Манимен

За последние 365 дней, на которые всё еще приходится обвал февраля – марта 2022, портфель высокодоходных облигаций PRObonds ВДО принес 9,7%.

Годовая доходность быстро возрастает за счет накопленного во второй половине прошлого и начале нынешнего года результата. К примеру, только за неполный январь портфель прибавил уже 1,5%.

В наступившем году от портфеля мы планировали получить ±14%, и десятая часть пути уже пройдена.

Внутренняя доходность портфеля (доходности к погашению входящих в него облигаций и доходность размещения денег в РЕПО с ЦК) постепенно опускается, она уже немногим превышает 16%. И в феврале снизится более заметно, видимо, к 15% годовых. Хотя и такая внутренняя доходность не нарушает плана по достижению 14% по году.

Портфель сохраняет большую долю денег. Сейчас она 15%, и может еще увеличиться. Ставка их размещения на данный момент – около 7,1% годовых. Существенно меньше, чем доходности облигаций, но как компенсация за балансир неплохо. Деньги помогут снизить потери от коррекции. Которая в будущем, возможно, близком обязательно будет.

Результаты
И всё-таки давно названный уровень дохода 6,5% в этом году портфель PRObonds ВДО должен преодолеть. На 26 декабря набрано уже 6,4%, а до конца года еще 5 дней, или примерно еще 0,2% потенциального дохода. Накопленный за 4,5 года ведения результат превысил 60% (60,4%).

Внутренняя доходность портфеля (доходности к погашению / оферте входящих в него облигаций и доходность размещения денег) составляет сейчас 17,5%. Она неизбежно снизится после оферты в феврале по облигациям ГК Страна. Сдавать ли бумаги на оферте или удерживать в случае повышения купона по ним со стороны эмитента, решение февраля.

Оценки
Еще о будущем. В следующий год мы переходим с, вероятно, наилучшим соотношением доходности и риска в портфеле ВДО.

Да, нынешние доходности облигаций – отражение факта и ожиданий ухода российской экономики под лед. Но, предположу, что доходности в значительной мере учитывают уже и наиболее стрессовые сценарии нового года.

С сегодняшнего дня в портфеле PRObonds ВДО новые сделки с прежними именами:
• Сокращение доли АйДиЭф03 с 2,2% до 1,2% от активов в течение 10 сессий,
• Увеличение доли МаниМен 02 с 1,4% до 1,9% от активов в течение 5 сессий,
• Увеличение доли Пионер 1P5 с 0,6% до 1,5% от активов в течение 5 сессий (доля ГК Пионер и так увеличивалась, но медленнее и до меньшего значения).

Все сделки проводятся по рыночным ценам равными долями за сессию. Задача – увеличение доходности портфеля при сохранении или росте формального кредитного качества.

По меньшей мере, портфель за более чем 4-годовой период своего ведения оказался результативнее широкого спектра популярных инвестиционных инструментов. Проигрывает он, судя по приведенному графику, только недвижимости (ее цены публикуются с задержкой, и, возможно, октябрь скажется на недвижимости негативно).

Некоторые характеристики портфеля на 01.11.20221:
• Оценка дохода (с учетом комиссионных издержек, без учета НДФЛ):
     o с 17.07.2018: 55,2%
     o ожидаемый доход 2022 года: 6,1%
• Внутренняя доходность портфеля: 18,2% годовых
• Дюрация: 1,1 года
• Оценка кредитного рейтинга портфеля: BBB- по нац.шкале
• Кредитный рейтинг облигационной части портфеля: BB по нац.шкале

ИК «Иволга Капитал» провела масштабное исследование по итогам 1-го полугодия 2022 года:

• Мы не ожидаем проблем с исполнением МФК своих обязательств в ближайшее время;
• Доходности по МФО остаются стабильно высокими относительно кредитного качества эмитентов;
• Самые пессимистичные прогнозы начала весны не оправдались — выдачи показали рост год к году;
• Основные прогнозы, сделанные по итогам 1 квартала (Исследование за 1 квартал 2022 года), оправдались. Мы видим снижение рентабельности, но без каких-либо критических проблем у участников рынка;
• Основным фактором риска, который может оказать существенное влияние на прибыльность отрасли, является плановое ужесточение требований по ПСК и ПДН со стороны Банка России.

Подробнее — в нашем ежеквартальном обзоре 👉 Исследование МФО. Итоги 1 полугодия 2022 года

@AndreyHohrin

16.05.2022

• Джи-групп, 002Р-01 Ежеквартальные выплаты ставка купона 10,6% Сумма купона 26,43 руб.
• Лизинг-Трейд, 001P-02 Ежемесячные выплаты ставка купона 10,8% Сумма купона 8,88 руб.
• Онлайн Микрофинанс, 01 Ежемесячные выплаты ставка купона 12,5% Сумма купона 10,27 руб.

• МФК ВЭББАНКИР, 01 Ежемесячные выплаты ставка купона 12,75% Сумма купона 10,48 руб.

19.05.2022

• АО им. Т.Г. Шевченко, 001P-02 Ежеквартальные выплаты ставка купона 13% Сумма купона 32,41 руб.
• Агрофирма-племзавод Победа, 001P-01 Ежеквартальные выплаты ставка купона 9,75% Сумма купона 24,31 руб.
• Маныч-Агро, 01 Ежеквартальные выплаты ставка купона 12% Сумма купона 29,92 руб.
• Займер, 03 Ежемесячные выплаты ставка купона 12,7% Сумма купона 10,44 руб.

09.05.2022

• Быстроденьги, 01 Ежемесячные выплаты ставка купона 12,75% Сумма купона 10,48 руб.

• Донской Ломбард, 001Р Ежемесячные выплаты ставка купона 13% Сумма купона 10,68 руб.

• Онлайн Микрофинанс, 02 Ежемесячные выплаты ставка купона 12,5% Сумма купона 10,27 руб.

• АПРИ Флай Плэнинг (АО), БО-П03 Ежеквартальные выплаты ставка купона 14,25% Сумма купона 26,65 руб. 12.05.2022 Амортизация: 250 руб.

• Лизинг-Трейд, 001P-01 Ежемесячные выплаты ставка купона 12,5% Сумма купона 7,71 руб. 12.05.2022 Амортизация: 83,3 руб.

Как прошел 2021 год для крупнейших МФО России? 

• Мы оцениваем финансовое положение крупнейших МФК как стабильное
• Большая часть МФК вышла в активную фазу заимствований на бирже в 2021 году. С учетом среднего срока обращения 3 года, риски рефинансирования облигационного долга для отрасли не высоки
• Публичные МФК справились с первичным оттоком по договорам займов, поставив рыночные ставки, мы не видим существенных оттоков прямых займов
• Отрасль частично пострадала из-за ограничений по расчетам с нерезидентами. Российские МФК, кредитовавшиеся на зарубежных P2P площадках, потеряют этот источник пассивов на горизонте года. Тем не менее, зарубежные площадки ведут себя конструктивно и мы видим возможности для взаимовыгодного урегулирования обязательств
• В целом, мы рассматриваем отрасль как одну из наименее пострадавших на фоне экономического кризиса. В 2022 году мы прогнозируем снижение маржинальности МФО, которое будет вызвано ростом дефолтности клиентов и снижением стоимости портфелей просрочки. С другой стороны, мы видим снижение стоимости лидогенерации и не ожидаем ужесточения регулирования в ближайшее время, это окажет поддержку прибыльности. Запаса собственного капитала и маржинальность крупнейших МФК достаточно для преодоления кризиса, хотя мы и можем увидеть ухудшение финансовых показателей внутри 2022 года