Мсфо

Стоимость риска может оказаться ближе к нижней границе прогнозного диапазона менеджмента. Банк Санкт-Петербург завтра опубликует отчетность за 4 кв. 2018 г. по МСФО. Мы прогнозируем рост чистой прибыли на 18% за квартал (при этом она может остаться чуть ниже локального максимума, достигнутого во 2 кв.), рынок ориентируется на такую же динамику. ROAE может составить 13% в 4 кв. против 11% в 3 кв. и 14% (это также локальный максимум) во 2 кв.Мы полагаем, что банк увеличил ЧПМ на 10 б.п. за квартал до 4% и при этом снизил стоимость риска примерно до 2% (-20 б.п. за квартал), что предполагает годовой показатель, соответствующий нижней границе прогнозного диапазона менеджмента (2–2,2%).

Расходы/Доходы по итогам года может превысить 40%. Чистые комиссии могли замедлить рост год к году с 13% в 3 кв. до 10%, за весь год это предполагает рост на 12% (что соответствует оценкам менеджмента по увеличению показателя более чем на 10%). Коэффициент Расходы/Доход может превысить прогнозируемые менеджментом 40% по итогам года. Наша оценка – 42% как за год, так и за квартал. Рост расходов по итогам года может составить около 6%. Судя по отчетности по РСБУ, квартал не был отмечен активным ростом корпоративных кредитов, несмотря сделанные ранее комментарии менеджмента о более конкурентном, чем прежде, уровне ставок (впрочем, на динамику могли повлиять списания).

Рост выручки и прибыли,... АК «АЛРОСА» в пятницу опубликовала хорошие результаты по итогам 2018 г. по МСФО. Результаты 4 кв. 2018 г. оказались в целом на уровне 4 кв. 2017 г., практически совпав с ожиданиями рынка. Выручка компании в 2018 г. возросла на 9% (здесь и далее – год у году, если не указано иное) до 300 млрд руб., EBITDA – на 23% до 156 млрд руб., а чистая прибыль – на 15% до 90,4 млрд руб.

… несмотря на падение объема продаж алмазов. В прошлом году объем продаж алмазов компании составил 38,1 млн карат против 41,2 млн карат в 2017 г. и превысил объем производства за год (36,7 млн карат, падение на 7%), сократившийся из-за прекращения добычи на трубке «Мир». В то же время из-за сокращения спроса на алмазы ювелирного качества объем их продаж упал на 12% год к году до 26,4 млн карат. А средняя цена реализации ювелирных алмазов в прошлом году выросла до 164 долл./карат со 136 долл./карат в 2017 г., что позволило компании добиться роста выручки на 9% по итогам года. Падение выручки в 4 кв.2018 г. по сравнению с показателем 3 кв. 2018 г. на 13% и EBITDA на 33% обусловлено в основном увеличением доли алмазов технического качества в продажах, а также снижением средней цены реализации алмазов ювелирного качества на 23% квартал к кварталу до 154 долл./карат. Показатели 4 кв.2018 года остались практически неизменными по отношению к показателям 4 кв. 2017 г. Благодаря контролю над затратами и снижению физических объемов продаж, компания увеличила рентабельность по EBITDA в прошлом году до 52%.

Трехкратное падение выручки дочерних компаний ограничило прирост общей выручки. Вчера ФСК ЕЭС опубликовала в целом нейтральные финансовые результаты за 2018 г. по МСФО. Впрочем, они несколько превзошли прогнозы компании, опубликованные в СМИ в декабре прошлого года. Совокупная выручка выросла на 4,6% (здесь и далее – год к году) до 254,0 млрд руб. В том числе выручка от передачи электроэнергии увеличилась на 10,9% до 213,1 млрд руб. благодаря повышению тарифа на 5,5% и росту доходов от компенсации потерь (они также соразмерно учтены в составе расходов на покупную электроэнергию для производственных нужд). Доходы от продажи электроэнергии выросли на 14,8% до 9,4 млрд руб., от технологического присоединения – на 10,8% до 21,5 млрд руб., тогда как выручка от строительных услуг, которые осуществляют дочерние организации ФСК, сократилась с 19,1 млрд руб. до 6,1 млрд руб. Это и стало основным фактором более медленного прироста общей выручки относительно темпов индексации тарифов.

ЧПМ выросла на 50 б.п. за квартал, на стоимость риска повлиял роспуск резервов по нескольким кредитам. На прошлой неделе Халык Банк опубликовал финансовую отчетность за 4 кв. 2018 г. по МСФО и провел телефонную конференцию. Чистая прибыль превзошла наш и консенсусный прогнозы на 32% и 56% соответственно за счет комбинации нескольких факторов: высоких чистого процентного дохода и прочего дохода, а также неожиданно низкой стоимости риска. По итогам года прибыль превысила 250 млрд тенге против ожидавшихся менеджментом 215 млрд тенге, а ROAE составил 28% (за 4 кв. – 35%). ЧПМ повысилась на 50 б.п. за квартал до 5,6%, в первую очередь благодаря переоценке розничных депозитов и в меньшей степени – повысившейся доле валютных депозитов с более низкой ставкой. Стоимость риска оказалась равна всего 0,1%, а с поправкой на прочие потери – минус 0,6%, что в том числе обусловлено выплатами по крупному обесцененному корпоративному кредиту ККБ. Кроме того, два проблемных корпоративных кредита (также относящиеся к ККБ) были переведены в дочернее спецюрлицо (SPV), в результате чего были распущены резервы. Без учета этих разовых факторов стоимость риска, по оценке менеджмента, составляла бы 0,8–0,9%.

