛМК в 2018 году погасит $366 млн долга
• НЛМК планирует увеличить капитальные затраты в 2018 г. до $700-750 млн
• Активы (существенно не меняются в размере последние 4 года)

( Читать дальше )

На Дне инвестора телекоммуникационного сектора АТОНа в этом году мы организовали встречу с АФК Система и Ростелекомом.

Обе компании видят дальнейшие возможности извлекать выгоду из трендов цифровизации в России, что должно способствовать росту ARPU. Восстановление российского рынка мобильной связи в 2018 проходило не совсем гладко, учитывая введение безлимитных тарифных планов и более медленную, чем ожидалось, оптимизацию розничной торговли. Тем не менее компании по-прежнему видят возможности и ожидают дальнейшую рационализацию конкуренции. Более того, растет вероятность развертывания единой сети 5G совместными усилиями операторов.

АТОН

Основные итоги презентации Системы

Система хорошо осознает, что ее акции торгуются значительно ниже справедливой стоимости (консенсус Bloomberg предполагает потенциал роста 52%; целевая цена АТОНА – 12-месячный потенциал роста 76%). Она сосредоточена на сокращении этих дисконтов, снижении долга и улучшении монетизации своих ключевых активов.

Уменьшение долговой нагрузки остается одним из ключевых приоритетов группы – целевой показатель задолженности установлен на уровне 140-150 млрд руб., хотя компания пытается найти баланс между снижением левереджа, новыми инвестициями и доходностью для инвесторов. Группа может рассмотреть возможность выплаты дивидендов за 2018, но они вряд ли будут значительно выше по сравнению с прошлым годом. Как только Система достигнет своего целевого уровня долговой нагрузки, она может вернуться к предыдущей политике или рассмотреть новую. Органически группа может ежегодно снижать левередж на 5-10 млрд руб. через свой FCF, в то время как ожидаемая монетизация активов должна обеспечить возможности для достижения более агрессивной цели по сокращению долговой нагрузки. Продажа Детского мира остается на повестке дня, хотя согласование благоприятных условий, включая премию к текущей рыночной цене, может занять больше времени, чем первоначально предполагалось.

( Читать дальше )

Компания «МегаФон» вчера представила финансовые результаты за 4К18. Мы используем показатели компании для того, чтобы корректно проанализировать текущую ситуацию на российском рынке операторов мобильной связи и понять, какое положение на рынке занимают публичные компании МТС и Veon, а также Tele2, которая в самое ближайшее время войдет в состав «Ростелекома».

Основные итоги отчетности мы приводим ниже:

Выручка «МегаФона» выросла на 4% г/г в 4К18 и за 2018 г. до соответственно 88 млрд руб. и 335 млрд руб. Рентабельность OIBDA снизилась на 3 п.п. г/г в 4К18 до 31,2% и на 0,9 п.п. до 37% по итогам 2018 г., отражая рост платы за частоты, маркетинговых расходов и расходов на персонал.

Компания направила 81 млрд руб. на капиталовложения в 2018 г., что значительно (на 45%) выше, чем в прошлом году, отношение капиталовложений к выручке выросло на 7 п.п. до 24%. Для сравнения отметим, что на капиталовложения МТС и VEON в 2018 г. пришлось по 17% российской выручки.

Наш анализ показывает, что Tele2 продолжает отнимать долю рынка у “Большой тройки” (+1,4 п.п. до 15%) – МТС и Veon потеряли по 0,6-0,7 п.п. рынка г/г в 2018 г., размывание доли «МегаФона» замедлилось до 0,2 п.п. против 1 п.п. в 2017 г. Очевидно, что большие инвестиции «МегаФона» в развитие сети и сервисов оправдали себя, поддержав доверие и лояльность к компании у своих абонентов.

( Читать дальше )

МТС одобрила новую дивидендную политику. Компания будет стремиться выплачивать минимум 28,0 руб. на одну обыкновенную акцию (56,0 руб./$0,88 на АДР) за календарный год. Выплаты по-прежнему будут происходить на полугодовой основе. Прежняя дивидендная политика МТС предусматривала выплату минимум 26,0 руб. на акцию ежегодно.

В соответствии с новой дивидендной политикой, дивидендная доходность локальных акций и АДР МТС составляет соответственно 10,4% и 10,5% (исходя из цены закрытия рынка в четверг). Совет директоров МТС рассмотрит предложения по годовым дивидендным выплатам в апреле 2019 г., а по промежуточным дивидендам – в июле 2019 г. Совокупные годовые дивидендные выплаты составят как минимум 56 млрд руб. ($0,88 млрд) – это эквивалентно 90% прогнозной чистой прибыли за 2019 г. и 120% СДП (на основе консенсус-прогноз агентства Bloomberg).

