НОРНИКЕЛЬ

Вчера Ведомости опубликовали подробное пояснение какой итоговый проект налога на прибыль был утвержден по итогам совещания правительства с металлургическими компаниями и производителями удобрения.

Формула довольно логичная и не повысит налог на прибыль большинство компаний:

(Дивиденды – CAPEX + Амортизация) за 5 лет / капитал 5 лет назад = коэффициент.

Если до 1 – прежний налог на прибыль 20%.

Если от 1 до 2 – 25%.

Если больше 2 – 30-35%.

На Финаме я нашел сегодня интересный подробный расчет от Атона на каких компаниях скажется данное повышение налога на прибыль. Единственно их расчет сделан с учетом капитала на конец 2015 года. А в 2022 году конечно расчет будет с учетом капитала на конец 2016 года (капитал у многих компаний как раз сильно вырос к концу 2016 года).

Поэтому с учетом этой корректировки посчитал примерные ставки налога на прибыль на 2022 год (за 2021 год данных еще нет):

( Читать дальше )

Очередное обновление по Норникелю. Изначальную идею описывал здесь. Всю историю публикаций можно посмотреть в блоге по заголовкам «Норникель» или в телеграм-канале по тэгу.

➡️ Коррекционный рост в волне (4) прошел в виде тройного зигзага. Сейчас формируется заключительное снижение в волне (5). Предполагаю, что оно пройдет в формате классического импульса, поэтому мы увидим еще один заход вниз.

Т.к. минимальная цель для волны (5) на обновление минимума волны (3) выполнена, в качестве альтернативы можно допустить, что волна (5) уже окончена в виде не очень техничной диагонали, но не похоже, что внутренняя структура волн снижения соответствует этому варианту.

📌 Вход в лонг советую искать только после формирования заходных волн.

Мой стоп, о котором писал здесь, остался неисполненным из-за резкого роста фьючерса. Я немного пересмотрел разметку, закрыл треть шорта для снижения риска после резкого роста открытия 06.09.21. Как потом оказалось, это был локальный максимум. Остаток позиции зафиксировал вчера, в районе вершины (3).

( Читать дальше )

На фоне роста мировых цен на алюминий до 3 000 долл./т и перспектив включения в индекс MSCI Russia котировки Русала стремительно обновили исторические максимумы. Благодаря дивидендам и участию в байбэке Норникеля долговая нагрузка компании стабилизировалось впервые за многие годы. Также росту акций в моменте способствуют ситуация в Гвинее и близящийся запуск Тайшетского завода.

Однако мы меняем взгляд на бумаги Русала с позитивного на осторожный. Цены на алюминий в обозримой перспективе неминуемо скорректируются, когда быстро растущее предложение превысит постпандемийный высокий спрос. Даже в условиях благоприятной ценовой конъюнктуры и достойных дивидендов Норникеля Русал после 2022 г. сможет выплачивать не более 7 руб. дивидендов на акцию (доходность менее 10%), что не является высоким показателем для российской металлургической отрасли. Дополнительное давление на FCFF будет оказывать масштабная инвестиционная программа по экологической модернизации, рассчитанная до 2030 г.

( Читать дальше )

Мы делаем ставку на то, что «РУСАЛ» лучше прочих ГМК готов к энергопереходу, декарбонизации и введению углеродного регулирования. Используя энергию ГЭС и развивая технологию инертных анодов, «РУСАЛ» продвигает свою продукцию как продукцию с наименьшим углеродным следом. Мы рассчитываем, что «РУСАЛ» использует рост прибыли для сокращения долговой нагрузки и вернется к выплате дивидендов уже в 2022 г., что может стать драйвером для роста акций.

Мы повышаем цену акций ОК «РУСАЛ» до 100,17 руб. и 10,71 HKD до сентября 2022 г., сохраняя рекомендацию «Покупать». Апсайд на горизонте 12 мес. составляет 38,9% и 37,3% соответственно.


( Читать дальше )

Мы рады представить наш новый периодический продукт Дайджест актуальных новостей, в котором мы освещаем наиболее актуальные события сектора.

Мы обсуждаем самые горячие темы сектора, резюмируя и анализируя новости, которые мы ранее предлагали вашему вниманию в АТОН Daily.

В данном выпуске мы рассматриваем: НДПИ-маневр, основные изменения в дивидендах, финансовую динамику сектора относительно ожиданий и другое.


( Читать дальше )

Немного о том, как эмоции и излишняя самоуверенность могут навредить вашему депозиту)

Вчера вышел из сделки по Палладию, идею которой описывал здесь.
В полной уверенности дальнейшего роста (без понятия даже откуда она взялась) короткий стоп под отметкой 2400 сначала превратился в длинный под 2320 при том же размере позиции, а затем и вовсе был убран.

«Не, ну тут точно лонг же, просто коррекция более глубокая рисуется».