Темпы общего роста выручки и OIBDA относительно 4 кв. 2017 г. будут высокими за счет консолидации операций МТС-Банка и применения новых стандартов отчетности. Во вторник, 19 марта, МТС опубликует финансовую отчетность за 4 кв. 2018 г. по МСФО. Мы ожидаем снижения темпов роста сервисной выручки в России, учитывая эффект от отмены внутристранового роуминга, и замедления роста доходов от продаж устройств. Тем не менее, с учетом эффекта консолидации МТС-Банка мы прогнозируем увеличение консолидированной выручки МТС на 10% (здесь и далее – год к году) до 128 млрд руб. (1,9 млрд долл.) и рост OIBDA на 16% до 53 млрд руб. (790 млн долл.), в значительной степени отражающий использование стандартов МСФО 9, 15 и 16. Соответственно, мы ожидаем рентабельность по OIBDA на уровне 41,2%, на 2,5 п.п. выше прошлогоднего уровня. Чистая прибыль, по нашим прогнозам, составит 13,2 млрд руб. (198 млн долл.).

Выручка в России может увеличиться на 1%. По нашим оценкам, выручка от услуг мобильной связи МТС в России вырастет на 1% до 79 млрд руб. (1,2 млрд долл.), а продажи мобильных устройств – на 21% до 21,5 млрд руб. (323 млн долл.). Мы также прогнозируем увеличение выручки от услуг фиксированной связи на 2% до 15,0 млрд руб. (226 млн долл.). OIBDA в России может вырасти на 12% до 48 млрд руб. (733 млн долл.). На Украине выручка МТС может увеличиться на 5% до 3,3 млрд гривен (119 млн долл.), а OIBDA – составить 1,8 млрд гривен (63 млн долл.) при рентабельности 52,8%.

Рентабельность осталась на уровне предыдущего года. Вчера РусГидро опубликовало в целом нейтральные финансовые результаты за 2018 г. по МСФО, которые не стали сюрпризом для рынка, поскольку ранее на дне инвестора уже были представлены некоторые цифры. Выручка без учета государственных субсидий в 2018 г. выросла лишь на 3,1%(здесь и далее – год к году) до 359,8 млрд руб. (с учетом 41,2 млрд руб. субсидий прирост составил 5,1% до 400,4 млрд руб.), операционные расходы – на 5,1% до 314,9 млрд руб., EBITDA прибавила 5,3%, достигнув 109,7 млрд руб. Доходы выросли на фоне рекордной выработки электроэнергии – 144,3 млрд кВтч, тогда как по итогам 2019 г. прогнозируется ее снижение до 136–139 млрд кВтч, а государственные субсидии составят около 32 млрд руб. Рентабельность по EBITDA осталась на уровне 2017 г. (27,4%): опережающий рост топливных расходов по субгруппе «РАО ЭС Востока» нивелировал эффект от реализации программы сокращения издержек. Как следует из заявления руководства компании, РусГидро стремится компенсировать часть этих топливных расходов, что в будущем положительно отразится на рентабельности. EBITDA по субгруппе «РАО ЕС Востока» составила 23,7 млрд руб., на 0,9% выше значения предыдущего года.

Выручка увеличилась, но исключительно за счет ценового фактора. Вчера ТГК-1 опубликовала неоднозначные, на наш взгляд, финансовые результаты за 2018 г. по МСФО. Впрочем, рынок воспринял их позитивно на фоне значительного увеличения чистой прибыли. Совокупная выручка выросла на 5,5% (здесь и далее – год к году) до 92,5 млрд руб., преимущественно за счет повышения цен на электроэнергию, тогда как ее выработка упала на 0,6%. Выручка от продажи электроэнергии и мощности увеличилась на 5,6% до 53,6 млрд руб., от продажи тепловой энергии – на 4,4% благодаря росту ее полезного отпуска на 1,5%, обусловленному более низкими температурами наружного воздуха в 1 и 4 кв. Отметим снижение средних цен на мощность по объектам ДПМ на 2,4%. В результате, несмотря на увеличение оплачиваемой по ДПМ мощности на 5,5%, доля выручки от продажи мощности ТГК-1 в ее совокупной выручке, по данным управленческой отчетности компании, снизилась на 1 п.п. до 21%.

