Полюс Золото

Решили поделиться своим мнением относительно оценки SPO «Полюса» и целесообразности «шорта». Поразмыслив, мы выделили 3 важных фактора:

1) Как мы отмечали ранее, рост «Полюса» как и других gold miners пока отстает от динамики золота, что говорит об «апсайде» 10-15% (т.е. примерно до 6,075).

2) Фундаментально наша DCF модель компании указывает на цель 6,000-6,200 в этой бумаге к концу 2019 года при сохранении текущих цен на золото.

3) При проведении SPO важна рыночная конъюнктура, а пока на рынках НЕпозитив, обсуждается все возрастающее кол-во новых санкций.

Исходя из того, что SPO должно дать инвесторам заработать 10-20% в долларах, пришли к следующему:

1) Чтобы инвесторы заработали, акции должны стоить от 6,000/1.2 = 5,000р. до 6,000/1.1 = 5,450. Средняя 5,225 руб./акция.

2) Вряд ли «Полюс» будет очень спешить — они ждали этого не один год. Сейчас спокойно разыграют момент, прямо завтра — не лучший момент, так как на рынке негатив.

3) Актив не случайно пользуется спросом, так что мы не склонны считать, что его «впаривают на вершине». Он будет стоить дороже, поэтому на него есть спрос.

( Читать дальше )

Полюс опубликовал вполне себе хороший отчет, который не преподнес никаких сюрпризов. Выросла добыча золота, план по добыче на 2019 остается прежним, финансовые показатели соответствуют динамике золота.

План на 2019 год закладывает почти 15% роста, что весьма неплохо. Прогнозная динамика по кварталам представлена на рисунке 1.

За 1Q19 цена золота в среднем, вероятно, составит ~$1300/oz. Затем, я полагаю, что золото будет колебаться в установившемся диапазоне $1200-1300, т.к. сейчас не наблюдается какой-либо направленной тенденции в инфляции, процентных ставках и глобальных рисках. На мой взгляд, ФРС вполне ещё может поднять ставку в этом году и/или прилично сократить долларовое предложение за счет сокращения баланса, что негативно скажется на золоте, но с другой стороны это будет приводить к негативным последствиям для рынков, что, скорее всего, позитивно скажется на золоте. Поэтому не думаю, что стоит ждать чего-то от золота в этом году. Прогноз на 2, 3, 4 кварталы — $1250/oz.

( Читать дальше )

В отчетности Полюса в этом году сильный убыток от валютных операций(свопы и курсовые разницы).





Начал разбираться в сути операции Валютно-процентный своп.

Хотел обсудить на форуме правильно ли я понял суть операции и моменты, когда возникает прибыль/(убыток) от переоценки валютно-процентных свопов.

Предположим следующую ситуацию.

Исходная ситуация:

Курс $ = 65 руб.

Компания берет кредит в рублях 6500 руб., проценты по кредиту составляют 10%.
Контрагент берет кредит в долларах $100, проценты по кредиту составляют 2%.

Компания и контрагент вступают в Валютно-процентный своп. Происходит обмен:

Компания предоставляет контрагенту 6500 руб. и передает обязательство по процентным платежам по рублевому кредиту.
Контрагент предоставляет компании $100 и передает обязательства по процентным платежам по долларовому кредиту.

( Читать дальше )

Производство золота в РФ в 2018 г выросло на 2%, до 314 т — Минфин

Производство золота в России в 2018 году составило 314,42 тонны, сообщил Минфин со ссылкой на данные о поставках сырья на российские аффинажные заводы. Это на 2% превышает показатель 2017 года. Производство добычного золота выросло на 4%, до 264,41 тонны. Но производство попутного и вторичного золота сократилось на 6%, до 15,44 тонны и 34,57 тонны соответственно. Производство серебра в России по итогам 2018 года выросло на 7% и составило почти 1,12 тыс. тонн.

