ОФЗ

В пятницу продажи ОФЗ сохранились – доходность индекса RGBI продолжает обновлять максимумы с весны 2022 года, достигнув 13,53% годовых; за неделю рост доходности составил 19 б.п. Основные факторы остаются прежними – с одной стороны жесткая цель регулятора по инфляции на конец года в диапазоне 4,0%-4,5%, с другой – программа Минфина по заимствованию на 2 квартал в размере 1 трлн руб. При этом, на фоне «зависшей» инфляции выше 7% факторов для роста ожиданий снижения ставки немного.

В ближайшие недели давление на котировки ОФЗ, скорее всего, будет сохраняться – Минфин продолжит реализовывать квартальный план по заимствованиям за счет ОФЗ с фиксированным купоном. Отметим, что 24 апреля погашается флоатер на 300 млрд руб. – Не исключаем, что министерство решит заместить этот выпуск новым предложением флоатеров на аукционе, что позволит снизить давление на ОФЗ-ПД.

Вместе с тем, пока увеличивать дюрацию портфеля госбумаг пока не рекомендуем – позиция во флоатерах по-прежнему остается наиболее безопасной.

Грицкевич Дмитрий

( Читать дальше )

Минфин провёл аукцион ОФЗ, предложив инвесторам два выпуска. Индекс RGBI продолжает своё падение и подобрался к 114,37 п., вплотную приблизившись к уровням февраля-марта 2022 г. Доходность же самих бумаг значительна выросла, на последней пресс-конференции Эльвира Набиуллина попыталась объяснить данное событие: «Доходности ОФЗ также повысились примерно на 1% с прошлого заседания. Отчасти это связано с ожиданиями более длительного сохранения жёсткости денежно-кредитных условий. Но определённое влияние на ОФЗ оказывают и ожидания по бюджетной политике». Мы с вами обсуждали данные факторы в прошлых постах, обновим их:

🔔 Если изначально аналитики рассказывали нам о том, что смягчение ДКП произойдёт под конец II кв., то сейчас акцент сместился вправо и снижение ставки прогнозируют во II п. 2024 г.

🔔 По последним данным Росстата, за период с 26 марта по 1 апреля ИПЦ вырос на 0,10% (прошлые недели — 0,11%, 0,06%), с начала марта — 0,31%, с начала года — 1,87%.

( Читать дальше )

Фиксируем высокую доходность на 15 лет в ОФЗ

Частый аргумент в пользу покупки длинных государственных облигаций в долгосрок. Но не все так просто. На самом деле никакую высокую доходность на 15 лет зафиксировать нельзя. Точнее можно, но только в случае дисконтной облигации, по которой не выплачиваются купоны и доходность которой формируется только за счёт роста тела, а также если облигации будут продолжать торговаться с той же доходностью или выше. В противном случае аргумент с фиксацией доходности не работает.

Объяснение этому довольно простое. Чтобы добиться предполагаемой доходности все поступающие купоны необходимо реинвестировать под ту же ставку или выше. Иначе итоговая доходность будет ниже, т.к. выплаченные купоны реинвестируются под более низкие ставки. Этот вывод следует из уравнения сложного процента: (1+r)^n, в котором r — постоянная величина. Если r снижается, то и итоговая доходность снижается. А так как ставки меняются достаточно часто в нашей реальности, то фиксация доходности — скорее теоретическое понятие, т.к. на практике редко реализуемо.

( Читать дальше )

В четверг продажи ОФЗ возобновились – индекс RGBI вновь обновил минимумы с марта 2022 г., доходность индекса прибавила 7 б.п., составив 13,49% годовых.

Факторов для разворота рынка госбумаг с фиксированной ставкой по-прежнему не прослеживается – Минфин строго придерживается плана по размещению с фокусом на ОФЗ-ПД (план на 2 квартал 1 трлн руб.), инфляция «застыла» на уровне 7,5%-7,7% в годовом выражении при сохранении амбициозной цели 4,0%-4,5% по итогам года (консенсус-прогноз по инфляции держится выше 5,0%).

В результате, как минимум до ближайшего заседания (26 апреля) не ждем появления новых вводных по инфляции и ключевой ставке, в результате чего давление на котировки облигаций с фиксированной ставкой будет сохранятся.