Снижение доли ГЭС привело к падению рентабельности. Доля выработки ГЭС в совокупной выработке ТГК-1 за год упала на 2,7 п.п. до 43,7%, что привело к росту на 2,3% удельного расхода топлива на производство электроэнергии. Поэтому даже при весьма умеренном (всего на 1,7%) приросте постоянных затрат, совокупные операционные расходы увеличились на 4,7% до 77,4 млрд руб., в том числе расходы на топливо – на 9,2% до 34,8 млрд руб. EBITDA выросла на 2,4% до 20,9 млрд руб., а рентабельность по EBITDA снизилась на 0,7 п.п. до 22,6%.

Квартальный ROAE остался около 80%. Тинькофф Банк вчера опубликовал отчетность за 4 кв. 2018 г. по МСФО. Чистая прибыль оказалась недалеко от прогнозов: ниже нашей оценки на 2% и выше консенсус прогноза на 3%. ROAE за квартал составил 81%,за год – около 75%. Основной доход совпал с нашими ожиданиями, чистый процентный доход превысил рыночные ожидания на 2%. ЧПМ снизилась за квартал на 120 б.п. до 21,8% (мы ждали 22%, рынок – 20,6%), при этом продолжила снижаться как доходность активов (минус 90 б.п. за квартал для валовой доходности), так и стоимость фондирования (минус 20 б.п. за квартал). Чистые комиссии совпали с нашим прогнозом, увеличившись за весь год на 68%. Прочие доходы не дотянули до нашей оценки и немного сократились за квартал, в частности, на 8% за квартал снизились чистые страховые комиссии. По словам руководства, в части страхования квартал был непоказательным из-за технических причин, и банк нацелен удвоить страховые премии в текущем году. Операционные расходы были ниже нашей оценки на 5%, но выше консенсусной на 4%, за весь год их рост составил 39% (операционный доход при этом вырос на 42%), а

OIBDA на 3% ниже консенсус-прогноза. Вчера Ростелеком представил отчетность за 4 кв. 2018 г. по МСФО, которая оказалась незначительно лучше ожиданий по выручке, но слабее их по OIBDA и чистой прибыли. Так, выручка увеличилась на 4% (здесь и далее – год к году) до 87,3 млрд руб. (1,3 млрд долл.), что выше нашего и консенсусного прогнозов на 2% и 1% соответственно. OIBDA увеличилась на 1% до 26,0 млрд руб. (391 млн долл.), ниже наших и рыночных ожиданий на 8% и 3%. Соответственно, рентабельность по OIBDA составила 29,8%, снизившись на 0,7 п.п. Чистая прибыль оказалась также существенно меньше, чем прогнозировалось.

Компания объявила о договоренности по консолидации 100% Tele2. Руководство Ростелекома также вчера объявило о том, что достигнута принципиальная договоренность с остальными акционерами о консолидации 100% Т2 РТК Холдинга (Tele2), и акционеры переходят к формальным процедурам. При этом никаких данных об условиях и сроке закрытия сделки не сообщалось, кроме того, что Tele2 продолжит работать как самостоятельная компания с собственным менеджментом.

EBITDA на верхней границе прогноза. Вчера Юнипро опубликовало в целом положительные финансовые результаты за 4 кв. и весь 2018 г. по МСФО. Суммарная выручка за прошлый год увеличилась на 1,6% до 77,8 млрд руб. за счет 12-процентного роста в 4 кв., переломив негативный тренд, сохранявшийся на протяжении 9 мес. 2018 г. Рост выручки по итогам года обусловлен повышением цен на электричество, тогда как выработка в данный период сократилась на 3,3%. Операционные расходы в 2018 г. увеличились на 2,8% до 13,8 млрд руб., в основном из-за роста расходов на оплату труда (плюс 11,3%) и расходов на топливо (плюс 2,7%). EBITDA составила 8,7 млрд руб. в 4 кв. (плюс 15,4%) и 27,9 млрд руб. за весь год (минус 41,2%), приблизившись к верхней границе первоначального прогноза компании (26–28 млрд руб.). Чистая прибыль достигла 5,4 млрд руб. (плюс 20,3%) и 16,6 млрд руб. (минус 50,5%) соответственно. Существенное падение EBITDA и чистой прибыли объясняется выплатой страхового возмещения в размере 20,4 млрд руб. во 2 кв. 2017 г.

В 2019 г. EBITDA должна составить 26–28 млрд руб. В текущем году Юнипро рассчитывает сохранить выработку электроэнергии на прошлогоднем уровне (47 млрд кВтч.), при этом вклад в показатель третьего энергоблока Березовской ГРЭС будет минимальным. Выручка от продажи мощности суммарно изменится слабо, при этом доля платежей по КОМ будет расти, по ДПМ – снижаться. Общая выручка компании, по нашим оценкам, прибавит около 2%, но она сильно зависит от динамики цен РСВ. EBITDA в 2019 г. прогнозируется в размере 26–28 млрд руб., тогда как капитальные затраты будут расти. В 2018 г. они составили 13,9 млрд руб., в том числе на ремонт Березовской ГРЭС – 10,0 млрд руб.