Отчётность

Уралсиб-Кэпитал:
Сбербанк опубликовал предсказуемо высокие результаты по МСФО за 2 кв. 2011 г. Чистая прибыль практически совпала с нашими ожиданиями и консенсус-прогнозом, увеличившись на 3% за квартал до 89,3 млрд руб. (3,2 млрд долл.). Показатель ROAE второй квартал подряд остается выше 33%. Чистая прибыль по итогам 1 п/г подскочила на 174% год к году до 176,1 млрд руб. (6,2 млрд долл.).
Увеличению доходов банка способствовал

• 7-процентный квартальный рост чистого процентного дохода
• 16-процентный рост комиссионного дохода
• доход от операций с ценными бумагами, повысившийся на 77% за квартал.
• Дополнительным фактором роста стал роспуск резервов, масштаб которого во 2 кв. 2011 г. превысил прогнозы и достиг 8 млрд руб. (286 млн долл.).

Как следствие, стоимость риска для банка оказалась положительной и во 2 кв. составила 0,5% против ожидавшихся нами 0,3%. Сбербанк уже заработал в текущем году 65% от верхней границы заявленного менеджментом плана по чистой прибыли в 2011 г. на уровне 250–270 млрд руб. (8,7–9,4 млрд долл.), и по итогам года суммарный показатель, по нашей оценке, вполне вероятно, превысит 11 млрд долл. Помешать этому не сможет даже рыночная волатильность, так как портфель ценных бумаг банка хорошо сбалансирован. Завтра состоится телефонная конференция, основными темами которой, как ожидается, станут планы приватизации части госпакета (7,6% уставного капитала), влияние отрицательной динамики рынка на показатели 3 кв. 2011 г. и комментарии руководства к прогнозу на 2011 г.

Рекомендуем перекладываться из ВТБ в Сбербанк с учетом сузившегося дисконта. В августе акции Сбербанка потеряли в цене более 20%, откатившись на уровни годичной давности, и в настоящий момент торгуются с P/BV 11П, равным 1,4, что предполагает 13-процентный дисконт к банкам развивающихся рынков. Негативная динамика отражает общие рыночные условия, и текущий дисконт мы считаем необоснованным, более того, по нашему мнению, Сбербанк заслуживает небольшой премии. Кроме того, в последнее время сильно сузился дисконт ВТБ к Сбербанку по P/BV 11П – до 16% со среднеисторических 20–25%, поэтому мы ожидаем, что в краткосрочной перспективе Сбербанк будет опережать ВТБ. Неопределенность со сроками приватизации, по сообщениям, будет снята к концу нынешней недели, при этом возможный перенос сделки на более поздний период, по нашему мнению, уже в основном учтен в котировках. Объявленные результаты говорят о хороших фундаментальных показателях банка и позволяют нам подтвердить позитивный прогноз по его акциям. Мы сохраняем рекомендацию ПОКУПАТЬ с прогнозной ценой 5,5 долл./акция.

Unicredit: МТС должна опубликовать финансовые результаты за II квартал 20111 года по US GAAP 6 сентября. Мы прогнозируем улучшение результатов в квартальном сопоставлении, но также ожидаем, что они отразят сложную конъюнктуру рынка. Мы отмечаем риск по- нижения внутреннего прогноза рентабельности EBITDA на 2011 год (42%), но считаем, что фондовый рынок уже отразил такую возможность в котировках акций компании. Если руководство МТС не изменит свой прогноз, реакция рынка, на наш взгляд, бу- дет положительной. Мы оставляем в силе рекомендацию «Поку- пать» акции компании, прогнозируемая цена – USD 25.7.

Газпром отчитался за 1кв. 2011г. по МСФО лучше ожиданий рынка. Выручка увеличилась на 38% в годовом сопоставлении в основном благодаря увеличению объемов (+12% г-к-г) и цен поставок природного газа в Европу (+14% г-к-г). Объемы поставок природного газа в страны бывшего СССР выросли на впечатляющие 72%. Объемы реализации газа внутри страны остались неизменными год к году, тогда как темпы роста средней цены реализации (+14% г-к-г) были близки к обозначенному правительством потолку в 15%.

