Процентные ставки

​​На прошлой неделе произошло одно очень знаменательное событие. Годовой LIBOR в долларах превысил 3% (см. график внизу). Много это или мало? Как говорится, всё познается в сравнении. Годовой Libor в евро составляет сейчас минус 0.21%. Более трех процентных пунктов составляет разница в стоимости заимствования в двух основных мировых валютах. Если совсем упрощать, то на практике это выглядит следующим образом — можно занять евро под отрицательную ставку, потом поменять эти евро на доллары и разместить их под 3.02% в долларах. Выгодно? Очень! Да, есть валютный риск, что евро может сильно вырасти. Но в текущих условиях сильный рост евро маловероятен, учитывая ситуацию в европейской экономике. Достаточно посмотреть на настроения крупного немецкого бизнеса (ранее на эту тему писал в телеграме t-do.ru/MarketDumki/722). А чего только стоит проблема с итальянским госдолгом? t-do.ru/MarketDumki/710 Нет причин для того, чтобы крупный капитал начал перетекать из долларовой зоны в еврозону. Капитал идет туда, где ему выгоднее и безопаснее находиться.

Очень интересно наблюдать за реакцией рынка на слова Трампа о неправильной политике ФРС в отношении процентных ставок. На прошлой неделе президент США заявил, что подъем ставки делает экономику США неконкурентоспособной на фоне ультрамягкой денежно-кредитной политики в Европе и Японии. А высокая ставка способствует укреплению доллара, что также оказывает медвежью услугу американской экономике. 

На самом деле, это не совсем так. США не являются классической экспорто-ориентированной экономикой в полном смысле этого слова. Доля экспорта в ВВП составляет около 10%. Поэтому очень спорный вопрос нужен ли США слабый доллар, скорее нет. А высокие процентные ставки притягивают как магнит большие капиталы в США. Это прекрасно видно и по фондовому рынку. На фоне того, что многие рынки уже прилично снизились, американские индексы штурмуют исторические масимумы. 

Рынок гособлигаций США буквально наплевал на слова Трампа и отреагировал сильным ростом доходностей как по коротким, так и по длинным выпускам. Воротилы с Wall street показали Трампу, кто в доме хозяин и кто будет определять уровень процентных ставок в экономике. Так что вряд ли стоит придавать большое значение словам Трампа насчет политики ФРС. Тут ему быстро хребет сломают. Не удивлюсь, если г-н Трамп больше на эту тему высказываться не будет. 

42.7 – в капитал Открытия
63.3 – на депозит (5 лет) в Открытия
37.1 – на депозит в РОСТ БАНК (3-5 лет)
73.8 – на депозит в Траст (3-5 лет)

ИТОГО – 216.9 МЛРД РУБЛЕЙ

cbr.ru/press/PR/?file=29062018_143948ik2018-06-29T14_39_02.htm
cbr.ru/press/PR/?file=29062018_143934ik2018-06-29T14_38_36.htm

Это очередная эмиссия для спасения финансовых групп, связанных с Открытием и Бинбанком. Скоро уже исполнится год с начала краха этих пирамид, а вливания со стороны ЦБ продолжаются. Сколько же там на самом деле «сп… и»??
ЦБ очень не любит называть эти операции эмиссией (также как и кредиты АСВ для выплат вкладчикам рухнувших банков; «свои» деньги у АСВ давно закончились), справедливо замечая, что вся ликвидность, появляющаяся в результате этих операций, возвращается на депозиты в ЦБ и в ОБР (так называемая стерилизация). Это, действительно, так. Инфляционного эффекта эта эмиссия не оказывает. Но чудес в природе не бывает. Ещё Ломоносов и Лавуазье в 18 веке сформулировали закон сохранения массы вещества, который в переложении на экономику выглядел бы примерно так: если где-то что-то «сп… и», то кто-то за это должен заплатить. В данном случае платит общество, но не через инфляционный налог, а через повышенные издержки, связанные с более высокой стоимостью финансовых ресурсов. Платит, в том числе, нерезидентам, размещающим средства в ОФЗ. Совершенно очевидный факт, который и ЦБ не отрицает, что 4 трлн избыточной ликвидности в системе, образовавшейся за последний год в результате спасения рухнувших банков, и которую нужно как-то связывать, чтобы не было инфляционного всплеска, являются важным фактором, ограничивающим возможности ЦБ по снижению уровня процентных ставок в экономике.

Дополнительные аналитические материалы в канале @russianmacro