ПОЗИТИВ

ЦИАН — тихий, но опасный игрок на рынке недвижимости 🏘. Выручка выросла на 12,2%, чуть не дотянув до ожиданий, зато чистая прибыль взлетела на 45,7% — в два раза круче прогнозов! Долгов нет, мультипликаторы как у Яндекса, а с учётом спецдивиденда доходность может достичь 25%. Но есть нюанс: рост замедляется, и дивы, скорее всего, разовые. Вывод? Нейтрально-позитивно, но без фанатизма.

А что с Позитивом? 🤔 Год выдался не самым радужным: долг подрос, соотношение Net Debt/EBITDA скакало от 3 до 1,9. Зато менеджмент обещает рост отгрузок на 40-50%! Правда, дивиденды в ближайшие годы вряд ли светят — все деньги уйдут на сокращение долга. Но если ставка ЦБ начнёт падать, бумага может ожить. Пока держим оптимизм, но позицию урезали — слишком много неопределённости.

Мосгорломбард — история с контрастами 💎➖. Выручка в 4,5 раза больше, клиентов +12%, залоговый портфель +30%. Ресейл-направление работает как маркетплейс, сократив долю невостребованных товаров с 34% до 10%. Гендир клянётся в 39% росте выручки ежегодно… но тут ЦБ с предписанием по инсайду и манипуляциям. Ломбарды — рискованный сектор, так что остаёмся в стороне.

На этой неделе, ведущий разработчик продуктов, решений и сервисов для результативной кибербезопасности — Группа Позитив, представила финансовый отчет по итогам 2024 года. Забегая наперед стоит сказать, что отчет получился плохим, а намеченные цели не были достигнуты. Давайте разбираться в причинах:

— Отгрузки: 24,1 млрд руб (-5,4% г/г)
— Выручка: 24,5 млрд руб (+10% г/г)
— EBITDA: 6,5 млрд руб (-39,8% г/г)
— Чистая прибыль: 3,7 млрд руб (-61% г/г)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📈 Из позитивного в отчете можно выделить лишь рост общей выручки аж на 10% г/г — до 24,5 млрд руб. во многом за счёт роста выручки от реализации лицензий и от реализации услуг в области информационной безопасности.

📉 В остальном компания сильно разочаровала. На фоне снижения спроса на IT-продукты и сокращения бюджетов у заказчиков из-за высокой ключевой ставки отгрузки снизились на 5,4% г/г — до 24,1 млрд руб, а EBITDA и чистая прибыль упали на 39,8% г/г и 61% г/г — до 6,5 млрд руб. и 3,7 млрд руб. соответственно. Вдобавок к этому ещё и получили убыток по NIC (чистая прибыль без учета капитализируемых расходов).

Впору уже вводить стоп-слова: «Трамп», «пошлины», «ставка». Инфополе настолько перегрето в моменте, что не дает возможности сосредоточится на главном. С завтрашнего дня продолжу досконально изучать отчеты компаний, ведь именно это должно отвлечь нас от безумной новостной повестки.

📉Первый торговый день новой рабочей недели закончился падением Индекса Мосбиржи на 1,9% до уровня 2700 п. Рынок по-прежнему впитывает микроэкономический негатив и геополитическую неопределенность. Технически мы все еще можем сходить на уровень поддержки в 2500 п., однако 14-я RSI зашла в зону перепроданности и можем в любой момент увидеть отскок.

Мешать ему будут распродажи на рынке нефти. Brent в понедельник потеряла еще 2,3%, а учитывая спред к нашей Urals, создают дополнительное давление на нефтяной сектор. Единственный способ наполнить бюджет и восполнить потери в доходах экспортеров — девальвировать рубль. Доллар вчера уже вырос на 2,2%, и это не предел. 

В моменте интерес инвесторов может переключиться на валютные инструменты.

Со слов заместителя генерального директора Positive Technologies Максима Филиппова, у топ-менеджеров были завышенные ожидания, хотели зацепиться за икс 2 и искренне в это поверили и транслировали.