Акции Газпрома после публикации отчетности -0,4% (на 17:15мск)

БКС: Несмотря на хорошие операционные и финансовые результаты компании, свободный денежный поток Газпрома вновь оказался в отрицательной зоне и составил -7 млрд руб. Падение данного показателя связано с увеличением капитальных вложений на 82%, до 483 млрд руб., и снижением операционного денежного потока на 19%, до 390 млрд руб.

В целом мы позитивно оцениваем представленную отчетность Газпрома, но не ожидаем, что она окажет существенное влияние на котировки. Достаточно сильное запаздывание в публикации отчетности и отрицательный свободный денежный поток нивелируют позитивный эффект от обнародованных результатов. Более важным фактором остается возможность реализации Газпромом плана на 2011 год.

Мы сохраняем нашу рекомендацию «ПОКУПАТЬ» по акциям Газпрома с умеренным потенциалом роста в 16% и прогнозной ценой $7.12 за акцию. Несмотря на медленное восстановление спроса в Европе и увеличение налоговой нагрузки, мы ожидаем дальнейшего роста финансовых показателей компании. Газпром остается одной из самых дешевых российских компаний в нефтегазовом секторе, согласно сравнительным мультипликаторам: коэффициент EV/EBITDA компании составляет 2.9x, P/E – 3.6x.


ИФД-Капитал: В целом мы полагаем, что отчетность Газпрома за 1К11, вряд ли, сможет кардинально изменить мнение рынка об инвестиционной привлекательности акций компании и ее низкие ценовые мультипликаторы. Нам отчетность Газпрома понравилась в части операционного денежного потока и мы отмечаем умеренно позитивную динамику по улучшению финансовых результатов компании, но риски для акций Газпрома по-прежнему остаются на высоком уровне.

RMG Securities: Мы расцениваем результаты как позитивные. Высокие капитальные вложения на фоне ценового прессинга со стороны европейских клиентов могут оказаться дополнительным козырем при лоббировании повышения тарифов на внутреннем рынке. В этой связи мы ожидаем, что в следующем году Газпрому разрешат увеличить внутренний тариф на 15%, т.е. больше, чем другим естественным монополиям.

Прогноз результатов Лукойла аналитиками Уралсиб-Кэпитал:

 
 
Компания почти не изменила объем добычи нефти в России по сравнению с предыдущим кварталом, но снизила по итогам полугодия на 5,4% год к году, то есть более существенно, чем мы прогнозировали (-3% по итогам года). По этой причине мы с интересом ожидаем нового прогноза компании по добыче на 2011–2012 гг. Кроме того, мы надеемся, что ЛУКОЙЛ внесет ясность в ситуацию с приобретениями иностранных добывающих активов, за которые компания заплатила 1,8 млрд долл. в 1 кв. 2011 г.
 
Мы рассчитываем также получить информацию о положении дел с проектами в Западной Африке и Ираке. Мы по-прежнему предпочитаем ЛУКОЙЛ Роснефти, поскольку положительно оцениваем способность первого генерировать денежный поток и потенциал иностранных добывающих активов. Наша рекомендация по акциям ЛУКОЙЛа – ПОКУПАТЬ с прогнозной ценой 82 долл./акция и потенциалом роста на 41%.

• Прибыль Русала во 2-м квартале упала на 70%
• Чистая прибыль Русала во 2-м квартале 2011 составила $339 млн 
• Прогноз аналитиков: $436 млн, год назад=$1,12 млрд
• EBITDA Русала -12% — до $743 млн
• Выручка выросла на 11% — до $3,33B
• результаты говорят о росте расходов, и ослаблении рентабельности
• Акции -1,5%. Русал правда говорит, что акции корректировались после роста на 8% в пятницу:)

Давление на рентабельность оказывает рост расходов на электроэнергию. Эксперты полагают, что результаты компании слабые, а сама бумага будет хуже рынка до конца года.