По-прежнему рекомендуем удерживать в портфеле корпоративные флоатеры: выпуски с рейтингом на уровне ААА-АА предлагают премию к ключевой ставке / RUONIA в диапазоне 130-180 б.п., что в моменте транслируется в доходность 17%-18% годовых.

Грицкевич Дмитрий

( Читать дальше )

Часто затрагиваю тему ОФЗ и корпоративных облигаций, но давно не касался региональных бондов. Сегодня сделал «вредную» подборку только из них, поскольку знаю, что многим они интересны. Тем более, что в моем портфеле «муниципалы» тоже присутствуют, хотя большая часть из них была куплена достаточно давно. Почему «вредную»? Объясню ниже!

Подписывайтесь на телеграм-канал, где я регулярно выкладываю стратегии инвестирования и актуальные подборки инструментов.

 

Что такое муниципальные облигации

📜Помимо государственных (ОФЗ) и корпоративных облигаций, на российском рынке есть класс бумаг, известный как муниципальные облигации, которые выпускают муниципальные образования и субъекты РФ.

Эмитентами таких облигаций выступают города, области, регионы, отдельные республики и другие образования в составе РФ. Бумаги субъектов иногда еще называют субфедеральными или региональными.

Чисто формально, субфеды и муниципальные облигации — это разные вещи, но на долговом рынке РФ, когда разговор заходит о типах облигаций, эти понятия часто объединяются в один класс. Поэтому буду называть их «муниципальными», хотя речь идет об облигациях именно регионов РФ (субфедеральных).

( Читать дальше )

Не индивидуальная инвестиционная рекомендация

Инвестиции. Доходные ОФЗ по месяцам: 05-04-2024

Инвестиции. Доходные облигации по месяцам: 05-04-2024

Инвестиции. Доходные ОФЗ по годам погашения: 05-04-2024

Инвестиции. Доходные облигации по годам погашения: 05-04-2024

( Читать дальше )

Два аукциона Минфина по размещению ОФЗ, состоявшиеся 3 апреля, завершились с разными результатами. Размещение ОФЗ-ИН (с индексируемым номиналом) серии 52005 с дюрацией до 11 мая 2033 года не состоялось в связи с отсутствием заявок по приемлемым ценам. В то же время на аукционе по ОФЗ-ПД (с постоянным доходом) серии 26242 с погашением 29 августа 2029 года было привлечено в 54,759 млрд руб. при спросе 124,4 млрд, а средневзвешенная доходность этих бумаг составила 13,34% годовых.

Спрос на ОФЗ-ПД в последние полгода остается достаточно высоким благодаря жесткой денежно-кредитной политике Банка России: эти бумаги обеспечивают долгосрочным инвесторам доходность более 13% годовых. После разворота монетарной политики в России в сторону смягчения доходность таких государственных долговых обязательств начнет снижаться.

Размещение привязанных к инфляции ОФЗ-ИН объявляется несостоявшимся уже не в первый раз за последние шесть месяцев, поскольку ключевая ставка ЦБ была доведена до заградительных 16% годовых именно с тем, чтобы замедлить инфляцию. На этом фоне вместе со снижением темпов роста потребительских цен доходность ОФЗ-ИН тоже будет падать. На наш взгляд, наблюдаемая картина спроса на ОФЗ-ИН и ОФЗ-ПД останется актуальной до конца текущего квартала.

( Читать дальше )

Котировки ОФЗ вчера консолидировались на локальных минимумах с марта 2022 г. – доходность индекса RGBI снизилась на 1 б.п. – до 13,42% годовых после роста на 6 б.п. накануне.

В центре внимания вчера были итоги аукционов Минфина. Аукцион по линкеру был признан несостоявшемся – спрос на инфляционные бумаги остается низким на фоне жесткой политики ЦБ. При этом, впервые с начала года был предложен среднесрочный 5-летний выпуск, спрос на который составил 124 млрд руб., объем размещения 55 млрд руб. при средневзвешенной доходности 13,34% годовых. С учетом доходности соседнего выпуска на уровне 13,18% годовых премия к кривой при размещении составила 16 б.п., что вдвое ниже аналогичной премии при размещении выпусков срочностью более 10 лет.

Результаты аукциона продемонстрировали наличие спроса на среднесрочные выпуски за счет более умеренного процентного риска по сравнению с длинными ОФЗ. Однако в рамках квартального плана Минфина из 1 трлн руб. только 30% будет приходиться на бумаги срочностью до 10 лет.

( Читать дальше )