ОФЗ

ЦЕНТРОБАНК ДЕРЖИТ КЛЮЧЕВУЮ СТАВКУ ИЗ-ЗА ИНФЛЯЦИИ, ИНАЧЕ ИНФЛЯЦИЯ БУДЕТ ДВУЗНАЧНОЙ, КАК В ТУРЦИИ И РЯДЕ ДРУГИХ СТРАН — ПУТИН

На прошедшем аукционе по размещению ОФЗ Минфин улучшил условия заимствований. Впервые с начала года министерство смогло снизить доходность размещаемых долгосрочных бумаг. Этому способствовали масштабное погашение ОФЗ с плавающим купоном и надежды участников рынка на смягчение риторики Банка России.

Подробнее — в материале «Ъ».

Мы думаем, что ставка будет сохранена на уровне 16%, но тон регулятора станет жестче. С высокой вероятностью вверх будут пересмотрены прогнозы по росту ВВП, кредитованию и средней КС на 2024 год.

Почему мы так думаем

• Инфляция в марте замедлилась, но это объясняется волатильными компонентами. В устойчивых компонентах темпы роста цен остаются повышенными, а в нерегулируемых услугах (самая устойчивая компонента) — 10% с сезонной корректировкой в годовом выражении.

• Экономическая активность также остается высокой, и ЦБ считает, что причина именно в разрыве выпуска (избыточный спрос над предложением), а не в увеличении потенциала экономики. А разрыв выпуска — это проинфляционный фактор.

• Потребительское кредитование в марте выросло на 2% за месяц — это максимум с лета 2023 года.

• На рынке труда сохраняется дефицит кадров, что приводит к росту з/п и, с одной стороны, поддерживает высокую потребительскую активность, а с другой, вынуждает компании повышать отпускные цены.

( Читать дальше )

В среду рынок ОФЗ практически не изменился — доходность индексного портфеля RGBI выросла на 1 б.п. – до 13,60% годовых: рынок продолжает консолидироваться недалеко от локальных минимумов с весны 2022 года.

Отметим, что на этой неделе Минэкономразвития повысило прогноз по инфляции на конец года до 5,1%, что выше прогноза ЦБ (4,0%-4,5%). ЦБ может также повысить прогноз средней ключевой ставки на 2024 (с 13,5-15,5% до 15-16,5%) и 2025 годы (с 8-10% до 10-12%) — жесткая ДКП может сохраняться и далее. Кроме того, Минфин идет по плану размещения на II кв. (1 трлн. руб.), размещая преимущественно длинные ОФЗ-ПД – негативно для длинных бумаг.

Мы по-прежнему не видим факторов для устойчивого разворота котировок ОФЗ-ПД; фокус остается на флоатерах (ОФЗ и корпоративных).

Грицкевич Дмитрий
«Промсвязьбанк»

Там есть компонент… между какими решениями выбирал центральный банк. Я допускаю, что может появиться… рассмотрение возможности повышения ставки… на 100 базисных пунктов

По его мнению, в конце 2023 — начале 2024 годов экономика России при ключевой ставке 16% продемонстрировала «эффект Джанибекова».

Был такой советский космонавт, кто постарше, помнит, в Советском Союзе. Я помню, у меня даже были марки с Владимиром Джанибековым. Так вот, он открыл в рамках одной из миссий, эффект Джанибекова

Физический эффект Джанибекова состоит в том, что гайка в условиях невесомости, без внешних сил, меняет направление своего вращения против заданного человеком.

Перенос этого эффекта на ситуацию в РФ: экономика против заданного денежно-кредитной политикой импульса на охлаждение в силу специальных условий (структурная перестройка, нехватка персонала, импортозамещение) двигается в сторону быстрого роста в терминах ВВП, кредита, занятости, роста зарплат, пояснил Пьянов.

