ОБлигации

Индекс RGBI остается у отметки 108 пунктов в ожидании статистики по инфляционным ожиданиям населения, которая будет опубликована сегодня.

По ценовым ожиданиям предприятий вчера были опубликованы умеренно позитивные данные – ожидания предприятий снизились, но оставались на повышенных уровнях. Данные по недельной инфляции также выглядят неплохо – индекс цен на 14 апреля 2025 года замедлился до 0,11% после 0,16% неделей ранее.

Результаты аукционов Минфина демонстрируют оживление спроса на госбумаги с приближением заседания Банка России (25 апреля). При этом спрос на длинный 15-летний выпуск ОФЗ (131 млрд руб., объем размещения – 62 млрд руб.) оказался заметно выше, чем на короткую 4-летнюю бумагу (69 млрд руб., объем размещения – 50 млрд руб.), что говорит о сохранении ожиданий по скорому началу нормализации ДКП ЦБ. В результате, по итогам 2 аукционов Минфин разместил ОФЗ на 112 млрд руб. против 7 млрд руб. на прошлой неделе.

На наш взгляд, 25 апреля инвесторам можно рассчитывать на смягчение сигнала ЦБ по дальнейшей монетарной политики, что будет поддерживать спрос на госбумаги.

( Читать дальше )

Мысли вслух:

1) Базовый (максимально вероятный сценарий):
доллар 95 руб через год. Годовая доходность по коротким (1-1,5 года) замещайкам в районе: 95/84 + 5 = 18%

2) Оптимистичный (нефть внизу и как следствие дефицит бюджета):
доллар 95 руб через квартал. Годовая доходность по коротким замещайкам в районе: (95/84)*4 + 5 = 57%. При продаже через квартал

3) Пессимистичный (исключительно с точки зрения доходности по замещайкам):
доллар 84 руб через год. Годовая доходность по коротким замещайкам вырождается в купон — 5%

Вывод:
с бОльшей долей вероятности окажемся между 1 и 2. Надо брать)

Трудно себе представить что может привести к реализации 3

ЦБ РФ пока сохраняет ключевую ставку (КС – далее) на уровне 21%, а участники рынка гадают – когда начнется цикл ее снижения в текущем году. Реализация данного сценария может существенно увеличить доходность долгового портфеля, особенно при включении в него длинных облигаций. Какие есть в моменте интересные идеи в рублевых корпоративных бумагах – в данной статье.

( Читать дальше )

Медиана по недельным данным остается на уровнях 2021 и 2024 года ~0,12% (6-7% годовых по медиане и до 8% по индексу цен). Тогда ключевая ставка была 7,5% и 16%.

В чем причина такой инфляции при гораздо более высокой ставке 21%. Причем когда большинство показателей, которые прогнозирует Банк России, показывают дефляционную картину — кредит, М2, признаки замедления экономики?

Основная причина в длительном переносе издержек в цены у одних, а также роста процентных доходов и зарплат в спрос у других. Процесс завершится сам собой в течение нескольких месяцев при отсутствии новых шоков.

Поэтому можно спокойно снижать ставку, убирая один проинфляционный эффект и не допуская нарастания долгосрочных кредитных рисков и ограничений на стороне предложения.

Я бы снизил ставку до 19% в апреле и не менял среднесрочный прогноз Банка России со средней ключевой ставкой в 2026 году 13-14%. Реальная ставка все равно останется очень высокой 10%, но хотя бы бюджет сможет спокойно планировать будущие доходы без избыточных компенсаций банкам по льготным кредитам.

( Читать дальше )

Сбербанк начал предлагать бизнесу квазивалютные кредиты в юанях, сообщил директор департамента кредитования ключевых клиентов Максим Терехов. Такие кредиты оформляются в рублях с одновременным валютным свопом — клиент получает рубли, но платит в юанях по заранее зафиксированной ставке. Это позволяет удовлетворить спрос клиентов на валютное финансирование без роста валютных активов у банков, чего требует ЦБ РФ.

Квазивалютные кредиты востребованы при дефиците валютной ликвидности. Сейчас Сбербанк предлагает такие продукты на краткосрочной основе. Аналогичные инструменты есть у Совкомбанка: он предоставляет «синтетическое» финансирование в юанях и долларах, позволяя клиентам конвертировать рублевую ставку в фиксированную или плавающую валютную.

Банки и заемщики используют такие схемы для управления валютными рисками. Они особенно интересны компаниям с выручкой в юанях или других дружественных валютах, позволяя избежать двойной конвертации и снизить процентную нагрузку. В 2025 году на рынке вырос спрос на квазивалютные инструменты, включая облигации — их выпустили «Газпром», «Норникель», «Сибур».

( Читать дальше )

Ставки по банковским вкладам планомерно снижаются с декабря 2024 года, когда средняя ставка в топ-10 надёжных банках была почти 22,9%. Сейчас средняя ставка, рассчитываемая ЦБ, приближается к 20,05%. Альтернативой могут быть корпоративные облигации эмитентов с высоким рейтингом. Выбрал 10 интересных коротких выпусков.