Завтра Сбербанк отчитается за 2 квартал 2011 по МСФО:
Чистая прибыль Сбербанка может вырасти в 4 раза — до 88,2 млрд рублей (консенсус)
В 1-м квартале прибыль удвоилась и составила 86,8 млрд руб
Аналитики ждут, что сильные результаты  поддержат акции Сбербанка.
Завтра также должен отчитаться Газпром, в среду — Лукойл.
Смотри:
Календарь корпоративной отчетности

 

ОГК-6 опубликовала финансовые результаты по МСФО за 1П 2011г.
Компания продемонстрировала рост выручки на 27% год-к-году до $928 млн., выше ожиданий, благодаря росту средневзвешенных тарифов и цен по свободным договорам и увеличению объемов продаж на «рынке на сутки вперед».
Показатель EBITDA, напротив, оказался хуже ожиданий: EBITDA маржа за 1П 2011г. составила 7.3%, против прогнозировавшихся 10-11% и 10% в 1П 2010г.
Чистая прибыль компании выросла на 61% до $43 млн., за счет полученного дохода по налогу на прибыль, что является разовой статьей.
В целоммы расцениваем результаты ОГК-6 как немного негативные, свидетельствующие об опережающем росте затрат по сравнению с доходами даже на фоне либерализации цен на рынке электроэнергии.

RMG Securities 

• ОГК-2 опубликовала сильные финансовые результаты по МСФО за 1П 2011г.
• Компания продемонстрировала рост выручки на 27% год-к-году до $979 млн., как и в случае с ОГК-6, выше ожиданий, благодаря росту средневзвешенных тарифов и цен по свободным договорам и увеличению объемов продаж на «рынке на сутки вперед»
• Показатель EBITDA вырос на 53% и составил $57 млн, что значительно превосходит наши ожидания рентабельности по EBITDA.
• Чистая прибыль компании также выросла значительно выше наших ожиданий в результате опережающего роста выручки над операционными расходами и составила $99 млн. 
• Мы расцениваем результаты компании как позитивные. Таким образом возможна позитивная динамика котировок акций.

RMG Securities 

Прогноз Уралсиб-Кэпитал:


Основной интерес в ходе телеконферен- ции для нас будет представлять текущая информация о Банке Москвы и планируемое вливание капитала в размере 100 млрд руб. (3,5 млрд долл.), первый транш которого, как ожидается, будет согласован 31 августа. Также нам будет интересно узнать, как менеджмент оценива- ет влияние этого шага на капитал ВТБ наряду с возможными убытками по торговым операциям в 3 кв. 2011 г., и услышать прогноз консоли- дированных показателей банка.

ВТБ по-прежнему недооценен на фоне аналогов на развивающихся рынках. С начала августа снижение котировок ВТБ составило 18%, однако в последние дни бумага выросла примерно на 6% и в настоящий момент торгуется по P/BV 2011П, равным 1,2. Как следствие, дисконт бумаг ВТБ к акциям банков на развивающихся рынках со- ставляет 24%, что, по нашему мнению, неоправданно, принимая во внимание практически одинаковый ROAE на уровне 17%. Мы полагаем, отчетность ВТБ за 2 кв. 2011 г. укажет на усиление финансового профиля ВТБ, однако ключевое значение будут иметь результаты за 3 кв. 2011 г., поскольку в них будет учтена консолидация Банка Москвы, вливание в него капитала, а также последствия ухудшения конъюнктуры рынка акций. Мы сохраняем рекомендацию ПОКУПАТЬ акции ВТБ с прогнозной ценой 8,2 долл./ГДР и 64-процентным потенциалом роста.