Экономика, наверное, с неожиданностью для Центрального банка, демонстрирует по-прежнему отсутствие признаков охлаждения. В чем это проявляется? Это проявляется, первое, в очень высоком темпе прироста кредитования

( Читать дальше )

К сожалению, ставка 16% не является достаточно охлаждающей в экономике, которая двигается вопреки, по эффекту Джанибекова, по-прежнему в сторону очень высоких темпов [роста]. И тут Центральный банк находится в дилемме: он не может поднять ставку с 16%, он достаточно много дал сигналов, что это максимум

[Джанибеков] открыл в одной из своих экспедиций эффект — откручивая гайки крепления груза на орбите, он обнаружил, что гайка без каких-либо внешних сил меняла на 180 градусов направление своего движения, потом пролетала следующие 40 сантиметров и снова меняла без признаков внешних сил направление своего движения. То есть, несмотря на этот охлаждающий импульс, экономика России продолжает в силу определенных свойств, в силу «инерции масс», как вот с этой гайкой, чрезвычайным образом, выше, чем прогнозировал ЦБ, и, наверное, с неожиданностью для Центрального банка, демонстрировать по-прежнему отсутствие признаков охлаждения

Хотя скорректированная на сезонность инфляция замедлилась, но она замедлилась только в зарегулированных компонентах. В тех компонентах, которые свободны от регулирования цен, мы имеем по-прежнему двузначные темпы роста инфляции. Как только регулирование снимут, скорректированные темпы прироста инфляции сегодняшние будет очень сложно повторить

( Читать дальше )

Здравствуйте уважаемые коллеги, инвесторы и друзья!

✔️Сегодня праздник, День Финансовой Независимости, с чем всех поздравляю и желаю быть независимыми.

✔️А у нас уже завтра Совет директоров ЦБ примет решение по ключевой ставке.
По прогнозам экспертов снижать ставку ещё рано. К снижению приступят в лучшем случае во втором полугодии. К концу года должны прийти к 13%.

✔️Многие банки говорят о том, что пришло время покупать ОФЗ. Но многие ждут снижения индекса ММВБ. И сидят в кэше.
Когда говорят, что держат деньги в кэше, зачастую имеются в виду именно ОФЗ. Как максимально ликвидный инструмент, он хорош для того, чтобы держать в нём деньги в ожидании покупок, которые инвестор сочтёт выгодными. Неизвестно, сколько может продлиться ожидание, а получать доходность хочется. Для этого обычно используют короткие выпуски.
Но в нашем случае ситуация выглядит по иному.
✔️Время покупать длинные выпуски ОФЗ. Здесь вполне себе можно заработать на теле облигации. Или зафиксировать неплохую доходность на более длительный срок.

( Читать дальше )

Сегодня Минфин наконец-то занял через выпуск «от 10 лет». Состоялся только один аукцион по размещению ОФЗ-ПД 26243 $SU26243RMFS4, заняли относительно не много 63,534 млрд руб. (рис 1)




Минфин явно не спешит с займами. За апрель занял только 232 млрд, при плане на II квартал в 1 трлн руб. (рис 2). Т.е. либо за Май и Июнь будет по 383 млрд (т.е. объём займов будет на 65% больше апреля), либо часть квартального плана перенесут на III квартал. При этом «до 10 лет» уже заняли больше половину квартального плана. А «от 10 лет» менее 10% от плана. Дальней конец кривой давить займы будут сильней.



( Читать дальше )

Очередное размещение от Минфина. Предложен всего один выпуск — ОФЗ-ПД серии 26243 в объеме остатков, доступных для размещения в указанном выпуске.


ОФЗ 26243 с погашением 19 мая 2038 года, купон 9,8% годовых


Итоги:

ОФЗ 26243
Спрос составил 108,160 млрд рублей по номиналу.  Итоговая доходность 13,75%. Разместили 75,783 млрд рублей по номиналу

Средневзвешенная цена на состоявшемся в среду аукционе по размещению ОФЗ-ПД серии 26243 с погашением 19 мая 2038 года составила 77,9419% от номинала, что соответствует доходности 13,75% годовых, говорится в сообщении Минфина России.

Всего было продано бумаг на общую сумму 75,783 млрд. рублей по номиналу при спросе 108,160 млрд. рублей по номиналу. Выручка от аукциона составила 61,936 млрд. рублей.

Цена отсечения была установлена на уровне 77,9025% от номинала, что соответствует доходности 13,75% годовых.

 

Объем размещения







Премия при размещении



( Читать дальше )