Рост производства золота был обеспечен новыми проектами российских золотодобытчиков. Существенный вклад в эту динамику внес Полюс Золото, благодаря запуску производства металлов на Наталке. В тоже время в ближайшее время темпы выпуска могут замедлиться до запуска еще одного крупного проекта – Сухой Лог.

Промсвязьбанк

Полюс в 2018 г увеличил долларовую EBITDA на 10%, до $1,865 млрд

Полюс в 2018 году увеличило рублевую EBITDA на 19%, до 118,381 млрд рублей, говорится в отчете компании по МСФО. Выручка выросла на 16%, до 184,692 млрд рублей. Чистая прибыль, приходящаяся на акционеров, сократилась на 61%, до 28,222 млрд рублей. Убыток от инвестиционной деятельности составил 18,345 млрд рублей (он связан с убытком от переоценки валютно-процентных свопов на 21,046 млрд рублей), по курсовым разницам — 33,002 млрд рублей против прибылей годом ранее. Позднее компания сообщила, что ее долларовая EBITDA за год составила $1,865 млрд, в том числе $484 млн — в IV квартале. Это подразумевает рост, соответственно, на 10% и 4% по сравнению с 2017 годом. Выручка за год повысилась на 7%, до $2,915 млрд на фоне увеличения объема реализации. В том числе за IV квартал выручка составила $774 млн.

На операционном уровне Полюс показал сильные финансовые и производственные показатели. При нулевом росте цен на золото нарастил выручку 7% за счет увеличения продаж золота на 8%. При этом EBITDA показала рост на 10%, в результате маржа была зафиксирована на уровне 64%. Частично такой динамике помогло сокращение издержек TCC на 4% (до 348 $/унц.) и AISC на 1% (до 605 $/унц.). В тоже время негативным моментом являются потери от переоценки валютных свопов, что привело к убыткам в 4 кв. и падению годового показателя на 64%.

Промсвязьбанк

Финансовые результаты Полюс Золото за 4К18: ожидаемо сильные, переоценка продолжится   

Полюс Золото ожидаемо увеличил EBITDA в 4К18 — до $484 млн, что на 2% выше консенсуса и на 1% выше прогноза АТОНа; годовой показатель EBITDA увеличился на 10% г/г до $1 865 млн. Компания представила обновленный прогноз на 2019 — себестоимость должна снизиться (TCC ниже $425/унц., в рамках прогноза АТОНа), а капзатраты — вырасти ($725 млн, +11% против предыдущего прогноза, +7% против прогноза АТОНа). Финальные дивиденды предполагают доходность 2.7% ($2.2 на акцию), что соответствует дивидендной политике по выплате 30% EBITDA. На телеконференции Полюс подтвердил, что возможно дальнейшее расширение мощностей Наталки (выше проектных параметров в 10 млн т в год), соответствующее решение должно быть принято в течение следующих 12М.

ПОЗИТИВНО для акций — финансовые результаты за 4К18 оказались ожидаемо сильными, а высокие финальные дивиденды подтверждают статус Полюса как самой привлекательной дивидендной истории среди золотодобывающих компаний (доходность 6% в 2019П). Оценка Полюса в 6.1x по мультипликатору EV/EBITDA 2019 остается очень заманчивой (дисконт к крупным мировым компаниям 32%), поэтому мы ожидаем, что в акциях компании продолжится переоценка относительно сектора и подтверждаем наш рейтинг ВЫШЕ РЫНКА.

АТОН

Банки не будут забирать залоги и взыскивать долги с Utair

Синдикат 11 банков 8 февраля завершил голосование о том, как следует поступить с допустившей дефолт авиакомпанией Utair. Банки решали, стоит ли потребовать досрочного погашения обоих синдицированных кредитов на сумму 39,1 млрд руб., начать безакцептное списание со счетов авиакомпании средств в размере не выплаченных 20 декабря процентов (около 1 млрд руб.) и обратить взыскание на залоги. Об этом говорится в презентации Utair к встрече с представителями банков-кредиторов, которая состоялась 7 февраля. «Ведомости» ознакомились с документом. Верность информации подтвердил сотрудник одного из банков – кредиторов авиакомпании.