Акрон (РТС, LSE: AKRN) отчитался за 1П 2011г. по МСФО ниже ожиданий. На фоне стабильного спроса и высоких цен на удобрения компания увеличила выручку на 44% к 1П 2010г. Скорректированная EBITDA более чем удвоилась в долларовом выражении и достигла $321 млн. Чистую прибыль поддержал доход от переоценки долгов компании в иностранной валюте в объеме $61.5 млн., без учета которого чистая прибыль была бы равна $175.4 млн, что на 29% ниже ожиданий рынка.

RMG Securities: После недавнего роста котировок мы ожидаем краткосрочной консолидации в бумагах Акрона, а также снижения прогнозов инвесторов по прибыли компании за 2011г.

Уралсиб-Кэпитал: Новые прогнозные цены: 61 долл./акция для Акрона и 0,72 долл./акция для Дорогобужа. Мы обновили нашу модель по Акрону с учетом объявленных более высоких, чем ожидалось, результатов за 2 кв. 2011 г. по МСФО и наблюдающейся в последнее время динамики цен на удобрения. Также мы повысили прогноз роста экспортной цены на 2011 г. до в среднем 35% против прежних 20%. Кроме того, в новой модели Акрона нашли отражение ожидающаяся нами в 2012 г. 10-процентная коррекция цены на азотные удобрения, а также новая информация по капзатратам (мы включили в модель проект увеличения мощностей по производству аммиака стоимостью 420 млн долл. и в связи с высокой неопределенностью пока исключили калийный проект, затраты на первую очередь которого ранее оценивались нами в 400 млн долл.). Наша новая прогнозная цена, рассчитанная методом анализа ДДП, составляет 61% (+8%).

Таким образом, мы подтверждаем рекомендацию ПОКУПАТЬ акции Акрона. Мы также обновили модель по Дорогобужу с учетом изменившегося прогноза экспортной цены, что привело к снижению прогнозной цены на 15% до 0,72 долл./обыкновенная акция и 0,53 долл./привилегированная акция. Рекомендация ПОКУПАТЬ, тем не менее, остается в силе с учетом потенциала роста котировок. Значительный рост выручки и EBITDA Акрона. Сегодня Акрон опубликовал финансовые результаты за 2 кв. 2011 г. по МСФО, которые оказались выше наших ожиданий в части выручки и EBITDA, но ниже – в части чистой прибыли. Консенсус-прогноз по выручке также оказался слишком консервативным, но при этом чересчур оптимистическим в части EBITDA и чистой прибыли. Выручка группы возросла на 21% за квартал и на 66% год к году, достигнув 572 млн долл. Рост EBITDA составил 15% и 162% соответственно – показатель увеличился до 165 млн долл. – благодаря 5-процентному квартальному повышению экспортных цен (+48% год к году). Кроме того, хороший спрос на зарубежных рынках позволил группе сохранить высокую загрузку мощностей и удержать продажи на уровне 1 кв. 2011 г., несмотря на традиционные для 2 кв. негативные сезонные факторы и снижение спроса со стороны внутренних потребителей. Чистая прибыль группы снизилась на 19% за квартал, так как компании не удалось получить доход от курсовых разниц, а год к году выросла на 318% до 105 млн долл., что ниже нашего прогноза. Чистый долг на конец 2 кв. 2011 г. составил 1 009 млн долл., увеличившись за квартал на 106 млн долл. Однако уровень долговой нагрузки остается вполне комфортным и по прогнозу Чистый долг/EBITDA на 2011 г. составляет 1,9. Также сегодня вышли результаты Дорогобужа за 2 кв. 2011 г., оказавшиеся на 1% ниже наших ожиданий в части выручки, которая составила 131 млн долл. (-14% за квартал), и на 8% – в части EBITDA, составившей 43 млн долл. (-23%). Чистая прибыль компании увеличилась на 85% относительно 1 кв. до 119 млн долл. Рост обусловлен продажей акций Акрона в рамках программы устранения перекрестного владения.