ОФЗ

Минфин РФ 10 апреля провел очередной аукцион по размещению гособлигаций. Было предложено два выпуска бондов с постоянным доходом (ОФЗ-ПД). Спрос на этот тип долговых обязательств в последние месяцы регулярно превышал предложение, доходность несколько раз обновляла максимумы.

Спрос на ОФЗ-ПД серии 26244 с погашением 15 марта 2034 года составил 99,86 млрд руб. при предложении 50,71 млрд. Средневзвешенная доходность составила 13,74% годовых, а выручка от размещения — 45,30 млрд руб.

ОФЗ-ПД серии 26219 с дюрацией до 16 сентября 2026 года были предложены в объеме 20 млрд руб. при спросе 23,1 млрд. Средневзвешенная доходность была определена в 13,4% годовых, выручка от размещения составила всего 6,32 млрд руб., так как по приемлемым ценам удалось разместить эти облигации лишь на 7,03 млрд руб.

Новые максимумы доходности и «коротких», и «длинных» ОФЗ-ПД сигнализируют о том, что рынок ждет длительного периода удержания Банком России высоких ставок. На этом фоне индекс российских гособлигаций RGBI продолжает снижение, способствуя повышению доходности ОФЗ.

( Читать дальше )

В среду председатель ЦБ Э. Набиуллина выступала с отчётом перед Госдумой по итогам работы регулятора в 2023 году. Все тезисы стандартные для последних месяцев, но медиа почему-то обратили внимание на «пик инфляции пройден». Рынок отреагировал быстро, в стакане появилось много заявок на покупку, на продажу, напротив, убрали. Оптимизм, не иначе. Но что изменилось с февраля и марта? Тогда тоже заявлялось, что пик инфляции пройден.

В этот же день проходили размещения Минфина. Были предложены 2 выпуска с фиксированным купоном: короткий 26219 и длинный 26244. Короткий 26219 разместили всего на 7 млрд при спросе 23 млрд по средневзвешенной ставке 13.40% (премия 0.02% к закрытию 9 апреля), длинный 26244 — на 51 млрд при спросе 100 млрд по ставке 13.74% (премия аналогичная — 0.02%). Всего было размещено ОФЗ на сумму 58 млрд — хуже последних аукционов.

В итоге несколько дней подряд RGBI открывается ростом, который довольно быстро нивелируется. Вчера снова продолжились продажи после выхода данных по инфляции. О них подробнее далее. Что касается ОФЗ, то пока желания покупать в стакане не видно.

( Читать дальше )

 ▫️ Инфляция в РФ на 8 апреля. Неделя: 0,16%, с начала месяца: 0,17%, с начала года: 2,12%, годовая: 7,79%. Резервы РФ на 5 апреля: $598,3 ($589,4 млрд неделей ранее). Внешний долг в I кв. 2024 г. составил $304 млрд (316,8 на начало года). Всемирный банк изменил прогноз роста ВВП РФ в 2024 г. с 1,3% до 2,2% и в 2025 г. с 0,9% до 1,1%. 

▫️ Минфин продолжает размещать ОФЗ с рекордными доходностями. По ОФЗ-ПД 26219 (погашение: 16.09.2026 г., размещенный объем: 7,031 млрд руб. выручка: 6,316 млрд руб.), средневз.доходность составила: 13,4% годовых, по ОФЗ-ПД 26244 (погашение: 15.03.2034 г., размещенный объем: 50,712 млрд руб., выручка: 45,3 млрд руб.) средневз.доходность составила 13,74% годовых. Заданный в Госдуме вопрос об оправданности таких ставок Набиуллина переадресовала в соответствующее ведомство, добавив: «насколько мы понимаем, Минфин учитывает рыночную конъюнктуру». 

▫️ «Ведомости» в четверг сообщили о запрете ЦБ на замещение еврооблигаций, купленных у нерезидентов.

( Читать дальше )

В четверг снижение котировок ОФЗ возобновилось – доходность индекса RGBI выросла на 8 б.п. – до 13,65% годовых; оборот торгов по индексу вырос до 15 млрд руб. (6,6 млрд руб. накануне). Хотя статистика по инфляции позволяет рассчитывать на смягчение сигнала ЦБ на апрельском заседании, предложение Минфина новых ОФЗ на аукционах продолжает давить на рынок. Вчера Минфин еще раз подтвердил, что планирует реализовать программу заимствований на 2 квартал (1 трлн руб.) с упором на ОФЗ с фиксированным купоном, что, вероятно, могло усилить продажи бумаг в четверг.