Отметили, что исправили эти ошибки и стали более аккуратны в прогнозах👇

🎯 Новый гайденс на 2025 год по отгрузкам 33-38 млрд руб. (+37-58% г/г)

📊Результаты 2024 года:

❌Выручка выросла на 10,1% до 24,5 млрд руб.

❌EBITDA снизилась на 40,3% до 6,5 млрд руб.

❌Прибыль упала в 2,6 раза до 3,7 млрд руб.

❌NIC (прибыль без учета капитализируемых расходов) — отрицательная (2,7 млрд рублей)

Результаты слабые, но это было уже понятно и в прошлом году на снижении гайденса.

За счет чего собираются восстановить рост отгрузок?

▪️Продажа межсетевого экрана нового поколения PT NGFW (за последние 1,5 месяца 2024 года продали на 1,2 млрд руб., а в планах в 2025 году сделать продажи на сумму от 5 до 10 млрд руб.)

▪️Продажа новых продуктов PT Dephaze, PT MAZE и др.

▪️Проведение мероприятий, которые повышают узнаваемость бренда

Позитив отчитался за 2024 год. Мои ожидания по отчету Позитива были тут, 10 февраля так же поставил справедливую цену акций 1 139 руб., к которой сегодня мы почти пришли. Что дальше? 



❌ Выручка 2024 = 24,46 млрд руб. (+10,1%)

❌ ✔️Чистая прибыль 2024 = 3,67 млрд руб. (в 2023 = 9,54 млрд руб.); галочка, потому что чуть лучше моих ожиданий. 

❌ NIC (скорректированная ЧП на капитальные затраты) = -2,66 млрд руб. (в 2023 = 8,74 млрд руб.)

Позитив отработал год в минус. 

Более того, нарастили дебиторку и получили отрицательный денежный поток в 3,8 млрд руб. (+следующие 3 квартала будут на сухом пайке). 

❗️Это вынудило компанию увеличить чистый долг с 2,7 до 20,1 млрд руб. (!)

Средняя ставка по долгу 20% (!) Я ожидаю значительный рост финансовых расходов Позитива в 2025 году, что нивелирует потенциальный рост отгрузок до 35 млрд руб. (если таковой будет). 

❌ Мой прогноз по ЧП 2025 = 4,8 млрд руб. (скор. прибыль NIC будет отрицательной при такой ЧП).

💸 Дивиденды

Курсы валют ЦБ на 8 апреля:

💵 USD — ↗️ 86,1891
💶 EUR — ↗️ 97,7742
💴 CNY — ↗️ 11,7286

▫️ Индекс Мосбиржи по итогам основной торговой сессии снизился на 1,87%, составив 2 729,89 пункта.

▫️ Банк России опубликовал материал «Публичные размещения и предложения акций: итоги 2024 года», в пресс-релизе указано, что в планах ЦБ выпускать такой обзор ежегодно. Минувший год стал для России самым богатым на IPO за последние 10 лет (19 эмитентов, с учетом четырех SPO, +58% г/г), но объем привлечения (102,1 млрд руб. -20% г/г) оказался меньшим, чем в 2023 г., отмечается роль частных инвесторов со средней суммой вложений в 50 000 руб. и присущая им краткосрочная инвестстратегия. В мире лидером по числу IPO стала Индия – 327 компаний, по объемам США – 3,186 трлн руб., а вот у Великобритании объемы и количество размещений практически такие же как у РФ.

▫️ Набиуллина, выступая на заседании президиума фракции «Единая Россия» в очередной раз заметила, что банки не должны быть единственным источником финансирования: «Есть много крупных долгосрочных проектов, для которых больше подходит выпуск акций, облигаций.