Полезное про облигации:

• Все доходности облигаций: какие бывают и чем отличаются от доходностей депозитов NEW
• Свежий выпуск Полипласт NEW
• 15 классных облигаций от эмитентов с высоким рейтингом
• Топ-5 облигаций от «Цифра брокер»
• Интересные облигации с доходностью до 34% от аналитиков Альфа-Банка
• ОФЗ с доходом каждый месяц, чтобы богатеть равномерно в течение года
• Облигации-фавориты на 2025 год от экспертов БКС
• Длинные ОФЗ с постоянным купоном
• Что такое: оферта, амортизация
• Какая разница между акциями и облигациями?

Если богатеете на облигациях и купонах, обязательно подписывайтесь и не пропускайте новые обзоры.

Банки набрали достаточно ликвидности и снижают ставки, не дожидаясь разворота ДКП. График средней доходности депозитов:

( Читать дальше )

Еще с неделю назад наши настроения были вполне пасмурными. Рынок облигаций упал, и кто знал, упал бы еще?

Но просадка остановилась. А вчера состоялся даже неплохой отскок.

Нам достаточно, чтобы не было быстрого падения. Остальные сценарии портфелю PRObonds ВДО не очень-то мешают зарабатывать.

Поскольку портфель короткий и с высокой внутренней доходностью. Поток платежей – наше всё, и результат создает, и колебания сглаживает.

Профиль портфеля PRObonds ВДО на вчерашний день:
• Доходность к погашению: 31,6%,
• Сводный кредитный рейтинг: A-,
• Дюрация: 0,7 года,
• Соотношение облигаций и денег в РЕПО с ЦК: 73:27,
• Результат за 12 мес / с начала года: 17,3% / 8,9% (30,5% годовых).

( Читать дальше )

Сегодня в выпуске:
— Доходы России от продажи нефти упали. Пора ползти в сторону кладбища.
— Кто-то на опционах ждал юань по 15.
— Отдых для уважаемых граждан. Люкс-круизы.
— Американцы забирают деньги с пенсионных счетов.



Доброе утро, всем привет!

Ну вот и долгожданные четверг. А вместе с ним хорошие новости про инфляцию.



( Читать дальше )

❗️НЕДЕЛЬНАЯ ИНФЛЯЦИЯ: НАРОД РЕШИЛ ВСЁ ЗАРАБОТАННОЕ ПОТРАТИТЬ НА ОТДЫХ, РАЗВЛЕЧЕНИЯ и ЛЕЧЕНИЕ!

С 8 по 14 апреля (https://rosstat.gov.ru/storage/mediabank/55_16-04-2025.html) ИПЦ вырос на 0.11% vs 0.16% и 0.20% в предыдущие 2 недели; с начала года – 2.99%.

Для 15-й недели года 0.11% — это выше целевой траектории (0.08%), но ниже среднего (0.14%).

Глядя на цифры складывается впечатление, что инфляция тормозит. Обманчивое впечатление! Происходит вот что:

• НЕПРОДЫ ДЕШЕВЕШЮТ. Народ видит сильный рубль, поэтому покупать всякое барахло дорого не хочет; верит и в возвращение западных брендов

• УСЛУГИ ДИКО ДОРОЖАЮТ. Но деньги то надо тратить! Поэтому, давай наводить красоту, отдыхать, путешествовать, развлекаться, ну и лечиться

• ХОРОШАЯ ЕДА ВСЁ ДОРОЖЕ. Рост доходов привел к переориентации на качественные продукты, которых в стране мало

Спрос перегрет. Как только пауза в непродах завершится, инфляция вновь подскочит.

ЦБ дал ещё и обзор по инфляции (https://cbr.ru/analytics/dkp/dinamic/CPD_2025-3/), оценив мартовские 0.65% mm в 7.1% mm saar. На наш взгляд, оценка, занижена (наша (https://t.me/russianmacro/20863) — ближе к 9% mm saar)MMI.

( Читать дальше )

• A от АКРА 27.12.24, A+ от НКР 12.02.25
• купон до 25,5% ежемес. (YTM до 28,71%)
• 3 года, объем 3 млрд.

Объем на 2 выпуска, будет еще флоатер ΣКС+550 (EY 29,34%) на 1,5 года. Но я только про фикс

Самолет, как и их коллегу по сектору АПРИ, нет смысла сравнивать с рейтинговой группой, он торгуется в своей атмосфере и ориентироваться можно только на свои выпуски

Тут сложность, что большинство из них на подходе по срокам (по ГК-1-об RU000A0JWYJ0 и БО-ПО5 RU000A100Q50 оферты уже в мае), а новая бумага достаточно длинная. Со многими другими эмитентами длина была бы преимуществом, но для Самолета пока что – очень so-so и требует особой веры в эмитента

🤷‍♀️ При этом, по доброй традиции размещение идет без годового МСФО-отчета. Последние значимые гайденсы от компании (еще декабрь-2024): планируют в 2025 продажи на уровне прошлого года, сокращают вложения в стройку, будут работать над снижением не-проектной части долга. Всё звучит красиво и логично, вопрос в реализации

К наиболее подходящему для сравнения выпуску БО-П11 RU000A104JQ3 в новом есть премия ~150 б.п., формально – вполне существенная. Из плюсов еще высокий ТКД с ежемесячными выплатами

( Читать дальше )