Отдельно отметим, что две юридические компании США – Rosen Law и Bragar Eagel & Squire, P.C. (BES) – подали коллективные иски к МТС в связи с коррупционным расследованием деятельности МТС в Узбекистане. Rosen Law и BES подали иски от имени покупателей ценных бумаг ПАО “Мобильные телесистемы” (то есть покупателей АДР на NYSE) в период с 19 марта 2014 г. по 7 марта 2019 г. включительно (“коллективный период”). Иски направлены на возмещение убытков инвесторов МТС в соответствии с законом США о ценных бумагах. АДР МТС упали в цене на 55% с $16,8/АДР до $7,5/АДР в указанный период. Окно регистрации для инвесторов, то есть тот период, когда инвесторы могут присоединиться к искам против МТС, продлится до 20 мая.

( Читать дальше )

Все основные игроки российского телеком рынка представили консолидированные финансовые и операционные отчеты по итогам 4 квартала 2018 года.

В целом 2018 год и неполный первый квартал 2019 года оказались не лучшим временем для инвестиций в акции телекомов. Котировки бумаг публичных компаний сектора заметно отстали от прибавившего почти 16% индекса МосБиржи (МТС просел на 3,5%, Veon потерял 35% в долларах, «Ростелеком» (ао) прибавили 16%, «Ростелеком» (ап) выросли на 8%). Отраслевой индекс телекоммуникаций за период подрос лишь на 5%. При этом котировки немногих бумаг сектора, опередивших широкий индекс, находились под влиянием нерыночных факторов. В частности, «Мегафон» (+24%) провёл делистинг в Лондоне и погасил расписки, что потребовало проведения выкупа у миноритариев.

В то же время сектор телекоммуникаций остаётся одним из лидеров по дивидендной доходности, что в значительной мере сгладило отставание от бенчмарка. Если по компаниям из базы расчёта индекса МосБиржи за последние 12 месяцев было выплачено денежных дивидендов эквивалентных 6,7% годовых, то по отраслевому индексу телекоммуникаций дивдоходность почти на треть выше – 9,5%. Доходность МТС за последние 12 месяцев составила 9,9% годовых, «Мегафон» отказался от выплат на фоне обратного выкупа, «префы» «Ростелекома» принесли 9,8% годовых, «обычка» «Ростелекома» принесла 8% годовых, у VEON выплаты были эквивалентны 13% годовых.

( Читать дальше )

МТС приняла новую дивполитику на 2019-2021 г., планирует выплачивать не менее 28 руб. на акцию в год

Совет директоров МТС утвердил новую дивидендную политику на 2019-2021 годы, в соответствии с которой оператор будет платить акционерам не менее 28 рублей на одну обыкновенную акцию (56 рублей за АДР) ежегодно, говорится в сообщении оператора. У МТС заканчивается действие трехлетней дивидендной политики, принятой в апреле 2016 года. Она предполагает минимальный уровень выплат в 20 рублей на акцию по итогам календарного года. При этом целевым показателем являются выплаты на уровне 25-26 рублей на акцию. В 2016 и 2017 годах МТС выплачивала дивиденды в размере 26 рублей на акцию, общий объем дивидендов составлял 52 млрд рублей два года подряд.

Таким образом, МТС поднял планку по выплате дивидендов от минимального уровня на 40%, от целевого – на 8-12%. Новость является позитивной для акций компании. Исходя из текущей стоимости бумаг МТС, дивидендная доходность по ним оценивается в 10,4%. 

Промсвязьбанк

В течение следующих трех лет дивиденды составят не менее 28 руб./акция... Вчера МТС сообщила о том, что совет директоров утвердил дивидендную политику на 2019–2021 гг. Согласно ее условиям, компания будет выплачивать не менее 28 руб. на обыкновенную акцию, или 56 руб. на АДР, ежегодно. Выплаты, как и раньше, будут производиться два раза в год, при этом размер промежуточных дивидендов будет зависеть от операционного денежного потока, капзатрат и долговой нагрузки.

… что фактически предполагает рост приблизительно на 8%. Дивидендная политика на 2016–2018 гг. предполагала выплату не менее 20 руб./акция с целевым ориентиром в размере 25–26 руб./акция. Фактически в 2017 и 2018 гг. МТС выплачивала в сумме по 52 млрд руб., или 26 руб./акция. Соответственно, в сущности, новая политика означает рост дивидендов примерно на 8%. По текущим котировкам она предполагает дивидендную доходность в размере около 10%.

Рост дивидендов поддержит котировки, но риск делистинга АДР остается ключевым фактором. Сохранение щедрой политики было ожидаемым, учитывая, что МТС является основным источником денежных средств для своей материнской компании АФК «Система». Тем не менее увеличение дивидендов МТС будет позитивно воспринято рынком.

( Читать дальше )