В итоге закрывался я руками по 2273, а первоначальный заложенный риск на просадку актива на 1,3% (или на 5% по гарантийному обеспечению, т.к. это фьючерс) вылился в -6,4% по активу и -23% на используемые в сделке средства.

📌 Не отклоняйтесь от своих торговых принципов или системы и не трогайте изначальные стопы.

Я думаю, те из вас, кто торгует давно, уже не раз все это слышали. Так пусть мой небольшой пример послужит для вас дополнительным подтверждением данным словам 😄

( Читать дальше )

«РУСАЛ» был нашим фаворитом, пока правительство не ввело 15%-ную пошлину на экспорт алюминия в 2П21, что фундаментально повлияло на инвестиционный кейс компании. Наш рейтинг по бумаге остается НЕЙТРАЛЬНО, если цена на алюминий не поднимется до $2 800/т или налоговая нагрузка не будет значительно снижена в 2022, поскольку, если власти продлят 15%-ную экспортную пошлину, действующую со 2П21, на следующий год, компания лишится $1 млрд EBITDA в 2022.

Судя по недавней сделке по покупке «РУСАЛом» 4.3% акций «Русгидро» за $280 млн, возобновление выплаты дивидендов не является для компании приоритетом. Потенциальные последствия разделения активов компании неоднозначны из-за ухудшения ликвидности.


( Читать дальше )

Sual настаивает на выплате Русалом дивидендов за 1П21 в соответствии с дивидендной политикой  

Sual Partners настаивает на выплате РУСАЛом дивидендов за 1П21 (согласно дивидендной политике, это до 15% EBITDA, плюс дивиденды, полученные от Норникеля). Ранее совет директоров компании рекомендовал не утверждать дивиденды по итогам 1П21. 9 сентября РУСАЛ проведет внеочередное собрание акционеров, чтобы обсудить выплату дивидендов за 2021.

Согласно дивидендной политике РУСАЛа, РУСАЛ мог бы выплатить до $289 млн дивидендов за 1П21 (что на настоящий момент соответствует доходности около 2.1%), из которых до $74 млн пришлось бы на выплату SUAL Partners. Мы будем удивлены, если на встрече дивиденды будут утверждены. С корректировкой по рынку РУСАЛ дешев, торгуясь с мультипликатором EV/EBITDA 2.6x (без экспортной пошлины) и EV/EBITDA 3.5x (аннуализированный показатель с учетом 15%-ой экспортной пошлины), если применять дисконт в 50% (как для Системы) к его доле 26.2% в Норникеле.

Атон

Почему я инвестирую только в дивидендные акции?

Многие говорят, что выплата дивидендов менее эффективна, чем реинвестирование в саму компанию, ведь это способствует более быстрому росту и помогает избежать налогов. Почему же тогда практически все акции в моем портфеле дивидендные и если даже инвестирую в акции роста, то только если компания платит дивиденды и планомерно их повышает?

Есть два основных вида возврата денег акционерам:

1. Дивиденды –основной, понятный, прогнозируемый и ощутимый вид возврата в виде поступающих денег на счет. У этого вида есть только один минус – необходимость сразу заплатить НДФЛ в виде 13%.

2. Выкуп акций с рынка. Выкупая свои же акции с рынка и погашая их, компания тоже возвращает деньги инвесторам, повышая ценность оставшихся акций. Размер бизнеса у компании не изменился, количество акций сократилось, дивиденды в будущем могут распределить среди меньшего количества акций. При этом НДФЛ платить не нужно если акции не продавать (или продавать после 3 лет владения).

( Читать дальше )

Общий взгляд: прибыль «Норникеля» остается на стабильном уровне, несмотря на $1.7 млрд регулярных и $3.5 млрд единовременных расходов, связанных с налогами, пошлинами и компенсациями за аварии. По нашим оценкам, EBITDA компании в 2021-2022 превысит $10 млрд в год, что позволяет сохранить привлекательную оценку, оправдывая тем самым наш рейтинг ВЫШЕ РЫНКА. У компании по-прежнему высокая дивидендная доходность – в 2021 прогнозируем ее на уровне 11% (в рамках старой дивидендной политики), а в альтернативном варианте с выплатой дивидендов в размере 100% от FCF она должна составить около 10%. Окончание действия акционерного соглашения выступает фактором непредсказуемости для инвестиционного кейса, но недавние корпоративные действия свидетельствуют об ослаблении разногласий между акционерами.

Норникель отстал от динамики цены корзины металлов из-за серии аварий, что обеспечивает защиту от возможных новых пошлин или налогов.

Краткосрочно: нейтральный взгляд, учитывая, что акции Норникеля в значительной степени зависят от макроэкономических факторов. Мы пока не видим ярких сигналов для переоценки и считаем акции Норникеля более привлекательными для долгосрочных инвестиций.

Лобазов Андрей

( Читать дальше )