Так, месячный прирост инфляции в марте снизился до 0,39% м/м после 0,68% м/м в феврале, а базовая инфляция показала минимальные уровни с 1 квартала 2023 года. Годовой уровень инфляции остался на уровне 7,7% г/г за счет низкой базы начала прошлого года.

Снижение ставки ждем не ранее июля, однако уже 26 апреля ЦБ может дать более четкий сигнал о ее снижении на следующих заседаниях. Это может стабилизировать рынок ОФЗ, однако говорить о развороте тренда на рынке госбумаг из-за предложения Минфина преждевременно. Пока не рекомендуем сокращать позиции во флоатерах и увеличивать дюрацию.

Грицкевич Дмитрий

( Читать дальше )

 

В предыдущих сериях

Облигации федерального займа (ОФЗ) — самые надежные в стране, так как выпускаются самим государством. О том, как заработать на них, мы недавно писали — доход приносят не только купоны, но и сильное изменение стоимости отдельных выпусков.

Идея все еще актуальна, а признаки разворота рынка госдолга становятся все более отчетливыми.

Главное

Речь идет о классических гособлигациях — так называемых ОФЗ-ПД. Основная прибыль по ним зарабатывается не столько на купоне, сколько на изменении цены. Как это работает?

Облигационная математика

Все облигации с фиксированной ставкой купона реагируют на изменение ключевой ставки.

Если ЦБ повышает ключевую ставку, то стоимость заемных денег по всей стране растет. Эмитенты облигаций тоже вынуждены повышать доходность своих размещений. А вот «старые» бонды — выпущенные до увеличения ставки — начинают уступать по доходности новым. Поэтому цены на них начинают неуклонно снижаться — до тех пор, пока совокупная доходность не сравняется с рыночным уровнем.

( Читать дальше )

   Факторы, влияющие на потребительскую инфляцию в России в базисе м/м с коррекцией на сезонность: белым — предложение, голубым — спрос, оранжевым — совокупный показатель

Вчерашний отчет по потребительской инфляции в РФ за март (+0,39% м/м, +7,72% г/г против консенсус-прогноза на уровне +0,40% м/м, +7,70% г/г — прим. ProFinance.ru) продемонстрировал замедление темпов роста цен. Однако масштабы этого замедления недостаточны для того, чтобы убедить Банк России снизить ключевую ставку в апреле.

Недавние атаки дронов на российские НПЗ, дефицит рабочей силы и некоторые проблемы с оплатой российского экспорта выступают проинфляционными рисками. Тем не менее, если данные за апрель и май подтвердят, что инфляция находится на пути к достижению уровня 4% г/г с поправкой на сезонность (SAAR) в 4 кв., то ЦБР, вероятно, приступит к снижению ставки в июне.

( Читать дальше )

Не индивидуальная инвестиционная рекомендация

Инвестиции. Доходные ОФЗ по месяцам: 12-04-2024

Инвестиции. Доходные облигации по месяцам: 12-04-2024

Инвестиции. Доходные ОФЗ по годам погашения: 12-04-2024

Инвестиции. Доходные облигации по годам погашения: 12-04-2024

( Читать дальше )

Динамика, когда с одной стороны инфляция замедляется, а с другой Минфин даёт всё большее премии на аукционах интересна сама по себе. Она даёт возможность ловить падающие облигационные ножи и не бояться пораниться.

• Инфляция продолжает замедляться.
Свежие Росстата говорят о замедлении инфляции до 0,39% за месяц. (рис 1) Что в целом было ожидаемо ещё в середине марта (пост от 16 Марта):
«С одной стороны у нас выходят довольно приличные данные по инфляции. Если брать по месяцам, то в Январе рост цен был 0,86% за месяц, по итогам Февраля уже 0,68%. <...> Можно аккуратно предположить [по недельным данным], что месячная инфляция за Март будет 0,3-0,4%, т.е. замедление продолжается».

Если пересчитать данные марта на год, то это будет ~5% в годовой инфляции. Что уже очень близко к таргету ЦБ

Свежие недельные данные (первая неделя апреля) по инфляции в 0,17%, хоть и высоковаты, но в целом в рамках тренда на снижение инфляции. (рис 2)

( Читать дальше )

( Читать дальше )