Отчётность

РУСАЛ отчитался за 2023 год — забытая всеми инвесторами акция, бум которой пришел на пик SDN санкций в 18-19 году и высоких дивидендов от Норникеля.

Как существует бизнес сейчас и есть ли в нем оптимизм после потери глиноземных заводов? Давайте разбираться.

Начинаем с операционных показателей, в бокситах вышли на полку в 13 млн тонн за год после потери доли в Австралийском активе QAL

В глиноземе продолжается “недостача” производства — компании нужно ~8 млн тонн глинозема в год, как в 2021 году, чтобы полностью вертикально интегрироваться. После остановки Николаевского завода производят только ~5 млн тонн

Чистая прибыль ПАО «Инарктика», ведущего производителя атлантического лосося и форели в РФ, в 2023 году выросла на 27%, до 15,5 млрд рублей.

Выручка увеличилась на 21%, до 28,5 млрд рублей на фоне роста продаж, валовая прибыль — на 38%, до 21,2 млрд рублей. Скорректированная EBITDA составила 12,9 млрд рублей, сохранившись на уровне прошлого года. Рентабельность по этому показателю снизилась до 45% с 55% годом ранее.

Размер выплаченных дивидендов увеличился на 18% и составил 3,9 млрд рублей.

Совкомфлот — крупнейший судовой оператор в России и все еще является одной из самых интересных компаний с точки зрения возможных перспектив из-за антироссийских санкций.

Я делал разбор компании полтора года назад, когда акции стоили 35 рублей https://smart-lab.ru/company/mozgovik/blog/843335.php — сам лично покупал и продал по 70. В рамках обзоров компании классически исходил из “цикличности” бизнеса из-за высоких ставок на фрахт и неизбежности их снижения — целевая цена Мозговика долгое время была 120 рублей.

В этом посте будет обновление модели т.к. получилось достать чуть больше данных для оценки текущего бизнеса компании. 

ВАЖНО: 35% текущих дивидендов от компании зависят от СПОТОВЫХ ставок на фрахт, которые предсказать невозможно — сегодня они составляют 80 тыс $  в сутки за Aframax при мировых ставках фрахта в 45 тыс $ в сутки. Так же SDN санкции конкретных танкеров компании Совкомфлот могут серьезно снизить данную премию за перевозку российской нефти относительно мирового бенчмарка (потому что кроме российской нефти этот танкер теперь ничего перевозить не может).

Сбер в феврале заработал 120 млрд руб. (+5% г/г); за 2 месяца 2024 г. – 236 млрд руб. (5% г/г). 

По итогам 2 месяцев высокий прирост ЧПД в годовом выражении (+22%) и опердохода (+17%) компенсируется ростом ОРЕХ на 24% г/г и резервирования (COR 1,9% против 1,3% годом ранее).

Высокие ставки продолжают замедлять кредитование: прирост выдачи кредитов юрлицам в феврале замедлился до нуля в годовом выражении. Выдача ипотеки рухнула на 39% к февралю 2023 г. из-за ужесточения льготных программ.

Потребительская активность при этом остаётся высокой: рост выдачи продемонстрировали потребкредиты (+15% г/г), портфель кредитных карт прибавил 2,3% м/м. 

📍В результате рост кредитования в более маржинальных сегментах будет поддерживать ЧПД банка, однако уровень резервирования, вероятно, останется повышенным.

Мы пока сохраняем прогноз по прибыли банка в размере 1,4–1,5 трлн руб. на 2024 год.

Целевая цена обыкновенной акции Сбербанка на ближайшие 12 месяцев – 331 руб. 

РУСАЛ опубликовал финансовые результаты по МСФО за I полугодие 2023 г.

— Выручка: $5,9 млрд (-16,9% г/г, -12,8% п/п).
— Скорректированная EBITDA: $290 млн (-84% г/г, +31,2% п/п).
— Чистая прибыль: $420 млн (-75% г/г, рост в 3,7 раза п/п).
— Чистый долг: $6,3 млрд (+7,2% г/г, +0,4% п/п).
— Чистый долг/EBITDA: 12,3х (3,1х на конец 2022).
— FCF: -$319 млн (+2,6% г/г, +4,6% п/п).

Ключевые моменты:

• Влияние экономической неопределенности: В 2023 году спрос на алюминий снижался из-за глобальной экономической нестабильности, а также из-за геополитических напряжений, что привело к снижению цен на металл.

• Продажи и производство: «Русал» увеличил объем продаж алюминия и сплавов на 6,6%, продав 4,153 млн тонн, однако производство алюминия немного выросло, а производство бокситов сократилось.

• Меры по обеспечению стабильности: Компания продолжает работать над обеспечением сырьевой независимости и развитием внутреннего рынка. В 2023 году «Русал» также досрочно выплатил налог на сверхприбыль в размере $39 млн.

Газпромнефть выпустила отчет по МСФО за 2023 год вместе с результатами 2022 года — теперь не будет пробелов в отчетности!

Прибыль год к году упала на 14,6% в отличие от Роснефти (в Роснефти прибыль год к году выросла)

Свежая, годовая отчётность ситуацию не ухудшает: мы наблюдаем рост выручки и EBITDA, снижение убытков и небольшое снижение чистого долга с учётом аренды.

Но оставляет напряженной. Кризис, наверно, ослаблен, но не преодолен:
• Группа получила годовой убыток 6.6 млрд р.
• Общий кредитный портфель группы 86.4 млрд р., из которых 74.5 млрд должны быть погашены или рефинансированы в 2024 году. Сумма неиспользованных кредитных линий, по которым у банков нет твёрдых юридических обязательств по их предоставления, составляет 27.4 млрд.
• По итогам года собственный капитал ушёл в отрицательную зону (-233 млн р.), группа дополнительно предоставляет альтернативный расчёт (предусматривающий принципы МСФО 17, а не МСФО 16, как в основной отчётности), в котором собственный капитал положительный (13.2 млрд) р., но даже так капитал меньше 5% от активов компании.