( Читать дальше )

Продолжаются отчетные дни на рынке. 
Заметнее других сегодня на рынке падал Полюс -1.7%.

Компания опубликовала результаты за 4 квартал и весь 2018 год.
Мы спросили у наших аналитиков, что они думают по поводу отчёта и о покупке/продаже бумаг Полюса.

Чистая прибыль за год выросла на 30%, EBITDA +10% — от неё платятся дивиденды. Так же дорогое золото оказывает поддержку Полюсу.

Общие денежные затраты на добычу унции золота упали до $348 — ожидалось $400. Полюс — самый рентабельный золотодобытчик в мире!

Заплатят ещё около 145 рублей дивидендов на акцию, итого за год 276 рублей на акцию. Доходность 5.1%, отсечка в мае. Получается, Полюс выплачивает акционерам дивидендами 20% выручки.

Но есть и ложка дегтя: техническая картина говорит о том, что вероятно все эти цифры уже частично отыграны рынком, и сейчас бумага начала коррекцию после трехмесячного ралли. Советуем присмотреться к покупке бумаге в диапазоне 5000-5100 за акцию

( Читать дальше )

Помним, что мы инвесторы? Помним о санкциях за многое? Основной акционер «Полюса» — компания PGIL (82,44%), бенефициаром которой является сын Сулеймана Керимова. Это хорошая «не-новость». В санкционных списках прошлого года сам Сулейман Керимов.

Рост золота и вроде как тогда и котировки Полюса оставим рынку. Уж больно высоки котировки. А мы посмотрим на отчет!
Вспоминаем, что в данных за 2018 нас интересует отношение чистого долга к EBITDA и будет ли оно меньше 2,5!

На стр 2 отчета мы читаем «11. Отношение чистого долга к скорректированному показателю EBITDA сократилось до 1,7х против 1,8х по состоянию на конец 2017года на фоне роста скорректированного показателя EBITDA в 2018 году.»
Теперь мы знаем, что дивиденды составят либо 30% от EBITDA либо $550 млн в зависимости от того, какая цифра больше, но это за весь год, а нам интересны полгода. Тем временем сам Полюс не обманул и все нужное написал еще в пункте 9 отчета: «Совет  директоров  Компании  планирует  рекомендовать  выплату дивиденда за второе полугодие 2018года в общем размере $296млн. С учетом   текущего   количества   акций   (исключая казначейские)   размер дивиденда   на обыкновенную акцию,   как   ожидается,   составит $2,2… Общая сумма дивидендных выплат за 2018год, как ожидается, составит $560 млн. Составление   списка   лиц,   имеющих   право   на   получение дивидендов, ожидается в мае 2019 года.»

( Читать дальше )

Полюс (ранее Полюс Золото) – мсфо
133 561 119 акций http://fs.moex.com/files/12122 №23
Free-float 16%
Капитализация на 30.05.2018г: 714,886 млрд руб

Общий долг на 31.12.2016г: 368,825 млрд руб
Общий долг на 31.12.2017г: 333,560 млрд руб
Общий долг на 30.09.2018г: 379,355 млрд руб
Общий долг на 31.12.2018г: 387,146 млрд руб

Выручка 2016г: 163,273 млрд руб
Выручка 9 мес 2017г: 115,291 млрд руб
Выручка 2017г: 158,683 млрд руб 
Выручка 9 мес 2018г: 133,082 млрд руб
Выручка 2018г: 184,692 млрд руб

Валовая прибыль 2016г: 102,346 млрд руб
Валовая прибыль 9 мес 2017г: 71,966 млрд руб
Валовая прибыль 2017г: 100,294 млрд руб
Валовая прибыль 9 мес 2018г: 85,646 млрд руб

( Читать дальше )