Пузырь

Паровой двигатель стал одним из самых существенных изобретений человечества. В немалой степени именно это изобретение сделало возможность дальнейшей индустриализации, массового производства и конечно общественного транспорта. Благодаря паровозам и железным дорогам многократно выросли перемещения людей, оборот товаров и развитие целых регионов. Влияние этого изобретения сыграло колоссальную роль, но не менее колоссальную роль оно сыграло и на инвесторов.

Первая железная дорога в Англии возникла уже спустя пять лет, после изобретения парового двигателя, и в этот год парламентом было утверждено 6 проектов. Но в 1825 году из-за латиноамериканской лихорадки разразился кризис, и следующая дорога появилась только 1831 году, которая связала Ливерпуль и Манчестер (Liverpool&Manchester Railway LMR). Ее появление окончательно уничтожило скепсис, который был в самом начале. А такого скепсиса хватало. Вполне серьезно считали паровозы распугают коров, которые перестанут давать молоко, куры не будут нести яйца, а на скорости 15 миль в час людей разорвет на части.

Jeremy Grantham. Потому как Джереми знает кое что, чего не знаете вы, он не наивен, он цинничен, хладнокровен и понимает реальные правила игры, а вы — нет.






www.gmo.com/europe/research-library/waiting-for-the-last-dance/

this bubble will burst in due time, no matter how hard the Fed tries to support it, with consequent damaging effects on the economy and on portfolios. Make no mistake – for the majority of investors today, this could very well be the most important event of your investing lives. "«It will very probably end badly, although nothing is certain. I will also tell you my definition of success for a bear market call. It is simply that sooner or later there will come a time when an investor is pleased to have been out of the market. That is to say, he will have saved money by being out, and also have reduced risk or volatility on the round trip. This definition of success absolutely does not include precise timing. (Predicting when a bubble breaks is not about valuation. All prior bubble markets have been extremely overvalued, as is this one. Overvaluation is a necessary but not sufficient condition for their bursting.) Calling the week, month, or quarter of the top is all but impossible.»

Причина тому – ситуация на рынке, которая очень напоминает 2000 год, когда цены на акции технологических компаний резко упали. С начала пандемии, ознаменовавшейся на фондовом рынке мартом 2020 года, прошло более года. За это время дела на финансовых рынках шли неплохо. Стоимость наверное всех без исключения акций растет, а акции технологических компаний демонстрируют особенно хорошие результаты. Цена акций Microsoft за год выросла почти вдвое. Tesla выросла в девять раз… или больше? Однако на днях услышала в CNN, что надо не радоваться, а посмотреть на то, что произошло 20 лет назад.

Главная их мысль в том, что цены далеки от фактических значений. Америку здесь они не открыли. Как отмечает CNN, нынешняя ситуация имеет много общего с пузырем акций технологических компаний на фондовом рынке. 21 год назад лопнувший пузырь выявил разрыв между рыночной стоимостью многих технологических компаний и их реальной стоимостью. Теперь такие примеры, как GameStop, цена которого была взвинчена мелкими инвесторами, демонстрируют, насколько реально, что ситуация может повториться. Рост цен на Microsoft и Tesla показывает, что вопросы должны возникнуть и у крупных компаний, рыночная капитализация которых огромна. Не говоря уже о спекуляциях с волатильными биткойнами, когда стоимость криптовалюты колеблется день ото дня.

Дорогие и переоцененные

Отличие сейчас заключается в том, что перед наступлением 2000 года мы наблюдали IPO убыточных компаний, практически не имеющих дохода, а те, кто сегодня выходят на рынки, чаще всего являются лидерами своего технологического сектора. Но их оценки иногда безумны: цены растут, несмотря на отсутствие должной прибыльности.