10 февраля, когда акции Позитива стоили 1 586 руб. я написал для вас обзор по итогам операционных результатов компании за 2024 год, понизив справедливую цену до 1 139 руб.: t.me/Vlad_pro_dengi/1490

Получил много комментариев в Пульсе на эту тему от адептов компании; меня убеждали, что у акций нет справедливых цен и это все гадание на кофейной гуще, да-да. 

Акции Позитива сегодня с утра снижались до 1 168,4 руб. (сейчас торгуются по 1 220). На мой взгляд, это все еще не дешево. 

Сегодня Позитив представит финансовые результаты за 2024 год, посмотреть их мне будет очень интересно, как выйдут — сделаю обзор для вас. 

P.S. Был интересный момент, когда пару дней назад акции Позитива были зелеными на красном рынке. Коллеги подсказали, что видимо у кого-то, кто их шортил, и в это же время лонговал что-то другое, могли быть маржин-колы и принудительное закрытие позиций. Но пару дней и все встало на круги своя.

Предупреждал вас по Позитиву несколько раз, надеюсь, что мои посты помогли вам принять верное решение и сохранить капитал 🤝

🔽Актив давно уже падает, все мои предыдущие разборы и сигналы отработал целиком и полностью.

🟢В данный момент идёт в канале на понижение и упёрся в нижнюю стенку канала 1285.

📉 Я предлагаю, что есть шанс откатить до среднего уровня — он является зеркальным -1456, но далее движение вниз будет продолжено, никаких разворотных фигур актив не строит.

🕯Возможно будет формироваться флаг

НЕ ИИР

Канал в тг t.me/+7-fxPBUW0jVlZjEy

Курсы валют ЦБ на 4 апреля:

💵 USD — ↘️ 84,3830
💶 EUR — ↗️ 93,1608
💴 CNY — ↘️ 11,4818

▫️ Индекс Мосбиржи по итогам основной торговой сессии снизился на 2,88%, составив 2 859,58 пункта.

▫️ В период с 7 апреля по 12 мая Минфин направит на продажу (а не покупку — впервые с января 2024 года) 35,9 млрд руб. или 1,6 млрд руб. в день; в текущий период, с 7 марта по 4 апреля, ведомство покупает валюту на 2,9 млрд руб. в день. ЦБ будет зеркалировать операции ведомства на внутреннем рынке, а также дополнительно продавать её в соответствии со своим планом, при этом общий объем продаж составит 10,46 млрд руб. в день (в текущий период — 5,96 млрд руб. в день).

▫️ Индекс сферы услуг РФ (Services PMI) в марте составил 50,1 п. (50,4 п. в феврале), 48,2 п. (50,2 п. в феврале).

▫️ Набиуллина сегодня выступила с докладом в Госдуме. Председатель ЦБ рассмотрела вопросы эффективности ДКП, роста экономики и инвестиций, цифрового рубля, взаимодействия ЦБ и Правительства. «В годовом выражении она (инфляция – ред.

Котировки сползают вниз перед скорой публикацией отчета. Что происходит и как действовать? 7 апреля будет отчет и конференция.

👉  Изначально котировки посыпались когда компания опубликовала отгрузки за 2024 год. Ожидается, что отчет будет слабым, т.к. весь 2024 год наращивали расходы в ожидании высоких отгрузок, а они не выросли г/г. В связи с этим по году будет получен убыток или очень низкая прибыль.

👉  Явно будет и пересмотр прогнозов на 2025 в сторону понижения. В 2024 году получили 25 b₽ отгрузок (без изменений г/г). На 2025 старый прогноз звучал как 70-100 b₽ отгрузок. Но давался этот прогноз еще в 2023. Даже с учетом переноса отгрузок PT NGFW новый гайденс вряд ли даже близко будет на сопоставимом уровне. После слабого 2024 года, менеджмент скорее всего предпочтет куда более осторожные цифры

Эти моменты были очевидно еще в феврале и рынок заложил их в цену. Но полагаем, что физики, которые не очень следят за ситуацией получат 7 апреля “сюрприз” связанный со слабым отчетом.