S&P 500 сейчас торгуется с прибылью, более чем в 20 раз превышающей предполагаемую прибыль за следующий год. Эта цифра близка к рекордным максимумам марта 2000 года, тогда превышение было в 24 раза! Эти сходства указывают на столь же значительную коррекцию рынка, как в 2000 году. Когда начинается спад, падение может быть столь же внезапным, как и продолжительным. Пример этому Nasdaq который только в 2015 году вернулся на уровень, который был до 2000 года.

Вопрос у меня один, схлопнется ли все в этом году или стоит ли продолжать сидеть в кэше?

Часто слышу странный аргумент: Если компания не платит дивиденды, то о каком сложном проценте в инвестициях может идти речь?

Уоррен Баффетт в письме 2019 г. обращал внимание на то, как люди часто заблуждаются, недооценивая силу сложного процента при инвестициях компанией в свое производство. А в письме 2020 г. отмечал силу обратного выкупа.

Посмотрел, а как обстоят дела у FAANGM с «не-дивидендами»?

1. Facebook. Начали выкупать акции, на 21% от прибыли в 2020 г. Огромные инвестиции и R&D — 47% от выручки.

2. Apple. Только 15% от всех денег Apple вернул в 2020 через дивиденды и 85% — через обратный выкуп. Сумма больше прибыли: используются накопленные ранее деньги.

3. Amazon. Пока не делает buyback и не платит дивидендов. Возможно, стоило в картинку поставить отрицательную цифру: дело в том, что Амазон «балуется» допэмиссией. Так, в 2020 году выпущено чуть менее 8 млн акций, что составляет порядка 15-20 млрд долл. Но у компании рекордные затраты на инвестиции, технологии и контент. Вряд ли в мире найдется компания с сопоставимыми затратами.

В аналитике мы придерживаемся оптимистичной оценки перспектив криптовалют, однако риски обвала рынка сохраняются, и не упомянуть о них мы не можем.

Финансовый регулятор

Сейчас отношение крупнейших регуляторов можно охарактеризовать как настороженно-нейтральное. На территории США и ЕС разрешено покупать, хранить или приобретать товары за криптовалюту с условием, что у оператора (биржи или платежной системы) есть соответствующая лицензия. При этом агрегатор обязан идентифицировать клиента (политика KYС) и вести учет проводимых транзакций с отправкой регулятору обобщенной и индивидуальной информации. Другими словами, обещанной криптовалютами анонимности не существует, если вы хотите оперировать ей на законных основаниях.

PayPal – яркий пример того, как криптовалюты встраивают в существующую финансовую систему. Любой пользователь может купить, хранить и использовать криптовалюту, но с одним маленьким условием: все это должно проходить в PayPal. Ввод и вывод криптовалют недоступен. Это идет вразрез с с понятием децентрализации того же Bitcoin и подрывает основы самой системы.

Основной идеолог и реализатор пузыря – шотландец Джон Лоу. Долгое время он не мог реализовать ее и ездил по Европе примерно 9 лет, пока фортуна ему не улыбнулась во Франции. Стоит отметить, что в эти трудные и порой безденежные времена его кормили азартные игры и казино.

Положение государственных финансов Франции к этому моменту находились в плачевном состоянии. «Король-солнце» — Людовик XIV и война начала XVIII века привели к накоплению национального долга в 3 млрд ливров, а годовые проценты по нему составляли 90 млн. К 1715 году были израсходованы все налоги на 4 года вперед. Все это приводило к дефициту кредита в реальной экономики и существенно ограничивало возможности ее развития. Сами налоги были высоки. А регент герцог Орлеанский, который правил страной после смерти Людовика – Короля -солнца реально рассматривал возможность банкротства Франции.

Схема предложенная Лоу регенту заключалась в следующем: конвертировать внешний долг Франции в акции банка с погашением через 25 лет, с сокращением выплат по процентам с 7 до 5 годовых. Лоу даже готов был профинансировать создание самого банка, так как к моменту его приезда во Франции он сумел сколотить капитал на азартных играх в 1,5 млн ливров. В 1716 году регент дал разрешение создать банк.